本季度市场继续面临自加强的流动性收缩和下跌，在救市之后指数出现反弹，前期存在泡沫的板块却不再反弹。而价值股、红利股均创出新高，真可谓水落石出，水落金显。我们减配黑色资源增配黄色资源，继续增配出海的优质企业。虽然当前的市场估值基本反映了对国内经济较悲观的预期，但一些高估值板块仍存在下跌空间。随着国债收益率持续下降，未来一段时间高股息红利股仍将继续为投资者贡献较好的回报。全球货币过剩与资源行业供给不足，继续对中国以外的世界经济造成通胀压力。按照购买力平价方法计算，人民币汇率应显著高于当前水平，因而中国出海企业都显著受益于目前低估的人民币汇率，但另一方面也将导致全球贸易格局不平衡，对于A股投资者而言必须密切关注贸易冲突和国际摩擦，我们的投资组合规避了那些容易引发贸易争端的敏感行业，主要投资于安全度较高的非敏感行业中的优质公司。

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