一季度权益市场波动较大，在参与者弱预期及交易结构脆弱的双重影响下，沪深300跌幅一度达到-7%左右，中证500跌幅一度达到-18%左右，小市值的国证2000跌幅更甚。随着恐慌情绪的出清及市场交易结构的改善，2月市场展开了较为强力的反弹。全季来看，沪深300上涨3.1%,创业板指下跌3.87%,价值表现好于成长；上证50上涨3.82%，中证500下跌2.64%，国证2000下跌8.83%,大盘股表现好于小盘股。行业层面，石油石化、家用电器、有色金属、银行及煤炭表现较好，医药、计算机及电子表现较差。风格来看，红利因子及市值因子是收益的主要来源。

债券方面，收益率曲线整体下移，10年期国债下行25BP左右，1年期国债下行36BP左右，整体曲线走陡。在收益率趋势下行过程中，信用利差亦进一步缩窄。转债方面，受到权益波动的影响亦走出了超跌反弹的走势，但结构性分化特征明显，低价品种表现明显落后。

考虑到权益市场的估值水平，组合一季度在权益仓位上维持了偏高的水平，在电力设备，银行等行业有一定收益，但在医药、电子行业的配置对组合有一定的拖累。操作层面，增持的方向以年初以来表现相对落后的电子及医药板块为主，并继续关注部分传统周期行业有竞争优势标的公司的机会。出于资产性价比的考虑降低了银行的配置。债券方面，考虑到债券绝对收益率偏低，隐含收益回报不及其他资产，组合整体维持了中性偏低的久期水平，执行以高等级信用债为主的票息策略。转债组合维持了中性的仓位配置。

随着PMI数据的边际转暖及开工旺季的到来，二季度国内经济有望走出周期低位，并向资产价格提供更多正面支撑。虽然地产行业负面外溢效应依旧，但在制造业投资及外需的支撑下，经济大盘有望缓慢企稳回升。

权益方面组合维持乐观，继续立足于自下而上寻找估值偏低估，行业发展符合新质生产力方向的优质公司。债券方面维持中短久期资产的票息策略。转债资产在低利率环境下已具有较高的价值，或可积极布局。

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