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量化级掌柜

如果暂时感到悲观，没关系你还有分级A

2016-05-23

级掌柜以为，人在A股飘，最煎熬的不止是每一个暴跌的日子，还有方向不明时的漫长等待。虽然并不愿意直面，但不得不说，当下A股或许还未真正迎来耀眼曙光。

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长期或毋需悲观

一方面，我们的大A股在悲观情绪的宣泄下，已经出现了部分底部特征，这或许预示着长期毋需过度悲观。

比如：连续在低位震荡徘徊的成交量换手率，让人不禁联想起“地量地价”的经验，但“地量”的概念实在太模糊，所以把当下视为反弹点也过于乐观；

再比如：申万策略发现一个具有前瞻性的买卖指标——“股市货币流动速度”。并且历史回测表明，跟着该指标买入卖出，胜率可高达89% （如果客官们感兴趣，级掌柜日后可详扒）！当下，此指标已经回落至2013年底的最低点并低于2010年以来的均值，但目前货币流通速度尚无抬头信号，也表明当下并不急着进入。

图：全部Ａ股流通股本加权平均价与股市货币流动速度关系图（月度）

资料来源：申万宏源研究

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短期风险仍未释放

另一方面，各类风险尚未充分释放，今日反弹持续性令人担忧。比如：美联储再出“幺蛾子”，市场对６月加息预期大幅提升；再比如大股东减持问题年中也会迎来“小高潮”，欧洲杯、英国脱欧公投等都会影响风险偏好。

面对这些，我们短期难说乐观。别怕别怕，幸好还有分级Ａ。

若市场继续下挫，分级基金下折概率将再度提升，这对于折价率较高的分级Ａ来说，无疑是一大利好。但令众客官担忧的是，当下距离下折较近的分级Ａ折价率都不算太高，本就肉少，还要承担两日的母基金净值波动风险，这部分肉真的值得尝吗？

级掌柜以为，有两种方法可以让客官们多吃肉少承担风险:

方法一

只吃下折预期，并不参与下折。如客官们所知，真正爱分级Ａ的基本都是贼精的机构，这些机构在下折前的提前埋伏通常会把分级Ａ的价格拉高，即此时分级Ａ的价格已包含了部分下折收益。如果临近下折，客官们发现自己手中的分级Ａ已无折价，那么除非您认为其跟踪标的大概率能反弹，否则便无必要参与下折承担风险。所以级掌柜以为，有些时候预期里藏的才是性价比最高的肥肉。

方法二

做最坏打算，得最大风险。方法一固然好，但下折预期往往很难充分反映下折收益。比如：您手中的分级Ａ明日就要下折停牌，可当下仍有１％的折价率，抛之可惜，食之又有风险。那么客官们可通过历史数据预测母基金在未来２个交易日的净值波动情况，用统计语言描述，就是计算出９５％置信度下的ＶａＲ值。该数值体现的是：这些分级Ａ在下折亏损超过此值得概率仅有５％。由于ＶａＲ计算较为麻烦，级掌柜在此特计算出最终结果，客官们可作参考。

表：分级Ａ下折最大亏损（９５％）一览