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最近两周，港股市场一改前期颓势出现积极反弹势头，南下资金滚滚涌过香江。站在当前时点，考虑9、10月份的机会，港股大反弹是否重又来临？目前港股行情的催化到了什么程度？
一
南下资金创新高，资金催化正在加强
资金，无疑是每一轮行情启动最直接的推动。就在8月份市场谴责“乱港”分子冲击香港的时候，通过港股通南下的资金已经达到547.93亿元，创下近一年半以来的新高，同时也是港股通开通以来单月南下资金的次新高。另据wind数据统计，今年3-8月份港股通南下资金累计净流入1544.58亿元，而同期北上资金则出现了144.15亿元的净流出。南下资金流入的背景，则是今年港股市场较低的估值水平、较高的股息率、不断深化的全球负利率格局、以及今年港股明显落后全球主要市场的客观现实。
数据来自：wind，截至2019-09-05
二
低估值往往是反弹的领先指标
目前恒生指数9.5倍的PE（Price Earnings Ratio，市盈率），不仅显著低于2005年以来的平均估值12.24倍，而且还处于历史底部区间。另据wind数据统计，截至2019-09-05，2005年以来任何时点买入恒生指数的平均半年收益率在4.0%，而目前恒生指数最近半年持有期的回报率已经降至-8.44%，大幅偏离平均水平；此外，从统计特征来看，港股市场每一轮估值水平的底部，往往对应于恒生指数半年持有期回报率的底部水平。
数据来自：wind，截至2019-09-05
三
港股股息率吸引力大幅提升
截至2019-09-05，恒生指数股息率已经达到3.53%，不仅高于内地市场10年期国债收益率3.02%的水平，更是大幅高于沪深300指数2.44%的股息率。这意味着，较高的股息率吸引之下，南下机构配置港股的热有望被逐渐释放出来。另外，从历史来看，恒生指数股息率的高点则往往意味着半年持有期回报率的拐点。
数据来自：wind，截至2019-09-05
四
港股市场科技股显著滞后于A股
此外，随着美欧央行货币降息预期的笼罩，全球流动性有望进一步宽松，发达市场深度负利率的局面将进一步恶化。在此背景下，港股市场超过3.5%的股息率和上市公司相对稳定的ROE（Return on Equity，净资产收益率）水平，则显得吸引力进一步增强。未来港股市场走强，可能就剩下市场情绪的催化。从配置机会来看，港股消费龙头与A股消费龙头今年以来保持着比翼齐飞的格局，但近期港股科技板块却显著滞后于A股科技板块的表现，未来值得进一步挖掘。
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