指数在涨，多数股票在跌，这是2026年上半年最真实的市场画像。分季度来看，市场一季度几乎所有宽基指数都在下跌或原地踏步，二季度则是一轮罕见的单边行情。一季度价值，二季度成长，两者完全对调。一季度唯一显著上涨的宽基是中证红利（+4.07%），科创50下跌6.54%、上证50下跌6.76%、沪深300下跌3.89%。到了二季度，科创50单季暴涨75.74%，而中证红利单季下跌12.32%。上半年科创50与中证红利的差距达到73个百分点。上半年有完整交易记录的A股共5457只，其中上涨1695只，占比仅31.1%。股票上半年收益的中位数是-15.35%，算术平均值却是+4.54%，二者之间差近20个百分点。
从申万31个一级行业中，仅10个取得正收益，21个下跌。首尾极差也高达115.7个百分点。具体分析来看：
31个行业最强的是AI硬件链相关的：电子、通信、建筑材料、机械设备。这四个行业构成了上半年绝对的主线，合计贡献了几乎全部的超额收益。值得特别说明的是建筑材料――46.26%的涨幅并不是依靠地产链回暖，拆开它的三个二级行业就一目了然：玻璃玻纤上涨188.64%，装修建材下跌9.74%，水泥下跌23.69%。涨的是低介电电子布和玻纤，也就是AI高多层电路板的上游材料；跌的是真正的地产链。机械设备上涨22.60%，同样主要来自算力设备制造、检测设备等AI配套方向，而非传统机械。
最弱的则是内需相关：商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料、传媒、汽车、社会服务、房地产、轻工制造、纺织服饰、家用电器、交通运输。 这12个行业全部下跌，其中5个跌幅超过17%。它们的下跌主要是居民的消费意愿和消费能力修复明显滞后于出口和制造端的景气。
值得指出的，计算机下跌12.43%，与电子上涨86.29%之间相差98.7个百分点；传媒下跌18.75%，与电子相差105个百分点。传统的TMT并没有联动，上半年只是一轮"AI硬件行情"。凡是靠算力订单和物理交付赚钱的涨了，凡是靠软件许可、广告和用户增长赚钱的跌了。
上半年高端制造基金净值上涨52.46%，主要受益于在AI产业链上的布局。收益虽好于业绩比较基准，但相对均衡的行业配置在极端分化的市场中付出了代价：非AI资产不仅未能提供分散价值，反而成为组合的负向拖累，其中超配较多的出口产业链个股影响尤为明显。这种单一方向吸纳几乎全部定价、其余资产系统性失血的行情，在我们多年的从业经历中亦属罕见。我们认为这种极端化是非理性的，也难以持续――AI的长期产业愿景固然广阔，但并不构成对其他一切资产的否定。因此我们仍将保持适度的非AI资产配置：这些资产自身的基本面仍在增长，当前估值处于很低的水平，长期成长空间依然存在。

截至2026年6月30日，本基金份额净值富国高端制造行业股票A/B为6.527元，富国高端制造行业股票C为6.362元；份额累计净值富国高端制造行业股票A/B为6.527元，富国高端制造行业股票C为6.362元；本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国高端制造行业股票A/B为52.46%，富国高端制造行业股票C为52.02%；同期业绩比较基准收益率情况：富国高端制造行业股票A/B为9.39%，富国高端制造行业股票C为9.39%。