2025年上半年，中国经济继续呈现出总量有韧性、结构有分化。总量方面，一季度和二季度实际GDP增速分别为5.4%和5.2%，但PPI和GDP平减指数依然处于负值区间，价格指标的疲软使得经济名义增速表现弱于实际增速，通缩压力依然存在。结构方面，工业生产表现亮眼，规模以上工业增加值当月同比增速连续数月维持在6-7%左右；在美国挑起贸易争端的情况下，出口依然保持较强韧性；消费虽然较去年下半年有所改善，但仍未表现出向上弹性；房地产投资依然偏弱，拖累固定资产投资增速。政策方面，财政政策较为积极，政府债券发行有效支撑了社融，财政前置也成为经济增长的重要支撑。为应对关税战的冲击，央行在二季度后对流动性较为呵护，并且在5月份下调存款准备金率和政策利率。

在经济呈现韧性，结构分化已经被市场充分定价的情况下，债券市场走势较易受到事件性因素影响。一季度，央行管控债券市场风险、暂停国债买卖，债券市场出现明显调整，10年期国债收益率最高调整至接近1.9%，信用利差也阶段性走阔。二季度，在美国特朗普政府祭出对等关税后，避险情绪使得债券收益率快速下行，而流动性转松和央行降准降息操作使得债券市场重回多头格局，信用利差也重新压缩。权益市场上半年总体表现较强，在经受住对等关税考验后，风险偏好不断提振，上证指数也突破了3600点关口。转债市场跟随权益市场，上半年总体上涨，按百元溢价率来衡量，转债估值上行到较高位置。

报告期内，本基金继续侧重产业类信用债精选配置，结合市场变化调整久期、杠杆和券种配置。一季度在纯债方面适度防御、降低杠杆，而后把握债市调整机会适度提升纯债仓位，转债仓位在上半年始终保持，报告期净值有所增长。

截至2025年6月30日，本基金份额净值富国产业债债券A/B为1.2155元，富国产业债债券C为1.1939元，富国产业债债券D为1.2151元；份额累计净值富国产业债债券A/B为1.7625元，富国产业债债券C为1.3459元，富国产业债债券D为1.2851元；本报告期，本基金份额净值增长率情况：富国产业债债券A/B为1.16%，富国产业债债券C为1.03%，富国产业债债券D为1.16%；同期业绩比较基准收益率情况：富国产业债债券A/B为1.43%，富国产业债债券C为1.43%，富国产业债债券D为1.43%。