今日头条发了富二家固收投资总经理的观点，二条就来回答大家实际最关心的问题：债牛到底结束没有？
债券市场2018年以来持续大幅上涨，然鹅近2个月却似乎有点“涨累了”，观望者们都很焦虑：债券牛市是否已经结束，未来是否会大幅调整，后续还有上涨机会吗？毕竟，股基and债基的配置比例，每位基民都纠结过。
咱不妨先对债券市场过去为何上涨、当前为何震荡做一个分析。
从历史经验来看，债券市场的牛市往往发生在“增速下行、通胀低迷”的经济环境中。一方面，疲弱的宏观经济下，企业盈利能力下降、投资意愿不足、融资需求减少，债券的供给随之收缩。另一方面，为对冲经济下滑的压力，央行往往会释放流动性，增加对债券的需求。债券市场“供给收缩、需求增加”，共同造成了债券牛市。
2018年以来，国内经济下行压力增大。从外部环境来看，欧洲经济大幅放缓，美国经济高位回落，叠加贸易摩擦超预期发酵，我国出口受到明显拖累，相关制造业也遭受损失，并引发制造业投资的下滑。从内部环境来看，金融监管不断加强、房地产调控大幅收紧、地方政府债务持续处置，经济下行压力逐渐加大。因此，2018年以来经济面临的“内忧外患”，共同推升了债券牛市。
数据来源：wind，截至2019-08
那么，为什么近两个月债券市场好像有点“涨累了”呢？
数据来源：wind，截至2019-10-14
经济下行压力不减，债券牛市尚未完结
整体来看，在经济下行压力仍大的背景下，通胀虽然短期压制市场，但待通胀逐渐转弱后，货币政策预计将再次转松，推动债券市场重新走入上涨轨道。
数据来源：wind，截至2019-08
点下题，债券牛市结束了吗？
还木有。
