一、南下资金催化正在加强
资金，无疑是每一轮行情启动最直接的推动，关注南下资金的动向对于市场的判断有一定的启示意义。国庆节后，南下资金持续净买入122.42亿元，且连续8日净流入，另外，从5月份市场调整以来，南下资金累计净流入1435.18亿元。而资金流入的背后，则是港股的低估值、高股息、不断深化的全球负利率格局、以及今年港股严重落后全球主要市场的客观现实。
数据来自：wind，截至2019-10-18
二、港股市场的低估值，往往是半年持有期回报反弹的领先指标
目前恒生指数9.5倍的PE，不仅显著低于2005年以来的平均估值11.49倍，而且还处于历史底部区间。另据wind数据统计，截至2019-10-18，2005年以来任何时点买入恒生指数的平均收益率在3.81%，而目前恒生指数最近半年持有期的回报率已经降至-10.83%，大幅偏离平均水平；此外，从统计特征来看，港股市场每一轮估值水平的底部，往往对应于恒生指数半年持有期回报率的底部水平。
数据来自：wind，截至2019-10-18
三、港股股息率吸引力大幅提升
截至2019-10-18，恒生指数股息率已经达到3.50%，不仅高于内地市场10年期国债收益率3.18%的水平，更是大幅高于沪深300指数2.43%的股息率。这意味着，较高的股息率吸引之下，南下机构配置港股的热有望被逐渐释放出来。另外，从历史来看，恒生指数股息率的高点则往往意味着半年持有期回报率的拐点。
数据来自：wind，截至2019-10-18
四、配置机会在哪里？
全球“资产荒”的背景下，港股低估值、高股息的优势是不可多得的核心竞争优势，随着南下配置型资金的不断入场，未来，压缩的“估值弹簧”值得期待。从配置机会来看，对于AH折价和高股息是两条重要线索， AH折价较为明显的港股中资金融板块和性价比较高的中资银行、地产值得关注。而对于本地股来说，受益于施政报告刺激，香港地产、金融以及公共事业龙头或有阶段性表现。对于普通投资者而言，富国恒生中国ETF（159963）等基金产品，则是较好的配置选择。
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