2019年下半年以来全球央行接连降息，但中国央行“以我为主”调控下降息迟迟未现，有意思的是近期MLF—OMO—LPR利率“三连降”，央行此时“降息”意欲何为？对未来大类资产价格又将产生怎样的影响呢？
一、“降息”释放了什么信号？
事件：11月5日，MLF利率由3.3%下调至3.25%，18日央行开展1800亿元逆回购操作，利率由2.55%下调至2.50%，20日最新1年期、5年期LPR分别调降5个基点至4.15%、4.80%。
数据来源：公开数据整理，富国基金
稳预期”成为本次“降息”的关键词。首先，猪价上涨和CPI通胀预期导致市场对宽松预期一致悲观，转折出现在10月底宏观数据偏弱，央行下调MLF利率5BP。其次，央行三季度政策报告透露边际宽松信号，随后续作MLF并下调OMO及LPR利率5BP，经济下行压力下“稳增长”诉求上升。
资料来源：wind，截至2019/11/18
表明央行不会因“结构性”通胀而收紧货币政策，降成本仍是当前核心。第一，近期3M shibor、R001、R007较十月大幅上行，OMO利率下调有助于缓解因缴款纳税影响近期银行间流动性趋紧；第二OMO利率配合MLF利率下调，有助于降低银行负债端成本，从而推动LPR下行，降低实体企业融资成本和地方隐形债务置换成本，特别是5年期LPR下降更具“降成本”的信号意义。
二、“降息”大幕已开启？聚焦“不搞大水漫灌”的边
➤另一方面，对下一阶段的宏观组合，央行确实面临“两难”的选择，既要警惕通胀预期扩张，又要适时加强逆周期调节，在降成本、缓解局部信用收缩诉求下，未来有望采取调降MLF方式引导LPR利率下行。站在市场角度，目前宽松信号已经出现，想要逆转这种宽松预期的升温，则需要新的“证伪信号”出现。
资料来源：wind，截至2019/09/30
三、资本市场如何去看？
A股的核心因素依然在等待盈利企稳和宽信用的验证，随着降成本和宽松信号的出现有助于稳定预期及提振市场信心，利率上行压制估值的影响趋于弱化。另一方面，A股估值及股息率显示当前性价比凸显，以动态的眼光看待2020年的机会，科技股超额收益来自于产业周期，外资流入大背景下消费股估值体系迁移仍在路上，积极布局未来，蓄势春季行情。
数据来源:wind，截至2019/11/22
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
