2019全球经济增长降至“百年低谷”，在各国央行竞相降息背景下，全球流动性改善的“水”流向哪里，大类资产配置即切换至哪里。
展望2020，全球经济的弱周期与货币宽松格局仍将持续，但负利率扩散导致资产荒再度来袭，全球资产配置到底何去何从？中国资本市场又将如何演绎？年末降临，不妨让我们再细细盘点今年市场配置核心逻辑，从中知微见著，把脉来年资产配置布局。
2019全球经济百年之未有的变局、政府传统经济调控手段失灵，成为长期增长最为核心的两大挑战。而全球制造业和外需链条显著向下，多个市场制造业PMI都创下“后危机”时代的最差水平。在疲弱的经济增长与整体较低的通胀水平背景下，全球主要央行纷纷开启货币宽松潮，利率水平快速下行，促使全球主要市场风险资产与避险资产“联袂上涨”。
而随着政策利率“趋于极限”，9月底全球负利率债券规模逼近18万亿，全球市场在计入过满的宽松预期却难以实现后，以“利率下行”为主导的资产和中小成长风格开始出现剧烈波动。相较于全球经济，目前中国处于“宽松周期”的较早阶段，昨日MLF利率时隔2016年以来首次调降，在“通胀掣肘货币政策”的普遍预期下，释放较强利率稳定的政策定力。
2020年在经济依然蒙阴，地缘政治冲突风险未散下，货币稳经济仍然是明年各国主要央行的“无奈之举”，且预计本轮宽松周期有望持续到2020年末或2021年初，全球负利率趋势仍将持续。但与今年宽松政策不同的是，明年经济更多走向“缓降”模式，在美联储今年三次“预防式”降息之后，扩表行为也意味着，或将用“量”的宽松接替“价”的快速下行。
因此对于明年大类资产配置：
➤降息空间有限下，黄金短期配置价值有所受制，但在负利率横行的时代，其保值功能依然突出；商品市场在疲弱的全球需求下或依然面临压力，部分农产品可能会受益于供给短缺的刺激。
➤对于人民币资产，全球“负利率”蔓延趋势下，其吸引力大幅提升。A股年初通胀上行或影响“春季躁动”的成色，但二季度通胀下行之后，有望受益于货币宽松与基建托底，再度打开指数上行空间。港股则受益于高股息、低估值与全球“活水”到来，有望成为全年核心配置品种。债券市场，则需等待CPI的见顶回落与货币护佑，二季度或出现新一轮最佳配置窗口。
