外资买消费，还会继续么？

第一：通胀风起，消费帆动

时隔六年CPI再度触及3%的“敏感点”，猪肉供需持续恶化下或进一步拉动通胀，市场通胀预期升温。而在CPI上行期间大消费将直接受益于价格提升，2006-2008年、2009-2010年、2018年的CPI上升期间中证消费指数表现较好，其中食品饮料、零售、旅游、农业等行业最为受益。

图1：CPI上行，消费指数表现较好

数据来源：wind，截止2019-11

第二：外资成为最重要的增量资金

2019年9月底境外机构和个人持有国内股票规模达1.77万亿，已非常接近公募基金和保险持有规模，外资成为过去三年A股最重要的增量资金。11月MSCI将迎来历史最大单次扩容，即将指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，并首次纳入中盘股。中金公司静态估算此次调整对A股增量资金规模约为350-400亿美元。

图2：沪深300走势与陆股通

注：右轴为沪深300指数，数据来源：wind，截止2019-11-07

第三：消费：外资和通胀的最大公约数

外资成为A股行业轮动新驱动，尤其体现在对消费股走势影响上。2016年中至今外资持股占总A股流通市值比从0.65%不断上升到3.09%，可选消费/日常消费/医疗保健则从0.81%/2.48%/0.63%上升至5.32%/5.85%/4.41%。

图3：外资持股市值/流通市值（%）（北上资金+QFII/RQFII）

 数据来源：wind，截止2019-11

国际经验看，作为中国本土优势行业的大消费是外资长期增持的方向。而10月来外资流入最多的板块是家电、医药、食品饮料，随着11月MSCI迎来历史最大单次扩容，消费板块将持续受到外资的青睐。