2020年的春季行情，要比2019年来得早一些。12月中旬以来，先是北上资金的大幅加仓，后是“降准”预期的再度升温，再加上近期盘面周期与科技、金融与消费轮番活跃，使得市场对于春季行情的期待大幅提升。但布局本轮春季行情，需要关注三个层面的积极变化。
1、护佑资金面宽松，“降准”预期升温
资金面的宽松，首先体现在12月以来北上资金单周净流入连续超过100亿元，节奏与2019年2月份相似；其次体现在两融余额升破10150亿元，时隔21个月再回万亿大关；但更重要的是，市场对于1月份“降准”的预期大幅升温。
图1：两融余额再回万亿大关
数据来源：wind，截至2019/12/26
市场对于“降准”的预期，不仅来自于12月23日中日韩领导人会议期间，相关领导人的表态：国家将进一步研究采取“降准”和“定向降准”、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难、融资贵问题明显缓解。更重要的是，随着逆周期政策的推进，预期2020年财政支出将前置，届时“稳基建”政策落地，需要货币宽松的护佑，进而推动“降准”必要性的大幅提升。
此外，考虑到1月份或存在一定流动性缺口，使得“降准”的意义进一步深化。
✍ 第一，春节期间对流通现金的需求量较大；
✍ 第二，政府存款的变动也会影响银行间的流动性，特别是1月是季度和年度集中缴税大月，对流动性收紧的影响较大；
✍ 第三，1月份将有部分逆回购操作、TMLF以及同业存单到期，需要适当的政策对冲。
2、“资产荒”驱动，“固定收益+”致使配置需求释放
对于机构的大类资产配置而言，当前信用利差处于2015年以来的极度低位水平，债券的绝对收益处于较低位置，但金融机构的负债成本则具有刚性特点。这意味着，对于众多机构而言，“拉久期”、“加杠杆”、“降信用”等传统的债券投资策略受到一定挑战，向风险要收益，“固定收益+”策略也将是2020年的基本选择。在这种背景下，2020的春季行情，稳健性机构投资者对股票市场的配置需要也将释放。
图2：相对于与2015年以来中票-国债利差水平
数据来源：wind，截至2019/12/15
3、基本面预期转暖，短期市场风险下降
从基本面来看，今日国家统计局公布11月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%，增速由负转正；前11个月累计利润同比下降2.1%，降幅比前10个月收窄0.8个百分点；叠加前期PMI数据，补库存预期有一定程度提升。这意味着，基本面预期有所转暖，将不再是短期市场风险。
而从风险偏好来看，中美经贸关系再现积极信号，人民币兑美元汇率有所回升，多因素共振下，有利于市场做多情绪的释放，短期重点关注“顺周期”的有色、机械，受益于流动性支持的券商、银行，以及景气程度不断改善的计算机、电子、传媒、通信及新能源车等。
图3：规模以上工业企业利润总额增速转正
数据来源：wind，截至2019/11/30
