A股历年春节都有“开门红”行情，但今年的领涨板块确实有些非同以往：商誉出清的创业板、业绩爆雷指数、沉寂许久的柔性曲面屏、以及调整数月的医药生物…短短数日，上证综指时隔三个月重返2700点，市场情绪仍持续高涨。
尽管“经济下行”和“中美贸易不确定性”的霾依旧近在咫尺，不按“业绩”出牌的上涨逻辑看似不安，但过度悲观后地“挥杆”确实让人嗅到了一丝市场估值渴望被唤醒的兴奋。
而自去年12月以来，跌幅最深的医药生物板块，似乎也不太合适再用量价思路去杀跌“带量采购”的当期影响，富二以为，市场恐慌情绪已充分反应，站在中国医药产业新游戏规则下，或许可以给予药企更多市场化导向下的竞争优势分析，探讨中国医药产业可能受益的产业升级细分领域。
政策调控中，医药板块从来不乏机会
回顾过去20年，医药行业盈利增速在政策调控中起伏跌宕，但二级市场投资中从来不乏个股和板块机会。2018对医药行业来说是充满变化和挑战的一年，诚然不是所有的药企都做好了沿市场规律做产业升级准备，但“带量采购”是一次真正意义上市场化改革的尝试，市场化规律作用正在开启，医药行业优胜劣汰，集中度提升，而资本市场对政策的反应也将逐步“脱敏”，预计波动不会超过2018，坚定看好“创新+升级”两大结构性方向。
数据来自：wind，民生证券，截至2019-02-12
板块估值回落近40%，在过度悲观区“挥杆”
2018年医药制造业收入同比增速12.6%，利润总额仅同比增长了9.5%，低于2017年同期的17.8%的利润增速水平，盈利整体呈现放缓趋势，但在所有消费板块中仍具相对优势。而如果将2018年医药板块-27%的跌幅拆分，接近10%的利润增速，医药板块去年估值收缩37%左右，基于情绪导致的大幅调整已基本反应；同时板块相对A股估值溢价率也下降至93.80%，为近8年来的历史最低值。个股层面，据wind有预测数据的151多家医药公司中，有80家的预测市盈率（2019）低于20倍，若2019年业绩预期能实现，不少龙头已具备厚实的“安全垫”，进入中长期价值配置区间。
数据来自：wind，国家统计局，截至2018-12-31
2019 Q1：年报季将近，暂别政策扰动，估值修复或成主线
长期来看，医药政策仍会在很大程度上影响行业投资。未来随着三医联动医改正式进入深水区，带量采购试点范围扩大，政策压力更趋严峻，预计复合正收益的个股将更是少数。但至暗时刻仍有光明，如果政策推演是正确的，那么一定有优秀的公司走出来，预计2019年医药结构性机会是主基调，精选个股是关键。
转眼当前，春季躁动2.0如火如荼，基于情绪和博弈驱动的超跌反弹行业表现靓眼，医药板块进入信心恢复期，而即将进入的年报披露季，也是板块暂时忽略政策扰动、情绪转暖的时间窗口，看好2018及2019Q1业绩表现优良的企业有望在年报季脱颖而出。但短期依旧建议回避政策风险领域，长期积极布局行业龙头。
注：红线为当前医药生物（SW）市盈率水平，数据来自：wind，2019-02-13
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
