科创板的比价效应有多大？
整体来看，对比科创板的生物医药公司和A股的创新药公司，科创板的新一代信息技术公司和A股的5G公司，可以发现，无论是盈利能力（毛利率）、成长性（营收增速）还是研发投入（研发/收入），科创板公司都“更胜一筹”，而且部分指标“差距悬殊”，预计上市之后将获得较高的估值溢价。而在比价效应之下，A股科创类龙头的估值也将“水涨船高”。
图1：科创板和A股在科技、生物医药领域的质地对比
数据来源：wind，截至2019-4-19
买医药还是买5G？
第一，5G和医药都属于高景气赛道。
✍ 5G：布局新一轮大周期。5G作为新时代的基建，是“人人相连”向“万物互联”迈进的基础。从投资周期看，2019年是启动的元年，而2020年将集中放量。根据申万宏源的测算，我国三大运营商的5G总投资规模有望超过1.3万亿元，相较于4G时代大增60%。而未来随着5G商用牌照的发放、建设周期的推进，将迎来波动式上涨行情。
图2：5G总投资规模将大幅增加
数据来源：申万宏源证券
✍ 医药：创新药进入黄金时代。从创新药申报数量来看，2003-2006年是第一波申报小高潮，2013年则开启了第二波申报大潮，而按照5年周期来看，2018年将陆续进入临床后期及上市阶段，迎来新一轮的高增长期。
图3：国内自主创新药申报数量
数据来源：CDE国家食品药品监督管理局药品审评中心，截至2018-09-30
第二，5G和医药的投资逻辑有差异。
5G指数已从底部大幅反弹86%，PE达到103倍。目前5G仍处于建设初期，商用牌照尚未发放，订单还未规模化，行情演绎主要受“事件+科创主题”驱动，所以在投资节奏上要积极把握重要时点的事件催化，适合风险偏好较高的投资者。
