来源：富国策略微信公众号
今日美方对中国2000亿美元商品加征关税“靴子”落地，以及第十一轮中美经贸磋商推进，使得市场担忧情绪进一步消退，A股市场出现大幅上涨。其中，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨3.1%、4.03%和4.22%。这是否意味着调整已经结束？还是如西谚所言的那样：Sell in May and go away（卖在5月并和市场保持距离）？
1、如何理解4月8日以来的这一轮调整？
上证综指于4月8日达到本轮上涨行情的最高点3288点，并于4月22日达到次高点3279点后开始下跌，截至5月8日跌幅已经高达10.87%。其中，5月以来关于中美经贸磋商过程再起波澜，使得市场下跌有所加速；好在“靴子”已然落地，市场对于短期不确定因素大幅消除。
如果从一轮牛熊转换的角度来看，本轮调整实质上是牛市第一波上涨后的回撤，估值修复后盈利暂时跟不上，以及牛市上涨动力切换过程中出现的震荡。历史上，牛市第一波上涨后回撤1-3个月、指数跌幅约10%，市场在经历“下跌-反抽-下跌-缩量盘整”之后，再度走向新一轮上涨趋势。
比如：2005.07.12—2005.09.19，上证指数上涨20.68%，但在随后的2005.09.19-2005.12.05两个半月的时间内出现了-10.32%的回撤，随后进入新一轮持续上攻行情；2008.12.12.31—2009.02.17上证指数上涨26.54%之后，在2009.02.17—2009.03.16一个月的时间内出现-9.88%的调整，随后半年则是轰轰烈烈的上涨。如果以过去两轮牛市经验来看，2009.01.03—2019.04.08上证指数在上涨31.62%之后出现回调，目前回调幅度已经超过10%，回调时间约一个月；从调整幅度来看，这一轮回调与过去两轮回调接近，但时间跨度或有差异。
2、牛市需要接力，砸坑之后再出发
整体来看，牛市大逻辑没变，5月休整结束后逐渐打开新一轮买入的窗口，而且在一定程度上看，今年5月或许是提前布局下半年行情最好的一个阶段。
（1）金融条件大幅改善。1-4月份近10万亿元的社融规模，较去年同期大幅提升，“金融底”之后“盈利底”还会远么？
（2）中美双方在达成最终协定之前，政策难以实质性转向，改革有望进一步深化，带来风险偏好的进一步提升。
（3）经过本轮调整之后，市场的安全边界进一步增强，市场有望从普涨走向结构性上涨，而且上涨的时间和空间有望进一步被打开。
图1、过去十年1-4月份社融规模及同比增幅
数据来自：wind，截至2019-04-30
图2：“金融底”与“盈利底”的关系
数据来自：wind，截至2019-04-30
而对于“砸坑”之后买什么？继续坚持买“老外”眼中的“中国核心资产”和科技股龙头。
（1）尽管近期海外资金有所流出，原因在于美国一季度数据比较强劲，美元指数有所反弹；但从全球再平衡角度出发，海外资金增配A股核心资产依然大势所趋。
（2）一季度经济数据走强一度引发市场对于流动性的担忧，但随着央行5月降准政策的落地，近期资金价格再度回落。流动性宽松和后续科创板的比价效应，使得科技股龙头公司将迎来更好的布局契机。
风险提示词条
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2. 中国证监会投资者保护局提醒您：掌握风险识别和承担能力，知悉并自行承担投资风险。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
