今天A股市场大幅调整，其中，上证综指、沪深300、创业板指的涨跌幅分别为-5.58%、-5.84%、-7.94%。但最坏的时候也是最好的时机，短期回调不改牛市大趋势，依然坚持“调整即加仓”的策略。
一季度A股上演的估值修复行情主要源于四方面：
1）社融大超预期，流动性宽松；
2）科创板等金融供给侧改革下情绪升温，风险偏好提升；
3）经济数据好于预期，基本面企稳；
4）北上资金大幅流入。但4月份以来，随着政策的边际收紧、资金外流，A股的上涨动能边际衰减。根据统计，北上资金在4月份有2个周的净流出都超过100亿，整体净流出180亿元，资金面压力凸显，主要源于美国经济数据超预期下的美元走强。
数据来源：wind，截至2019-04-30
上证综指已从前期高点下跌10.48%，调整原因和牛市初期的修整类似，主要源于流动性预期的收缩。对比历次牛市初段的修整，未来调整空间有限，而且大幅调整往往是上车/加仓的好时机。另外，今天央行首次在早盘宣布政策利好，定向降准或将释放2800亿元的长期资金，政策更加温和、呵护A市场。
表 1：牛市初段修整期对比
数据来源：wind，截至2019-05-06
市场在经历短暂盘整后，有望从“流动性+政策驱动”的牛市第一阶段转向“业绩+估值戴维斯双击”的牛市第二阶段，业绩将成为市场之“锚”。根据统计，全部A股2019Q1净利润同比上涨10%，相比2018年-1.5%的增速水平已大幅改善，盈利企稳已确认，其中大蓝筹业绩较优。另外从市场表现看，大蓝筹近期的涨跌幅靠前，尤其是4月8日以来的修整期。
未来应关注三大主线。第一，业绩为“锚”，沿着一季报寻找业绩超预期个股。第二，关注MSCI扩容和富时纳入A股，跟着外资买大消费和大金融。第三，布局科创主线，关注科创板推出带来的A股科技股价值重塑。
数据来源：wind，截至2019Q1
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月
