为什么A股跌的比美股多？

昨日（7月8日），A股市场大幅调整，上证综指下跌2.58%，向下突破前期震荡箱体。关于市场为何大跌，有一种解释认为，上周美国非农数据大幅预期，降低了美联储货币宽松的概率，使得A股市场大幅调整。然而，标普500指数在7月5日仅微跌0.18%，美股跌幅明显小于A股。

这背后是什么原因？对投资又有何借鉴意义？

美国是全球金融中心，美元是全球储备货币，美联储是全球流动性的“心脏”。当美联储大幅放松时，不仅美国的流动性会比较充裕，美国多余的流动性还会“外溢”至全球。而当美联储紧缩时，美国流动性会有所减少，并吸引全球资金回流美国。因此，在美联储收缩的过程中，反而是海外资金先减少，当海外资金不足以补充时，美国的流动性才会大幅减少。

因此，昨日不仅上证综指下跌2.58%，韩国综合指数和日经225指数也分别下跌2.20%和0.98%。此外，昨日北向资金净流出36.06亿，美元指数连续上涨，也侧面印证了全球资金正在回流美国。

数据来源：wind，截至2019-07-08

在海外资金回流的过程中，若国内能释放流动性对冲的话，则资本市场压力将相对较小。昨日德国DAX指数和法国CAC40指数，分别仅下跌0.49%和0.48%，跌幅远小于亚太市场，其背后就有欧元区流动性宽松的预期。

但从A股来看，受XX银行被托管的影响，近期流动性出现了“分层”，大银行的资金成本很低，而中小银行和非银行金融机构的资金成本则相对较高，资金无法从大银行流向中小银行和非银行金融机构。在流动性“分层”未解决前，央行即便释放流动性，多余的资金仍将“淤积”在大银行，无法传导至实体经济和资本市场，也无法对资金外流形成对冲。

数据来源：wind，截至2019-07-08

在海外资金净流出、流动性“分层”未解决的背景下，科创板将于7月22日举行上市仪式的消息，也一定程度上“分流”了资金。

昨天的理财日记，通过回顾创业板上市初期的交易情况，分析了科创板对短期流动性的“分流”。据估计，若科创板首批上市公司的首日涨跌幅与创业板相当，则需要消耗的资金量约608亿元，占全部成交额的14%左右。

首批科创板上市公司行业聚焦“硬科技”，质的“亮眼”，定价“理性”。相信随着科创板正式开版的临近，市场对科创板的关注度将日益提高。

数据来源：wind，2019-07-08

想要参与以上机会的投资者，不妨对富国中债1-3年国开债A（006409.OF）、富国信用债A（000191.OF）、富国创新科技（002692.OF）等基金加以关注。