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全球降息狂潮越演越烈。
9月12日，欧央行将其主要存款利率由-0.4%下调10个基点至-0.5%，并启动每个月200亿欧元的资产购买计划。紧接着欧洲主要股指集体上涨，美股开盘亦全线走高，随后却又下挫。
今年以来，各类资产均出现了较大幅度的上涨，其背后就是降息狂潮带来的全球流动性的宽松。考虑到美国已于7月降息并可能在本月再次降息，全球流动性预计将继续扩张，还是会为各类资产提供上涨动力。
但是！
虽然各国央行竞相降息，可全球经济却持续恶化，避险情绪被大幅抬升，大家心里估计都会嘀咕几句：
利好还能不能利好了
还敢不敢有更多利好了
别急，富二这就为客官们分析一波情况！
01
货币政策，独木难支
各国调整利率的手段在经济学上属于货币政策的范畴。一般而言，货币政策刺激经济，主要有两个途径。
首先，宽松的货币政策（降息）会带来汇率贬值并促进出口。
然而，一国的出口相当于另一国的进口，汇率的贬值只能促进一国的经济，无法带动全球经济的复苏，反而会加剧贸易紧张局势。
其次，货币宽松有利于促进投资。
对企业而言，其是否进行投资，要考虑两个方面。第一，终端需求是否强劲，扩产是否能带来盈利。第二，贷款利率是否够低，这决定了企业的融资成本。
当前来看，全球终端需求不足（消费、基建、贸易），不确定因素影响企业对未来的信心。另一方面，各国企业负债水平过高，也使得即便利率有所下降，企业继续加杠杆的动力不足。
企业债务水平处于高位
数据来源：BIS，截至2018-12
02
货币政策，“趋于极限”
货币政策除了空间极为有限外，其政策效果也在明显走弱。
据国际清算银行截至9 月5 日的统计数据，今年以来世界各国各地区央行合计降息的次数达到32次，合计降息的幅度达到13.85 个百分点，全球负利率债券规模超过15 万亿美元。
种种迹象显示，面对由贸易争端引起的全球经济放缓，货币政策成为了各国的“救命稻草”，但随着降息次数越来越多，政策利率已接近零利率甚至出现负利率。
理论上来看，政策利率的极限水平，应该等于银行保存现金的成本。本次，欧央行将其主要存款利率下调10 个基点至-0.5%，已接近负利率的极限。若未来欧央行继续降息，欧洲银行可以选择将现金存入自己的金库，规避欧央行的存款负利率，使货币政策完全无效。同时，长期的存款负利率，对欧洲银行的经营也将产生负面影响。
部分央行降息日程
数据来源：根据公开资料整理
03
货币政策，友军配合还有救
综上，货币政策不但空间有限，且政策效果也在减弱，不足以刺激全球经济。从这个角度来看，未来全球经济能否较快复苏，取决于其他政策能否配合。
从财政政策来看，由于各国政府债务的水平并不低，故大幅刺激也面临约束。但近期德国经济明显放缓，而德国长期保持财政盈余，未来加大财政支出是有空间的。同时，近日有消息称美国正考虑进行第二轮减税，而国务院金融稳定发展委员会也强调要“把财政政策和货币金融政策更好地结合起来”，财政政策有望通过加大支出（基建投资）和降低收入（减税促消费）来刺激全球经济。
从贸易政策来看，中美贸易争端、英国脱欧谈判、日韩经贸摩擦等悬而未决，反映全球深层次的矛盾。然而，近期美国宣布延缓对中国的关税上调日期，而中国也开始就能源和农产品向美国企业询价，双方矛盾有望得到阶段性缓和，并为将来的谈判创造条件，这也有利于贸易环境的改善。
可能出现的配合政策
数据来源：根据公开资料整理
综合来看，财政政策和贸易政策都已出现积极的信号，若未来两者有实质性推动，并带来终端需求（消费、基建、贸易）的改善，将加强货币政策的作用（投资），全球经济有望明显复苏。
所以，未来财政政策和贸易政策的演化，会决定大众选择风险资产（股票、原油）还是避险资产（债券、黄金）。
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