客官好！
这是富国基金2019年最后一天的微信头条！（富二承认，心里有一丢丢小伤感。）
2019年证券、基金市场回顾这类的文章，想必客官都已经见过很多了，富二今天也不追求这些老套的仪式感，直接搬点熟肉吧。
整个12月，富二翻阅了n篇证券研究机构的2020年度投资策略，关于2020年的投资方向，基本都指向了这三大块：科技成长，医药消费和顺周期行业。
科技板块富二家前前后后都讲了不少，今天就说说容易被忽略的周期行业。
周期指的是：基于经验规律性的往复，任何周期的形成，往往是不同供需关系的交织往复。
周期行业指的是：景气度存在明显周期性变化的行业，如能源、建材、地产、化工、金属、航空铁路等。
周期轮动指的是：指经济周期按照“量”和“价”的关系分为四个阶段：量价齐跌、量升价跌、量价齐升和量跌价升，分别对应着不同的受益行业，本质上和“美林投资时钟”殊途同归。
所以，周期行业的玩法基本是看价格、产能、供需这些，各个影响因子之间往往是牵一发而动全身，但“动”的方式又不一致，所以周期行业本身的特点就是波动。
周期股行情起来已经有一阵子了，今年11月15日以来，涨幅榜靠前的除了传媒板块以外，主要都是些周期性行业。
图：2019.11.15-2019.12.30各一级行业涨幅前10
来源：Wind，国信证券经济研究所整理
宏观上，这轮周期行情的逻辑如下，基本是一个指标激起千层浪：
全球的PMI数据开始好转了。首先是11月底欧洲多国和日本的PMI出现反弹，而12月初公布的中国制造业的PMI也出现了大幅的好转。
带动了市场情绪的好转。逻辑1、制造业库存此时仍处于低位，PMI的好转意味着后续可能进入补库存阶段。逻辑2、激起了2020年全球经济复苏的预期，反应在国际大宗商品价格也出现回升的态势。
微观上，国信证券的燕翔认为，这轮周期的逻辑更应理解为“估值回归”行情。他的逻辑和论据非常一目了然，富二邀客官一起来看——
“估值回归”行情的主要条件为：1）年初以来周期性板块普遍表现均显著弱于市场整体。2）周期性板块当前的估值处在一个很低的位置。3）非但估值水平低，估值与对应的盈利水平不对称，估值有回归到对应盈利水平的诉求。
用PB代表估值水平，用ROE代表盈利水平，可将各一级行业做一张散点图。仔细观察可得，11月中旬以来表现较好的板块，基本是PB在历史20%分位以下的水平。
照上面说的，周期板块行情崛起的大部分原因是估值修复，那么这一波修复能持续多久呢？
从这个角度看，当前PB-ROE位置离对角线越远的行业板块，回归修复的可能性就越大。
这么看来，可以松一口气——对多数的周期板块，估值还是足够低，不怕不怕~~
客官们可能常常看新闻说，周期板块集体涨停，周期板块集体跌停，好像周期板块都是同上同下的。然而，周期行业内部的景气度分化非常大，盈利和估值往往都是在波动的过程中，所以我们需要一些手段来对冲行业间的风险。
客官可否记得两月前那篇专访《投资的圣杯是降低“认知不足”风险敞口》（传送门），文字稍显高深，但反应基金经理刘博在基金管理方面一丝不苟的认真态度，他实实在在阐述着的，就是如何实现行业风险对冲这件事。他长期对各个行业的相关性进行模型跟踪，每个经济周期阶段中这种相关系又会有一些变化，他也一直追求并掌握这种规律，从而有机会将组合做到均衡且可控。
刘博 富国周期优势混合基金基金经理
毕业于上海交通大学，经济学硕士、材料科学与工程本科
2014年11月加入富国基金，曾任行业研究员，丰富的周期行业研究经验和优秀的逆向思考能力，对建筑、建材、家电、化工、金融、钢铁等多个行业进行跟踪覆盖。
他的代表作富国周期优势混合（005760），也是网罗周期股行情的一个好标的。
产品的非常“优势”——
➤选择周期行业中优势企业，其内在价值持续增长，具有投资价值；
➤采用逆向投资的思路来择时，应对这类公司估值和业绩大幅波动的问题，力争降低组合波动、增强收益；
➤合理进行行业配置，尽力平滑预期之外的风险；
➤对股票进行分类，对其中一些非核心股票池的股票进行策略性逆周期配置，规避极端市场风格风险。
眼尖的客官看出来了，这是一款风险收益特征为低波动、低回撤的类绝对收益基金，也是富二家权益大军中低波动家族的一员。当然，低波动并不意味着低收益——
富国周期优势混合（005760）近阶段业绩情况
近3月 | 近6月 | 今年来 | |
净值增长率 | 11.98% | 24.42% | 55.83% |
同类排序 | 49/480 | 64/452 | 102/414 |
基准收益率 | 3.90% | 5.08% | 26.79% |
数据来源:基金净值增长率及排名数据来源银河证券基金研究中心公开版，同类类别为偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），同期基金业绩比较基准收益率数据来源wind；截至2019-12-27。
注：富国周期优势基金合同生效（2018年7月10日）至2018年末、2019年上半年，基金净值增长率及其同期业绩比较基准收益率分别为-1.94%（-9.91%），25.24%（21.47%）。
