写在早盘回调时：为何我们坚信A股将比海外更抗跌？

今天加急一篇文章，

说说这两日的大跌。

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近期A股市场出现了较大幅度的震荡，主要还是受到外围市场的影响。海外疫情的持续发酵，投资者对于全球宏观经济下行压力加大，引发了大量的抛售行为、股票市场出现了大幅下跌。其实除了股票之外，原油、LME铜等大宗商品价格以及全球利率都出现了明显下行，这都说明当前大家对于全球经济下行压力的担忧。

那么这中间涉及两个问题：

1、海外疫情什么时候结束；

2、国内疫情和海外并不一样。

目前海外新增病例仍在持续攀升的过程中，可能尚未看到拐点。不过海外的政策措施已经开始逐渐实施，比如：意大利星期天凌晨宣布，当天开始对该国北部的伦巴第大区和其他11个北部省份实施封城，禁止人们进入或离开那些城市。目前海外的疫情非常类似于中国的两三个月之前的情况。随着各国政策的不断落地，可能疫情也会得到一定程度的控制。

图：全球(不含中国):确诊病例:新冠肺炎:当日新增

截止日期：2020年3月9日

相比之下，国内的新增病例已经处于恢复阶段，而且这个阶段已经持续了近1个月了，目前国内处于逐步复工复产的大环境之下，经济逐渐开始回升，和海外所处的疫情攀升、经济预期下行完全不同，这也就是为什么最近一段时间，虽然受到海外股票市场下跌影响，但是国内股票市场比海外市场强势的重要原因。

图：全国(不含湖北):确诊病例:新冠肺炎:当日新增

截止日期：2020年3月9日

在海外疫情发酵的过程中，我们看到海外纷纷降息，美联储甚至突然降息50BP，海外利率大幅下行，给全球资本市场提供了大量的流动性。后面疫情会逐步缓解，但是释放的天量流动性仍会，而这个流动性会沉淀到资本市场，推动着实体经济、推动着资本市场。

图：国债债利率与股票市场的估值

截止日期：2020年3月9日

在宽松流动性支撑之下，国内作为相对安全的地方，资金就会寻求景气度高的方向，目前来看，随着5G产业周期逐步推进，以及国家对高科技产业的高度重视，科技行业处于景气上行周期。

比如：3月4日中共中央政治局常务委员会强调要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。新基建与过去传统的钢铁机械等有着明显的不同，最大的差异就在于新基建更注重“新”，拥有更多富有科技内涵的产业，代表着中国新经济高质量发展的新方向。

综合来看，虽然受到疫情因素，海外市场大幅下跌，其实给国内投资者提供了比较好的配置性机会，尤其是景气度比较高的科技板块。为了捕捉核心科技公司在景气度上行的成长性，我们构建一个用“研发创新因子”、“股权因子”、“基本面因子”来选股的中证科技50指数，并发行了跟踪该指数的科技50ETF（515750）。实际上科技50指数较好地挖掘出了科技公司的成长内因，使得它的长期表现比较好。从历史数据来看，科技50指数持续跑赢了创业板指数。

图：科技50指数和创业板指数的比值走势

截止日期：2020年3月9日

统计时间：2020.3.9