2020年作为决胜全面小康的关键之年，虽然疫情给中国经济造成了不小创伤，但完成“稳增长”的三个目标丝毫没有动摇。随着国内复工复产形势进一步明朗，A股的核心配置逻辑也从利率下行切换至逆周期发力，“新老基建行情”的关注度持续上升。那么对于2020基建投资明显发力的一年，政策面的投资规模到底有多大？资金来源又有哪些不同之处？结构上七大“新基建”领域体量有哪些看点？投资端标的又该如何把握？
2020年翻一番，基建投资增速要求多少？
根据第四次全国经济普查修订结果，2020年要实现GDP翻一番的目标，经济增速需维持在5.5%-5.8%。而我国经济三家马车中，出口的外部环境仍具不确定性，消费弹性尚且不足，稳定投资便成为一个绕不开的选项，其中“房住不炒”的天花板下，扩大基建投资显得必要和紧迫。根据华泰证券测算，中性情形下疫情对于全年GDP的负向冲击约1.5个百分点，为保证GDP5.6%的目标增速，需要正向拉动约1个百分点GDP，用以对冲经济下行的基建资金需求至少需要约为2.4万亿，对应今年基建投资增速达到13%。当然以固定资产投资稳定在5%测算，假设制造业投资持平去年，房地产增速2%的情况，基建投资大概需扩张至8-10%。
数据来源：国家统计局，wind，截至2019-12-31
2020年基建增量资金有哪些？专项债与政策性金融成主力
基建资金主要来源于国家预算内资金(17%)、自筹资金(58%)、国内贷款(15%)，合计占比达九成，利用外资和其他资金约占一成。其中自筹资金构成较为复杂，包括政府性基金收入（土地出让金）、专项债、城投资金、以及PPP 模式参与的社会资本。
整体而言，在财政赤字腾挪空间较小、“土地财政”高增长难现，以及地方隐性负债难松的背景下，今年专项债与政策性金融将成主力，两块资金较去年增加1.7万亿左右，有望拉动基建投资回升至8%。一方面，政策性金融作为广义财政工具，扩表灵活，若今年增长15%，预计三大政策性银行今年可新增基建资金约5千亿。另一方面，今年专项债对基建支撑也是重头戏，不仅来自规模扩张，更是结构调整。市场普遍预计2020年专项债发行规模将超过3万亿，目前已提前下达专项债额度1.29万亿，同时不得用于棚改、土储等领域，基建占比投资有望提高至六成以上，增量资金至少在1.2万亿元，相比去年增加一倍以上。
注：基建领域涵盖市政、收费公路、基础设施、生态保护、轨道交通、水利、铁路、机场等数据来源：中国债券信息网，兴业证券，截至2020-03-06
七大“新基建”领域成亮点，中长期超配价值高
早在 2018 年底中央经济工作会议提出“加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”，新基建概念由此产生。2020年新基建更是多次在高层会议中被频繁提及，3月4日政治局会议首次强调“加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。根据测算，“新基建”七大领域今年规模约1.2万亿，占2019年基建投资完成额比重的6.6%，体量上仍然是传统基建占据大头，但未来提升空间对于优化基建投资结构、打开基建存量意义重大，二者对于2020年经济的贡献都不容忽视。
投资端而言，目前传统基建中的建筑建材估值较低，后续政策升温预期下存在一定投资机会；而中长期来看，经济结构转型需求下，科技仍是主要方向，因此叠加景气周期和政策倾斜的“新基建”中长期超配价值较高，短期节奏则侧重回调下的布局机会。
表1：2020年七大领域“新基建”年内投资规模约1.2万亿
数据来源：各部委网站，富国基金整理，截至2020-03-11
