各位持有人，你们好！我是富国中证红利指数增强基金（代码：100032.OF）的基金经理方旻。
最近市场很精彩，有“小A同学”奋起拼搏谋独立的反转大戏，也有“老牛先生”二次熔断的历史时刻。我们笑看热点，也身处热点之中；基金净值随资本市场起伏，给了我们最直观的感受。
大开大合的市场，最易暴露基金特点，是进攻型的、还是防御类的？是高风险高回报的、还是低风险稳收益的？有关富国红利的风格，最近也有些争议，我想借这封信和大家聊一聊，富国中证红利到底应该怎么玩。
2019年富国中证红利的收益率为20.6%，同期上证综指收益率为22%，富国中证红利跑输上证综指大约2%。（业绩统计区间：2019年1月1日-2019年12月31日）。
不可否认，在科技风起、局部热点不断的这一年多时间里，富国红利的业绩确实不算突出。而这是因为，富国红利的属性并非“进攻”。
为了更好的解锁富国红利增强的属性，我们统计了2009年以来几只主要的宽基指数的收益，并和中证红利指数进行了对比。从数据中我们发现了中证红利指数的几个特点：
➤ 1.在大跌的年份里，中证红利指数通常最抗跌。比如2011年、2016年和2018年三个跌幅显著的年份，中证红利的亏损显著少于其他宽基；
➤ 2.2009年-2019年这11年时间里，中证红利指数的累计收益率为263%，年化收益率为13.8%，业绩显著优于其他宽基。
表：中证红利指数收益与主要宽基指数对比
数据来源：Wind资讯 统计日期：2009.1.1-2019.12.31
根据以上特点，我们或许可以解锁中证红利的两大属性：
❖防御属性：以“矛”为攻，以“盾”为守，中证红利更多时候，类似于投资中的“盾”。所以如果大家需要的是进攻之矛，富国红利可能不是佳选。
❖以守为攻属性：长期积累下来，攻击力不强的“盾”也能最终制胜。
当然，也有投资者拿出某一天的跌幅作为以上论点的“反证”。对此我认为，市场上应该没有哪只防御基金能保证在每一个下跌的交易日里，都能跌得最少。因为根据达尔文“优胜劣汰”理论，如果有这样的神基存在，市场上应该仅剩这一只“防御神基”。
而中证红利能做到的，是在大跌的日子里大概率跑赢市场。这也是为什么，近期市场震荡加剧，红利基金关注度明显提升。
这可能是大家最关注的问题。但由于利益相关，我尽可能用客观数据给大家提供决策依据。
❖（1） 耐心比择时更重要。我们做了一个模拟实验，假设从2008年6月到2019年底，每个月末同时买入中证红利和沪深300两个指数，并持有一定时间卖出，到底是红利赚更多？还是沪深300会跑赢？
很显然的一个结论是：随着持有时间的增加，中证红利的胜率也在提高。如果持有期达到3年，中证红利的胜率将达到96%。这意味着，中证红利往往会盛开“时间的玫瑰”。
表：中证红利和沪深300持有不同期限的业绩对比
数据来源：Wind资讯，富国基金 截止日期：2008.6-2019.12
备注：收益计算方式：每个月月末定投
❖（2）“分红收益率”的诱惑。很多人买中证红利基金的时候，都会问分红的问题。其实分红能分多少，可以参考“股息率”这个指标。现在中证红利的静态股息为4.53%，这个数字已经比一年期AAA级企业债（2.76%）更有吸引力了，这可能会吸引来一些养老资金等长期资金的配置。
再换个角度说，中证红利股息率相对企业债利率的优势几乎到了历史最高位置（黄色面积图），而从历史规律来看，优势不会一直维持，而股息率下行往往意味着中证红利股价上行。现在市场降息、利率下降，中证红利的这一“高股息”就更加具有诱惑力。
图：中证红利股息率优势显著
数据来源：Wind资讯 截止日期：2008.6-2019.12
至此，我对富国红利的介绍已经完毕，最后有关投资，我还想补充一点我的看法：了解投资品的属性，可能是投资的第一要务。
最后，祝大家投资顺利！
方旻
2020年3月
