王乐乐：A股配置价值已现，可巧借ETF进行资产配置

近期受疫情影响全球股市巨震，A股市场韧性相对较强，为何A股更能抗跌？当前市场背景下，哪些投资机会值得关注？如何巧借ETF进行有效的资产配置？带着这些问题，我们一起来围观在3月31日召开的《富国基金ETF投资春季策略会》上，ETF投资总监王乐乐的精彩分享。

一、当前市场风险点如何演化？

王乐乐：为什么海外市场出现大幅下跌，而中国资本市场跌得比较少？疫情的进展，是当前资本市场的重要扰动变量。从疫情进展来看，我国和海外市场处于不同的阶段，我国现在处于可控恢复状态，且已经开始复工复产，而海外仍处于发酵过程。

全球经济开始受疫情拖累，中国受多大影响？最主要的是出口，本身中国在当前环境下出口预期比较低。同时，中国目前处于复工复产的阶段。根据最新的券商数据和研究数据来看，当前我国复工复产接近百分之八九十的水平，我国基本面正在逐渐改善。而外围市场处于需求回落中，这是我们基本面和海外基本面非常不一样地方。

流动性是全球共同变量，流动性宽松有利于市场估值提升，叠加外围基本面和国内基本面现在不一样，使得国内可能存在更好的投资机会。

王乐乐：通过数据来看，A股当前已到了比较有性价比的区域，这个性价比区域可以通过量化指标刻画出来：A股的EP和10年期国债的比值。这个值历史上曾经发生过几次，2008年、2012年和2018年市场最低点对应起来几乎一致。历史上来看，比值到了这样的区域，基本上处于底部区域。所以从配置上来看是比较好的布局时期。

王乐乐：美国现在是疫情较为严重的国家，在美股出现较大幅度下跌的情况下，费城半导体指数跌幅更小一些，所以费城半导体指数和标普500指数比值创了新高。这说明市场下跌时投资者更愿意把景气度比较高的科技类资产留下来。

国内市场上，科技方向也是景气度较高的方向，比如：5G建设的三个阶段逐步展开，第一阶段：5G牌照颁布带来的基站建设；第二阶段：手机更新换代潮；第三阶段：应用层面的大规模发展，比如：物联网、智能驾驶，AR等。这个在4G时代时候也展现出类似特征。

从历史规律总结来看，当年盈利增速越高的板块，当年股票表现通常也会最佳。前两年科技周期走弱情况下，科技股的确表现不佳，相比之下白马股票业绩比较好，所以市场呈现白马股走强的特征，但是今年科技行业景气度回升，政策大力支持，叠加流动性支持等，所以市场的关注方向主要集中在科技方向。所以每一年市场上的投资机会无论白马股还是科技股，关键在于景气度改善、基本面改善。

王乐乐：在创业板业绩相对大盘业绩走强情况下，创业板、科技板块会走得更强。去年下半年以来科技板块已经开始走强了。未来还能走多远？2015年以来，创业板和科技板块经历了杀估值、杀盈利的过程，创业板相对于大盘的走势上一轮调整周期非常吻合。如果叠加前面创业板和大盘的业绩差来看，市场风格和投资方向继续集中在科技领域。

目前科技行业到了四维共振情况。产业周期朝上，再融资新规如虎添翼，利率下行，再加上政策大基金，这几方面共同促进科技板块景气度上行。

王乐乐：科技股的波动较大,对于普通投资者而言，选股难度也很大。市场上相关科技品种有很多，比如科技板块，创业板方向的产品。

很多人说今年创业板不错，其实不如考虑布局科技类产品。创业板鱼龙混杂，是综合性板块。大家可以关注我们管理的跟踪科技50指数的科技50ETF (515750)，科技50指数着眼于精选核心科技股，它的表现是稳步跑赢创业板指数的。通过计算科技50指数除创业板的比值发现，2013年到现在这个比值持续向上。

另外，市场上也有一些科技类ETF，但是科技50ETF基准指数长期表现更优秀，这是因为科技行业的高成长性靠的是研发创新，科技50指数致力于挖掘科技领域核心资产，把研发创新能力比较强的公司甄选出来。同时，科技50指数编制时把所谓高风险公司剔掉，这也是为什么科技50指数表现如此优秀的原因。

科技50指数成分股覆盖“新基建”主要行业主题。根据相关研报，科技50指数成分股和当前热门的“新基建”代表个股重合度高达70%。交易所数据显示最近很多市场资金在往科技50ETF里面涌入，足见市场对科技行业的青睐。在资本市场里，资金是市场方向的唯一证明。

虽然最近受外围疫情影响，不少科技股出现大幅回调，一些概念股股票回调幅度已达百分之三四十。经过一轮明显调整之后，科技50指数的估值已经具备较大吸引力。再加上科技产业周期是朝上走的，大家可以适当关注科技50ETF。

王乐乐：从投资来看，一方面可以把握短期和疫情负相关的行业，比如：医药核心标的，如果大家不擅长选股，可以关注医药50ETF基金（515950）所聚焦的是医药核心资产另外，利用这次疫情引发市场下跌错杀带来的投资机会，除了科技50ETF之外，军工龙头品种也可以关注：主要是因为三点：

军工龙头ETF（512710）

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