今年以来医药板块的亮眼表现得到了很多投资者的关注，我们本次邀请到富国基金量化投资部副总监、基金经理牛志冬，给大家分享疫情对医药行业的影响。
Q1：疫情之后，微观来看，医药市场会有哪些变动？
牛志冬：总体来说，今年医药行业表现比较亮眼，医药50指数（代码：931140）今年以来收益率19.2%，明显好于沪深300。
图：医药50指数相对沪深300走势
数据来源:Wind资讯 统计日期：2020.1.1-2020.4.22
“疫情”催化了市场对医药板块的关注，根本原因还在于“疫情”增加了医药各细分行业的需求：
医疗器械：国内疫情下，国内医疗器械企业积极行动；全球疫情下，呼吸机、监护仪等ICU设备出口海外。而当前全球疫情持续恶化，国内疫情趋缓，有望激发国内医疗系统硬件建设浪潮，带动医疗器械行业快速增长。
疫苗方面：当前科研稳步推进，美国和中国都有新冠疫苗进入临床试验阶段。其次，我国疫苗接种率和人均消费都有较大提升空间，疫情过后，老百姓防控意识增强，疫苗的渗透率有望显著提高。
疫情还会影响市场中的血液制品，比如免疫球蛋白、白蛋白等。静丙在我国新冠疫情期间发挥了重要的预防和治疗作用，需求提升明显，静丙将出现供不应求。
疫情使得原料药的供给格局发生变化。2月时国内疫情高峰期，原料药的生产及物流受阻，导致全球的原料药价格上涨；3 月开始，海外供给端受疫情影响，各国政府限制相关药物出口，同时我国国内生产恢复，海外订单有望向国内转移。
从政策角度疫情将加跨互联网医疗的落地进度。3月，国家医保局联合卫健委联合发布政策，明确将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围。同时，疫情期间的患者线上问诊的积极性显著提升、公立医院也积极开展线上诊疗。
图：大批医院在疫情期间上线互联网医疗服务
Q2：疫情对我国医疗行业发展趋势有什么影响？
牛志冬：我认为“疫情”对医疗体系将产生深远影响。2003年非典疫情暴露了我国在公共卫生等领域的诸多问题，医疗体系随之得以重塑。政府加大医疗卫生资金投入，非典疫情后，医药行业迎来了远高于同期GDP的高速增长。
数据来源：Wind资讯
同样的，本次疫情有可能刺激我国整体医疗行业的发展。目前我国医疗卫生水平持续提高，处于世界前1/4水平。但是，公共卫生基础设施投资还够高。比如，2018年底我国的万人医院数仅为0.24所，万人医院病床数仅为46.8张，而日本是我国的2.8和2.6倍。且我国医疗资源主要集中在东部地区，结构失衡较为突出。
Q3:当前是否看好医药行业投资？
牛志冬：我认为医药投资正站在景气的时点：
✍ 首先，灾难后，国家医疗健康体系的反思，国民健康素质整体提升，与之带来的医药投资的更加高景气。
✍ 其次，带量采购政策持续推进，具备优秀研发能力的行业龙头将凸显优势，获得发展机遇。
✍ 再次，人口老龄化率提升将加剧了医疗行业供需矛盾。老龄化率已经逐步上升到12%左右，人均诊疗次数上升到了6次左右。执业医师人数不断上升，但医师工作负担并未减缓，医护人员的工作时间和压力明显增加。在这样的现状下，卫生支出强度有待进一步提高，医药行业支付端稳步增长，医疗改革稳步推进。
✍ 最后，传统医药企业借此机会转型创新转型，推动行业快速发展。
Q4：哪部分医药企业最为受益？
牛志冬：龙头公司由于盈利的稳定性，获得的估值优势越来越显著。对比A股不同市值梯队平均ROE，可以发现市值Top30的公司ROE自2015年持续改善，其他梯队ROE下滑，这说明行业集聚效应正在加速。
数据来源：Wind资讯
Q5：如何进行医药行业投资？
牛志冬：精选医药细分行业龙头并长期投资，可能是比较好的方式。关于医药细分行业龙头，大家可以关注医药50指数（代码：931140）。
这个指数由沪深两市医药卫生行业中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，成份股以300亿以上的细分龙头为主，最新一期成份股中化学药、生物科技、中药和医疗器械的权重超过9%。
从历史表现看，整体表现较好，下行风险控制出色。自2015年以来，年化收益率（未考虑股息）为14.6%，相对其他医药指数，同期表现较优；
在市场下跌阶段（2016、2018年）医药50仅下跌8.94%、24.91%，相对市场其他医药指数更为抗跌。
表：各医药指数历史行情对比
数据来源:Wind资讯 统计截止日期：2020.4.22
医药50FG（515950）这只ETF紧密跟踪医药50指数走势，大家如果对医药板块细分龙头感兴趣，可以关注。
