级掌柜记得，上周二举办的富国ETF春季策略会上，基金经理王乐乐重点提到：看好军工板块的左侧布局行情。
然后从上周三到今天，军工龙头ETF（512710）上涨了6.4%。
在军工龙头指数画出一条底部崛起小曲线之后，市场开始关注——军工龙头ETF（512710）能不能布局？
图：军工龙头ETF近期K线图
级掌柜今天邀请到王乐乐再来聊军工龙头的投资机会。
当前重视军工龙头板块的三个逻辑：
（1）军工板块的产业链相对封闭，且需求计划性较强，受全球冠性肺炎疫情影响小，尤其是军工业务占比较高的核心军工龙头公司；
（2）2020年是“十三五”收官之年，军工龙头板块业绩有望改善；
（3）军工板块的估值处于自身的低位水平。
从成长、估值、业绩催化等角度来看，军工龙头公司或将具有较高的战略配置价值，尤其是在疫情对于全球经济影响程度尚不明朗的情况下。
军工龙头ETF跟踪军工龙头指数，该指数基于军工业务占比、军工业务收入和军工业务类型等指标来选择核心的军工龙头公司。投资者可以给予关注。
军工受疫情影响小，
业绩改善的确定性高
最近一段时间，受到全球疫情的影响，海外股票市场出现了大幅下跌，国内股票市场也跟随出现了一定的调整，这是因为：
（1）全球疫情的持续扩散，会拖累全球经济，尤其是对于储蓄率较低的发达国家。
（2）海外经济的回落，可能通过国内出口来影响国内经济；
（3）海外疫情的扩散，可能通过产业链供需，影响到国内的产能恢复。但是实际上国内市场和海外市场所处的阶段并不相同：国内处于恢复阶段、企业处于复工复产的阶段。根据券商测算数据来看，目前国内复工率在90%左右。
目前海外疫情什么时候能完全控制住，大家的分歧仍比较大，专家学者根据模型估算，海外疫情可能在4月中旬达到最高峰，然后逐步收敛。实际上从国内经验来看，即使疫情得以控制，复工复产、消费恢复仍需要持续一段时间，二季度全球经济下行压力仍然较大。
在全球经济下行压力较大的情况下，军工板块就成为业绩抗风险能力较强的板块。军工行业不同于其他行业，军工企业营业收入主要来源于军费预算，几乎不受宏观经济波动的影响，行业发展与国家和军方的总体规划息息相关，呈现出较强的计划性特征、较强逆周期属性。
2020年是“十三五”收官之年，
核心军品公司业绩有望改善
2020年军工的订单有望继续回升。从历史来看，由于在每个五年规划的后期，军方往往会加强军费预算的执行力度，增强采购先进武器装备的意愿。因此，军工行业的景气度周期也会随之呈现出“前低后高”的特点：每个五年计划前三年和后两年的产值基本持平；前两年行业的增速较低，从第三年开始行业的增速逐步提高，2019年作为“十三五”的第四年，行业总体增速开始提高，预计2020年，军品订单有望迎来较快增长。
根据2019年快报显示军工企业净利润增速中位数为17.1%，考虑到2020年为“十三五”计划末年，预计增速将继续增加。
估值具有较强吸引力，
尤其是核心军品公司
经过过去四年持续的估值消化，军工板块的估值大幅回落，不少核心军品公司的PE估值已经回落到了20~40倍区间，比如：精选核心军工上市公司的军工龙头指数的估值仅为32倍。考虑到军工板块未来业绩改善预期较高，尤其是在中美战略博弈加剧的大背景下军工核心资产催化不断，这些核心军工上市公司的风险收益比较高、配置价值突出。
目前军工板块的估值处于低位，尤其是核心军品公司的估值更低。由于军工板块盈利波动较大，我们用PB估值观察军工板块的估值水平。目前军工板块的PB估值为2.15倍，处于2008年以来的低位水平、估值安全边际较高。
图：军工板块的PB估值水平
数据来源：wind；截止日期：2020年4月3日
综上所述，相比其它行业，受到疫情、全球经济下行压力的影响较大，但是疫情对军工行业的影响整体可控。2020年作为“十三五”的收官之年，核心军品公司的业绩有望改善。受到海外疫情和风险偏好的影响，军工板块有所回调、估值回落到历史低位附近。
从成长、估值、业绩催化三个角度看，核心军工公司或将具有较好战略配置价值。军工龙头ETF跟踪军工龙头指数，该指数基于军工业务占比、军工业务收入和军工业务类型等指标来选择核心的军工龙头公司，投资者可以给与关注。
