富资讯

“中生代”武磊的无畏与敬畏：追求净值曲线更漂亮的斜率

2020-05-14

债券投资尊于常识，但又超越常识。在很多人眼中，债券投资的精要就是：精选个券、积极交易、合理杠杆“三板斧”。难道只要领会了债券投资的精要，就能实现稳稳的幸福吗？富二家“金牛基金经理”武磊对此有着更独到的看法，客官不妨跟着武磊的解读，深入了解一下，如何追求持续稳健的回报？

武磊，博士，8年证券从业经历，3年基金管理经历，富国基金固定收益投资部总监助理，新锐金牛基金经理，富国添享一年持有期拟任基金经理。

在武磊眼中，精选个券，执着于精雕细琢，类似于债券市场的“单兵作战”；立足于久期、杠杆和类属资产配置的策略执行，才是债券投资更为博大精深的“排兵布阵”之道。

过分强调短期内超额收益的获取，远远比不上给投资人创造持续稳健回报的满足；对风险的尊重，更是一家基金公司信用文化的直接体现；债券投资，要有所为，有所不为。

管大钱，若烹小鲜

作为富国基金一位“中生代”债券基金经理，武磊具有典型的债券基金经理成长路径：博士教育奠定扎实的宏观经济分析基础，券商研究经历不断打磨研究框架，在国泰君安资产管理公司超过两年的专户管理经验，丰富了“管钱”的经验。2016年加盟富国基金之后，武磊更是得到了宏观利率研究、信用研究等更为全面的支持。

在富国基金，武磊是一位有理念、有想法、有策略的债券基金经理。超过8年的证券从业经验、3年以上的基金管理经验，使得武磊从容达到“管大钱，若烹小鲜”的境界。据wind数据统计，截至今年一季度末，武磊管理的债券基金总规模超过305亿；其中，主动管理的基金表现稳健，同类排名突出。

表1：武磊目前在管部分基金产品及其表现

数据来自：海通证券，截至2020-04-30

注：以上产品为海通证券口径下管理1年以上的开放式债券型基金，A、C类仅保留A类；

武磊表示，债券投资和股票投资最大的不同在于：股票投资完全坚持“自下而上”的策略就有可能创造出良好的收益，一些穿越牛熊的权益投资知名基金经理，可以做到淡化选时；债券投资脱离“自上而下”完全是只见树木不见森林，宏观经济是债券市场最大的基本面；但“自下而上”有个好处，就是当债券市场处于相对不利的时候，以短久期的信用债作对冲，是个较好的策略。

武磊强调，一个好的债券基金经理一定是在“自上而下”和“自下而上”都做足了功夫的。比如，在面对一个到期收益率是3%的债券选择的时候，究竟是该选一只10年期的国开债，还是选一只3年期的AA+企业债？这不仅是一个精选个券的问题，首先应该是一个关于策略选择的问题。

对于债券投资策略的选择和执行，根植于对于宏观经济、货币政策的深厚理解。在利率下行的时候，策略上往往需要大开大合，如烈火烹油；当利率大幅波动的时候，投资如烹小鲜，策略既不能太激进又不能太平庸。

自下而上赌一个方向，或过分看重眼前的收益，都难以取得持续稳健的回报。“如果你在2016年下半年买了很多利差看似较高的个券，可能在一个月、三个月的表现很好；但是当行情反转的时候，根本卖不掉。”武磊进一步举例指出，“因此我们公司固定收益领域成立了独立的策略研究部和信用研究部，分别从自上而下和自下而上两个维度提供研究支持。”

追求净值曲线稳定增长的“斜率”

在武磊看来，“好的债券基金，是能够为投资者获取稳健收益的基金。”武磊的投资理想很简单，就是希望通过组合投资，给投资人创造相对稳健的回报。

“债券本身是一类较为保守的资产，暴露过大的风险去追求较高的收益，本身与债券的属性有所背离。相比短期回报，我更看好基金净值曲线稳定增长的斜率。”

很多时候，债券投资，慢即是快。净值曲线斜率稳定的、跑得“慢吞吞”的债券基金，也是可以跑赢股票市场的。

以武磊管理的富国产业债为例，这只中长期纯债基金成立于2011年12月，体现了富国基金长期以来较为稳健的管理理念；2017年3月2日武磊管理以来，进一步体现了这种稳健的债券管理思想，截至2019年12月31日，富国产业债获得了63.42%的总回报，同期业绩比较基准收益率为42.76%，持续穿越债市牛熊，并稳定地跑赢同期中证综合债指数。

能够创造长期稳定的回报，为投资者长期资产配置提供最基础的选择，也是武磊管理债券基金最基本的出发点。

图1：富国产业债债券A基金累计净值增长率VS同期业绩比较基准收益率