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富国基金徐斌：不断探寻优质公司未来的成长边界

2020-06-04



忽如一阵春风来，全民都来摆地摊。地摊经济，不再是一个概念，它俨然成为推动民生经济发展的新趋势。马路地摊支起来，好吃好玩的卖起来，挣钱的道路上，又多了一条极好的赛道。


因势利导之下，概念能发展为趋势，趋势可以演变成赛道，越是趋势所向，越是形势兴旺。当然，哪怕人人都知道地摊或将是一个发财致富的好赛道，只要跑鞋好、姿势正、耐长跑，月入3万不是梦。


地摊经济，是一条比赛生存能力的赛道，而在投资中，同样有着经典的赛道理论，选对了赛道，或能让投资事半功倍。
近期，富二家在投资的跑道上，朝着战略新兴、技术创新的方向，立足于新材料、新能源“新新”赛道，正式发行了 富国新材料新能源（009092） 。

新材料、新能源，在客官眼中，可能是两大差异很大的行业，但在富国新材料新能源中，二者的共同点除了“新”这一特质之外，还有一个共同特点，材料、能源行业都在化工行业的范畴内。

如何判断赛道质地？首先看赛道宽窄，即行业的规模、战略地位如何，再看看赛道的长短，即行业所处的阶段。“新新”赛道的宽窄、长短如何？在上一期的《Ask Fuer|访谈富国基金徐斌：把少数真正优秀的公司研究清楚》，富国新材料新能源的拟任基金经理徐斌对这两个赛道的质地进行了剖析。




富国新材料新能源拟任基金经理

— 徐斌  —



“新新”赛道宽窄辨别
覆盖面广驱动力强

在九大战略新兴产业中，富国新材料新能源涵盖了包括 新材料、新能源和新能源 汽车 三大景气度向上的产业，覆盖面比较广，涉及到行业上中下游多个细分领域。

战略性新兴产业是经济体系中有活力、具增长潜力的组成部分。国家统计局公布的数据显示，2019年全年规模以上工业中，战略性新兴产业增加值比上年增长8.4%。

新兴战略性产业有着强大的牵动力。如通过微电子和光电子材料和器件、新型功能材料、高性能结构材料、纳米技术和材料等领域的科技攻关，形成具有世界先进水平的新材料与智能绿色制造体系等。十四五期间，战略新兴产业有望迎来高质量发展机遇。

“新新”赛道长短判断
长期成长空间大

新材料和新能源行业中，有一些方向和产品已经进入相对技术稳定期，但其他很多细分领域和公司都还处于生命周期中较早的阶段，未来成长空间很大。

“新新”赛道上的机会，徐斌看得比更为长远。

比如新能源汽车行业，是个可以看很长的赛道。随着特斯拉以及大众等电动车型的推出以及电池成本的下降，电动车的真实需求逐步释放，将会给电池材料带来很大的发展机遇，同时也会带动相关汽车电子化、智能化器件的诸多应用和大发展。


光伏行业 ，徐斌认为，经过不断的技术进步，成本大幅下降，逐步接近平价，从周期的角度价格盈利继续下滑的空间很小了，现在也是买入相关标的的左侧时机。
 
在这宽广而长远的赛道上，富国新材料新能源它具体涉及到了哪些行业？

新材料 是指新出现的具有优异性能和特殊功能的材料，或是由于成分或工艺改进而性能明显提高的传统材料，其研发及工程化应用依赖于新原理、新方法、新技术、新工艺以及新装备的综合运用。当然也包括很多传统行业利用新技术新工艺，对行业和产品进行创新，从而为行业或者公司打开新的成长空间，同时很多新材料和产品在中长期应用空间广阔，包括5G、半导体以及医疗等各领域。
 
新能源 又称非常规能源，是指传统能源之外的各种能源形式。既包括如太阳能、风能、生物能等等，也包括低污染或经过清洁能源技术处理过的石化能源如天然气、洁净煤、新能源汽车等相关产业。

徐斌执掌富国新材料新能源，有着非常契合之处，多年从事化工研究员的经历，使徐斌对国内新材料和新能源领域具有深厚的积累和沉淀，对行业的发展周期和商业模式有较为深入的把握。

从徐斌的投资经历看，2006年从上海交通大学生物化学硕士毕业后不久即进入证券行业，有13年证券从业经历，从事化工行业研究长达7年多，2015年开始担任基金经理，曾管理过年金、专户等多种组合，具备大资金管理经验。
 
在新材料、新能源两大宽广的赛道上，徐斌的投资风格又是怎么样的？

在熟悉的赛道上，徐斌自有一套选股框架：四维度探寻优质公司成长边界。

首先，看行业的发展空间。在“坡长雪厚”的赛道，雪球才能滚大。另外，对于一些存在周期属性的板块，判断行业所处的周期位置也非常重要。


其次，非常看重企业的商业模式，判断它是不是一个好的生意。相比EPS指标，更看重ROE和ROIC的持续提升，这可能是更能反映公司成长本质的指标。


再次，看公司的行业壁垒和护城河，具有宽广护城河的公司通常很难被颠覆。


最后，关注公司治理结构，包括股东结构、管理层激励、研发投入等。






徐斌的投资风格：


偏价值成长，淡化市场择时，自下而上，精选细分子行业和个股的挖掘为主，偏左侧投资。


此外，富二还整理了一些徐斌关于投资的精要观点，让客官们可以更好地认识下这位已经站在双“新新”赛道上、蓄势待发的化工行业投研老将。

价值投资的核心是如何对公司中长期价值定价，通过深入的产业研究，不断探寻优秀公司未来的成长边界。
 
投资不是算术题，需要综合考虑业绩增速、商业模式、行业空间、公司护城河、周期位置以及公司治理结构，并且经过长期的跟踪、研究和积累，才能提高胜率。
 
投资收益的最主要来源是选股，而不是交易或其它的。
 
空间足够大的行业更容易诞生长牛公司，公司的天花板也会越高。
目前，富国新材料新能源（009092）正在发行中。


除了新材料、新能源赛道景气度高，长期成长空间大；基金经理徐斌深耕化工领域多年，形成了完备的选股逻辑；同时，富二家作为权益大司，在主动权益投资领域始终处于行业第一梯队等等因素外，它的可选理由还有哪些？
做好投资，除了选赛道、赛车性能、赛车司机经验之外，还要看看赛场环境如何？
 
当前A股估值并不算贵，以沪深300为例，目前的估值为12倍。今年以来外资也开启了买买买，截至到6月4日，近六月北向资金流入超1500亿元，投资价值可见一斑 （数据来源：wind） 。

但局部分化非常明显，震荡行情仍在持续。这样的市场对于研究的深度和体系，对选股能力都提出了更高的要求，更需要专业的机构投资者，选出优质赛道，精选个股，力争为投资者获取企业长期成长带来的价值。

看懂富国新材料新能源之后，客官们不妨也去夜市逛逛，毕竟，多个选择多条路，说不定还能遇到正在路边地摊上吆喝着卖基金的富二呢！



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