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A股、港股短期表现有所差异跨市场配置怎么做？

2020-08-06

7月全球股市表现涨跌互现，其中港股基本持平，A股则出现了今年以来最为强劲的上涨行情。

8月4日A股进入调整之际，午后港股却突然直线拉升走出强势反弹。中短期内为何AH表现有所差异？

➤一方面，尽管港股市场越来越“在岸化”，中资公司的利润占比超70%，内地经济基本面日益决定了市场中枢，互联互通机制之下AH走势愈发趋同。

➤但同时在更短周期内，海外风云变幻令港股相较A股波动性放大，同时香港疫情二次暴发造成负面冲击，也导致AH股在近期“相同的配方下，出现不一样的味道”。

那么展望后市，港股和A股联动性还会加强吗？生态变迁下跨市场配置还蕴藏哪些投资机遇？

7月中下旬以来，中美双边关系再度紧张以及香港疫情二次暴发，导致港股短期表现弱于A股。

8月开局，随着香港新冠确诊人数第二日回落至100个以下，疫情稳定开始推动本地地产股和消费股超跌反弹。放眼更长维度，港股后市表现预计不会更弱，尽管海外扰动“阴霾”仍在，但核心驱动因素来自于“国内经济修复向上”的趋势未变。

目前中资公司盈利基本面成为港股根基（利润占比达73%），海内外机构投资者主导下的H股市场，更加关注盈利趋势，港股后续有望受益于内地基本面韧性表现突出；叠加“美元边际走弱、人民币汇率波动下降”的汇率条件改善，也更有利于外资配置。

整体而言，基本面优势仍是港股风险溢价的“锚”下，即使海外市场出现大幅波动，港股也具备一定的“免疫性”。

曾几何时，港股是以“低估值蓝筹”为主的投资市场，但随着近两年港交所制度改革“开花结果”：2018年上市新规允许尚未盈利的生物科技公司和同股不同权公司上市，上周推出恒生科技指数，继续释放对新兴科技企业的鼓励态度。

当前港股科技、医药、消费服务等“新经济”已逐步产生投融资良性循环，加上中概股未来几年回归潮的“源头活水”，港股市场生态变迁下“新经济”特征越发凸显。

截至7月末，在美上市的中概股共计259只，总市值达14.9万亿人民币，其中信息技术和可选消费行业公司数量最多，占比分别为27.4%和25.1%。

目前中概股回归港股方式主要有三种，分别为私有化退市后赴港、二次上市和双重上市。由于私有化退市所需赎回金额较大，双重上市下不同交易所的股票无法互通，因此公司更倾向于以二次上市方式回归。

根据港交所最新的二次上市要求，截至7月31日满足二次上市要求的在美中概股共有49家，以大市值科技型中概股龙头为主。

港股通成立以来，截至7月末南下资金累计净流入超过1.45万亿港元，持股比例接近4.0%；边际成交来看，7月南下资金在港股成交额中占比达 22.57%，高于2019 年7月的10.82%。

行业表现上，受益于南向资金话语权进一步增强，7月港股继续与A股呈现“联动性”的板块轮动特征，且AH股溢价水平趋于平稳。

展望后市，策略上“淡化短期，布局长期”仍然有效。 短期外围环境的负面冲击有所钝化，在中国基本面改善、汇率条件改善、海外资金和国内南下长钱的流入、以及中概股回归或进一步加速背景下，港股市场吸引力仍然较强，长期坚定持有终有回报。

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