【福利】科技/消费/医药/军工…一文告诉你现在该上车还是下车！

小马哥

富国基金首席策略分析师

大牛市行情中，中途出现震荡是非常正常的现象。而目前多天单日的成交量规模仍在1万亿以上，下跌之后也没有出现大面积的成交量的萎缩，所以市场现在还处于一个情绪相对温和累积的过程。在这个阶段，我们要关注市场未来上涨的动力或下跌的因素会有哪些。短期来看：

一是盈利的变化。盈利的变化最主要来自于经济增长。前不久公布了二季度的经济数据， GDP的同比增速达到3.2%，比一季度好了很多，说明经济在加速恢复，对于经济增长的预期还是比较乐观的。

二是流动性的变化，包括人民银行和整个市场的资金面情况。目前人民银行的货币政策维持在比较宽松的状态。虽然北上资金可能有所波折，但从新基金发行为代表的较宽松的个人资金情况和以银行、理财、保险、基金为代表的机构投资者比较大的购买力度来看，整个市场的交易活跃度还是很高的。所以在长期，市场总体大趋势仍不会改变。

三是市场情绪的变化。情绪的变化中人心是最微妙的，也最难琢磨的。外围的一些冲击和情绪性敏感的事件，可能会造成整个市场的波动。但是一般来讲，在货币整体比较宽松的背景之下，如果市场受到短期的情绪影响出现回调，往往是大家可以分段去买的一个比较好的窗口期。

小马哥

富国基金首席策略分析师

医药的估值贵和整个公募基金对医药的配置系数高都是现状。从疫情方面来讲，我们判断后续可能还是能上涨。因为目前从全球疫情的确诊情况来看，仍然较为严峻。在疫苗未面世之前，疫情防控一旦放松，疫情反弹可能性较高。这是疫情对医药板块的刺激作用。

对于投资来讲，疫情是一个突发因素。但从医药股投资来看的话，不能盯着疫情来看，医药股的投资逻辑是比较长的。可以看到整个医药的需求的变化。在人口老龄化加速、生活水平提高之后，对于医疗服务和医疗器材，包括养生的需求也在逐渐增加。如果盯着非常短的逻辑来讲，确实在未来的市场，医药板块上涨面临的压力会越来越大，在某个阶段回调也是正常的情况。

如果作为非常短的短期投资者的话，担心未来回调的话，做一定的赎回或获利了结也是情有可原的；但是如果作为一个长期投资人的话，为规避短期的系统性风险，暂时减持了医药，未来可能要考虑在某一天把它买回来。因为如果市场能够维持一个活跃度比较高的水平，大家对于行情的整体判断还没有过去的情况之下的话，即便医药的估值较高，在市场震荡的过程中，一般来说也不会跑输一些比较差的板块。

小马哥

富国基金首席策略分析师

从不同逻辑来看，消费、科技、医药都是非常好的赛道。

过去十年，整个中国经济比较大的驱动因素就是城镇化和销售房地产的周期行业。未来8~10年，国家的关注点会从传统的基建慢慢转移到科技板块。所以对于科技板块是可以持续关注的。但是，科技板块弹性较大，估值波动较大，未来流动性一旦趋紧，对于这种高估值波动的科技股板块，确实在一定阶段是需要考虑落袋为安的。

而相对来讲，消费板块尽管我们可能会看到今年的估值也是很高的，医药也都一样的，都处于估值很贵的阶段。疫情之后，国家提出了大循环，其中最主要就是整个中国的内需潜力。作为一个聚焦于十四亿人口的消费市场，在这个背景下，消费板块盈利的确定性还是比较高的。消费品作为一个稳定投资的收益类品种，在明年应该还是整个市场最关注的方向。

小马哥

富国基金首席策略分析师

首先，军工的机会其实是跟股票市场的情绪相关度比较高的，是一个强弹性的板块。比如说2015年牛市的时候，军工板块的表现就是非常好的。不过，在目前这轮市场，军工的表现主要是由于之前（2018年、2019年）受到很大的压力，所以市场出现了补涨，军工的表现比较好。

其次，军工有科技的雏形，当科技类属性提升时，相关的公司会得到一定的收益，所以军工主题的基金也会因此受到一些刺激。

此外，军工还会受一些事件驱动性的机会影响，如军工集团的资产注入，周边的地区的稳定问题，军事演习等。

目前来看，中国的国防支出占GDP的比重要远远低于像美国俄罗斯等等这些国家，所以未来对军工的国防投资来讲，应该说还是会上量的。在这个背景之下，军工板块可以考虑做一个趋势性的把握。但是，如果一旦行情开始走坏，军工是可以做获利了结的。不过目前来看行情没有走坏，对于军工这种弹性品种还是可以持续关注的。

小马哥

富国基金首席策略分析师

黄金的周期是比较长的。从黄金这一轮的行情来讲，确实它的位置比较高了，但究其原因，是随着整个海外的流动性的宽松，特别是以美国为代表的无底线的量化宽松而实现的。如果未来美联储还是坚持比较宽松的货币政策，继续坚持比较大规模的货币投放，那么对黄金价格的支撑还是比较强劲的，我们对黄金也是可以有比较大的期待的。

当然，这方面取决于美国的经济增长，取决于美国的疫情。

小马哥

富国基金首席策略分析师

一个真正的牛市格局里，相对滞涨的板块最后也可能会出现上涨。对于金融地产，我们觉得这是一个比较强周期的行业，跟经济的敏感度比较高。

对于银行来说，需要关注银行的净息差是否扩大和坏账率是否得到控制。目前市场利率已经反弹，说明银行的经济态势在改善。未来的三季度和四季度，中国的经济增长如果能够回到6.5%以上，那么银行是具有估值修复的动力的。

对保险来说，一方面它更加类似于一个消费品，当经济增长好、居民收入增加的时候，大家对于投保这方面的支出也会增加。另一方面，保险行业其实是自带权益属性或资产属性的。当股票市场回报比较好的时候，保险投资所带来的收益就会比较好。所以这个角度也会增加保险的进攻的弹性。甚至在某个时点，它会成为触发估值修复的最主要的动力。

对于地产而言的话，前段时间有传流动性比较紧张，融资压力比较大这种情况。不过，在经济修复的大环境下，五六月份房地产的销售的环比情况是在改善的，所以如果质押、抵押贷款的利率水平往下走的话，房地产的情况可能会有所修复。