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兼具逆周期和防御属性的板块是哪个？

2020-09-24



前几天富二为大家科普了近期被诸多券商研报看好的顺周期板块以及其近期行情背后隐含的逻辑： 《开慢车的顺周期板块要不要配置一点？》 。

不免有客官有疑问，有了“顺周期”，对应有没有“逆周期”呢？

答案当然是：有的～


先来复习一下之前提到过的“顺周期”的含义：
 
所谓顺周期，就是指顺着经济周期不同阶段表现的行业，当经济环境好的时候，行业的表现也会好，涉及到的具体行业，包括银行、券商、地产、基建、采掘等，大多是与投资相关的行业。
 
与此相对的“逆周期”行业，则是指在经济下行时期表现相对好的行业。
 
仔细想想，这其实是个悖论，因为经济下行时，必定是一损俱损，所有行业都会不同程度受到负面影响，因而更为严谨定义的话，“逆周期”指的应该是在宏观经济下行时，受影响相对少一些的行业。
 
传统意义上，这个板块多指休闲娱乐行业。如同经济学中 “口红效应” 揭示的一般，宏观经济下行时，伴随收入降低，人们会克制购买昂贵的奢侈品，转而青睐那些不怎么贵，同时又能够给自己带来幸福感的小物件，因而经济萧条时期的口红销量往往激增，与之同理，烟草行业也具备相似的“逆周期”属性。
 
值得一提的是，顺周期和逆周期对应的相关行业并不是一成不变的，例如家电行业之前由于和房地产的紧密联系被划分为顺周期行业，未来则有可能伴随房产销售的逐步饱和转变为普通消费品。


实际上，不仅仅是“顺周期”或与之相对的“逆周期”板块，各行业发展与国民经济总体的周期变动都存在一定的联系，根据其关系的密切程度，具体可以划分为增长型、周期型、和防御型行业：

增长型

基本不受宏观经济周期影响，且发展速度高于社会经济发展速度的行业。相较经济周期变化带来的影响，其收入主要依靠技术的突破、新产品或服务的推出而增长，具体行业包括电子通讯、计算机、高科技（人工智能，物联网，云计算）等。

周期型

与经济周期紧密波动直接相关的行业，即上述的“顺周期”行业。

防御型

与经济周期关联度较弱，其产品需求在经济周期上升和下跌时期都相对稳定的行业，通常指公共事业（电力、燃气等）、生活必需品一类行业。


伴随宏观经济的变动及多重因素的影响，不同类型的行业此起彼落，此涨彼跌。

那么是否存在兼具两种属性的板块，得以更加从容应对市场波动？
 
军工板块便是其中之一。

防御性：

国防军工作为一国的“必需消费品”，以国家采购为主，需求相对稳定且受宏观经济影响较小，也是今年以来为数不多受疫情影响较小的板块。


逆周期属性：

军费支出与GDP关联性不大，且通常会逆势增长：2020年国防预算预计增长为6.6%，国防支出同比增速有望较GDP增速更快。在今年经济下行且全球经贸面临不确定因素的大背景下，军工板块逆周期属性日益凸显。

数据来源：方正证券研究所，新华社，中国政府网，wind

基金经理 章旭峰


对于军工领域的投资价值， 富国军工主题（005609） 的基金经理 章旭峰 认为：
“从短期来看，上半年中报显示军工企业中期业绩呈现良好的增长态势，行业整体毛利率和净利率均有提升，盈利能力改善，为基本面提供了有力的支撑。随着复工复产态势良好，军工行情计划性较强，受疫情及宏观经济环境的影响相对较小，全年业绩确定性较高。
 
长期来看，国防刚需将释放下游的需求，从而带动行业景气度进一步提升。2020年是十三五规划的收官之年，军工行业在十三五期间增速约为10-15%，十四五将上移至15-20%。核心上市公司十三五盈利增速20%，十四五将快速提升至30%多，行业景气度面临明显向上拐点。随着我国建设世界一流军队的目标和日益复杂的国际局势，国防建设投入将加大，从而打开军工行业的广阔成长空间。 ”

作为7月市场涨幅最猛的板块之一，军工板块的中长期投资机遇同样值得期待。


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