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近期，全球大宗商品上涨带来通胀预期的上行，以及美元流动性拐点的到来，推动美债长端收益率和美元指数显著回升（10Y美债收益率由8月初的1.2%上升到10月初的1.6%）。相应地，全球权益资产的波动也在放大。若美债利率上行，理论上对所有资产的估值都会带来冲击。对于A股的传导路径，除了北上资金，更多的是市场情绪的蔓延。但是分开来说：对于有自身产业周期的资产来说，分子的高增长可以抵御分母上行的风险；而对于盈利稳定甚至盈利走弱的资产来说（比如估值较高的消费医药、部分科技，以及盈利顶部的周期等），利率中枢的抬升，大概率会有杀估值的风险。但此时若叠加国内的流动性环境（后续边际宽松预期，降准降息等），美债利率上行的冲击可能会有所弱化。
在此情况下，四季度的核心策略，仍然是布局转年高景气的方向（分子足够高增速以低于分母波动的风险），其中：
·可能延续高景气的板块包括：【新能源】、【半导体设备和材料】、【军工】；
·可能出现较大边际改善的板块包括：【工业互联网】、【旅游出行】。
产品目录：
港股通互联网ETF（159792）
军工龙头ETF（512710）
芯片龙头ETF（516640）
新能源车（161028）
智能汽车ETF（515250）
稀土ETF（159713）
消费50ETF（515650）
旅游ETF（159766）
农业ETF（159825）
银行ETF（159887）
创50ETF（588380）
医药龙头ETF（515950）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
科技50ETF（515750）
港股通互联网ETF（159792）
跟踪标的：港股通互联网（931637）
上周港股通互联网指数继续反弹，涨幅为2.8%，跑赢沪深300指数。
港股通互联网ETF可T+0交易更为灵活：港股市场没有涨跌幅的限制配合T+0交易的特点，使得投资者当天可以进行买卖，更加容易控制风险，扩大资金利用效率和投资收益。
行业政策进入底部区域，左侧布局时机已到：上半年互联网公司反垄断调查、游戏防沉迷和员工社保等政策问题导致股价大幅回撤，目前政策调查接近尾声，对于主要互联网公司的罚款已经落地，政策脉络进一步清晰。对于其跟踪指数中权重占比较大的美团、腾讯和小米等公司业绩的影响也相对可控，股价充分反应悲观情绪，布局时机已到。
港股通互联网指数持仓较为集中，历史反弹弹性较高：港股通互联网指数成分股仅30只，前五只个股占总指数的比重达到了60%。互联网公司具有规模效应龙头通吃，配置龙头集中度提升弹性更高。
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周军工龙头指数总体上行，全周涨幅为0.42%，小幅跑赢沪深300。
10月16日，搭载神州十三号载人飞船的长征二号F遥十三运载火箭，在酒泉卫星发射中信按照预定时间精准点火发射，发射取得圆满成功，神州十三号载人飞船与空间站组合体完成了自主快速交会对接。
站在当前时点，我们认为，2020年虽经历了疫情和中美博弈，军工行业“刚需”优势已凸显，中高速增长的业绩足够亮眼。2021年是“十四五”的开局之年，我国军工行业已经基本具备了“内循环”的技术基础和物质条件，未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。军工行业迎来了黄金时代和红利期，将真正显现出其成长价值。
军机:需求明确且配套日趋成熟,行业业绩拐点向上。我国空军正在按照“空天一体、攻防兼备”的战略要求，加快实现国土防空型向攻防兼备型转变,提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力，旨在建设一支强大的现代化空军。在可得数据的基础上，可以发现,航空装备增速>装备费增速>军费支出增速>GDP增速。而近期，空军披露国产新一代隐身战斗机歼20已经列装人民空军多支英雄部队，同时歼20也在建党百年大庆上首次大规模集体亮相，也印证了我国航空装备增速有望维持在高位，航空装备产业链相关上市公司也将有望持续受益。
导弹:真打实练，消耗激增。无论从内需还是出口来看，我国导弹武器装备市场需求都有望总体保持稳定且快速的增长。国内装备需求方面,在军队全面加强练兵备战工作、加大实战化演习的背景下，导弹作为现代化军队不可或缺的消耗性武器装备，其需求有望伴随我国装备费用的稳定增长而保持稳定且持续的增长，这一点从6月国防部例行记者会上，国防部新闻发言人任国强披露的2021年以来全军弹药消耗大幅增加中可以得到验证；国际军贸方面，20世纪以来全球军贸的稳定增长趋势有望在未来得到延续，全球军贸增速甚至可能会出现快速提升。由此来看，无论是国内还是军贸，以导弹、制导炸弹、制导火箭弹等具有消耗性属性的信息化弹药需求量均有望呈现出快速增长的态势，未来将持续兑现至产业链上的相关上市公司业绩。
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周芯片产业指数探底后大幅回升，累计上涨1.95%，相较沪深300跑赢1.91%。
上周芯片产业指数探底后大幅回升，累计上涨1.95%。当前市场已进入三季度业绩预增窗口期，芯片半导体板块有望迎来预增行情。
三季度半导体周期持续上行，涨价、扩产、产品结构提升延续了二季度的行情，随着公司陆续披露三季度预告，预计板块有望迎来预增行情。今年以来，由于周期持续上行，涨价+扩产+产品结构提升，让半导体板块在二季度迎来戴维斯双击。
站在当前时点，随着全球半导体需求持续高涨，供给受到扩产约束在年内难以大规模释放，我们预计供不应求的格局至少持续到年底，高景气度的持续性提供了持续超预期的动力。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.CSI）
10月11日至10月15日跟踪标的新能源车指数（930997.CSI）震荡上行，周三录得七日内最大跌幅3.94%，跑赢大盘4.75%。
9月欧洲电动车渗透率再创新高。德国、法国、挪威、英国、瑞典、意大利六国电动车销量合计17.5万辆，同比增长42%，环比增长54%。德国、英国和法国21年电动车累计销量排名欧洲前三。缺芯对传统燃油车的影响持续，9月挪威电动车渗透率突破90%，瑞典超过50%，法国突破20%，德国接近30%，均创下各国渗透率新高，欧洲汽车电动化进程在不断提速。
9月，我国新能源汽车销量略超预期，倍增一方面与同期基数低有关，同时行业发展驱动力逐步过渡至产品驱动，且个人对新能源汽车认同度显著提升。
9月锂电池板块总体回调且弱于主要指数表现，主要系板块前期涨幅过大。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及政策预期，行业景气总体持续向上。
考虑近期板块显著回调，结合行业估值水平变化、业绩增长预期和四季度销售旺季预期，短期建议适度关注板块投资机会，重点围绕动力电池龙头、上游锂资源和锂电关键材料龙头主线布局。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周CS智汽车指数在周一上涨后周二迅速回落，随后三个交易日持续上行，累计上涨4.81%，相较沪深300指数跑赢4.77%。
中国工业和信息化部12日发布信息称，工信部将坚持智能化网联化同步推进战略，加快关键核心技术攻关，加强网联基础设施建设，深化测试示范和试点工作，推动中国汽车产业高质量发展。工信部在答复新能源汽车产业相关政策建议时表示，在推动智能网联汽车产业发展过程中，工信部始终坚持“单车智能+网联赋能”的发展战略。在基础设施建设方面，选择国内重点高速公路开展车联网部署，支持京沪高速公路车联网改造等重点项目实施，推动G2京沪高速的C-V2X基础设施建设与升级改造。
据乘联会公布数据，9月新能源乘用车批发销量35.5万辆，同比增加184.4%，环比增加14.7%。当前新能源车继续保持加速渗透趋势，行业高景气度延续。对于整个汽车行业来说，受到芯片短缺影响，目前市场基本处于供给决定需求状态。同时，由于头部自主品牌产业链韧性强，能够较有效地化解芯片短缺压力，且在新能源车型上获得明显增量，自主零售品牌9月销量依然保持同比增长5%。总的来看，“金九银十”为传统汽车消费旺季，但今年由于芯片短缺、原材料价格上涨、马来西亚疫情等因素导致9月市场销量低于预期。而9月末乘联会批发销量已开始走强，或显示汽车芯片缺口峰值已经过去。后续随着芯片供应逐步改善，行业有望进入加库阶段，整车生产与批发量有望逐步回升。
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
10月11日至10月15日稀土产业指数的收益率为-0.64%，不及沪深300的0.04%；稀土产业指数行情波动较大。稀土产业指数年初至今的收益率为53.95%，大幅跑赢沪深300的-5.36%。
下半年配额同比增速放缓，行业供给持续偏紧，支撑稀土价格表现。2020下半年至今新能源车产销量高增带动稀土永磁需求景气，稀土价格大幅上涨。当前新能源车产销量仍逐月环比抬高，稀土永磁需求居高不下，在永磁库存低位，同时缅甸矿进口受政局动荡和疫情影响关停背景下，下半年轻稀土生产配额环比上半年仅增长5%，重稀土生产配额环比下滑33%，将延续行业供给紧张格局，助推稀土价格表现。
分品种看，供给更为紧张的重稀土或更为受益。一方面，虽需求抬升，但全年国内重稀土生产配额0增长，加之作为国内重稀土重要补充的缅甸矿进口受限，行业供应紧张程度较轻稀土更加明显；另一方面，重稀土供给格局有望大幅优化，行业定价权提升。与过往相比，本轮稀土供应刚性叠加新能源拉动需求长期景气，稀土板块长周期表现值得期待。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周CS消费50指数持续震荡，累计上涨1.10%，相较沪深300指数跑赢1.06%。
具中国国家统计局周四公布数据先是，9月CPI同比增速0.7%，较8月增速回落0.1个百分点。核心CPI同比增速1.2%，较上月持平。9月CPI环比转为持平。从环比增速来看，食品价格由升转降，下跌0.7%，其中，猪肉和水产品供应充足使得价格分别下跌5.1%和2.5%，降幅均较8月扩大。非食品中，工业消费品价格由上月下降0.2%转为上涨0.3%。总体看，9月CPI较为平稳。
短期市场对于消费税的情绪有所加重，导致近期股价波动较大，但基本面仍维持向好判断不变，建议逢低关注。
上周CS消费50指数持续震荡，累计上涨1.10%。从基本面角度来看，消费目前正处于较低阶段，整体消费需求受社区团购、收入预期以及疫情反复等影响，目前仍有所承压。食品方面，虽然前期食品饮料整体板块经历了较大幅度下跌，但部分龙头企业在去年疫情受益的背景下目前仍处在估值的相对高位。
白酒方面，国庆节前后白酒板块出现上涨行情且涨幅较高，但此轮行情仍属于情绪向好带来的估值变化，从基本面来看不构成板块整体性反转。此外，虽然疫情后消费者短期消费能力有所下滑对行业带来影响，但白酒企业提价及产品结构升级的能力没有出现本质变化，因此判断白酒的核心逻辑并未出现本质变化。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周中证旅游指数持续走高后小幅回落，累计上涨5.20%，相较沪深300指数跑赢5.16%。
10月15-17日，第十五届联合国世界旅游组织/亚太旅游协会旅游趋势与展望国际论坛于广西桂林顺利举办。论坛上来自世界各地的旅游专业的行业精英与相关学者、政府官员一同分享了关于旅游与乡村协同发展的例子和经验。为乡村旅游的发展提供了更多的道路与方法。联合国世界旅游组织秘书长祖拉布波洛利卡什维利通过视频致辞称，目前，乡村发展已经成为世界各国的重中之重，乡村地区对于保护各地的传统文化及遗产有着巨大的作用，这些遗产对于亚太地区乃至整个世界非常重要。
上周中证旅游指数持续走高后小幅回落，累计上涨5.20%。上周旅游板块受益于国庆假期旅游出行市场的总体表现，板块内情绪得到一定恢复。但从基本面上看，由于疫情防控因素，国庆假期居民旅游需求仍未得到充分释放。总的来说，三季度受点状疫情影响，国内旅游市场受冲击影响较大，板块业绩有所承压。对于四季度来说，新冠口服药的进展和出入境旅游的政策预期都将对板块内情绪波动起到较为关键的作用；而从中长期来看，随着疫情情况逐渐好转，旅游出行板块将迎来一定的估值修复。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
10月11日至10月15日中证农业指数的收益率为-2.91%，跑输沪深300的0.04%；行情波动高于沪深300；中证农业指数年初至今的收益率为-9.64%，跑输沪深300的-5.36%。
猪价近期反弹，主要原因在于农户前期低价惜售以及需求端好转，但仍处于行业成本线以下，三季报养殖企业均处于深度亏损态势，后期产能或有望加速去化。行业趋势性拐点或将于明年二季度后出现。投资角度来看，此轮周期猪价底部或已经确立，具有成本优势的龙头养殖企业成长性值得重视，建议关注龙头。
种子板块方面，今年玉米价格的上行有望带动玉米种业回暖。长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。
行业去产能不达预期。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行（H30022.CSI）
10月11日至10月15日中证800银行的收益率为1.94%，跑赢沪深300的0.04%；行情整体波动高于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-0.62%，跑赢沪深300的-5.36%。
10月15日，央行实施5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率为2.95%，与9月持平，并连续多月保持这一水平。10月份，MLF到期量为5000亿元，因此，本月MLF为等量平价续做。
9月末，M2余额234.28万亿元,同比增长8.3%，环比上升0.1pct；M1余额62.46万亿元,同比增长3.7%，环比下降0.5pct，M2-M1剪刀差环比走阔，反映出实体需求减弱，存款出现定期化现象。展望四季度，国内宏观经济增长放缓，货币政策有望稍放松，如降准，银行业的整体经营环境趋于平稳向好。
政策及经济基本面发生变化；需要紧密关注国内外货币政策等。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周科创创业50指数先抑后扬，累计下跌0.51%，相较沪深300指数跑输0.55%。
为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快推进电价市场化改革，完善主要由市场决定电价的机制，保障电力安全稳定供应，日前，国家发展改革委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，部署进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革工作。文件要求，将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。电力现货价格不受上述幅度限制。
上周科创创业50指数先抑后扬，累计下跌0.51%。此前几个硬科技赛道在先后经历了调整过后，部分标的无论从估值和回撤幅度来看都已至相对合理位置，可能进一步大幅下跌的空间已经不大。
对于四季度，由于国内经济有下修风险、政策宽松刺激力度预计有限，同时当前沪深300股债收益差仍位于均线附近，性价比一般，因此往年政策刺激或估值切换逻辑驱动的传统行业和指数的四季度日历效应可能在今年表现较弱。
而另一方面，每年四季度市场另一个突出的特征是，资金往往会提前布局第二年有高景气预期的方向。展望明年，政策支持和产业趋势双重驱动的科技成长仍是最确定的主线，因此看好以科技成长为主的科创创业50指数。
医药龙头ETF（515950）
跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）
10月11日至10月15日，CS医药TI（930791.CSI）呈现震荡格局，跌幅在周二达到最大的-2.43%，随后在周三达到当周高点2.06%，截至周五收盘指数下跌0.89%，跑输沪深300指数3.03个百分点。
根据国家医疗保障局官网消息，国家医疗保障局、国家卫生健康委发布《关于适应国家医保谈判常态化持续做好谈判药品落地工作的通知》。《通知》指出，要扎实推进“双通道”管理。各地医保部门要按照加强管理、保障供应、规范使用、严格监管的原则，建立处方流转中心，并对纳入“双通道”管理的药品在定点零售药店和定点医疗机构施行统一的报销政策。具备条件的地区要积极探索完善谈判药品单独支付政策，逐步将更多谈判药品纳入单独支付范围。原则上2021年10月底前，各省份要确定本省份纳入“双通道”管理的药品名单并向社会公布。2021年11月底前，各省份要实现每个地级市（州、盟）至少有1家符合条件的“双通道”零售药店，并能够提供相应的药品供应保障服务。
本次指导意见按照100%、75%、50%、25%四个标准设置本国产品政府采购的配比比例，其中137种医疗器械全部要求全部采购国产12种医疗器械要求75%采购国产24种医疗器械要求50%采购国产；5种医疗器械要求25%采购国产。本标准首次在全国范围内正式将国产设备政府采购比例进行明确性规范，未来该文件若正式执行，国产医疗器械公司尤其是头部企业有望凭借这一政策利好进一步扩大终端市场份额，实现快速增长。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
10月11日至10月15日细分化工指数的收益率为-0.68%，跑输沪深300的0.04%；板块整体行情波动较大；细分化工指数年初至今的收益率为20.85%，跑赢沪深300的-5.36%。
近期周期股价大幅调整，且股价与产品价格产生明显背离。核心原因包括市场对能耗双控政策矫枉过正后“纠偏”的预期，以及是对因限电导致的下游需求的担忧。短期看四季度，在煤炭供应不足，煤价强势上行以及需求支撑的背景下，煤化工行业有望迎来明显的成本支撑，纯碱（光伏玻璃拉动）、电石-PVC（电石供给受限）、尿素（冬季备肥）等煤化工产品价格有望继续上行。
中长期看，当前时间点建议关注供给端在未来2年持续紧张的子行业，例如纯碱、工业硅、电石-PVC、R142b-PVDF、草甘膦等。同时，新能源需求出现拐点，上游化工相关新材料，如锂电池材料（含磷化工、电解液溶剂等）、光伏材料（如PVDF）等产品景气向上或预期需求量大增，相关行业仍有中期机会。
限电政策变化；需求不及预期。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
10月11日至10月15日细分机械指数的收益率为3.86%，跑赢沪深300的0.04%；机械指数行情波动适中。细分机械指数年初至今的收益率为30.79%，大幅跑赢沪深300的-5.36%。
制造业：微观企业表现仍有韧性。受限电等影响，今年四季度和明年上半年经济承压明显，未来专项债提速、信贷扶持小微和制造业等“跨周期调节”政策工具将逐步发力，我们认为融资增速或将缓中趋稳、逐步筑底，企稳时间或在4季度。从下游来看，先进制造如光伏、锂电等依然景气上行，传统制造的资本开支也在稳步提升，同时海外疫情得到控制后的资本开支修复都会对需求产生拉动，制造业资本开支仍处加速阶段。继续推荐制造业细分板块龙头标的，更应该重视有持续成长性的设备板块，如工控、激光、机器人等。
锂电设备：前期锂电设备板块有较大调整，本周受宁德时代与美国ELMS签署电池供应协议消息刺激，板块大涨。四季度锂电池厂扩产招标将再迎高峰，包括宁德时代、中航锂电、蜂巢、ATL、国轩、瑞浦、亿纬等均正在或即将进行招标，后续电池厂的扩产将是各个基地持续性的招标，明年设备招标增长无忧。继续重点推荐龙头公司。
光伏设备：由于上游硅料、硅片价格持续处于高位限制装机规模，设备厂商Q3验收进度普遍受到一定影响，预计Q3业绩小幅增长。但中长期来看，光伏行业景气持续性确定，同时光伏电池新技术迭代继续加快，N型电池新技术趋势确立，TOPcon、HJT电池持续有GW级项目扩产，新技术扩产加快将带来光伏设备行业高成长性、大空间。同时，近期光伏设备板块随下游回调较大，部分龙头估值已较为合理，当前时点，继续建议重点关注设备板块龙头。
限电对供需关系之间的影响，原材料价格的影响及三季报业绩窗口期的风险。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周中证科技指数总体上行，全周涨跌幅为0.72%。其中，周一、周二下跌，跌幅分别为-0.46%、-1.75%，周三、周四、周五上涨，涨幅分别为1.12%、0.05%、1.33%；收于5899.37。
10月15日，工业和信息化部装备工业一司汽车管理处处长吴锋表示，工信部将充分发挥节能与新能源汽车产业部级联席会议机制作用，统筹研究系列政策措施，保持各环节支持政策的连续和稳定，有效衔接。提高关键资源的保障能力，共同维护产业链供应链的安全和稳定。吴锋表示，下一步，工信部将发挥各方协同能力，进一步发挥统筹协同，加快补短板，为汽车行业高质量发展奠定坚实的基础。
华为进军移动支付领域；MateBook16即将全球发布；华为中标中国移动5G项目，乃2021国内第二大5G订单。1）日前，华为支付服务上线，用户可通过华为支付绑定银行卡购买华为开发者大会2021门票。作为华为自有支付渠道，华为支付将进一步完善鸿蒙系统体系建设。2）MateBook16笔记本电脑将率先在西欧市场发售，R5机型起售价为1099欧元。3）根据中国移动的招标公告，其2021年4G/5G融合核心网采购招标结束，华为中标第一份额、总报价达75亿元。该订单乃2021国内第二大5G大单。
智能汽车&自动驾驶：特斯拉日前公布Q3交付数据，交付超24万辆；塔塔汽车9月国内销量55988辆，同比增26%；零跑汽车旗下第三款智能汽车C11正式上市。1）特斯拉Q3交付量达24.13万辆，同比增长73%。前三季度共交付627，350辆，预计全年产量和交付量均将超过80万辆。2）塔塔汽车9月份国内销量达55，988辆，同比增长26%。第二季度销量达171，270辆，同比增长55%。3）10月8日，零跑C11正式上市，采用大数据AI智能电池管理系统，售价区间为15.98-19.98万元。
电动车及新能源发电需求持续旺盛，功率器件景气有望延续至明年下半年，建议关注IGBT细分赛道。在碳中和等大背景下，电动车以及光风电需求持续保持高景气：9月国内电动车销量同比+159%，首批100GW风光大基地已开工。功率器件作为电力电子设备中核心器件，深度受益于新能源产业需求爆发趋势，判断功率器件行业的高景气状态有望延续至2022年H2，且其中与新能源相关的细分赛道景气度有望更加持久，尤其是电动车与光伏风电领域的IGBT细分市场。在2020年H2开始的半导体缺货涨价背景下，中国本土的IGBT厂商迎来国产替代加速机遇，多家供应商技术实力已顺利追赶英飞凌等进口品牌，并顺利切入电动车及光伏风电厂商的供应链，建议关注IGBT领域已实现突破以及正加速布局的厂商。
9月，我国新能源汽车销量略超预期，倍增一方面与同期基数低有关，同时行业发展驱动力逐步过渡至产品驱动，且个人对新能源汽车认同度显著提升。结合行业政策及特点，总体预计2021年我国新能源汽车增速将提升，且增速呈现前高后低走势。9月锂电池板块总体回调且弱于主要指数表现，主要系板块前期涨幅过大。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及政策预期，行业景气总体持续向上。考虑近期板块显著回调，结合行业估值水平变化、业绩增长预期和四季度销售旺季预期，短期建议适度关注板块投资机会，重点围绕动力电池龙头、上游锂资源和锂电关键材料龙头主线布局。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。
级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月。
