三季度沪深300指数下跌6.85%，创业板指下跌6.69%，市场整体下行。
三季度经济呈现类滞胀特征。上游资源品普遍处于高景气，价格坚挺，下游消费不振，大消费板块整体表现低迷。房地产快速降温，信用风险显现。在这样的宏观背景下，我们将更加注重上市公司的质地，希望投资标的生产经营有更强的鲁棒性。有利的方面是核心资产中，部分优质标的前期股价有较大幅度的回撤，估值吸引力是有所上升的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。
2021年3季度，拉动上半年经济的主要动力减弱，经济增速面临回落压力。外需保持韧性，但内需动能不强，居民收入和疫情反复成为扰动项，受政策调控影响地产景气度明显下滑，双控限产对部分行业生产造成拖累。国内外大宗商品价格攀升，推动PPI继续走高，但CPI维持低位。货币政策保持稳健偏松，流动性边际改善，债券市场维持牛市，债市收益率明显下行。投资操作上，本基金侧重信用债配置策略，同时灵活调整组合久期，适当运用杠杆，报告期内净值有所增长。
本基金在2021年第三季度上涨4.69%，跑赢基准6个点左右。主要原因有以下几个方面：
三季度沪深300下跌6.85%，创业板指下跌6.69%，三季度市场分化相对较为明显，周期板块上涨比较明显，本基金专注的消费行业经历了比较明显的回调。回顾三季度，消费板块的回调更多是估值水平的下降，基本面方面除必需消费板块因为20年的高基数及今年疫情反复使得基本面承压，大部分消费板块基本面在三季度仍相对稳健。
报告期内，市场的结构性行情演绎得非常极致。从不同市场指数的表现也能看出明显的特点。上证综指下跌0.6%，沪深300下跌6.9%，创业板综下跌3.0%，中证500上涨4.3%，中证1000上涨4.5%，周期股和中小市值风格占优，并且表现出很强的跷跷板效应。
这个结果并不出乎意料。股票市场的资产表现出趋势和周期两个特征，中值回归是周期特征的重要表现形式。在大市值跑赢多年以后，中小市值有中值回归的需求。在成长行业大幅跑赢多年以后，传统周期资产也有中值回归的需求。但是，股票投资策略的制定需要考虑长期的有效性和稳定性。甚至可以说，一个具有完整框架的、长期业绩可预期的公募权益产品的投资策略，与短期的市场风格应该是无关的。
本基金采用成长趋势和均衡价值两个子策略构成的混合策略来完成高夏普率的投资目标。在标的的选择上，偏好具有优越商业模式的行业和业内领先的公司。这个策略与报告期内的市场风格格格不入，只能通过交易和研究上的勤奋弥补策略在风格上的劣势。但从长期来看，我们仍然相信本策略可能会有更好的收益表现。
——富国周期优势混合（005760）2021年三季报
