从全球范围来看，美国疫苗的接种处于领先梯队，每百人疫苗接种量已达84.9剂。同时，美国经济的修复也在加速，5月制造业PMI初值为61.5，服务业PMI初值为70.1，双双创出历史新高。持续向好的疫情管控和经济前景，本应推动美元大幅升值，近期美元指数却跌破了90大关，背后有什么原因呢？
首先，持续扩大的贸易赤字，压制了美元指数的表现。为了对冲疫情的影响，美国政府采取了极为积极的财政政策，直接给美国居民发放了大量的现金补助，使得美国居民“不缺钱”并大幅扩大消费。
另一方面，由于政府给的补助非常丰厚，不少美国居民不愿冒险出门打工，美国企业受到劳动力短缺的困扰，生产迟迟不能有效恢复，导致美国贸易赤字持续扩大，增加了对外币的需求，减弱了对美元的支撑。
数据来源：wind，截至2021-03
其次，美国资本市场回报欠佳，无法产生足够的吸引力。虽然美国经济快速恢复，但美联储持续“偏鸽”，目前尚未削减QE，更谈不上加息，美债收益率仍处于极低的水平。另一方面，美国股市估值较高，若美联储逐步收紧，可能带来美股的波动。因此，美国资本市场难以提供可观的回报，无法吸引资金流向美国，这也使得美元缺少买盘。
数据来源：Robert Shiller，截至2021-05-05
最后，在美国开企业未必赚钱，海外资本直接投资的意愿也不高。目前来看，美国居民的需求非常旺盛，这本有利于美国企业的盈利。但由于大宗商品涨价，劳动力相对短缺，企业税负可能上调等原因，可能会影响美国企业的盈利能力，使得海外资本投资美国实体经济的意愿不高。
因此，无论从贸易需求、资本套利和直接投资来看，对美元的需求都较为有限，这些因素共同造成了美元指数的持续下行。往前看，美国企业的生产将逐步恢复，贸易赤字的拖累有望减弱。若美联储逐步退出，则资本市场吸引力将回升。而大宗商品的上涨或暂告一段落，这有利于美国企业的盈利改善。综合来看，美元指数短期虽有压力，但未来或有反弹的空间。
