本文为沪深300ESG拟任基金经理蔡卡尔的访谈精华文字版
01
问：ESG具体是指什么，是新的市场投资方向吗？
蔡卡尔：ESG对应的是三个英文字母开头的简写，分别为“环境”，“社会”和“治理”这三个维度。从某种意义上，ESG和基本面投资是一个平行对应的关系，但ESG为大家提供了一个新的视角，我们可以通过“非财务”的信息来给公司综合评价。
环境的角度：我们会去计算上市公司的“环保投入”和“环境绩效”指标，希望选出“更环保”的公司，这类公司未来面临的政策风险相对较小，长期稳健发展的可能性更大。
社会的角度：旨在找出更具“社会责任感”的公司。具体指标包括：员工数量的增长情况，扶贫、公益等活动的参与情况等。背后逻辑是：如果一家公司员工数量稳定增长，那么这类公司的抗风险能力可能较强，且大概率处于成长的阶段。如果一家公司有余力回馈社会，侧面反映出这家公司经营质量大概率不错。
公司治理的角度：公司治理指标不佳的公司，往往会存在一些潜在的风险，例如股权过于集中，是否存在利益输送等问题。
综合以上三个维度来给公司进行综合打分，从投资的角度上而言，打分靠前的公司，可持续发展的能力更强。
02
ESG策略究竟只是一个噱头？还是确实是有效的投资方法？
从我们统计的数据看，ESG策略有风险识别能力、和筛选“基本面优质股票”的能力。
1）筛选“优质股票”的能力：数据表明，ESG评分高的上市公司，往往具有较高的ROE 和股息率，且随着ESG 评分降低，ROE 和股息率整体呈现下降趋势。
图：ESG得分与基本面的关系
数据来源：中证指数公司，统计时间区间为2017.06-2019.12
2）识别风险的能力：从数据来看，ESG评分较低的公司，发生风险事件的概率更高。这里的风险事件包括：被证监会立案调查、行政处罚或交易所公开谴责、公开认定等风险事件的股票。
图：ESG风险传导机制
资料来源：中证指数公司
3） 收益对比：以沪深300股票池为例，在沪深300中ESG分数较高的组合，相比ESG分数低的组合收益更高，波动率更低，走势稳健。
图：沪深300中ESG得分更高的组合相对得分较低的组合收益更稳定
数据来源：中证指数公司，统计时间区间为2017.06-2019.12
总结来说，高ESG得分的公司，通过。
03
为什么近期ESG会成为一个投资关注的焦点？
1）这两年受疫情影响，各国经济都经历了风险，而ESG指标有一定的“风险识别”能力，因此在投资中受到关注。举个例子：在宏观经济层面，大家最近会特别关注“失业率”指标，失业率的提升，也侧面反映了很多企业面临经营风险。而S（社会）指标中有对“员工数量增长情况”的刻画，因此在S上得高分的公司可能更有能力抵御此类风险。
2）这两年，外资持续流入国内，当外资在面对一个新市场时，一般会考虑以下几点：1）公司在行业内是否具有代表性 2）公司的治理结构，例如股权结构，董事会有没有发挥出应有的职能，也就是ESG中的G。外资非常重视“ESG”投资体系，所以外资的涌入会提升市场对ESG投资的关注度。
04
问：ESG和近来广泛关注的“碳中和”主题是否有关联？
碳中和目前投资于两条主线：
一条投资于高耗能行业，但这里面并不是每家公司都能受益，作为一个蛋糕越做越小的行业，只有“环境绩效”比较好企业才能长期存活。
另一条主线就是新能源，包括太阳能，光能，核电，此层面会关注““公司业务构成中多少和新能源直接挂钩”，例如很多企业都是综合发电，我们会根据不同的发电形式打分。
因此，碳中和的两条线，ESG都会关注，并不是侧重某一边，只是一边更侧重能耗低，另一边更侧重新能源业务占比。
05
用ESG指标在筛选出来的股票，都有哪些特点？
1） 体量更大，市值更大：这也是因为，规模越大的上市公司更注重可持续发展，在ESG管理方面做的更好、水平更高；
2） 盈利质量高：上文已经提到， ESG评分相对更高的公司，其 ROE水平和平均股息率都会相对更高。这也是为什么投资需要重视ESG的原因之一。
06
在投资的角度上，市场上有没有什么指数产品可以投资于ESG？
现在市场上有两个指数，一个是300ESG指数，定位于小幅跑赢沪深300指数的收益目标；另一个是ESG120指数，定位于在沪深300ESG的基础上选择120只基本面更好的公司，是ESG+基本面因子的结合。
1）300ESG指数（931463）：选择范围为沪深300指数的样本股，根据ESG打分剔除得分尾部的60家公司。与沪深300相比，300ESG成分股中，平均违规事项数量更低，因此300ESG属于优中选优。
从走势来看，300ESG指数与沪深300指数的走势高度一致，但长期能小幅跑赢沪深300指数。同时300ESG抗跌属性更强，在下跌时期，回撤大概率小于沪深300指数。
适用投资者：关注沪深300指数投资机会、同时关注ESG投资方向的投资者。沪深300ESG可对沪深300指数进行投资替代。
图：沪深300ESG指数与沪深300指数走势对比
数据来源：中证指数公司 统计区间：2017.6.30-2021.4.30
2）ESG120指数（931476），在300ESG的基础上，挑选基本面更好的120家公司，相比于沪深300年化收益可以提升到2%，弹性更大，但是整体上波动也更大。
相关产品：
ESG龙头ETF（认购代码：516403）：跟踪ESG120指数
300ESG ETF（认购代码：516833）：跟踪沪深300ESG指数
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