富国观市｜底部区域 剑指反弹

当前市场仍在底部区域，但对市场可更为乐观。首先，无论从市场估值、风险偏好、交投情绪等指标看，市场都已至底部区域，底部区域的市场对利好的反应更为积极；其次，长假不确定性消除叠加地产、PMI等释放经济企稳信号，资金买入的意愿更足；再次，国庆长假期间海外市场大多收涨，人民币汇率有所反弹，对A股有乐观传导。

A股已经进入底部区域，沪深300指数估值已经跌破4.27低点。从估值看，沪深300指数估值11.19倍，处于2011年以来27.90%分位，已经跌破4.27的估值低点，底部信号更为明显。从股权风险溢价看，沪深300指数风险溢价也高于4.27的水平，指向股票性价比进一步提升。从交投情绪看，9.30的A股成交额降至0.56万亿创1年新低，2011年以来，每一轮市场见底都伴随市场缩量，底部区域的“地量”是市场见底的必要条件，当前成交额回落表明底部进一步夯实。

长假不确定性消除，叠加松地产、PMI重回扩张，经济企稳或推升资金买入意愿，节后市场反弹在望。国庆长假的不确定性消除，有助于资金回流权益市场。9.30针对地产的个税减免和公积金贷款利率下调进一步“松地产”，而9月PMI自6月后重回扩张区间，指向经济经历7、8月疫情、限电等扰动后逐步“重拾”复苏，或推动市场的反弹行情。

PMI重回扩张，但以生产端推动为主，需求仍弱，需关注10月经济能否持续复苏。9月PMI为50.1，重回扩张，其中以PMI：生产51.5推动为主，与需求相关的PMI：新订单为49.8，显示9月经济企稳的基础仍不牢靠，仍要关注10月经济复苏力度，若经济未能持续复苏，市场或重回调整。

长假期间，海外市场先扬后抑，但整体收涨，对A股有乐观传导。长假前期由于加息预期减弱，全球股市大幅反弹，但长假后期，由于美国就业市场表现超预期，加息预期重新升温，叠加俄乌地缘冲突有升级风险，海外市场有所回调，但除俄罗斯RTS指数收跌外，全球主要指数均收涨。人民币兑美元汇率在9.28贬至7.2后逐步反弹至7.1，人民币汇率企稳有助于提振A股风险偏好和稳定北上资金的净买入。

疫情或是10月市场最大的不确定性，而三季报是10月市场最大的确定性。一方面，国庆长假人员流动增加，导致全国新增感染人数增加，若10月的疫情超预期，或压制经济复苏预期，弱化9月PMI重回扩张对市场的推动力。另一方面，三季报披露在即，10月上旬绩优公司的三季报业绩预告是市场关注重点，“聚焦业绩”或是10月确定性来源。

市场已到底部区域，长假后市场确定性提升，叠加经济企稳、海外上涨的利好，当前对A股或可更为乐观。

行业配置上，一方面要着眼长期，关注业绩成长性强、基本面景气度的成长板块机遇。其次在市场情绪较差时，配置高通胀、疫后复苏板块以降低波动。

成长板块：着眼长期布局，在地缘博弈升温时，特别关注自主可控相关的半导体、军工等成长机会，在底部区域逐步布局储能、光伏（设备）、风电（海风）等长期成长性较佳的行业。

高通胀板块：受益于全球通胀、能源通胀相关的煤炭、石油石化、油运行业可逢低配置，最大程度分享潜在高通胀延续的机遇。 

疫后复苏板块：整体反弹力度较小有补涨动能，且受益CPI-PPI剪刀差缩窄，利好利润向中下游分配的主要是食品饮料、农林牧渔、社会服务等行业，以及受益于医疗投资规模提升、中国企业出海和带量采购影响较小的医疗器械行业。

上周指数延续震荡，市场情绪整体低迷。上周美债收益率突破4%，紧缩担忧升温，压制全球股市。人民币汇率企稳对市场构成支撑，但受海外大跌和节前做多情绪较弱压制，市场维持震荡行情。30日人民币汇率大幅反弹，重回7.1关口，汇率企稳对A股有乐观传导。但隔夜海外大跌，美股再创8月以来调整新低，叠加长假前资金做多情绪有限，市场高开低走，表现较弱。

近一周，上证指数下跌2.07%，创业板指下跌0.65%，沪深300下跌1.33%，中证500下跌2.98%，科创50下跌2.24%。风格上，消费、金融表现相对较好，周期、成长表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是医药生物（4.48%）、美容护理（3.51%）、食品饮料（3.23%）、商贸零售（-0.32%）、社会服务（-0.4%）；表现相对靠后的是国防军工（-8.08%）、有色金属（-7.27%）、石油石化（-5.8%）、钢铁（-5.67%）、汽车（-5.31%）。

本周医保局表态对于创新器械暂不集采，叠加期卫健委出台财政贴息贷款政策，医药板块收益领涨。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是医疗器械（11.02%）、医疗物资出口（5.16%）、仿制药（5.15%）、医药商业（3.96%）、食品加工（3.73%）；表现相对靠后的是锂电负极（-8.8%）、航母（-8.8%）、大飞机（-8.23%）、锂矿（-8.18%）、近端次新股（-8%）。

资金需求方面，本周一级市场规模有所增加，限售股解禁压力下行，重要股东减持。本周一级市场资金募集金额合计450.44亿元，较上增加15.94% ；结构上，IPO募集232.43亿元，周环比增加21.45% ；增发募集218.01亿，周环比增加10.6% 。本周限售股解禁规模合计1658.5亿元，周环比增加72.46% ，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约329.7亿元，解禁压力有所下行。本周重要股东减持110.96亿元，上周减持67.37亿元。

资金供给方面，本周基金发行增加，北向资金净流入。本周北向资金净流入58.38亿元，较上周增加195.17% ，其中沪股通净流出44.08亿元，深股通净流出14.3亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计88.04亿份，环比增加207.18% ，显示基金发行火热。本周开放式公募基金份额较稳定，其中股票型份额几乎保持不变为18279.15亿份，混合型份额几乎保持不变为40199.48亿份。

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