热门ETF投资回顾及未来展望

跟踪指数：中证农业（000949）

两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为-2.25%，跑输沪深300的-1.33%；行情波动高于沪深300；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-14.27%，大幅跑赢沪深300的-22.98%。

行业展望：国庆期间猪价超预期大幅上涨，当前生猪均价已达26.5元/公斤，主要原因在于供需缺口当下仍在继续扩大。后期来看，无论是从能繁母猪存栏趋势还是母猪料产能数据来看，四季度生猪供给少于三季度，明年一季度供给较今年继续减少仍是大概率事件。母猪价格的平稳也反应了市场补栏积极性不高，叠加年底消费旺季，根据逐季供需缺口扩大来看，后期猪价大概率创新高。目前养殖股估值仍处于底部位置，继续重点推荐。

种子板块方面，四季度预计转基因品种审定或将推出，建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。据中国农业信息网，日前，中国农业发展银行召开2022年秋粮收购信贷工作会议，听取黑龙江、吉林、安徽、广西四省区收购信贷工作准备情况，部署安排今年秋粮收购信贷工作。会议决定，先期安排1700亿元信贷规模专项用于秋粮收购，后续根据收购需要随时增加，不留缺口，确保农民“粮出手、钱到手”。

短期风险：行业去产能不达预期。

半年报情况：当前猪价的基本反弹趋势已确立。半年度报告方面，中证农业整体的2022年二季度净利润增速为165.9%，主要受去年低基数影响，后续行业出清结束，利润有更大释放空间；从净利润TTM增速角度看，行业整体仍处于亏损状态，同比增速仅为-119.6%。

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：上周军工龙头指数震荡下行，全周涨跌幅为-8.57%。其中，周二、周四指数上涨，涨跌幅分别为1.33%、0.22%，周一、周三、周五下跌，涨跌幅分别为-3.20%、-3.70%和-3.20%；周五收盘，指数收于3375.70点。

上周重点事件与点评：

9月29日，北京首都国际机场，中国民用航空局向中国商飞颁发C919飞机型号合格证。适航取证是国家法定要求，也是民航客机进入市场的前提条件。适航取证主要包括3个证件，包括型号合格证、生产许可证、以及适航证，其中，型号合格审定是民用飞机投入市场运营前的最关键一环。C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，座级158-168座，航程4075-5555公里。未来二十年我国民航飞机累计市场空间过万亿美元，国产商用飞机已步入提速发展阶段。

下周或未来行业展望：

重点看好机体制造、动力装置、机载系统、零部件、新材料。1）国产大飞机机体制造、动力装置优先受益标的，技术壁垒高、垄断性强，单体价值量大。C919是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机；飞机制造产业作为现在工业的皇冠，我国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义，国产客机千亿市场徐徐打开。而该种客机的供应商中外资/合资企业占比较高，未来中国航空制造产业链将受益于“国产整机市占率提升+供应链国产化程度加深”双重驱动；2）军工业务随各大助记词规模效应+精细化管理，“小核心大协作”,长期业绩弹性大，叠加“国企改革三年行动”收官，后期股权激励、业绩释放有望持续加速。

建议关注具有国产替代逻辑的高温合金与航空发动机赛道。俄罗斯总统强调俄国防工业必须实现100%进口替代，同时我国国防和军队改革研讨会在京召开。俄乌冲突充分显示了国防装备自主可控的必要性,未来我国军工企业供应链改革或为重点方向，国内供应份额将进一步提升，军工产业链全环节国产化进程加速，同时国企自身改革有望加速，近期多家企业发布股权激励计划，军工国企股权激励逐渐放开，建议关注具有业绩释放潜力的中航系企业。

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：9月26日至9月30日，医药50指数（931140.CSI）截至周五收盘单周累计上涨6.63%，沪深300指数单周涨跌幅为-1.31%。当周指数相对沪深300指数超额收益为7.93%。

上周重点事件：

事件：9月27日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室公布骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果。本次全国脊柱集采根据手术类型、手术部位、入路方式等组建产品系统进行采购，共分为14个产品系统类别。本次脊柱集采结果平均降幅为60%左右，降幅趋于温和，各家主要公司差价较小。短期内骨科器械板块集采利空出尽，政策面趋于缓和，本次集采平均降价84%，限价超预期，一方面市场觉得多数医疗器械公司集采风险基本出清；另一方面存在器械、检测全面国产化的预期。

下周或未来行业展望：

卫健委低息贷款政策中，关于新冠相关部分是“通过财政贴息贷款购置设备后，县级新冠肺炎定点医院和后备定点医院达到县医院医疗服务能力基本标准和要求，并在此基础上，重点提升新冠肺炎等呼吸系统传染病，特别是重症病例救治能力。”市场觉得这是逐步放开的核心点，即做好基层重症应对能力的准备，随后逐步放开，短期医药有望继续估值修复。但是仍需要关注研发进展或不及预期、集采降价幅度超预期、医保政策进一步严厉、行业竞争加剧风险、境内外疫情反复风险、医疗事故风险等。

跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

上周表现回顾：上周银行指数的收益率为-1.6%，小幅跑输沪深300的-1.3%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-12.0%，跑赢沪深300的-23.0%。

行业展望：

楼市迎多重松绑，支撑信贷扩张和风险出清。当前银行同时面临信贷扩张的支撑与净息差收窄的压力，资产质量成为胜负手，归根结底主要受房地产影响。当前处于风险出清阶段，一方面，政策层释放稳楼市、稳预期信号，房地产金融化泡沫势头得到实质性扭转，节前房地产利好政策密集出台，部分城市自主实行差异化首套贷款利率、换房个税优惠、公积金贷款利率下调，力图抓住十月窗口期托底楼市；另一方面，部分热点城市限购松绑政策一日游、部分房地产企业流动性危机仍在发酵，居民购房预期能否企稳、房地产销售回升势头能否巩固有待观察。建议关注两条主线：一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行。二是中收业务强劲、受净息差拖累较小的零售银行。

行业大事：

央行、银保监会：阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限

9月29日，人民银行、银保监会发布关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知，对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，在2022年年底前，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。

财政部、税务总局：换房可享个税退税优惠

9 月30日，财政部和税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，为支持居民改善住房条件，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。

央行：公积金贷款利率下调

9 月30 日，央行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15 个百分点，5年以下（含5 年）和5 年以上利率分别调整为2.6% 和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5 年以下（含5 年）和5 年以上利率分别不低于3.025% 和3.575%。

央行设立设备更新改造再贷款，不低于2000亿元

9月28日，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。

短期风险方面：疫情反复，房地产硬着陆、政策对冲不及预期。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：上周芯片产业指数，周一小幅下跌，周二上涨，后三天连续下跌。指数全周累计下跌3.08个百分点，相较沪深300指数跑输1.77%。

上周重点事件：

财联社9月27日电，2021到2025年，中国台湾地区将投350亿新台币于前瞻半导体及量子科技研发，平均每年约70亿新台币。

《科创板日报》1日讯，德州仪器官网显示，德州仪器位于美国德州理查森的最新的12英寸晶圆厂已开始了初步投产，并将在未来几个月扩大规模，以满足电子产品未来增长的半导体需求。

财联社10月5日电，据《华尔街日报》报道，欧盟委员会周三表示，已批准一笔在疫情后发放至意大利的经济援助，提供2.925亿欧元以支持意法半导体在意大利投建一座半导体工厂。该厂位于卡塔尼亚，将主要生产碳化硅晶圆，这种晶圆被用作电动汽车和快速充电站等设备所用微芯片的基层。

下周或未来行业展望：

功率半导体有望步入成长快车道。功率半导体是电力电子装置实现电力转换及控制的核心器件，应用包括汽车、工业、消费电子、通讯、家电等。

需求端：以新能源车及相关基础设施为核心动力，围绕工业、智能电网、5G基站、变频家电等下游需求共振，行业迎来高景气周期。中国是全球最大的功率半导体消费国，2020年市场规模约172亿美元，预计2024年将增长至206亿美元，5年CAGR达3.1%。

供给端：功率半导体厂商经营模式以IDM为主，设计+代工为辅。行业竞争格局较为集中，欧美大厂处于主导地位，国内厂商以二三极管、中低压MOSFET、晶闸管等低端产品为主，中高端产品供给不足，国产化率较低。随着国内产能的建设与落地、产品结构升级以及新冠疫情导致缺货涨价，国内厂商有望把握海外厂商产能紧缺的机遇，加快国产替代进程与高端突破，提升自给率。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率为-4.3%，跑输沪深300的-1.3%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-40.8%，跑输沪深300的-23.0%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

行业展望：

政策底愈加明显，叠加业绩底已现，我们坚定看好互联网板块。平台经济政策转暖；同时，2022一季度、二季度多家互联网公司收入、利润连续超预期，且二季度超预期程度高于一季度，我们认为市场对于互联网公司降本增效能力仍未认知充分，当前板块估值具备安全边际，建议系统性加大对互联网板块的配置。

行业大事：

上海推出稳增长“22条”，加大文化旅游体育行业纾困力度，支持小微企业升级发展

《上海市助行业强主体稳增长的若干政策措施》印发，提出加大文化旅游体育行业纾困力度。通过宣传文化发展专项资金引导，联动各社会主体共同出资，实施电影票价补贴。对2022年符合疫情防控要求、按照全市统一部署及时恢复营业的专营商业影院、体育健身场所，给予复工复市补贴。对2022年因疫情管控暂停营业的专业剧场，按照座位数给予一次性停业补贴；对疫情后加快复演的专业剧场，给予限流补贴。

新一轮稳增长政策主要有三个方面特点：一是更加注重在前两轮政策的基础上加力扩围；二是更加注重从前两轮的“救急难”政策向“促发展”政策升级；三是更加注重从前两轮的保主体政策向强主体政策升级。

风险提示：市场系统性风险，新业务拓展不及预期。

跟踪指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）

上周表现回顾：上周SEEE碳中和指数的收益率为-4.1%，跑输沪深300的-1.3%；SEEE碳中和指数整体行情波动大于沪深300。SEEE碳中和指数年初至今的收益率为-22.5%，小幅跑赢沪深300的-23.0%。

行业展望：

近期市场风险偏好下移导致碳中和指数出现较大回撤，目前位置从估值来看已处于绝对低位，指数点位接近今年5月上旬水平，静态估值已跌至近1年最低；从基本面来看碳中和长期趋势明确，短期新能源等代表性行业需求仍然旺盛，继续看好碳中和指数回调后的配置价值。

新能源：欧洲能源控价光储需求仍旺盛，锂电产业竞争优势明显。①电动车：9月国内主流电动车企销量亮眼，已披露11家车企合计销31.7万辆，同环比+155%/+14%，预计9月销量将超70万辆，环增10%；欧洲9月增速有所回暖，主流九国合计销量20.9万辆，同环比+10%/+65%；美国9月销量8.0万辆，同环比+44%/-3%，略平淡。三季度电动车排产有所下修，9月增速恢复，特别是铁锂产业链，10月排产环比增5-10%，四季度进入旺季，目前电动车板块已深度回调至5月初位置，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，悲观预期已充分反映。各家车企新车型密集推出，且新车型定价策略更积极，预计23年销量仍可高增，叠加储爆发加持，目前锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。③储能：欧洲户储火爆，今年预计2-3倍，虽欧盟酝酿限非气发电电价，但欧洲户储仍具备超强经济性不改旺盛需求，且近期欧洲将确定23年居民端电价，预计将比22年有显著提升，带动经济性进一步提升；美国上半年储能新增装机2.125GW、5.843Gwh，同增239%和173%，超预期，而国内大型储能今年招标已超20Gwh，预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器和储能电池高增长。④风电：进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格进入下行区间，零部件盈利后续改善，重点推荐零部件龙头。

能源金属：锂价上涨势头强劲，钴价震荡，镍价或有回落。锂方面，供应端，受四川两次限电影响碳酸锂和氢氧化锂产量有所下降，锂进口量也环比下降，9月份可能会有所恢复。需求端，动力电池和电动车市场消费数据良好，需求旺盛，市场预期受到提振，但3C电子终端需求未见起色。此外，回收市场热度不减，废旧三元电池回收折扣系数快速上涨，Pilbara第九次拍卖价格大涨10%，CoreLithium以951美元/吨的成交价完成了首次锂辉石原矿的拍卖招标，均对锂价上涨有明显的推动作用。综合来看，四季度锂供需依旧面临紧张的局面，锂价格上涨势头较强，工信部稳价保供举措短期内或难以奏效，锂价中期将呈震荡偏强走势。钴方面，目前成本端形成支撑，但供需依旧宽松，且8月进口有所增长但需求不强，导致钴盐上行受阻，预计中期钴价继续维持震荡。镍方面，镍铁供应充足，随着青山、华友等镍铁项目逐步达产，未来镍供需缺口将逐步缩窄，随着镍铁转产高冰镍的量不断增加，硫酸镍价格中枢或逐步回落，产业链一体化的前驱体企业将受益。

绿电运营商：核电项目核准节奏超预期，关注核电运营龙头与上游设备端。国常会决定核准福建漳州二期、广东廉江一期核电项目，后续核电核准有望加速。本次核准2 个项目共4 台机组，年初至今已核准10台机组。核电属于出力稳定的清洁能源，在新能源占比不断提升、出力波动加大、碳排放趋紧的环境下作用凸显。根据《“十四五”现代能源体系规划》，“十四五”末，国内年核电运行装机容量将达7000 万千瓦，较目前仍有接近30%的增长空间。2022年以来核准明显加速，或意味着后续核电有望进入常态化核准阶段。

高碳减排：看好基建链政策持续发力，对强周期行业保持谨慎。①基建支持力度增强，持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望延续，相关的建筑、建材行业基本面迎来拐点。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速可能回落。

行业大事：

10月9日，国家能源局网站发布关于印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》的通知。《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》提出，到2025年，初步建立起较为完善、可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系，能源标准从数量规模型向质量效益型转变，标准组织体系进一步完善，能源标准与技术创新和产业发展良好互动，有效推动能源绿色低碳转型、节能降碳、技术创新、产业链碳减排。

9月28日下午，“氢”城相见2022临港新片区氢能大会在滴水湖南岛会议中心举行。会上，上海市布局绿色低碳新赛道的特色产业园区——“国际氢能谷”正式启动。作为推动临港新片区氢能产业高质量发展的核心载体，“国际氢能谷”主要位于临港新片区四团镇，首期规划面积1.55平方公里，目前已集聚20余家氢能企业，依托新片区的制度创新和氢能场景优势，致力于推动氢能制、储、运、用等全产业链发展。21个氢能产业项目现场签约，涵盖制氢装备，燃料电池核心材料、关键零部件，研发检测功能性平台等氢能和燃料电池产业多个领域，涉及总投资额约85亿元。会上，《临港新片区氢燃料汽车产业“十四五”发展规划》发布。临港新片区将建设“智慧、低碳、韧性”的独立综合性节点滨海城市，实现这个目标，低碳城市建设是重要一环。

短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

跟踪指数：中证电池（931719.CSI）

两周表现回顾：上周CS电池指数的收益率为-4.81%，跑输沪深300的-1.33%；CS电池指数行情波动较高。CS电池指数2022年年初至今的收益率为-25.78%，小幅跑输沪深300的-22.98%。

行业展望：新能源车板块近几个月调整较多，市场担心和分歧的点:

一、国内市场部分细分场景的渗透率已经较高，且2023年将有补贴退坡，担心国内无法维系高增长；

二、欧洲市场增速断档，进一步引发对新能源车需求持续性的担心；

三、美国IRA法案有诸多限制条件，影响中国产业链全球化进程；

我们认为当前电池环节对应明年25倍不到，材料环节在15-20倍，已经比较充分的定价了上述担忧因素，板块是具备安全边际的。而对上述负面因素也有望逐步被证伪，包括国内在明年一季度的销量验证，欧洲供应链短缺缓解和特斯拉本土化增量贡献等，有望成为板块的催化剂，目前处于左侧窗口。

板块中锂电池环节的阿尔法最强，依然维持首推：

1）锂电池当前盈利处于历史低位，随价格传导、原料成本下降实现盈利能力拐点，二季度财报逐步兑现的同时，7月末较3月末的电池成本有约10%的下降，将支撑三季度盈利进一步稳中向好。

2）储能需求切实高于预期，户储今年已经演绎了量利齐升；大储也看到欧美需求起量和国内商业模式的改善。储能对于电池而言是盈利能力更强的增量市场，有望带来弹性。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。

跟踪指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）

上周表现回顾：上周中证智能汽车指数的收益率为-3.7%，跑输沪深300的-1.3%；中证智能汽车指数整体行情波动大于沪深300。中证智能汽车指数年初至今的收益率为-34.5%，跑输沪深300的-23.0%。

行业展望：

汽车板块行情判断。最差时候已过，继续坚定全面看多汽车！国内疫情反复对汽车需求影响边际递减+稳地产政策增加助于汽车中期需求信心。海外国际形势不稳定性将继续强化汽车供应链国产替代重要性+出口高增长。看好2022年四季度汽车板块行情，零部件更优于整车。

汽车智能化仍处于早期，赛道长期成长性强。2022年1月以来中国汽车智能化渗透率快速提升，但整体仍处于早期阶段，根据乘联会智能化指数，2022年8月汽车智能化指数为42.6，较2022 年1 月提升11。展望未来，2022年四季度将迎来乘用车行业的“暖冬”，叠加首批搭载英伟达OrinX、高通“8540+9000”芯片的旗舰智能汽车量产，智能驾驶核心标的将迎来业绩与情绪的双击。同时，立足长远，智能汽车的成长性依然较强。一方面，2022年9月英伟达及高通均宣布下一款汽车旗舰芯片/平台将适用于舱驾一体，智能汽车两域融合或将在2025-2026年逐步实现，电子电气架构的持续革命性变化正推动汽车智能化变革加速；另一方面伴随华为、地平线等国产芯片平台的能力提升、自主车企对国产化渗透率的推动，国产化芯片厂商及自主Tier1 依然大有可为。

销售数据：周度销量同环比均高增。9月19-25日批发日均销量76005辆，同比+41%，环比+18%。根据交强险数据，9月第四周乘用车上牌量43.8万辆，环比+15%，同比+161%。狭义乘用车8月产量211.6万辆，同比+41.9%，环比-1.9%；8月批发销量209.7万辆，同比+38.3%，环比-1.7%。库存：8月乘用车行业整体企业库存+1.9万辆，8月乘用车行业渠道库存+2.9万辆。

行业新闻：

10月8日，重庆市人民政府办公厅发布《重庆市自动驾驶和车联网创新应用行动计划（2022-2025年）》。其中提出，到2025年，全市自动驾驶和车联网创新能力进一步提升，建成全国领先的智能网联生态，打造以基础平台支撑产业发展的高质量样板，在全国率先开展规模化、多场景示范应用，基于车路云一体化的感知、决策、控制等服务在示范区域实现全覆盖。有条件自动驾驶汽车实现量产和规模化应用，形成满足高度自动驾驶要求的智能网联技术体系，关键技术领域的本地支撑能力超过80%，在国内率先建成适配更多车企和通信设备企业产品的C—V2X网络。

短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：上周科创创业50指数震荡下行，指数全周涨跌幅为-0.81%，相较沪深300指数跑赢0.5个百分点。

上周重点事件和点评：

10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布一套新的、范围广泛的出口管制措施，其中将存储芯片制造商长江存储、中国科学院大学、上海理工大学等31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”（UVL），限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力，美国供应商在向这些实体出售技术时将面临新的障碍。

10月9日，国家知识产权局举办“知识产权这十年”专题新闻发布会暨国家知识产权局10月例行新闻发布会，会上透露，截至2022年9月，我国发明专利有效量为408.1万件；拥有有效发明专利的企业数量主要聚集在龙头企业和高新技术企业；数字技术领域专利所占比重快速提高。

下周或未来行业展望：

美国对国内半导体产业持续施压，半导体供应链国产替代需求迫切。如今,地缘政治的不稳定正在带来一种新的“逆全球化”趋势,全球多个经济体陆续推出本土芯片扶持计划，包括美国、欧盟、日本、韩国、印度等，芯片制造本土化趋势明显。并且欧美发达经济体对中国的高科技管制还在逐步加强。美国商务部近期公布了针对中国的广泛出口限制。短期来看，这些措施会对我国芯片产业产生负面影响，使我国难以获得或制造高级计算机芯片，幷减缓其在人工智能方面的发展，影响我国芯片产业的整体竞争力。长期来看，对于中国半导体产业来说，是一个国内产业链厂商加速建立自身的生态链，加速国产替代的契机。

跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率为-3.4%，跑输沪深300的-1.3%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-36.5%，跑输沪深300的-23.0%。

行业展望：

当前，中国大数据软件领域处于发展的历史机遇期，我国高度重视大数据在经济社会发展中的作用。随着国产大数据生态体系进入快速协同发展阶段，国产大数据产品与服务迎来发展机遇。

近年来随着互联网、移动互联网、物联网、5G等信息通信技术及产业的不断发展，全球数据量呈爆发式增长态势。全球新一代信息产业处于加速变革期，大数据相关底层技术处于创新突破期，国内市场需求处于爆发期，为国内基础软件厂商带来明确的增长机遇。目前，国内数据管理软件基本被Oracle、IBM和微软为代表的国外关系型数据库厂商主导，国产软件产品渗透率低。随着国内客户越来越重视数据与信息安全，国产软件产品在关键领域实现替代成为其中重要环节，越来越多的客户已经开始或计划相关软硬件的采购计划。同时，随着国内基础软件人才的不断增加，在应对新一代场景，不断积累技术经验过程中，国内已形成具备自主研发实力且能与国外厂商竞争的基础软件厂商，并开始实现规模产业化落地。IDC研究报告指出，到2020 年，中国数据量约12.6ZB，较2015 年增长7倍，年复合增长率为124%。

行业新闻：

9月29日，工业和信息化部公布了2022年大数据产业发展试点示范项目名单，陕西4个项目入选。本次评选涉及数据要素市场培育、大数据重点产品和服务、行业大数据应用三个领域，通过遴选一批大数据产业发展试点示范项目，推进大数据产业高质量发展。近年来，陕西省工信厅将培育大数据产业作为发展数字经济的重要抓手，2021年大数据及其关联产业规模达2733.8亿元，排名全国第9位。下一步，陕西省将全面贯彻落实《陕西省“十四五”数字经济发展规划》和《陕西省加快推进数字经济产业发展实施方案》，协同推进数字产业化和产业数字化，持续做大做强数字经济核心产业。到2025年，陕西省将建成国内有重要影响力的大数据、集成电路、软件和信息服务、光子4个千亿级产业集群，全省数字经济核心产业增加值占地区生产总值的比重超过10%。

短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：9月26日至9月30日，CS新能车指数（399976.SZ）截至周五收盘涨跌幅为-5.44%，同期沪深300指数涨跌幅为-1.33%。当周CS新能车指数跑输沪深300指数4.11%。

上周重点事件：

事件：近日，上海发改委等部门联合发布《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》，该办法自2022年10月1日起实施，有效期至2025年12月31日。办法指出，支持高水平换电站示范建设。对港口、物流、环卫、出租车等特定公共服务领域的换电站给予设备补贴支持。此次《办法》出台，具备示范意义，未来充电桩整体利用率水平将明显提升，对改善产业链盈利能力起到积极作用。

下周或未来行业展望：

节前最后一周，A股整体走弱，新能源汽车板块再次回落，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（9.26-9.30）下跌5.44%。10月以来，部分新能源车企陆续发布9月新能源汽车销量，总体来看9月我国新能源乘用车市场呈现高度景气。根据已披露的11家车企统计，合计销售31.7万辆，同比增155%，环比增长14%，预计9月有望超出此前市场预期。欧洲9月增速回暖，主流九国合计销20.9万辆，同比增长10%，环比增长65%。美国9月销量8.0万辆，同比增长44%，环比增长3%。根据调研显示，9月新能源车产业链排产增速环比好转，特别是铁锂产业链，10月排产环比增长5-10%。

经过前期调整，目前新能源车板块已深度回调至5月初位置，当前锂电材料龙头23年PE为15-20倍，电池龙头PE为20-25倍，悲观预期已充分反映。无论从估值还是拥挤度来看，均已出现较为明显的改善，投资价值再次显现。4季度是汽车销量的传统旺季，后续新能源车销量有望进一步改善，投资者可以考虑通过板块回调来逢低布局，或者通过定投方式进行布局。从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续新能源车销量有望逐步环比改善，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-1.85%。其中，周二、周四上涨，涨跌幅分别为2.44%和0.51%，周一、周三、周五下跌，涨跌幅分别为-1.06%、-2.51%和-1.24%；截至周五收盘，指数收于4112.54点。

上周重点事件和点评：

省市层面充电设施支持政策加码，设定建设目标和补贴金额等政策。9月27日，广州市工业和信息化局印发《广州市加快推进电动汽车充电基础设施建设三年行动方案(2022-2024年)》，方案提出了多个建设目标。9月29日，上海市发改委等10部门印发《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》。

下周或未来行业展望：

计算机方向，建议关注财政贴息贷款以及政府端投资拉动增加信息化建设带来的投资机会，主要包括医疗、教育及政务端信息化投资机会：1）在医疗端，受益于财政贴息贷款对医疗领域设备及配套设施采购带来的增量，未来医疗机构的信息化建设热情有望从设备采购扩展到全面的医疗信息化领域；2）在教育端，随着财政贴息贷款对于高校及职校设备采购的支持，未来从支持对象上有望拓宽到义务教育阶段，从支持领域上有望拓展到全面的教育信息化领域；3）在政府端，随着政府侧的信息化投入，一方面有利于持续提升政务信息化水平，形成更好的监管和服务能力，另一方面政府投入有望在经济承压的背景下起到托底作用，建议关注政务信息化领军企业博思软件和新点软件。

半导体方面可能还是以结构性机会为主。当前半导体需求端仍然呈现结构分化趋势，以手机为代表的消费类需求仍显疲弱，汽车/光伏/服务器等细分需求是相对亮点。半导体行业尤其是消费类去库存压力增大，整体半导体景气度处于边际变弱趋势中，从确定性、景气度和估值三因素框架下，重点聚焦三条主线：1）美国对中国发展半导体加大限制，关注国产替代逻辑持续加强的设备、材料、零部件以及先进制程主芯片等公司；2）把握确定性+景气度组合，关注下游主要覆盖汽车/光伏等景气赛道的优质半导体公司；3）把握确定性+估值组合，可以关注在细分领域已具备全球竞争力同时当前估值处于低位的国内龙头半导体公司。

医药方面，当前短期建议布局低估值及三季度业绩表现高增长个股，但目前更多来自于医药基建带来的超跌反弹机会。考虑生物医药板块（SW）当期PE估值为21.48倍，处于十年历史底部，估值性价比吸引力突出，短期医药基建、器械采购需求给医药板块带来了悲观预期修复的超跌反弹机会，中期层面需要更明确的基本面改善预期。中长期考虑布局进口替代、创新药械收获上量、消费医疗三个方向：1.卡脖子技术进口替代加速：高端医疗设备及生命科研实验室相关仪器试剂耗材，进口替代空间大且拟全球化环境下政店政策推动国产替代。2.创新升级初显成效，看好重点创新药械产品上量：政策端DRGs改革有望纳入创新器械戒创新医保谈判品种，带量集采在药品端解决尾声，集采腾笼换鸟为创新产品临床上量带来机会。“合成生物学”赋能生物发酵合成及单抗等基因治疗新技术应用，给产业带来新契机。3.消费健康消费医疗受益消费升级，无医保降价压力，疫情后业绩有望恢复或加速：连锁药庖的处方药外流及连锁率集中度提高逻辑未变；品牌OTC及品牌家用器械；二类疫苗及生长激素等产品。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：上周中证旅游指数在周一周二大涨后，连续三天下跌，全周累计涨跌幅达1.91%，相较沪深300指数跑赢3.21个百分点。

上周重点事件和点评：

10月6日，飞猪发布国庆旅游消费观察，在低风险地区，品质化、安心游特征显著，高星酒店订单量较上一个时长七天的假期春节翻倍增长。“云旅游”、户外游、红色游是本地旅游消费的热门选项。飞猪数据显示，国庆周边游订单量较春节增超80%。旅游方式上，私密安全且时间自由的租车自驾游需求较为活跃，飞猪平台上国庆租车类产品的预订人次较春节增长超50%。

10月7日，携程发布的《2022年国庆假期旅游总结报告》显示，本地游、周边游、短途游为今年国庆假期主流旅游方式。国庆7天，本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%。

下周或未来行业展望：

短途游方面，据多家OTA平台数据显示，国庆期间，周边游订单量增加，本地、周边游人均旅游花费同比增加，本地游、周边游及省内短途游成为假期出行主流。其中，露营旅游表现火热。据携程发布的《2022年国庆假期旅游总结报告》显示，国庆期间，露营旅游订单量同比增长超10倍，其中本地订单占比近八成，市外周边订单占比15%。人均露营花费650元左右，较中秋假期露营人均花费高出30%左右。而飞盘、皮划艇、骑行等城市新运动玩法，同样受到追捧，国庆销量同比增长425%。而长途游方面，公共卫生风险依然是消费者出游的重要考量因素。据交通运输部运输服务司副司长介绍，国庆假期，预计全国道路客运发送旅客2.1亿人次，较去年同期下降约三成。随着国庆假期的结束，今年的小长假都已过去，本地游和周边游有望作为人们释放旅游需求的最佳方式，继续发展。而未来旅游业的恢复还需关注疫情控制情况、疫情防控政策以及新冠特效药研发落地进程。

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：上周CS消费50指数周一、周二上涨，后三天下跌。指数全周累计上涨1.86%，相较沪深300指数跑赢3.17个百分点。

上周重点事件和点评：

国家统计局发布了2022年9月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。其中，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.7个百分点，升至扩张区间；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.6%和50.9%，比上月下降2.0和0.8个百分点，继续位于扩张区间。

中国9月财新服务业PMI为49.3，为6月以来首次落至荣枯线以下。9月财新中国制造业PMI下降1.4个百分点至48.1。两大行业PMI回落，拖累财新中国综合PMI放缓4.5个百分点至48.5，为6月以来首次降至收缩区间。

央行决定，自10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%；第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。

“上海市促进绿色智能家电消费补贴政策”10月1日起实施，通过对消费者购买绿色智能家电给予一定补贴，推动家电以旧换新，扩大绿色智能家电消费规模。据了解，补贴标准最高不超过1000元，补贴资金总额2亿元。

美国第二季度实际GDP终值年化环比萎缩0.6%，较初值萎缩0.9%有所回升，但仍是连续第二个季度萎缩，经济陷入技术性衰退。

数据显示，美国8月核心PCE物价指数同比增长4.9%，超预期的4.7%，同比增速创今年5月以来最高增速；环比增长0.6%，超预期的0.5%。美国8月PCE物价指数环比增长0.3%，超预期的0.1%。

下周或未来行业展望：

当前国内消费仍低迷，国庆假期消费相对平淡。截至10月7日，国庆档票房突破14亿，但远低于近三年同期水平；国庆假期旅客出行及出游情况均与往年同期相比较为冷淡，日均发送3650.6万人次，同比去年下滑36.4%。但伴随稳增长措施逐步落地，消费有望迎结构性机会。2022年9月29日-30日，央行、银保监会、财政部、税务总局四部委陆续发布三项政策，提出局部阶段性放宽首套房贷款利率下限、阶段性对居民换购住房缴纳的个人所得税予以退税优惠、下调首套公积金贷款利率多项措施。从政策周期的角度看，房地产政策方向已转向宽松周期，而且政策目的在于促进刚需和改善居住性需求的释放，但对“不炒”的底线依然清晰，当前地产仍在磨底阶段，在政策加码下有望企稳。建议关注政策变动和相关板块。

跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率为1.0%，跑赢沪深300的-1.3%；国货指数整体行情波动小于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-26.5%，跑输沪深300的-23.0%。

行业展望：

看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

上周情况：节前一周消费板块有一定反弹，但是国庆期间由于受到多地疫情的影响，长途出行人次的恢复情况相较于中秋有回落，节前交通部发布预测国庆长假预计全国道路客运发送人次2.1亿人。截至最新数据，全国预计发送旅客总量2.56亿人，同比下降36%，本年度清明/五一/端午/中秋分别同比变化-63%/-62%/-41%/+1%；从相比疫情前2019年同期角度看，本年度清明/五一/端午/中秋/国庆分别恢复至同期的33%/38%/48%/44%/36%，因而国庆长途出行恢复状况相较中秋情况有所回落。

短期：国庆出行数据显示恢复情况较中秋略有回落，疫后复苏任重道远，我们暂时还是会选取两条主线进行推荐，1）疫情影响相对有限的高成长国货消费标的，如新能源车，培育钻石等；2）疫后复苏主线的标的，如医美化妆品，免税酒店出行的头部公司等。

中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。虽然短期疫情有一定扰动，尤其是对于可选消费影响更大，但我们相信头部品牌还是会有较强的韧性。

长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率为-1.9%，跑输沪深300的-1.3%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-27.9%，跑输沪深300的-23.0%。

行业展望：

国庆假期期间60城新房销售环比-87%，同比-50%，主要是受杭州南京成都的国庆数据滞后发布的影响。我们认为，在多个总量型政策（利率下限压低，个税退税）的推动下，地产回暖过程的将会加快。虽然微观企业的发货量尚未明显好转，但市场对于地产信心有望明显加强，建材的机会逐渐进入右侧。

短期工程端材料弹性可以显现。中期更加关注有定价权的基建和零售端材料。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业。

大宗建材方面：9月末水泥出货量环比加速提升，单周同比也显著收窄，除了季节性因素以外，反映基建市政链条需求加速落地。短期来看，需求环比上行的速度会受到疫情散发的影响，进而影响价格反弹的节奏，但建筑业PMI等指标反映基建市政链条实物的进一步落地将支撑水泥需求回升的持续性，中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，库存有望回到中位甚至以下，价格弹性好于全国。

玻璃短期产销好转，主要是季节性因素所致，订单层面未现明显好转，但随着行业在低位持续时间拉长，计划外冷修在近期持续落地，在产产能尤其是普通白玻产能较去年同期已有明显缩减，成本支撑以及供给持续收缩下价格下行空间有限，景气底部特征明显。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察明年春节前后关键窗口期厂商向下游移库的节点。

装修建材方面：基建投资逐步落地，基建市政需求情况逐步好转，多部门推进保交楼，预计保交付下竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，总体9月下旬多数企业发货节奏有所加快。10月上旬各地疫情反复或影响出货节奏，但市场信心有望加强静待后续需求落地。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

行业大事：

（1）河北工信厅发布《关于做好2022-2023年度水泥错峰生产工作的通知》

河北工信厅发布2022-2023年度错峰生产方案，方案总体错峰力度维持，细节完善，支持行业自律错峰，有助于增强区域水泥行业供给侧的调节能力。一是总体天数上维持采暖季120天、非采暖季30天的长度不变，反映常态化错峰生产力度的维持；二是细节上进行调整和明确，有利于错峰生产工作更加严格的落实。三是通知明确支持省建筑材料工业协会根据市场供求情况，通过行业内部协商，适当增加错峰天数，骨干企业带头执行到位，有利于行业通过错峰自律应对需求下行的不利冲击。

（2）人民银行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限；人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率；财政部、税务总局发布关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告

（1）9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。

（2）中国人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。

（3）自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。

点评：节前政策出台针对地产的重磅政策“组合拳”，自上而下信号意义明显，从节奏上看政策放松密集，力度也越来越大，有望提振行业信心，后续随着需求端和纾困政策进一步出台落实，有望看到地产基本面的明显改善，利好房建链条估值修复和景气企稳。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-6.40%，大幅跑输沪深300的-1.33%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-25.87%，小幅跑赢沪深300的-22.98%。

行业展望：磁材板块估值仍位于历史低位，具备估值优势。短期原料价格降至低位，磁材价格回升，基本面有好转迹象。需求端，地产销售及竣工近期企稳回升，随着旺季到来以及近期趋于放松的政策，回升态势料将延续，有望持续带动传统节能领域需求边际改善，而中长期风电及新能源车等新兴产业高景气延续有望持续拉动相关领域需求。看好下新兴领域需求持续拉动下，头部企业持续放量增长的机会。另外继续看好前期大幅调整后高景气延续下，光伏装机长期增长前景下对碳碳基复合材料需求的拉动，以及新能源车高增长延续为上游锂电材料各领域头部企业带来的机会。

展望四季度，当前氧化镨钕已回落至相对低位，金九银十需求旺季一定程度上改善需求，贸易商逐步补货带动稀土价格出现小幅反弹。产业链环节，稀土龙头今年稀土生产配额延续40%以上高增速，看好资源龙头的持续扩张，同时看好磁材龙头公司产能稳步扩张、产品结构改善等多重因素带来的业绩弹性释放，以及软磁公司下游景气带来的订单增长。

短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求，政策发生变化。

半年报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。半年度报告方面，行业2022年二季度净利润增速为21.2%，但绝对水平已经有所下降，加之配额超预期，后续业绩增速或仍将有所下调。

跟踪指数：细分化工（000813）

两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为-3.39%，跑输沪深300的-1.33%；板块整体行情波动较大；细分化工指数2022年初至今的收益率为-23.70%，略微跑输沪深300的-22.98%。

行业展望：美国方面，长鞭效应导致的库存堆积需要主动去库，而超预期的加息节奏将进一步抑制需求。欧洲方面，虽然供给端受到能源危机导致开工下行，中国出口欧盟化工品同比高增长，但是衰退之下供需双弱，环比也开始下行。

轮胎：原材料天然橡胶、炭黑、苯酚等价格继续环比下降；海运价格继续环比下降，利好出口型轮胎企业。

新材料：俄乌冲突推动国内自主可控进程，国产替代材料企业抗全球产业周期快速成长。半导体下游的资产开支对材料环节需求逐步体现。

半年报情况：受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工整体的2022年二季度增速已降至-12.9%，主要受基数影响，部分品种景气度分化，后市仍会有业绩兑现；从净利润TTM增速角度看，受益于前期化工行业净利润较好，行业整体同比增速达到25%。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为-3.61%，跑输沪深300的-1.33%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-24.38%，小幅跑输沪深300的-22.98%。

行业展望：

通用设备：21年二季度开始，PMI出现放缓趋势；今年9月份，随着稳经济一揽子政策持续发挥效能，加之高温天气影响消退，制造业景气度有所回暖，PMI重返扩张区间。信贷是制造业资本开支的领先指标，日本机床对华销售订单是制造业资本开支的同步指标。8月新增企业中长期贷款7353亿元，同比+41.0%；从移动12月平均来看，新增企业中长期贷款增速延续6月降幅收窄趋势，后续有望开启上升通道。从日本对华机床出口订单的情况也可以看到，8月订单增速同比+24.9%，下行周期已过半，同样反映制造业资本开支周期有望在年内出现上行拐点。

锂电设备：1）海内外电池厂、新进入者继续扩产锂电池产能；2）复合铜箔产业化继续推进。

工程机械：根据CME预计，9月挖机销量18,250台，环比8月基本持平，同比下降约9.1%。其中，国内预估销量9250台，同比下降约33%；出口预估销量9000台，同比增长46%左右。受制于高温以及基建、地产投资短期乏力，8月份下游开工需求仍相对低迷，设备开机利用率环比改善有限。4季度行业进入下半年施工旺季，叠加政策端加码预期，开工需求有望逐步改善。目前股价低位上，龙头具备超跌修复机会。

半年报情况：由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；半年度报告方面，已披露数据公司而言，行业2022年二季度净利润增速为37.3%，随着金属价格逐步回落，机械板块盈利增速已逐步改善。

跟踪指数：物流产业（930716.CSI）

两周表现回顾：上周物流产业指数的收益率为-4.15%，跑输沪深300的-1.33%；物流产业指数行情波动略高。物流产业指数2022年年初至今的收益率为-13.47%，大幅跑赢沪深300的-22.98%。

行业展望：

10月1日至7日，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量2.55亿人次，日均发送0.37亿人次，比2021年同期日均下降36.4%，比2019年同期日均下降58.1%。从交通运输部和G7高频数据来看，全国复工复产持续推进，全国公路整车货运流量修复八成以上。

快递：10月1日至7日，全国邮政快递业运行安全平稳，共揽收快递包裹21.35亿件，与2021年同比增长7.23%；投递快递包裹19.67亿件，与2021年同比增长2.61%。

集运：外需疲软不改，指数继续回落；

油运方面：月初货盘减少，VLCC运价环比下降5.3%；

干散货方面：粮矿需求仍佳，BDI环比增长11.4%，延续反弹趋势。

投资观点：

1）成长逻辑，推荐化工品物流行业，赚集中度快速提升的钱；

2）能源物流视角，提示全球和国内能源供应链紧张带来的机会；

3）底部看涨期权，推荐出行板块，以及直营快递；

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。

半年报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，物流行业景气度维持高位。半年度报告方面，行业2022年二季度净利润增速为36.4%，若后续样本增多增速变化不大，则物流行业整体受经济波动影响较小；净利润TTM增速角度看，行业增速有所回落，但仍然维持在正区间，增速水平达到11.5%。

跟踪合约：上海金（SHAU.SGE）

两周表现回顾：上周上海金合约的收益率为0.55%，跑赢沪深300的-1.33%；上海金合约行情整体波动相对较小。上海金合约2022年年初至今的收益率为4.23%，大幅跑赢沪深300的-22.98%。

行业展望：市场风险偏好在国内假期期间回暖，全球股市普遍反弹，美国经济数据喜忧参半。9月ISM美国PMI录得50.9，预期52.2，前值52.8，其中，新订单分项降至47.1，近4个月有3个月低于荣枯线；就业市场边际走弱的趋势不改，劳动参与率从62.4%回落至62.3%不及预期，失业率从3.7%回落至3.5%好于预期，工资增速同比5%环比0.3%基本符合预期，就业市场缓慢回落且反应滞后，基本不影响美联储当前的紧缩政策节奏，美联储多位官员发表讲话，基调还是偏鹰派，短期货币政策的目标依旧是抗击通胀，就业市场需要看到失业率持续上升以及工资上涨压力下降，才会扭转美联储的政策方向。

地缘政治风险频发，俄乌局势再度恶化，滞胀局面之下股债双杀局面延续，基本面则逐渐转为利多黄金。

短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。

跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率为-1.0%，跑赢沪深300的-1.3%；沪深300ESG指数整体行情波动小于沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-22.8%，小幅跑赢沪深300的-23.0%。

注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

行业展望：

战术层面乐观，沪深300价值风格占优

估值底部，市场对利空钝化、对利多敏感，战术层面乐观。当下战术层面我们乐观，主要宽基指数估值再度接近4月底部水平，对明年增长及外围局势的担忧是多数共识，市场在底部区域对利空钝化、对利多相对敏感，政策发力有望带来估值提升，出现上行风险。回到4月底，虽然当时对复工复产节奏、稳增长落地效果均存疑，但极低估值本身已充分反应悲观预期，5月后上海等地经济活动逐步恢复、稳增长政策陆续出台，市场5-6月单边上行。

经济悲观预期有望修复，大盘价值性价比显现。横向比较，大盘价值估值较中小成长更具性价比：从主要宽基指数估值来看，代表大盘价值的沪深30011.2倍（近5年历史分位9%），明显低于代表中小成长的中证100027倍（14%）。大盘价值的极低估值，隐含市场对未来经济增长的悲观预期。信心修复有待政策落地，具体时间窗口主要集中在11-12月，包括12月第一周政治局会议、第三周中央经济工作会议，若相关会议明确释放稳增长政策发力信号，经济复苏预期可能驱动市场反弹，类似今年4月底。大盘价值板块同时具备顺周期属性和估值弹性，有望迎来估值强劲修复。

行业大事：

9月29日，生态环境部同意以江苏省环境科学研究院和南京大学为依托单位，建设国家环境保护长江中下游水生态健康重点实验室。实验室主要建设任务是面向长江中下游水生态健康保护重大需求，开展流域水生态系统观测与健康评估、水生态系统健康风险识别及污染溯源、水生态修复与新污染物管控、水生态健康综合管理技术与政策研究。

9月24日，国务院办公厅发布《关于深化电子电器行业管理制度改革的意见》，意见提出优化电子电器产品准入管理制度、整合绿色产品评定认证制度、完善支持基础电子产业高质量发展的制度体系、优化电子电器行业流通管理制度、加强事前事中事后全链条全领域监管五大重点任务。在整合绿色产品评定认证制度方面，主要包括精简整合节能评定认证制度、加快构建统一的绿色产品认证与标识体系两大行动目标。

短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

业绩预期：2022年上半年全A/全A（非金融）归母净利润增速3.3/4.6%，我们预计中性假设下全年增速分别为4.5%/2.8%。

跟踪指数：中证1000指数（000852.SH）

上周表现回顾：上周中证1000指数的收益率为-3.8%，跑输沪深300的-1.3%；中证1000指数整体行情波动大于沪深300。中证1000指数年初至今的收益率为-23.5%，小幅跑输沪深300的-23.0%。

行业展望：

市场风格切换，中证1000中小风格短期承压，中长期仍是市场主要方向。

短期来看，大盘价值估值较中小成长更具性价比。从主要宽基指数估值来看，代表大盘价值的沪深30011.2倍（近5年历史分位9%），明显低于代表中小成长的中证100027倍（14%）。随着政策发力，大盘价值板块同时具备顺周期属性和估值弹性，有望迎来估值强劲修复。

我国目前产业结构类似90年代后的德国，以中证1000为代表的高端制造中小盘或为中长期配置方向。从人均GDP和工业增加值占GDP比例的角度对比，我们认为目前我国类似德国80年代末90年代初。从产业结构转型的角度，我们认为我国目前发展阶段可能与90年代后的德国更为接近：人口增长陷入停滞，房地产对经济的驱动力趋弱。从政策和国内产业发展来看，“专精特新”相关政策密集出台，推动中小企业高质量发展，开展补链强链专项行动，直指我国“卡脖子”难题；科创板、北交所相继成立，聚焦科技创新产业，而我国高端制造领域的新能车、光伏风电等行业已经在全球范围具备一定优势。从流动性角度，考虑到我国货币政策不搞“大水漫灌”、以结构性定向宽松为中长期趋势，未来货币环境可能中长期保持中性偏宽松的局面。借鉴德国经验，中小成长风格占优可能成为A股的中长期主基调。

行业大事：

9月28日，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款，具体支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域。设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次。

9月27日，北京市国有资产经营有限责任公司与中国国际金融股份有限公司签订战略合作协议。双方将依托各自资源优势，围绕产业基金投融资、中小企业融资、风险管理、财富管理、科创产业研究及资源推介等方面开展深化合作，努力打造央地合作服务北京市“专精特新”中小企业的新典范。

短期风险方面：疫情反复；流动性收紧，宏观经济增长不及预期。