近期债券市场再度飘来悲观的阴霾。截至11月16日，10年期国债期货11月份以来下跌1.9%，2年期国债期货下跌0.6%，中债综合净价总指数下跌0.91%，债券基金指数相对抗跌，仅下跌了0.39%。多家银行理财公司纷纷发表致投资者的信，努力控制回撤。（数据来源：wind，时间截至2022-11-16）
历史上，债券市场这种烈度的调整并不少见，但不同的是，这一轮调整发生在理财产品全面净值化转型之后，众多风险等级为R1或R2的投资者首次直面净值亏损而赎回并引发悲观情绪的放大。
首先，从基本面来看，尽管三季度经济出现积极修复，但 10 月份经济数据依然较弱，无论生产还是需求的复苏并非一番风顺，“稳增长”依然是未来一段时间政策的主题词。
其次，无论是CPI还是PPI，近期均出现一定的通缩压力，客观上更容易形成对利率的压制，而不是推动利率上行的动力。
第三，从金融条件来看，“宽货币”向“宽信用”的扩张依然不畅，需要资金面的持续接力。
第四，本轮回调和 2016年底不同，当初债券市场杠杆水平整体较高，去杠杆压力巨大；而本轮债券回调之前，众多投资者对于利率波动已有预期，整体配置的久期相对更短，这从回购市场隔夜品种占比一度达到 90%以上可见一斑。
随着市场回调，债券市场短端交易相对拥挤的情况逐渐消化。如果没有本轮调整，明年的债市或许犹如螺蛳壳里做道场，越走越逼仄；而经过本轮调整之后，未来的债市有望如长江穿过三峡，越走越开阔。
债券市场的周期性波动，往往来得迅猛，走得悄无声息。尽管债券作为一类稳健的投资产品，依然会受市场供求关系的影响而出现价格和收益率的波动，但每一轮当下的回调，都是留给未来的空间。
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