热门ETF投资回顾及未来展望
2022-02-14
🏃♀️ “ETF投资课堂” 2⃣️1⃣️来了！
✈️ 本期为您介绍上演“疫后修复”行情的
旅游ETF（159766）
1月社融规模同比增速10.5%，较12月的10.3%上升0.2%，且超过一致预期值。主要贡献在于政府债+票据+企业短期的同比多增，基本符合历次信用扩张初期自发需求不足的规律。 根据12年6月、14年6月、16年1月、19年1月、20年3月，5次明显的单月信用脉冲前后市场表现，可以看到——在信用脉冲前一个月，市场整体下跌，稳增长方向往往表现更好，低估值相对抗跌；信用脉冲后2-3个月，市场整体上涨，一般中小盘成长占优或者风格相对均衡。而拉长时间维度看，未来半年到一年以上的风格趋势，主要取决于有没有更多高景气的新兴产业出现，即成长和价值的相对业绩趋势。其中，只有2016年棚改货币化和供给侧改革推动的蓝筹板块业绩持续占优，最终使得中长期的市场风格出现了低估值价值蓝筹的占优。 基于此，预计市场短期内有望出现超跌反弹，但上半年仍以区间震荡格局为主，市场整体性机会不大；需等到下半年，出现信用盈利戴维斯双击、以及沪深300股债收益差到-2X标准差之后，才有大的机会。 风格上看，预计上半年市场风格偏均衡，建议关注疫后修复赛道（ 旅游 ）、景气赛道的超跌反弹（军工等），以及稳增长板块（建材等）。长期主赛道看好可能成为未来1-2年主线的智能汽车、元宇宙等。 智能汽车ETF（515250）：上半场电动化，下半场智能化
上周CS智汽车指数震荡下跌，全周累计下跌5.63%，相较沪深300指数跑输6.47%。 2月12日，重庆两江新区礼嘉智能网联自动驾驶项目开放示范运营，为当地市民通勤出行提供更加便利的服务，让“智慧出行”真正走入寻常百姓家。 受益于云计算、5G、AI等新技术的不断发展，汽车进入智能化时代。新能源汽车销量的稳定增长和保有量的逐步提升，为智能汽车提供了平台基础。随着汽车智能化网联化程度的提高，软件在汽车整车内容结构中占比将会逐渐提高。不论传统车企，还是国产新势力，都把竞争的焦点放在智能化配置上，与各类高科技公司深度合作，开发智能汽车电子软件，为行业带来了强大的活力。同时，汽车智能化已经在多地试点，走进寻常百姓生活，提高消费者认可度。智能驾驶技术的发展将整体交通运输的方式变得更安全、高效、绿色，不断释放道路空间、运输成本、人力需求，产生更大的社会效益，符合整体社会的发展。伴随着芯片供给不足、原材料价格高位运行问题的逐渐改善，预计智能汽车行业将继续维持高景气度。 上周军工龙头指数总体下行，全周涨跌幅为-2.07%。其中，周三上涨，涨幅为2.33%，周一、周二、周四、周五下跌，跌幅分别为-0.87%、-1.05%、-0.51%、-1.96%；收于3754.60。 短期波动不改军工行业中长期的成长性：一方面，军工行业刚进入放量周期的初级阶段，且从产业发展规律看未来仍会有新机型出现，新型号放量叠加原有型号更新换代，以及装备规模提升带来后市场的需求，有望支撑军工行业在至少5-10年维度维持较高增速的成长性。另一方面，军工行业历来是改革重点领域之一，在国企改革持续推进下，股权激励、优质资产证券化等改革举措有望不断深化落地，加速行业成长性。 当前板块估值水平已回落至2020年5月以来的底部区域，具有较大安全边际：以国防军工（中信）进行观察，自2020年7月军工板块行情启动前后至今，板块整体动态估值最低为2020年5月约60倍，最高为2021年1月近100倍，2月8日约65倍，已回落至2020年5月以来的底部区域。从板块代表性标的动态估值看，多只标的动态估值回落至2020年5月以来底部区域。 跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI） 上周中证建材指数的收益率8.3%，跑赢沪深300的0.8%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为1.7%，跑赢沪深300的-6.9%。 本周金融数据和央行货币政策执行报告出炉：1月金融数据超预期，社融和信贷迎来“开门红”，未来宽信用可期。央行货币政策执行报告也显示“稳增长”仍是货币政策主基调。往后看，除了市政基建产业链还有继续修复的空间之外，那些具有成长性的地产后产业链龙头公司也是宽信用的弹性主角，发货或者订单增速拐点可作为右侧信号。 大宗建材方面：财政政策发力下基建增速回升，保障房和保交房政策稳定地产投资预期。基于错峰延长和行业自律强化，根据东吴证券测算，2022年行业剔除错峰后供给能力同比减少0.1%，叠加稳投资对需求的支撑，水泥景气仍能维持高位，旺季具备一定价格弹性。2021年度5~9%的分红收益率使得当前6~7倍的市盈率估值具有修复空间。 装修建材方面：我们预期基建链条稳增长、逆周期调节提振需求，地产链资金放松态势下板块估值有望持续修复。近期中央提及新增专项债重点涉及水利、交通、市政基础设置建设、保障性安居工程等领域，水利部提及实施国家水网重大工程等，我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产竣工端保持韧性，但新开工及销售维持偏弱运转。地产方面逐步释放宽松信号。近期据财联社报道，全国性商品房预售资金监管的意见已于近日出台，预售资金监管有望迎来改善，我们预计后续房企和消费者融资端有望边际放松。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 短期风险方面：需求显著下降，原材料价格大幅上涨，建筑提标力度低于预期。 上周中证旅游指数震荡上行，全周累计上涨8.91%，相较沪深300指数跑赢8.06%。 2月9日，根据文旅部数据，2022年春节假期7天，全国国内旅游出游人次为2.51亿，同比减少2.0%，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的73.9%。 截至2月13日，全国共有3个疫情高风险地区和37个中风险地区，主要集中在北京、天津、辽宁以及黑龙江，还有少数分布在广西和广东等，疫情情况为旅游业带来不确定性。 从旅游业恢复角度来看，本次春节出行迁徙规模大于去年，说明疫情防控的精准性提升，有利于旅游业后续恢复。 从旅游业成长角度来看，冬奥会和游戏可能提供新的文旅IP。冬奥会加大了人们对冰雪项目的关注程度，让冰雪项目走进大众视野，为冰雪旅游产业的未来发展带来新的机遇。元宇宙概念下，开放世界游戏不断诞生，虚拟世界场景以现实为参考，有望为现实景区带来一定效益。并且由于疫情的原因，游戏用户以及电竞赛事观看用户有所提升，加上去年中国俱乐部在全球性比赛上夺冠带来的超高热度，在今年亚运会新增电子竞技项目的情况下，有望对俱乐部主场城市进行反馈。 整体来看行业依旧受疫情影响较大，在新冠口服药物问市等预期之下，旅游出行板块可能会带来超额收益，但最终主要还是取决于后续疫情的发展和政策层面放开出行的力度，可以跟踪客座率、旅客周转量等指标。 跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI） 上周中证800银行指数的收益率6.1%，跑赢沪深300的0.8%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为8.9%，跑赢沪深300的-6.9%。 年初以来银行板块持续获得绝对和相对收益，1月社融信贷数据超预期，宽信用进程下的银行贷款“开门红”再次得到印证。展望后市，宽信用的传导下，企业经营活动和信贷需求有望不断复苏，而息差根据监管数据反映的情况或将保持稳定。行业“量增+价稳”将保障全年业绩，业绩催化叠加资金风格的切换，建议积极关注银行板块的春季行情。 1）银保监会公布21年四季度银行业监管指标。四季度末，我国银行业金融机构本外币资产344.8万亿元，同比增长7.8%；全年累计实现净利润2.2万亿元,同比增长12.6%；四季度净息差2.08%、环比升1BP；不良率1.73%，环比降2BP；拨备覆盖率196.9%，环比降9BP。 解读：①净息差继续回升：行业净息差自21年 二季度以来持续回升，但也出现一定分化，国有行、城商行息差边际改善，股份行、民营银行息差则有一定承压。展望全年，虽然在宽货币环境下资产端定价存在一定压力，但受益于存款定价机制改革带来的负债成本下行，22年行业净息差有望保持稳定。 ②资产质量表现向好，中小银行压力加大：行业不良率连续5个季度下降，整体资产质量持续改善。城、农商行不良率分别较三季度上升8、4BP，中小银行受地域和客群影响，信用环境修复偏慢，资产质量存一定压力。 解读：①信贷总量保持稳定增长。央行延续“保持货币总量稳定增长”的表述，在稳增长目标下，22年全年新增贷款预计20.5万亿左右，同比多增5000亿。区域分布上，东南沿海地区城商行总体融资需求较好，预计新增规模高于去年。节奏安排上，央行提出 “注重充足发力、精准发力、靠前发力”，1季度尤其是1月份需要托底经济，投放节奏更为前置。 ②降息对息差影响有限。虽然看到贷款利率的大幅下行，12月新发放贷款加权平均利率4.76%，较9月下降24bp。但存款成本改善，支撑行业净息差仍稳定。 ③货币政策思路：量上结构性工具做好“加法”。普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具将继续发挥作用支撑信贷规模。价上维持流动性合理充裕，缓释银行负债成本，引导实体融资成本下降。 短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。 1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长； 跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI） 上周中证港股通互联网指数的收益率5.3%，跑赢沪深300的0.8%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-1.3%，跑赢沪深300的-6.9%。 注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。 1）海外流动性收紧风险逐步释放，年初以来美股最大跌幅超过12%，复盘发现当美股回撤幅度超10%，最大回撤超15%时，美联储对加息等紧缩操作更加谨慎，而回撤幅度超过15%，最大回撤幅度超过20%，美联储没有再加过息，东吴证券预计3月美联储议息会议将释放鸽派信号，利于全球股市企稳； 2）国内政策监管态度出现转向，“防止资本无序扩张”自2020/11政治局会议正式提出，随后互联网行业迎来强监管周期。2021/8深改委会议提出“防止资本无序扩张初见成效”；2021/12中央经济工作会议未再提及平台企业，转而强调深入推进公平竞争、以及为资本设置“红绿灯”；此后中财办副主任提到“防止资本无序扩张取得重要成效”。从“初见成效”到“重要成效”，意味着监管态度出现重大拐点：高层对过去一年的互联网监管效果给予充分肯定，稳定的政策环境将推动互联网估值回升。 3）国内互联网平台与实体经济结合趋势向好，科技与实体经济结合有望释放互联网更多能量，为互联网平台发展创造更大空间，持续看好互联网投资机会。
个性化消费趋势结合元宇宙技术有望带动互联网行业新增长点： 伴随Z世代群体逐渐成为消费主力军，个性化消费等群体消费特征已然成为时下重要消费趋势之一，用户消费时日益注重独一无二的消费体验与产出成果。元宇宙概念消费，一方面通过拥有自制独特虚拟形象的功能，为用户带来独特的消费体验；一方面通过沉浸式新技术的研发，为用户带来前所未有的身临其境体验感。所以，现下大热的元宇宙概念，可通过抓住新一代用户群体的消费需求，为互联网行业带来新增量；增长时点与幅度，则仍需关注底层硬件研发情况。 2月7日至2月11日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ）维持震荡，周二为周中最大跌幅-3.98%，截至周五收盘指数单周累计下跌5.59%，跑输沪深300指数6.41个百分点。 上周市场风格分化进一步加剧，稳增长板块表现突出，成长板块再次回调，其中CS新能车指数（399976.SZ）全周（2.7-2.11）下跌5.59%。上周，随着新能源汽车板块的进一步下跌，特别是个别电池龙头企业的大幅调整，各种负面传闻不绝于耳，引发市场对新能源车行业基本面的担忧加大。周末，相关公司已发布澄清说明，并表明将依法维护自身正当权益。上周新能源汽车板块的调整，主要还是受到市场风格的影响，除新能源车外，新能源、智能汽车、军工、TMT、生物医药等成长板块总体均表现较弱。从基本面来看，根据近期车企陆续发布的1月新能源汽车销量显示，1月新能源汽车销量总体来看呈现淡季不淡的特征。从全年来看，新能源汽车销量快速增长的趋势仍较为明确，特别是美国市场目前新能源车渗透率较低，2022年增长有望进一步加速。 从投资来看，上周发布的信贷及社融数据显示，宽信用正在逐步见效。随着市场对经济增长担忧逐步缓解，同时成长板块经过大幅调整后，性价比再次凸显，成长风格有望逐步迎来反弹。从新能源汽车板块来看，新能源车产业链公司前期陆续发布2021年业绩预告，总体表现优异，其中电池龙头4季度业绩同比增长达200%左右，大幅超出市场预期，但受市场风险偏好大幅下降的影响，板块依旧表现不佳。我们还是认为经过前期的快速下跌后，短期已不宜过于恐慌。当前新能源车重点公司估值已回调至25-40倍PE，部分环节如三元正极、电解液、铂材等龙头公司明年估值20-30倍PE，处于历史中值以下，相对于22年龙头普遍70-100%业绩增速已具有吸引力，新能源车板块再次迎来布局的机会。 （数据来源：WIND） 总体来看，我们依旧看好新能源汽车的长期发展趋势，但考虑到近期海内外宏观政策仍有变数，同时市场风格有所变化，短期市场仍有波动，大家可以考虑采取逐步介入或定投的方式慢慢投资，千万不要盲目追高。 上周芯片产业指数周一小幅上涨，周二大幅下跌，周三、周四小幅回调，周五延续跌势，全周累计下跌2.53%，相较沪深300指数跑输3.37%。 2月9日，当地时间周二，欧盟委员会官网正式公布了酝酿已久的《欧洲芯片法案》（A Chips Act for Europe）。根据该法案，欧盟将投入超过450亿欧元公共和私有资金，用于支持欧盟的芯片制造、试点项目和初创企业，以提升欧洲在全球芯片制造市场的份额，降低对于亚洲及美国的依赖。 全球半导体制造产能区域化加速，看好代工、设备板块投资机会：1）新冠疫情等因素导致的供应链中断/芯片短缺使芯片的战略地位得到重视，欧洲、美国、日本等政府加大支持，代工行业区域化分布趋势加速；2）成熟工艺生产环节的价值重新得到认识，主要IDM和代工企业重新进入“提价-ROE提升-扩产”的再扩张阶段，看好成熟工艺代工行业在未来几年维持量价齐升的上升态势，建议关注代工板块估值修复机会；3）SEMI预计2021年全球半导体代工行业资本开支将提升6%，达到869亿美元的历史新高，设备板块受益于资本开支上行的投资机会。 上周科创创业50指数在周一上涨后连跌四天。全周累计下跌5.84%，相较沪深300指数跑输6.68%。 2月11日，瓯海区经济高质量发展暨人才和科技创新大会召开，会上“科创指数”融资模式正式首发，首期向科技企业授信20亿元“科创指数贷”，发力破解科技企业融资难题。据了解，“科创指数”融资模式首创“科创指数贷”产品，开辟我国融资新模式。 在智能汽车和元宇宙的影响下，产业链上软硬件是竞争焦点，相关的半导体以及软件服务等行业得到更多的资本与技术助力。并且中美日益紧张的局势使得芯片与元宇宙相关的新技术的战略地位得到重视，国家政策利好科创、创新企业发展，加速了科创创新产业的发展。随着国内暂时完成5G基站的初步覆盖，当前基本已处于本轮科技产业硬件渗透期的中后期，物联网、元宇宙作为5G产业的主要应用场景，值得重点关注；双碳战略和电价改革推进之下，新能源开发迎来较大机遇，技术进步与原材料价格下行带来的度电成本下降，以及电价市场化改革对电价的推高，均有望进一步打开运营商的利润空间。 上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-2.61%。其中，周一、周三上涨，涨幅分别为0.07%、1.41%，周二、周四、周五下跌，跌幅分别为-0.82%、-1.09%、-2.18%；收于5419.26。 两部门：加快推进风光大基地建设。2月10日，国家发改委、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》。意见指出，“十四五”时期，基本建立推进能源绿色低碳发展的制度框架，形成比较完善的政策、标准、市场和监管体系，构建以能耗“双控”和非化石能源目标制度为引领的能源绿色低碳转型推进机制。到2030年，基本建立完整的能源绿色低碳发展基本制度和政策体系，形成非化石能源既基本满足能源需求增量又规模化替代化石能源存量、能源安全保障能力得到全面增强的能源生产消费格局。 美国政府确认201关税延长4年，进口电池关税配额由2.5GW提升至5GW。本次美国政府确认延长201关税的实施期或将对国内光伏生产企业的影响产生政策上的边际改善。 《美国芯片法案》拟投资520亿美元鼓励私营企业投资半导体的生产。美国半导体行业协会预测，500亿美元的联邦政府投资能够建成10个新的芯片加工厂，预计可以吸引2790亿美元的私企投资、每年创造18.5万个美国国内就业机会、每年可为美国经济创造超过240亿美元的收入。 2022年半导体景气度或持续，功率大厂积极投资SiC：近期海外领先功率半导体发布其2021年四季度业绩报告，整体预判2022年半导体行业将维持高景气度，汽车电动化、可再生能源领域功率类产品需求旺盛，而加大碳化硅领域的资本开支则成为海外功率大厂的共性规划。下游应用领域来看，电动汽车依然处于强劲的发展轨道上，且汽车行业整体向高端发展，进一步推动零部件价格的上涨，供应短缺或到2023年才逐渐改善，此外在可再生能源方面，特别是太阳能将推动两位数的增长。 市场迎来春季回暖，宽信用叠加稳增长政策利好科技板块、计算机板块：节后计算机板块在外部利空消化、政策加码、流动性充裕的支撑下有所回升，周涨幅1.03%。预计稳增长链条和成长风格或成为二月市场升势的主线：稳增长效果初现，重点关注新型电网建设方向，如电力信息化；成长或迎来反弹，关注计算机基础产业链国产化3.0，如研发设计类工业软件；主题机会方面关注数字经济相关板块，如数字人民币等。 TMT板块整体重回低估值区间，计算机板块在TMT四大板块中，相对更具备投资价值。过去两年，计算机/电子/传媒/通信申万指数的PE中枢分别在64x/45x/36x/38x，当前估值分别为49x/30x/28x/38x。经过春节前的A股整体回调，计算机、电子、传媒板块目前都处于估值低位。四板块估值标准差分别为10.1/7.9/8.4/4.5，计算机板块的估值波动性更强，市场回暖的环境下投资潜力较大。 春节后一周中证农业指数的收益率为3.99%，跑赢沪深300的0.82%；行情波动较大；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-3.85%，小幅跑赢沪深300的-6.86%。 春节后第一周由于消费淡季及供应量仍然较大原因，猪价下跌至12.2/公斤。行业亏损幅度进一步加大。且大部分企业1月底披露业绩预告情况，10家养殖上市企业合计亏损幅度达421亿元，预计资产负债率再创新高，产能后期收缩或是大概率事件，猪周期反转预期持续加强。当前时点建议重点配置生猪养殖板块，此外关注大股东全额参与定增，当下估值偏低，以及成本端边际变化明显的龙头。 种子板块方面，长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。 跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI） 上周中证国货指数的收益率-3.0%，跑输沪深300的0.8%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-13.3%，跑输沪深300的-6.9%。 上周情况：本周电新，医药板块继续调整，主要还是因为资金面的调仓，社服零售板块整体有较好的表现，主要因为市场对于疫后修复的预期越来越高，板块估值或有望整体回升，周五辉瑞口服新冠特效药在国内获批，进一步打开了疫后修复的预期，终端消费，尤其是旅游出行，有望得到明显恢复。 短期：短期来看消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，但随着全球疫情的高峰期告一段落，国门或有望开放，终端消费或有望得到一定恢复。 中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。 长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。 短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情洪水等可能，消费景气度恢复不及预期。 上周CS消费50指数周一小幅上涨，周二下跌，周三大幅上涨，周四、周五小幅回调，全周累计上涨1.44%，相较沪深300指数跑赢0.59%。 2月7日，人民银行披露数据显示，综合主要商业银行、支付机构和清算机构数据测算，2022年春节期间（1月31日至2月6日）全国非现金支付业务量为208.4亿笔、金额14.9万亿元，较去年同期分别增长10.0%和16.2%。春节期间，社会公众在购物、餐饮、出行、休闲娱乐等场景下支付业务量持续增长。 2月10日，商务部召开例行新闻发布会，商务部新闻发言人表示，今年春节期间，我国消费市场运行平稳，稳中提质。其中，冰雪消费迅速升温。一些电商平台数据显示，春节期间滑雪装备销售额同比增长超180%，冰上运动品类销售额同比增长超300%，冰雪景区交易额同比增长80%以上。 “后疫情时代”出行市场有望持续复苏，航空、旅游、零售、餐饮、免税等与外出活动相关度较高的服务消费市场或将迎来边际好转。从疫情防控来看，国内长期仍会坚持病例清零、严防境外输入、加快疫苗接种和多种疫苗研发，尽快实现群体免疫，“后疫情时代”出行市场有望持续复苏。随着疫情形势的逐步转好叠加出行市场不断迎来政策利好，服务消费市场（航空、旅游、零售、餐饮、免税等）均处于复苏大趋势起点，相关龙头企业的基本面迎来修复机会，将在行业景气度复苏及市场渗透率提升双重因素共振下呈现更加亮眼的表现。近期服务消费市场龙头企业股价表现较为强势，反映出投资者对相关板块后市前景的看好。 春节后一周稀土产业指数的收益率为4.75%，跑赢沪深300的0.82%；稀土产业指数行情波动较大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-13.18%，跑输沪深300的-6.86%。 工信部、自然资源部下发2022年第一批稀土生产配额，稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800吨、97200吨，均同比去年同期增长20%，增速与2021年持平，配额增速基本符合预期。分品种看，轻稀土贡献全部增量，重稀土维持零增长。轻稀土矿产品配额为89310吨，同比增长23%，重稀土矿产品配额为11490吨，同比零增长。 行业维持供需紧平衡格局，预计2022年稀土价格高位波动态势延续。展望2022年，新能源车、工业电机等稀土需求持续旺盛，供给端稀土生产配额增速与2021年持平，供需紧平衡格局延续，而稀土供给格局在中国稀土集团成立后进一步优化，头部企业对稀土定价权掌控力提升，叠加下游磁材企业库存低位，预计稀土价格易涨难跌。 与过往相比，本轮稀土供应刚性叠加新能源拉动需求长期景气，行业一改往日需求羸弱而供给受政策扰动导致价格大幅波动的格局，新能源带来的持续需求增长将拉动更长维度的量价景气周期，加之整合之后行业集中度大幅提升，龙头公司持续享受到绝大部分配额增量，成长属性突出，板块配置性价比凸显。 春节后一周细分化工指数的收益率为2.93%，跑赢沪深300的0.82%；板块整体行情波动适中；细分化工指数2022年初至今的收益率为-6.16%，小幅跑输沪深300的-6.86%。 （1）油价中枢抬升，动力煤有下滑趋势，看好煤化工盈利改善，推荐煤化工龙头； （2）磷酸铁锂板块化工企业2022年上半年逐步进入放量期，看好头部企业； （3）油价中枢抬升，长丝产业链受益，叠加下游逐步复工，景气有望上移，看好涤纶长丝龙头； （4）化肥景气有望继续提升，看好有资源、成本优势的钾肥、磷肥企业。 （5）轮胎行业逐步迎来成本修复，底部反转，加仓时点，看好龙头。 春节后一周细分机械指数的收益率为-6.98%，跑输沪深300的0.82%；机械指数行情波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-16.93%，大幅跑输沪深300的-6.86%。 光伏设备：随着上游价格中枢回落，22年全球装机规模中性预计230GW左右并存在上调空间，产业链环节中电池、组件受益有望迎来扩产。同时，电池片新技术迭代加快，22年新扩产将以N型电池为主导，呈现TOPcon、IBC、HJT并行格局。设备端，重点关注受益技术迭代及激光应用拓展带来的投资机会。 通用设备：2022年1月企业中长期贷款21000亿元，同比增长2.9%，结束自2021下半年以来同比下降的趋势！企业中长期贷款是制造业资本开支的先行指标，制造业整体虽然一季度基数有压力，但是草根调研来看，订单有所改善，龙头二季度开始增速有望回升，看好全年资本开支景气。在宽信用的前提下，全年正增长超预期的概率加大。 锂电设备：本周锂电设备板块跟随电动车板块出现较大调整，但行业景气度持续高升。锂电设备公司2022年的主要逻辑是订单、利润率双击，整体来说龙头公司可能具有更稳定的利润率，二线设备公司因验收进度影响利润率可能仍会存在波动，但全年来看整体利润率提升趋势未变。 工程机械：1月挖机销量继续下滑，宽信用开启，稳增长背景下，后续需求端有望逐步改善，但由于21年一季度高基数，以及投资到项目施工存在时间滞后，预计行业销量增速真正改善或转正的拐点或在二季度后出现，具体视后续基建地产投资的强度而定。稳增长政策加码下的需求改善和业绩弹性，短期建议重点布局政策催化下的龙头超跌反弹机会。 2月7日至2月11日，医药50指数（931140.CSI）表现有所回升，但在小幅上升后周五出现显著下跌，跌幅为-3.44%，截至周五收盘指数单周累计下跌0.82%，跑输沪深300指数1.66个百分点。 2月8日，美国商务部工业与安全局（BIS）更新的未经核实名单（UVL），宣布将33个总部在中国的实体列入所谓UVL，引发CXO股价波动。此事件表明美国对生物反应器等有潜力制造生化武器的相关容器、化学品的出口管控，我国医药工业仍处于重要战略机遇期，应继续鼓励药械创新、提高供应链自主可控能力。 经历了节前大幅调整，当前持仓量低、投资者悲观情绪高涨，国际市场的制裁和打压更成为了投资者担忧的重要来源。虽然政策扶持力度不断加大，市场对于医药板块的反弹性也具合理诉求，但事实上在短期很难发生系统性催化。因此医药已经进入中长期的布局区间，中短期则应自下而上：一是精选政策鼓励，至少是政策免疫，如疫苗、新冠治疗药产业链；二是折价位于理性估值区间之下的。 跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI） 上周沪深300 ESG 指数的收益率0.6%，小幅跑输沪深300的0.8%；沪深300 ESG 指数整体行情波动与沪深300接近。沪深300 ESG指数年初至今的收益率为-6.2%，跑赢沪深300的-6.9%。 注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
对后续市场乐观。此前的调整已足够充分，即便按照熊市底部对照当下估值，市场进一步下探的空间也有限，1月信贷开门红超预期，经济的悲观预期将逐步修复，风格从稳增长转向成长。 信贷开门红，市场回暖，风格重回成长。前期持续调整主因是经济悲观预期尚未修复，叠加海外波动的情绪冲击，稳增长中地产链最强，实际上是市场在做政策博弈。目前能扭转悲观预期的关键是1月信贷数据。信贷开门红有两个作用，首先促发市场反弹，对经济的悲观预期就会逐步修复，市场情绪将逐步回暖。其次风格从稳增长转向高成长，经济预期修复后，对政策进一步发力的期许也随之降低，稳增长板块进入兑现期，即过去三个月最强的估值修复逻辑出现了边际松动，风格将逐步切回前期调整更大的成长板块。我们认为1月信贷超预期，稳增长逐渐进入兑现期，沪深300为代表的价值龙头将逐渐弱于中证500、中证1000等成长指数。 短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。 业绩预期：2021年四季度全A非金融净利润同比可能维持0增长附近，但沪深300龙头公司预计仍可实现正增长，其中增长确定性较强的行业包括银行、食品饮料、新能源、军工等。
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