热门ETF投资回顾及未来展望

跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）

上周表现回顾：上周CS智汽车指数震荡下跌，累计下跌7.15%，相较沪深300指数跑输2.59%。

上周重点事件：

1月29日，《2021年度上海市智能网联汽车发展报告》（以下简称《报告》）正式发布。《报告》数据显示，2021年洋山港智能重卡累计转运4.08万TEU运输量，掀开了未来港口智能化运输新图景；载人示范得到井喷式扩展，全年投入163辆智能出租车，累计完成5.91万订单。受此影响和拉动，全球前十大智能网联车企以及600余家国内外零部件企业在沪布局，12家造车新势力在上海设立总部或研发中心。

下周或未来行业展望：

短期来看，新能源汽车销量的稳定增长和保有量的逐步提升，为智能汽车提供了平台基础。5G新基建建设的持续推进，为汽车网联化提供通信基础。汽车智能化发展加速，不论传统车企，还是国产新势力，都把竞争的焦点放在智能化配置上，都在往智能驾驶领域发展，与各类高科技公司深度合作，为行业带来了强大的活力。长期来看，智能驾驶技术的发展将整体交通运输的方式变得更安全、高效、绿色，不断释放道路空间、运输成本、人力需求，产生更大的社会效益，符合整体社会的发展。伴随着芯片供给不足、原材料价格高位运行问题的逐渐改善，预计智能汽车行业将继续维持高景气度。

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

上周表现回顾：

上周中证建材指数的收益率-5.8%，跑输沪深300的-4.5%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-6.2%，跑赢沪深300的-7.6%。

行业展望：

上周市场回调为主，稳增长链条表现较为平稳，随着业绩预告集中发布，装修建材坏账计提风险基本释放。除了地产后产业链的修复以外，我们认为政策稳增长诉求继续强化、稳增长多措并举持续发力，将推动2022年上半年基建投资回升，继续看好市政基建链条拥有高胜率。新型基础设施以及保障性住房建设、城市管道改造和建设是新一轮基建发力的重点，继续看好水泥、管材等低估值的前中周期品种。

大宗建材方面：财政政策发力下基建增速回升，保障房和保交房政策稳定地产投资预期，2022年1月建筑业PMI也反映年后施工预期较乐观。基于错峰延长和行业自律强化，我们测算2022年行业剔除错峰后供给能力同比减少0.1%，叠加稳投资对需求的支撑，水泥景气仍能维持高位，旺季具备一定价格弹性。2021年度5~9%的分红收益率使得当前6~7倍的市盈率估值具有修复空间。

装修建材方面：我们预期基建链条稳增长、逆周期调节提振需求。近期中央提及新增专项债重点涉及水利、交通、市政基础设置建设、保障性安居工程等领域，水利部提及实施国家水网重大工程等，我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产竣工端保持韧性，但新开工及销售维持偏弱运转。地产方面逐步释放宽松信号，政策底部已现，我们预计后续房企和消费者融资端有望边际放松，此外十四五期间加快保障性租赁住房建设带来部分增量。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。

◆ 行业大事：

1、国务院印发“十四五”节能减排综合工作方案

日前，国务院关于印发“十四五”节能减排综合工作方案的通知提出，推进钢铁、水泥、焦化行业及燃煤锅炉超低排放改造，到2025年，完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造，大气污染防治重点区域燃煤锅炉全面实现超低排放。到2025年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业产能和数据中心达到能效标杆水平的比例超过30%。

点评：国务院在《“十四五”节能减排综合工作方案》中针对钢铁、水泥等重点行业明确超低排放改造与节能降碳行动的目标，与发改委此前在《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》和《冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案（2021-2025年）》的政策措施一致。

2021年10月新修订发布的GB 16780-2021《水泥单位产品能源消耗限额》较2012年的标准提升了5%-7%。国标确定熟料综合能耗3级（即能耗限定值/基准值）、2级（即能耗准入值）和1级（先进值）分别确定为不大于117kgce/t、107kgce/t和100kgce/t。根据水泥协会的调研测算数据，当前约75%的产能可以达到3级限定值要求，约20%的产能能够达到2级准入值的要求，约5%的产能可以达到1级先进值的要求，意味着如果不进行技改，有25%（对应4-5亿吨/年）的熟料产能将面临退出淘汰。政策明确提出2025 年水泥行业能效达到标杆水平的产能比例超过 30%，将大大推动水泥行业提升技术水平、降低能耗总量和强度。

◆  短期风险方面：需求显著下降，原材料价格大幅上涨，建筑提标力度低于预期。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：

上周中证旅游指数震荡下行，累计下跌1.32%，相较沪深300指数跑赢3.24%。

上周重点事件和点评：

1月24日，文化和旅游部官网发布消息，公布2021年度国内旅游数据情况。根据国内旅游抽样调查统计结果，2021年，国内旅游总人次32.46亿，比上年同期增加3.67亿，增长12.8%。（恢复到2019年的54.0%。）。国内旅游收入（旅游总消费）2.92万亿元，比上年同期增加0.69万亿元，增长31.0%。（恢复到2019年的51.0%。）。

1月28日，国务院新闻办公室发布《2021中国的航天》白皮书。在国新办当日举行的新闻发布会上，中国国家航天局副局长表示，未来将加快航天技术成果向经济社会的转移转化，培育发展太空旅游、太空生物制药、太空育种等太空经济新业态。

2月6日，据文旅部数据中心统计，春节假期前三天，国内旅游出游合计1.37亿人次，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的71.5%；实现国内旅游收入1678.49亿元。

2月6日，同程旅行发布《2022春节假期旅行消费数据报告》（以下简称“报告”），报告显示，今年春节，“返乡过年”和就地旅行两大主基调并驾齐驱，节前返乡客流较去年增长超过40%，不少三四线城市的景区、酒店春节预订量增长迅速。返乡探亲客流叠加本地居民出游需求，让春节期间的本地游及周边游市场十分火热。海南、新疆等部分省市国内游也迎来了小阳春。春节期间北京冬奥会的开幕，在全国范围内掀起了冰雪旅游，尤其是冰雪运动体验的热潮，北京的什刹海冰场、四川的太子岭滑雪场等冰雪运动体验类景区受到游客关注。

下周或未来行业展望：

截至2月6日，全国共有6个疫情高风险地区和57个中风险地区，主要集中在北京、天津、浙江以及黑龙江，还有少数分布在河北、上海和云南等，疫情情况为旅游业带来不确定性。从短期来看，本次春节出行迁徙规模大于去年，说明疫情防控的精准性提升，有利于旅游业后续恢复。春节期间，本地游和周边游仍是主流，冬奥会的正式开幕也加大了人们对冰雪项目的关注程度。长期来看，冬奥会让冰雪项目走进大众视野，为冰雪旅游产业的未来发展带来新的机遇。并且由于疫情的原因，游戏用户以及电竞赛事观看用户有所提升，加上去年中国俱乐部在全球性比赛上夺冠带来的超高热度，在今年亚运会新增电子竞技项目的情况下，有望对俱乐部主场城市进行反馈。整体来看行业依旧受疫情影响较大，但在新冠口服药物问市和逐步开放国门的预期之下，旅游出行板块可能会带来超额收益，但最终主要还是取决于后续疫情的发展和政策层面放开出行的力度，可以跟踪客座率、旅客周转量等指标。

跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

上周表现回顾：

上周银行指数的收益率-3.4%，跑赢沪深300的-4.5%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为2.7%，跑赢沪深300的-7.6%。

行业展望：

基本面持续向好，普遍较好的业绩预期有望带动银行板块取得超额收益。1）业绩快报表现亮眼，体现为盈利增速提升、ROE上行、资产质量稳中向好。2）信贷“开门红”值得期待，叠加基建发力等一系列稳经济措施落地，与经济关联度较高的银行板块更加受益。3）年初机构调仓和美联储加息预期下，银行板块避险属性增强。

业绩增速亮眼：截至2月6日，已有19家银行披露21年业绩快报数据，包括5家股份行、14家区域行。其中12家净利润增速超20%，上市银行业绩表现靓丽，有望催化银行板块修复行情。

资产质量持续改善：19家银行不良贷款率较三季度末普遍下行，拨备覆盖率稳步提升，风险抵御能力不断增强。

基金目前低配银行股：截至 21Q4，A 股银行板块自由流通市值占总流通市值的比值为 6.25%，而基金重仓中银行持仓市值占比为 2.84%，低配3.41%。四季度公募基金配置银行板块意愿较低主要是受到市场对经济下行压力和对银行资产质量的担忧的影响。年初以来，稳增长政策不断发力，政策底将逐渐传导至经济底，经济下行压力减缓，预计公募基金对于银行板块关注度将提升。此外，年初美联储加息预期逐渐升温，市场风险偏好回落，银行股的避险属性或将得到投资者的青睐。

◆  短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。

◆  业绩预期：

1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；

2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：

上周军工龙头指数总体下行，全周涨跌幅为-3.31%。其中，周一、周五上涨，涨幅分别为0.87%、0.12%，周二、周三、周四下跌，跌幅分为-1.90%、-0.09%、-2.31%；收于3835.26。

下周或未来行业展望：

军工板块开年大幅回调，中长期逻辑不变。2022开年以来，军工板块大幅回调，中证军工指数下跌15.7%，创业板指下跌8.7%；去年同期有类似表现，2021年1月中证军工指数下跌7.4%，同期创业板指上涨5.5%。我们认为“十四五”期间装备升级提速，产业链配套企业需求放量确定性强，景气扩张尚在传导阶段。航空装备板块开年以来下跌20.4%，跌幅大于军工行业均值；板块PE由79倍下跌至63倍，已低于航天装备板块的PE72倍，配置价值显现。同时，众多企业业绩低于预期，市场情绪受到一定影响：近期部分上市公司发布业绩预告，不及此前市场预期。

但产业链景气扩张传导有序，我们仍看好个股配置价值：军工板块短期受业绩波动与市场情绪影响，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。

从资金偏好来看，对军工板块的配置意愿也在持续增强。2021四季度军工板块持仓市值创新高，主动配置持续向上。2021四季度公募基金重仓持股中军工持股总市值1403.77亿元，继三季度后创历史新高，持仓比例为4.78%，环比上升0.85pct；剔除军工行业被动基金及其他主题基金后，军工行业主动配置比例为4.29%，环比上升了1.53pct，维持高位水平，反映公募基金主动配置军工行业个股的意愿显著加强，持续加速配置军工板块。截至四季度末，国有企业持仓比例为73.89%，持仓比例上升1.58个百分点。民参军公司持仓比例为26.11%，环比下降。我们认为国企持仓比例持续提升或是随着国企三年改革方案的进一步落地，军工国企基本面得到改善，企业活力持续得到提升，军工国企认可度不断提升；民参军公司主营业务相对聚焦、业绩释放相对充分，预计在十四五练兵备战背景下，国企和民参军企业业绩均将得到青睐。

建议关注行业大幅调整后的布局机会，静待黎明的到来。2022年，军工行业有望进入改革密集落地之年。22年是国企改革三年行动计划的收官之年，也是注册制全面落地之年。我们判断，军工板块IPO、股权激励数量有望创历史新高，核心经营性资产证券化有望明显提速，军工板块上市公司数量、质量将获得较大幅度提升。长期看，地缘政治事件日趋复杂化，全球军事演练次数日渐频繁，提升自身军事实力才能更好地应对愈发复杂的世界变局；新型变种病毒带来全球不确定性因素增加，军工板块作为逆周期重点板块，受全球经济事件影响较少，行业整体向好确定性高。看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链；另一方面，看好物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

上周表现回顾：

上周中证港股通互联网指数的收益率-10.8%，跑输沪深300的-4.5%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-1.8%，跑赢沪深300的-7.6%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

行业展望：

◆  短期风险方面：政策收紧超预期。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：

1月24日至1月28日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ）维持震荡，周四为周中最大跌幅-3.11%，截至周五收盘指数单周累计下跌3.07%，但跑赢沪深300指数1.44个百分点。

上周重点事件：

1月26日，发改委、商务部印发《关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见》，其中提出，支持深圳统一规划建设和运营新能源汽车充换储放一体化新型基础设施，放宽融合性产品和服务的市场准入限制，推进车路协同和无人驾驶技术应用。继发改委发文明确逐步取消各地新能源购买限制和提出完善各类新能源车基础设施后，各地市陆续有相关文件落地，有望推进城区、产业园区、景区和公共服务场所停车场集中式充换电设施建设，进一步促进新能源汽车的推广和应用。

下周或未来行业展望：

春节前受海外地缘政治风险及美联储加息的影响，A股风险偏好大幅降低，市场出现大幅回调。新能源汽车板块再次宽幅波动，其中CS新能车指数（399976.SZ）全周下跌3.07%。春节期间，国内车企陆续发布1月新能源汽车销量，总体来看呈现淡季不淡的特征，预计国内1月新能源车销量有望超出此前市场的悲观预期。从海外来看，欧美新能源车销量继续保持高增长，其中欧洲主流十国1月销量达12.7万辆，同比增长33%，渗透率19.5%。美国1月新能源车销量6.2万辆，同比增长75%，渗透率6.2%。（数据来源：东吴证券研究所）

从市场表现来看，春节前一周，新能源车产业链公司陆续发布2021年业绩预告，总体表现优异，其中电池龙头4季度业绩同比增长达200%左右，大幅超出市场预期，但受市场风险偏好大幅下降的影响，板块依旧表现不佳。经过前期的快速下跌后，短期已不宜过于恐慌，新能源汽车在节后有望迎来估值修复行情。当前新能源车重点公司估值已回调至25-40倍PE，部分环节如三元正极、电解液、铂材等龙头公司明年估值20-30倍PE，处于历史中值以下，相对于22年龙头普遍70-100%业绩增速已具有吸引力，新能源车板块再次迎来布局的机会。（数据来源：WIND）

总体来看，我们依旧看好新能源汽车的长期发展趋势，但考虑到近期海内外宏观政策仍有变数，同时市场风格有所变化，短期市场仍有波动，大家可以考虑采取逐步介入或定投的方式慢慢投资，千万不要盲目追高。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：

上周芯片产业指数周一、周三有小幅上涨，其余交易日均延续跌势，全周累计下跌5.12%，相较沪深300指数跑输0.56%。

上周重点事件：

1月25日，美国商务部公布的一项针对全球半导体供应链主要企业有关数据的分析结果显示，全球半导体供应链仍然脆弱，芯片供应短缺状况仍将持续至少6个月。

1月27日，某集团宣布，将与上海微技术工业研究院开展战略合作，联合发起设立数十亿元规模的“国产汽车芯片专项基金”，以此为纽带连接各自优势资源，共同推动车规级“中国芯”加快落地，确保汽车产业链、供应链自主可控。该基金将积极推进高性能汽车芯片研发生产，以及汽车电子创业项目投资，未来还将成为开放式的平台，吸纳更多社会资金参与。

下周或未来行业展望：

汽车芯片将成为半导体行业新推动力。智能化驱动下汽车行业有望实现产业变革升级，加速步入万物互联+万物智联的新时代。当前消费电子已先一步步入智能时代，而汽车行业正面临着智能化产业升级，整体过程可以类比功能机到智能机。叠加政策端碳中和推动，电动化浪潮迭起，看好新能源汽车在智能化+电动化驱动下加速起量。汽车智能+电动化带动整体产业价值链构成的升级，汽车芯片含量+重要性成倍提升，预计汽车半导体占比汽车总成本在2030年会达到50%，将成为汽车新的利润增长点。智能化浪潮、碳中和政策下，汽车行业将迎来价值向成长的重估机会，汽车芯片将在智能+电动化赋能下重估，有望成为半导体行业的新推动力。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：

上周科创创业50指数在周一上涨之后，基本维持下跌态势。全周累计下跌5.25%，相较沪深300指数跑输0.69%。

上周重点事件和点评：

1月30日，工信部等九部门联合印发《“十四五”医药工业发展规划》，《规划》提出了未来5年的发展目标和15年远景目标。到2025年，主要经济指标实现中高速增长，前沿领域创新成果突出，创新驱动力增强，产业链现代化水平明显提高，药械供应保障体系进一步健全，国际化全面向高端迈进。

2月4日，北京2022年冬奥会正式开幕。不同于以往重大赛事期间的转播模式，今年冬奥会充分考虑抗疫因素，为了呈现更好的观看效果，在赛事转播上运用了更为前沿的转播技术——赛事将通过阿里云支持的奥运转播云，走向全球数十亿观众。“科技”，成为2022北京冬奥会的一大关键词。根据公开资料，北京已经在冬奥场景先后测试和使用了200多项技术，涉及信息工程与软件工程、公共安全、高清视频、5G和新能源等领域。

下周或未来行业展望：

这次冬奥会展示了各种数字化科技的综合应用，体现了技术的可能与科技的潜力，会推动整体经济的进一步数字化转型，加速中国的数字经济发展。受智能汽车和元宇宙的影响，产业链相关的半导体以及软件服务等行业得到资本助力，加速了科创创新产业的发展。并且国家政策大力支持科创、创新企业发展，政策基调大概率延续新兴经济的结构性扩张。因此，在政策支持和产业趋势双重驱动下的科技成长仍是最确定的主线。这其中，随着国内暂时完成5G基站的初步覆盖，当前基本已处于本轮科技产业硬件渗透期的中后期，物联网、元宇宙作为5G产业的主要应用场景，值得重点关注；另一方面，双碳战略和电价改革推进之下，新能源开发迎来较大机遇，技术进步与原材料价格下行带来的度电成本下降，以及电价市场化改革对电价的推高，均有望进一步打开运营商的利润空间。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：

上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-7.06%。其中，周一上涨，涨幅为0.30%，周二、周三、周四、周五下跌，跌幅分别为-3.14%、-0.14%、-3.28%、-0.81%；收于5564.72。

上周重点事件和点评：

政策持续推动充电基础设施建设，提升充换电能力。日前，国家发展改革委、国家能源局等十部委发布《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》。实施意见提出，到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求。

建立全国统一电力市场，推动新能源参与市场交易。日前，国家发改委、国家能源局联合发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，其中提出，到2025年初步建成全国统一电力市场体系，国家与区域市场协同运行；到2030年全国统一电力市场体系基本建成，要求新能源全面参与市场交易。《意见》中强调要提升电力市场对高比例新能源的适应性，政策推动下能源结构转型持续推进。

下周或未来行业展望：

新能源车销量中长期有望迎来快速增长。1-2月是传统淡季，终端数据易受政策切换、节假日等因素影响出现波动，但中长期无虞。电动车已经进入C端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡、上游涨价等因素预计对22年终端影响不大。20/21年数据显示，由于21年补贴退坡，21年一季度新能源车零售/上险量环比下降-15%/-19%，但二季度-四季度环比维持30%以上的增速，且四季度环比三季度增速冲达45%。因此，预计2022新能源车市将继续维持J型增长趋势，可以关注整车投资机会：中期看车型周期、长期关注智能化研发和数据能力强的公司。

潜在的风险与冲击：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。

半导体“降价跌”已到位，基本面向好趋势未变。我们认为A股半导体指数7月底高点、11月次高点以来的回调主要是受到部分芯片销售价格回调导致市场反应过度，我们在此称为“降价跌”。费城半导体指数、A股的半导体指数已经回到或接近1年前的位置，2022年开始的回调接近尾声。目前来看，涨价贡献2021年全球半导体销售额8.6%。本次“降价跌”的调整已经超过15%，已经超过涨价贡献的2倍，比较充分地反映了降价预期。2022年全球产能紧张的局面依旧，从产能角度看，半导体行业基本面无忧。另外，根据近期公布的半导体业绩快报看，2021年四季度业绩依旧保持高增长。所以，无论是行业需求还是公司业绩，基本面向好趋势未变。

跟踪指数：中证农业（000949）

两周表现回顾：

春节前一周中证农业指数的收益率为-3.18%，小幅跑输沪深300的-4.51%；行情波动较大；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-7.54%，小幅跑赢沪深300的-7.62%。

行业展望：

春节后由于消费淡季及供应量仍然较大原因，猪价持续下跌，行业亏损幅度进一步加大。且大部分企业1月底披露业绩预告情况，10家养殖上市企业合计亏损幅度达421亿元，预计资产负债率再创新高，产能后期收缩或是大概率事件，猪周期反转预期持续加强。当前时点建议重点配置生猪养殖板块。种子板块方面，长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。

◆  短期风险：行业去产能不达预期。

跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

上周表现回顾：

上周中证国货指数的收益率-4.3%，跑赢沪深300的-4.5%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-10.6%，跑输沪深300的-7.6%。

行业展望：

看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

上周情况：前期跌幅较大的食品饮料上周有一些回暖，周一去年四季度经济数据出炉，经济下行压力较大。节前最后一周，市场调整仍然较多，春节期间，从客运和出游情况来看，同比比2021年增长显著，但仍未恢复2019年的情况。全国各地零售相关的消费数据鲜有报道，整个2021上半年基数偏高，消费全面恢复或仍需耐心等待。

短期：短期来看消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，但随着全球疫情的高峰期告一段落，终端消费或有望得到一定恢复。

中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。

长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

◆  短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情洪水等可能，消费景气度恢复不及预期。

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：

上周CS消费50指数周一、二开启跌势，周三小幅上涨，周四、五延续跌势，全周累计下跌5.15%，相较沪深300指数跑输0.60%。

上周重点事件和点评：

1月25日，据商务部，2021年，最终消费支出对经济增长贡献率达65.4%，消费重新成为经济增长第一拉动力。商务部的最新数据显示：2021年，中国社会消费品零售总额44.1万亿元，增长12.5%，两年平均增长3.9%。其中，城镇、乡村社零额分别增长12.5%和12.1%。

1月25日，在国新办举行的2021年商务运行情况新闻发布会上，商务部明确了2022年一系列促消费重点，从多个方面发力，进一步挖掘消费潜力，为经济增长提供动力。加快推动汽车由购买管理向使用管理转变，鼓励开展家电家具以旧换新，促进餐饮等服务消费恢复发展，鼓励发展新业态新模式新场景，壮大智能、定制、体验、时尚等新型消费。

1月28日，美国消费者支出公布，录得16.3063万亿，较前期下降，但物价指数升至1982年以来新高，美国上月经通胀调整的消费者支出降幅为去年2月以来最大，这表明美国人在最新的新冠感染潮和近40年来最快的通胀中削减了支出。美国商务部上周五说，经价格变化调整后的商品和服务采购较11月下降1%。美联储用来衡量通胀目标的个人消费支出价格指数较前一个月上涨0.4%，较2020年12月上涨5.8%，为1982年以来最大涨幅。未经通胀调整的支出下降0.6%，而收入上升0.3%。

下周或未来行业展望：

2021年年初起，伴随着原材料涨价的持续，上游成本压力逐步向中下游传导，挤占大众品行业的盈利空间，促使企业提价以应对高成本。比较必选品与可选品，必选品的需求刚性更强，相对更具有成本转嫁能力。相较于前几轮行情，本轮PPI-CPI剪刀差最高幅度达历史新高，成本高企带来下游制造业更强的提价动力。就2021年下半年大众品企业的提价幅度来看，较难覆盖日渐上涨的上游成本，存在二次提价的空间。目前PPI已处高位水平，今年大概率将回落，预计CPI仍将缓慢上行，PPI-CPI剪刀差有望逐步收敛，涨价由上游向下游逐渐传导。从历史经验来看，具有品牌影响力及渠道优势的细分品类龙头提价后更容易走出长线行情，随着成本压力逐渐缓释，叠加产品提价向利润端传导，2022年中下游必选品龙头的盈利与股价表现值得期待。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

两周表现回顾：

春节前一周稀土产业指数的收益率为-4.43%，跑赢沪深300的-4.51%；稀土产业指数行情波动较大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-17.12%，大幅跑输沪深300的-7.62%。

行业展望：

工信部、自然资源部下发2022年第一批稀土生产配额，稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800吨、97200吨，均同比去年同期增长20%，增速与2021年持平，配额增速基本符合预期。分品种看，轻稀土贡献全部增量，重稀土维持零增长。轻稀土矿产品配额为89310吨，同比增长23%，重稀土矿产品配额为11490吨，同比零增长。

行业维持供需紧平衡格局，预计2022年稀土价格高位波动态势延续。展望2022年，新能源车、工业电机等稀土需求持续旺盛，供给端稀土生产配额增速与2021年持平，供需紧平衡格局延续，而稀土供给格局在中国稀土集团成立后进一步优化，头部企业对稀土定价权掌控力提升，叠加下游磁材企业库存低位，预计稀土价格易涨难跌。

与过往相比，本轮稀土供应刚性叠加新能源拉动需求长期景气，行业一改往日需求羸弱而供给受政策扰动导致价格大幅波动的格局，新能源带来的持续需求增长将拉动更长维度的量价景气周期，加之整合之后行业集中度大幅提升，龙头公司持续享受到绝大部分配额增量，成长属性突出，板块配置性价比凸显。

◆  短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。

跟踪指数：细分化工（000813）

两周表现回顾：

春节前一周细分化工指数的收益率为-3.65%，跑赢沪深300的-4.51%；板块整体行情波动适中；细分化工指数2022年初至今的收益率为-8.83%，小幅跑输沪深300的-7.62%。

行业展望：

本周变化方面：（1）出口逐步恢复正常，化肥板块存在价格提升空间，看好磷肥、钾肥公司；

（2）磷酸铁锂逐步进入放量期，一季度逐步有化工企业产能释放，看好磷化工头部公司；

（3）油价中枢抬升，原油链产品涤纶长丝价格上行，看好底部反转弹性空间巨大。

投资线索之一：需求存增量，供给硬约束的子行业。

（1）新能源发展机遇到来，看好磷酸铁锂（磷化工）、光伏（纯碱）和PVDF等板块的需求提升；

（2）可降解塑料持续推广，原材料需求拉动，看好氯碱、己二酸板块；

（3）经济逐步修复拉动对农资品的强劲需求，看好化肥板块需求的强劲增长；

（4）疫情缓解下，可选消费复苏，纺织服装存在需求恢复可能，看好涤纶长丝、醋酸行业。

投资线索之二：受益成本改善的子行业。未来部分大宗商品价格有望回落，中下游制造企业盈利有望改善，看好轮胎行业向好。

投资线索之三：2021 年四季度至今新能源中上游材料板块调整幅度较大，一方面是受到传统化工业务产品价格下滑影响，另一方面也受到新能源板块整体杀估值影响。在新能源中长期需求快速增长的趋势下，化工龙头凭借技术、产业链一体化、规模化以及环保处理方面的优势依然大有可为。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

两周表现回顾：

春节前一周细分机械指数的收益率为-3.58%，跑赢沪深300的-4.51%；机械指数行情波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-10.70%，大幅跑输沪深300的-7.62%。

行业展望：

光伏设备：随着上游价格中枢回落，22年全球装机规模中性预计230GW左右并存在上调空间，产业链环节中电池、组件受益有望迎来扩产。同时，电池片新技术迭代加快，22年PERC扩产接近尾声或在20-30GW，新扩产将以N型电池为主导，呈现TOPcon、IBC、HJT并行格局，其中TOPcon扩产或超50GW，IBC关注扩产落地，HJT预计也将有大幅扩产。重点关注受益技术迭代及激光应用拓展带来投资机会。

通用设备：1月PMI为50.1%，仍处扩张区间。从行业数据来看，12月金属切削机床产量为6万台，同比+5.8%；累计产量60万台，同比+ 29.2%。12月工业机器人产量35175套，同比+15.1%；累计产量366044套，同比+44.9%。总体而言，一季度总量型和结构型政策利好都将集中释放，减缓经济下行，承托经济在下半年重回复苏。企业中长期贷款是制造业先行指标，看好全年制造业景气趋势。制造业整体虽然一季度基数有压力，但是趋势上龙头二季度开始增速有望回升，看好全年资本开支景气趋势。

锂电设备：展望2022年，国内锂电池厂扩产全面爆发，海外电池厂扩产开始起量，且海外整车具有将陆续布局自由锂电池产能，设备公司将取得订单和业绩双击。锂电设备板块景气度高、确定性高，股价调整后具有较高性价比。

工程机械：政策定调稳增长，后续需求端有望逐步改善，但由于21年一季度高基数，以及投资到项目施工存在时间滞后，预计22年一季度挖机销量及板块公司业绩大概率延续同比负增长，行业销量增速真正改善或转正的拐点或在二季度后出现，具体视后续基建地产投资的强度而定。

◆  短期风险：关注海外疫情情况。

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：

1月24日至1月28日，医药50指数（931140.CSI）表现依旧较弱，跌幅在周二达到最大的-2.40%，截至周五收盘指数下跌7.15%，跑输沪深300指数2.59个百分点。

上周重点事件：

1月26日，国家传染病医学中心研究联盟成立。疫情常态化和流感化预期，看好口服新冠药物放量。基于治疗机制、口服药物的可及性和经济性，建议关注口服小分子新冠药物的应用前景；制药工业上游CDMO产业链；以及全球其他地区的仿制药API申请。

下周或未来行业展望：

经历了节前大幅调整，在当前低持仓、情绪冰点的状态下，有很多好资产已经跌出了价值，市场对于医药板块是具备反弹的诉求的，但事实上却难以找到合适的方向，短期很难有系统性的催化。因此医药已经进入中长期的布局区间，中短期则应自下而上：一是精选政策鼓励，至少是政策免疫，如疫苗、新冠治疗药产业链；二是折价位于理性估值区间之下的。

跟踪指数：沪深300 ESG基准指数（931463.CSI）

上周表现回顾：

上周沪深300 ESG 指数的收益率-4.4%，小幅跑赢沪深300的-4.5%；沪深300 ESG 指数整体行情波动与沪深300接近。沪深300 ESG指数年初至今的收益率为-6.8%，跑赢沪深300的-7.6%。

注：沪深300 ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

行业展望：

对虎年开春乐观。春节前的调整已足够充分，即便按照熊市底部对照当下估值，市场进一步下探的空间也有限，相反对于目前极低预期的信贷，则可能延续过去十年的经验，出现信贷开门红超预期，经济的悲观预期将逐步修复，风格从稳增长转向成长。

信贷开门红，市场回暖，风格重回成长。春节前的持续调整主因是经济悲观预期尚未修复，叠加海外波动的情绪冲击，稳增长中地产链最强，实际上是市场在做政策博弈。目前能扭转悲观预期的关键是1月信贷数据。信贷开门红有两个作用，首先促发市场反弹，对经济的悲观预期就会逐步修复，市场情绪将逐步回暖。其次风格从稳增长转向高成长，经济预期修复后，对政策进一步发力的期许也随之降低，稳增长板块进入兑现期，即过去三个月最强的估值修复逻辑出现了边际松动，风格将逐步切回前期调整更大的成长板块。我们认为如果今年1月信贷超预期，有望成为市场风格由稳增长向高成长切换的分水岭，沪深300为代表的价值龙头将弱于中证500、中证1000等成长指数。若信贷不及预期，则较节前宏观假设并无太大变化，市场仍会期许更大规模的基建与地产刺激。

◆ 行业大事：

①国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》。据国务院网站，国务院近日印发了《“十四五”节能减排综合工作方案》，提出到2025年，全国单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，能源消费总量得到合理控制，化学需氧量、氨氮、氮氧化物、挥发性有机物排放总量比2020年分别下降8%、8%、10%以上、10%以上。节能减排政策机制更加健全，重点行业能源利用效率和主要污染物排放控制水平基本达到国际先进水平，经济社会发展绿色转型取得显著成效。

②国务院：建立健全碳达峰碳中和标准体系。据财联社1月27日报道，国务院近日印发了“十四五”市场监管现代化规划。其中提到，建立健全碳达峰碳中和标准体系，分行业制修订并严格执行能耗限额强制性国家标准，清理妨碍优胜劣汰的不合理政策措施，促进落后和过剩产能有序退出。

◆  短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

◆  业绩预期：

2021Q4全A非金融净利润同比可能维持0增长附近，但沪深300龙头公司预计仍可实现正增长，其中增长确定性较强的行业包括银行、食品饮料、新能源、军工等。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月