热门ETF投资回顾及行情展望

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：3月7日至3月11日，医药50指数（931140.CSI）逐渐回温，周五出现上周最大涨幅3.84%，截至周五收盘指数全周累计下跌2.33%，跑赢沪深300指数1.89个百分点。

◆  上周重点事件：

3月8日，“两会”政府工作报告中与医药医疗行业相关的重要主题包括疫情防控、支持创新、深化集中带量采购和鼓励生育政策，也再次传递了支持医药医疗行业创新的立场。但仍需关注原材料价格变动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险和政策变化风险。

3月11日，国务院联防联控机制综合组研究决定，推进“抗原筛查、核酸诊断”的监测模式，印发《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充。

◆  下周或未来行业展望：

新冠疫情国内多地散点发生，国内疫情防控形势仍然严峻，相关板块将成为医药板块中长期的主要投资策略。截至3月13日，国家药监局共批准 10 款新冠抗原自测产品上市，放开自检应用场景。短期动态清零政策不变，新冠抗原自测产品有望快速普及，建议关注国内新冠检测和治疗药物产业链相关投资机会。

从估值角度来看，医药行业目前处于历史估值低位。在需求确定和支付端能力提升的情况下，医药行业长期平稳增长的逻辑不变。中药板块行情逐步回暖，作为国家文化和软实力的承载，低估值+政策支持可重点关注。CXO持续反弹，海外重视供应链自主可控。据中金公司，部分CXO、中药、流通、器械等公司公布1-2月份经营数据，核心业务保持良好增长。我们认为医药行业基本面依然稳健，随着部分公司披露年报以及未来逐渐进入年报季，我们认为医药板块业绩披露有望逐渐加强投资者对于该板块的投资信心。

由于医药已经进入中长期的布局区间，中短期则应自下而上：一是精选政策鼓励，至少是政策免疫，如疫苗、新冠治疗药产业链；二是折价位于理性估值区间之下的。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：上周中证旅游指数周一开始连跌三天，周四周五有所回暖，全周累计下跌9.07%，相较沪深300指数跑输4.84%。

◆  上周重点事件和点评：

3月10日，甘肃省新冠肺炎疫情防控新闻发布会（第二十七场）在兰州举办。会上通报了甘肃省新冠肺炎疫情最新情况及疫情防控工作进展。目前，甘肃省精准开展人员流动管控。在发生疫情地区，对人员流动性较大的交通、文化和旅游等行业，及时采取管控措施。暂停全省旅行社及在线旅游企业经营跨省团队旅游及“机票＋酒店”业务。

3月11日，秦始皇帝陵博物院、华清宫等部分开放景区发布公告称，即日起游客参观需持48小时核酸检测阴性证明。目前，陕西历史博物馆、西安碑林博物馆、长安唐村、宝鸡青铜器博物馆、宝鸡周原景区、汉中市博物馆等陕西省多家旅游景区、文博单位以及文旅场所暂停开放。

◆  下周或未来行业展望：

截至3月13日，全国有高风险区13个，中风险区209个，上周累计新增本土确诊病例超3500例。短期内行业仍将与疫情共存、受制于各地方防疫要求，国内旅游经济的恢复速度有限。长远来看，疫情改变了人们的出游观念和旅行方式，不断成长的新一代消费者在国门之内被压抑的旺盛的出行需求，则为国内旅游业的发展奠定了庞大的市场基础。一旦疫情冲击过去，国内旅游业必将迎来新一轮跨越式发展机遇。

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

上周中证建材指数的收益率-3.5%，跑赢沪深300的-4.2%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-9.5%，跑赢沪深300的-12.8%。

◆  行业展望：

2月金融数据低于预期，尤其是居民中长期贷款余额负增长，说明现有地产政策放松力度仍不足。而在5、6月份的集中兑付压力之下，地产施工速度不会快，短期还需要基建加大力度来对冲经济的下滑。对于建材而言，基建项目形成实物需求和地产链的信用扩张或将在1~2个季度到来，龙头企业往往率先进入扩张周期。上周《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》出台，要求提升门窗和保温等围护材料性能，推广建筑光伏、装配式建造装修等。

➤  大宗建材方面：宽货币稳增长政策有望进一步发力，中期水泥需求和盈利有望共振修复。2月社融数据显著低于预期，主要是居民和企业端中长期贷款较弱所致，说明稳增长宽信用成效尚未充分显现，在全年5.5%的经济增长目标下，政策稳增长有望进一步发力。近期水泥需求改善幅度一般，但政策发债节奏显著前置，随着后续项目落地开工，中期基建需求仍有较强的支撑。短期来看，由于错峰实施良好，全国熟料库位整体偏低，水泥库位处于中位但已开始下降，叠加企业为转嫁成本提价心态较强，预计此轮旺季提价节奏将领先需求的上升，沿长江、珠三角等核心市场具备较好的价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。

➤  装修建材方面：稳增长有望提振需求，地产链政策和资金放松态势下板块估值有望持续修复。近期政府工作报告提及“建设重点水利工程”、“加快城市燃气管道等管网更新改造”、“继续推荐地下综合管廊建设”等，我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产竣工端保持韧性，但新开工及销售维持偏弱运转。地产方面逐步释放宽松信号，此前据财联社报道全国性商品房预售资金监管的意见已出台，预售资金监管有望迎来改善，同时信贷端近期多地调降首付比例，但2月社融数据低于预期，政策效果尚未明朗，我们预计后续房企和消费者融资端有望持续边际放松。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

◆  行业大事：

1、中国建筑材料联合会发布关于公示《建材产品质量能力分级规范 第5部分：防水卷材》协会标准（征求意见稿）并征集意见的通知

我们认为相关标准和规定的出台一方面会推动行业空间扩容，防水材料用量、质量预计会有明显提升；另一方面行业格局有望持续优化，推动非标产品加速出清，看好行业标准提升之下的龙头企业市占率提升趋势。

2、住房和城乡建设部关于印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划

《规划》提出总体目标：到2025年，城镇新建建筑全面建成绿色建筑，建筑能源利用效率稳步提升，建筑用能结构逐步优化，建筑能耗和碳排放增长趋势得到有效控制，基本形成绿色、低碳、循环的建设发展方式，为城乡建设领域2030年前碳达峰奠定坚实基础。

跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

上周中证数据指数的收益率-5.2%，跑输沪深300的-4.2%；中证数据指数整体行情波动小于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-15.0%，跑输沪深300的-12.8%。

◆  行业展望：

数字经济首次进入国家规划，从严监管向谋发展。政治局层面对数字经济的态度从接触学习转向主动驾驭，后续相关政策监管将更加从符合行业发展规律以及促进健康发展的方向出发。2022年1月国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，这是数字经济首次进入国家级规划体系，意味着财政支持力度将大幅提升，有望成为中长期内激发经济活力的新动能，短期内也符合稳增长诉求，将成为A股全年主线机会。

数字经济发展的核心主线是基础设施、产业数字化、数字产业化。优化升级数字基础设施方面，规划新提构建全国一体化大数据中心体系，近期“东数西算”工程已启动。产业数字化转型方面，规划强调从企业、平台、园区三方推进数字化转型，重点行业涉及智慧农业、智慧物流、金融IT、工业数字化。推动数字产业化方面，重点行业涉及：完善5G、集成电路、新能源汽车、人工智能、工业互联网等重点产业供应链体系。

1、2022年3月7日，发改委副主任表示，加快重点领域项目建设。一是加快完善网络型设施，着力实施中西部中小城市基础网络完善工程和5G融合应用示范工程。二是统一布局节点型设施，加快打造10个国家数据中心集群，稳妥有序推进国家新型互联网交换中心、国家互联网骨干直连点建设。三是超前部署前瞻性设施。强调加快打造10个国家数据中心集群，与此前《“十四五”数字经济发展规划》提出的八大任务之一“优化升级数字基础设施”相符合。根据国务院《“十四五”数字经济发展规划》，到 2025 年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重从 2020 年的7.8%提升至10%。基于此，我们看好数字经济在5G工程及数字基础设施方面的投资机会。

◆  短期风险方面：政策扶持力度不及预期；产业进度不及预期。

跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）

上周表现回顾：上周CS智汽车指数震荡下行，全周累计下跌5.56%，相较沪深300指数跑输1.33%。

◆  上周重点事件：

3月9日，《智能网联汽车数据安全评估指南》团体标准(以下简称“标准”)正式公开征求意见。标准旨在进一步落实《汽车数据安全管理若干规定》《车联网网络安全和数据安全标准体系建设指南》等政策法规要求，不断优化标准供给结构，提高行业服务能力，对规范智能网联汽车行业数据处理行为具有重要意义。

3月10日，" 美好向未来——欧尚汽车智慧快乐座舱论坛 " 在山城重庆举行。从行业趋势、科技解析、专业视角等多个维度，深度探究智能座舱发展，探索发现汽车智慧座舱生态的更多价值与美好未来。

◆  下周或未来行业展望：

2022年2月新能源乘用车渗透率提升至21.8%，创历史新高。新能源车市场的高景气为汽车智能化发展奠定基础。短期来看，由于俄罗斯是能源和某些原材料重要出口国，俄乌冲突对行业上游原材料的短期供应造成一定冲击，导致短期能源价格、原材料价格快速上涨。长期来看，智能汽车的发展符合“双碳”战略目标，将整体交通运输的方式变得更安全、高效、绿色，不断释放道路空间、运输成本、人力需求，产生更大的社会效益，符合整体社会的发展，得到国家的大力支持。伴随着芯片供给不足问题的逐渐改善，预计智能汽车行业将继续维持高景气度。

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：上周军工龙头指数总体下行，全周涨跌幅为-4.35%。其中，周四、周五上涨，涨幅分别为2.21%、0.67%，周一、周二、周三下跌，跌幅分别为-1.91%、-3.44%、-1.89%；收于3687.80。

◆  上周重点事件与点评：

首批6架歼10CE战机交付巴基斯坦：当地时间3月11日，巴基斯坦空军在卡姆拉举行首批6架歼-10CE接装仪式。这标志着中国新一代航空主战装备已正式列装巴基斯坦空军，实现了中国新一代航空主战装备成体系、成建制出口，是中国航空高新装备出口的又一重要里程碑。

“中国军工”展团精彩亮相沙特世界防务展：3月6日，为期4天的沙特世界防务展在首都利雅得开幕。中国国家国防科技工业局组织8家公司以“中国军工”展团精彩亮相。本次中方参展面积1917平方米，是参展规模最大的国家展团之一。近年来，国家国防科技工业局多次组织“中国军工”展团参加国际防务展，通过展示中国军工优势装备，推动国防工业国际合作、构建防务安全共同体，维护地区和平与稳定。

◆  下周或未来行业展望：

军工行业高景气度及中长期投资逻辑没有改变，本轮回调投资价值凸显：军工行业估值已经处于底部空间，截至2022年3月11日，国防军工（申万）指数PE(TTM)为57.37倍，位于过去八年的9.93%分位，核心军工公司的平均PE当前对应2023年的30倍左右，对应2025年的20倍左右，已经显得足够便宜。行业内生外延双驱动：坚定看好2022-2023年军工行业，指数有较大上涨空间；2022年作为国企“三年行动计划”最后一年，混改/激励/资产证券化全面推进，外延增长超预期，军工行业将迎内生+外延增长双轮驱动。

军工≠周期：尽管原材料涨价吞噬了军工行业的短期利润，然而市场将军工行业和周期行业等同起来是不准确的，特别是在当前的悲观情绪下将短期影响长期化、放大化，一时间难以找到估值之锚。军工行业不能等同于周期行业。军品有着价格刚性，但也有着利润刚性。上游的涨价是可传导的，这其实恰恰是军工行业的稳定之处、优越之处，军工的供给冲击，是暂时的，是短期的，不应该将其长期化和放大化。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

上周中证港股通互联网指数的收益率-11.5%，跑输沪深300的-4.2%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-27.8%，跑输沪深300的-12.8%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

◆  行业展望：

➤  互联网行业底部，积极看好底部布局机会。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。

➤  内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力。

➤  宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。

◆  行业大事：

SEC列五家中国公司入暂定清单，中概股集体跳水

美国证券交易委员会（简称SEC）将5家中国公司列入《外国公司问责法》（简称HFCAA）的暂定清单。列入暂定清单从3月8日算起。美东时间3月10日，美股热门中概股集体跳水，互联网板块领跌。此次SEC将五家中国企业列入清单反映了当下美国资本市场开放性和包容性不断减弱，对国内公司的吸引力或许会逐渐下降。短期来看美国监管机构的步步紧逼打击了不少中概股企业，但从长远发展角度来说也促进了中概股企业回国上市步伐。优质企业的回归对中国资本市场发展会起到积极作用。只要基本面没有变化，短期的市场波动不会影响优质企业的发展，企业盈利才是长期投资回报率的决定因素。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：3月7日至3月11日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），走势依旧震荡，周四出现周中最大涨幅4.47%，截至周五收盘指数累计下跌4.23%。

◆  上周重点事件：

3月8日，今年的政府工作报告中对碳达峰、碳中和工作有了更明确的要求，其中主推“落实碳达峰行动方案”。对汽车产业来说，由于其供应链较长，且能源端、技术端、用户端相互牵制，给汽车产业减碳带来极大挑战，将进一步刺激新能源汽车的发展。

◆  下周或未来行业展望：

上周，受原油价格持续大幅上涨和部分中概股可能面临退市风险的影响，A股再次出现大幅回调，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）全周（3.7-3.11）下跌4.23%。上周乘联会发布2月新能源车销量，淡季不淡，销量仍继续超预期。其中，批发销量为31.7万辆，同比增长189.1%。1-2月合计批发销量72.9万，同比增长175.1%。2月新能源车渗透率达到21.8%。另外，为应对原材料价格上涨，根据特斯拉中国官网显示，3月10日起Model3高性能版上调1万元至34.99万元起，ModelY长续航、高性能版价格均上调1万元分别为35.79万元和39.79万元。尽管面临补贴退坡，电池成本上涨等因素冲击，但终端需求依旧火热，特别是近期油价上涨再次提升部分消费者购买新能源车的欲望。目前部厂商在手订单依然充裕，预计价格小幅变化对全年终端销量影响较小。（数据来源：国金证券研究所）

总体来看，近期市场波动主要还是受海外宏观因素如地缘冲突、油价等影响，与新能源车基本面相关较小。上周尽管新能源汽车板块再次创出本轮调整新低，但在后半周，随着市场情绪企稳，板块再次快速反弹。后续随着稳增长信心及政策进一步落地，海外风险事件逐步消除，同时成长板块经过大幅调整后，性价比再次凸显，成长风格有望逐步迎来反弹。从新能源汽车板块来看，当前新能源车重点公司估值已回调至25-40倍PE，部分环节如三元正极、电解液、铂材等龙头公司明年估值20-30倍PE，处于历史中值以下，相对于22年龙头普遍70-100%业绩增速已具有吸引力，新能源车板块再次迎来布局的机会。大家可以考虑采取逐步介入或定投的方式慢慢投资，千万不要盲目追高。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：上周芯片产业指数周一大幅下跌，之后几日小幅反弹，累计下跌1.91%，相较沪深300指数跑赢2.32%。

◆  上周重点事件：

3月7日电，发改委副主任在国新办新闻发布会上表示，当前，要着力解决汽车等制造业领域芯片短缺问题。去年因为多种因素的影响，芯片在全球一度出现了供应短缺，这个问题我们今年将重点加以解决。

◆  下周或未来行业展望：

近日，随着俄乌局势升温，半导体特气短缺，价格上涨。由于乌克兰是电子气体的供应国，受到俄乌紧张局势的影响，相关气体材料的输出受阻，进一步加剧了半导体制造成本上涨，国产材料有望替代进场。受到芯片短缺的影响，汽车厂商陆续减产。不过，对于下半年芯片的供应，部分汽车厂商持乐观态度，认为芯片短缺可能在2022年下半年得到缓解。在上周进行的两会中，汽车芯片被多次提及，汽车芯片国产化刻不容缓、势在必行，在今年的投资中可能出现较好的结构性机会。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：上周科创创业50指数周一开始连跌三天，周四周五大幅上涨，全周累计下跌2.53%，相较沪深300指数跑赢1.69%。

◆  上周重点事件和点评：

3月7日，发改委副主任在国新办新闻发布会上表示，当前，要着力解决汽车等制造业领域芯片短缺问题。去年因为多种因素的影响，芯片在全球一度出现了供应短缺，这个问题我们今年将重点加以解决。

3月7日，发改委副主任在国新办新闻发布会上表示，大力发展绿色消费。落实好国家发展改革委最近出台的《促进绿色消费实施方案》。要推动扩大绿色低碳产品供给和消费。全面推广绿色低碳建材，继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。

◆  下周或未来行业展望：

俄乌冲突背景下，高科技领域的制裁和攻防正成为新的常态，基础软硬件等技术的自主创新至关重要。国产替代是当前国家和产业发展大背景下最紧要的事情，也是国家极力鼓励的事情。从今年的政府工作报告来看，发展数字经济被置于更重要的地位，互联网、云计算、大数据、人工智能等技术能帮助下游行业客户降本、提质、增效；双碳是国家未来数十年重要的战略方向，在此驱动下，能源与电力智能化行业正迎来发展拐点。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：上周中证科技指数总体下行，全周涨跌幅为-4.57%。其中，周四、周五上涨，涨幅分别为1.76%、0.77%，周一、周二、周三下跌，跌幅分别为-4.07%、-2.40%、-0.64%；收于5140.01。

◆  上周重点事件和点评：

➤  住建部印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划，新增建筑太阳能光伏装机量50GW：3月11日，住房和城乡建设部发布“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知，通知中多次提到光伏。

➤  东数西算工程解读——“东数西算”双主线，国产化+碳中和：2022年3月9日，国家发改委公众号发表“东数西算工程系列解读之二”，主要观点如下：“东数西算”工程是“实现关键核心技术自主创新的重要抓手”和“完成碳达峰碳中和目标的有效助力”。

➤  新冠病毒抗原检测政策落地：3月11日，国务院新冠疫情联防联控组发布《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》，正式提出在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充。建议重点关注新冠预防（疫苗）-检测（IVD）-治疗（特效药）产业链机会。

◆  下周或未来行业展望：

➤  新能源车行业整体上基于需求端旺盛，上游原材料价格有望见顶回落，预计未来一两个月行业成长环境将边际转好，应重视三方向的投资机会：

（a）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜、负极等）；

（b）后周期：按照增速的弹性投资，比如储能、换电等板块；

（c）新技术：按照渗透率提升速度投资。

➤  国产替代不断向中高端领域加速，坚定看好半导体设备板块：国内半导体设备企业，持续加大研发投入，快速推进产品性能升级与下游客户导入验证，国产替代不断打破国外厂商垄断，向中高端领域加速。中信半导体设备指数较去年7月高点已回落近34%，叠加半导体设备行业景气度持续、国产替代加速，持续看好半导体设备板块后续行情。

➤  医药行业整体来看，市场修复的重心或持续聚焦具备边际改善和估值修复逻辑的板块，在估值切换渐行渐近的时点，提前布局尤其需要关注边际改善和成长的可持续性。从估值角度来看，医药行业目前处于历史估值低位。在需求确定和支付端能力提升的情况下，医药行业长期平稳增长的逻辑不变，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹：1）创新药及创新药产业链；2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头；3）受益市场集中度提升的医疗消费终端；4）具备稀缺性和消费属性的生物制品企业。

跟踪指数：中证农业（000949）

上周中证农业指数的收益率为-3.58%，小幅跑赢沪深300的-4.22%；行情波动较大；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-6.33%，跑赢沪深300的-12.83%。

◆  行业展望：

近期猪价再次下跌，行业均价已跌破12元/公斤。产能去化仍在持续，农业农村部2月份能繁母猪存栏量环比下降0.5%。且原材料豆粕玉米价格上涨明显，使得行业成本进一步抬升，亏损幅度也进一步拉大，后期产能去化速度有望加速。当前时点建议重点配置生猪养殖板块，重点推荐成本优势的行业龙头，此外关注大股东全额参与定增，当下估值偏低的龙头。种子板块方面，长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。

◆  短期风险：行业去产能不达预期。

跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率-3.0%，跑赢沪深300的-4.2%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-17.5%，跑输沪深300的-12.8%。

◆  行业展望：

看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

➤  上周情况：上周A股依然受到国际形势动荡的影响，外资继续流出，对新能源，白酒，医药等板块有较大影响。全国新一轮疫情复发，预计对各地的消费复苏都会有一定影响，但是新抗原检测方案出炉，有望为未来防疫模式灵活常态化打下基础，对于消费零售社服交通行业的疫后恢复，或有重要意义。

➤  短期：短期来看消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，2022年稳增长仍是主基调，国门或有望开放，新抗原检测方案出炉后，为未来防疫模式灵活常态化打下基础。终端消费或有望得到一定恢复。

➤  中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。

➤  长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

◆  短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：上周CS消费50指数周一大幅下跌，周二、三延续跌势，周四、五出现小幅反弹，累计下跌4.91%，相较沪深300指数跑输0.68%。

◆  上周重点事件和点评：

3月7日，国家发展改革委相关负责人围绕“坚持稳字当头、稳中求进，推动高质量发展取得新进展”介绍情况，并回答记者提问。在持续稳物价、促消费问题上，将坚定实施好扩大内需战略，在精准有效防控疫情的基础上，进一步释放消费潜力，多措并举促进消费持续恢复。

3月9日，据国家统计局，2022年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.9%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.5%；食品价格下降3.9%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨1.2%。1­­—2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。2月份，全国居民消费价格环比上涨0.6%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨1.0%，服务价格持平。

◆  下周或未来行业展望：

A股大消费行业2021年整体延续复苏态势，盈利公司数量占比及行业整体净利润增速均有明显改善，疫情影响更多转为情绪扰动。随着稳增长政策逐步落地，对未来业绩增长具有信心。面对外部市场环境冲击导致避险情绪升温，可以适度回归经营稳定性较强、能实现超额成长的龙头公司，尤其当前估值进入阶段性低位带来配置机会的标的。从一级行业来看，食品饮料、家用电器、美容护理、轻工制造景气及公司质量较优，纺织服饰、传媒存在需求反弹机会，农林牧渔、社会服务、商贸零售有待后续修复。消费行业间分化始终存在，重点把握各细分赛道的结构性机会。

近期疫情反复，全国多地同时大范围爆发，虽然当前疫情管控措施及时、精准，但叠加春季气候，未来几月疫情大概率仍会零星爆发，对居民消费产生抑制作用。

跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

上周银行指数的收益率-4.3%，小幅跑输沪深300的-4.2%；银行整体行情波动小于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-0.4%，跑赢沪深300的-12.8%。

上周银行板块受海外局势不确定性影响震荡下行。2月社融和信贷数据规模和结构均低于预期，考虑到今年较高的经济增长目标，预计政策将发力托底经济，例如降准降息、地产边际放松、基建发力等政策将对银行板块形成利好。

上市银行年报季上周开启，部分银行也披露了1-2月经营情况，业绩表现靓丽、资产质量夯实，有助于稳定市场预期。今年稳增长压力较大，房地产政策纠偏下，宽信用进程有望加速，上市银行资产规模有望继续保持较快增长，这将构成22年银行盈利的基本盘。另外，部分中小银行资本补充需求迫切，为使可转债高效转股，配合业绩释放的动力会更强，随着后续更多上市行业绩披露，银行板块行情有望得到进一步催化。

◆  行业跟踪：

上周央行公布2月金融数据：2月新增人民币贷款1.23万亿，同比少增1258亿元；新增社融1.19万亿，同比少增5343亿元，社融余额同比增10.2%。

解读：1月天量社融后，2月社融信贷数据表现偏弱，从信贷结构上看，居民中长贷减少459亿，除季节性因素外反映出地产项目销售仍然较差，企业端票据冲量现象仍然明显，疫情反复导致企业复工进度缓慢，有效融资需求不足。对银行板块来说，未来的核心是稳增长政策的力度，以及需求是否能够有效恢复。我们倾向于认为今年5.5%的经济增长目标大概率能够实现，未来可以期待更多的稳增长政策，持续呵护银行的经营环境。当前银行板块估值（PB）仅为0.6倍，且基金持仓比例仍偏低，看好资金风格切换下银行板块估值修复的行情。

◆  短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。

1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；

2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

上周稀土产业指数的收益率为-6.86%，跑输沪深300的-4.22%；稀土产业指数行情波动较大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-14.99%，小幅跑赢沪深300的-12.83%。

行业维持供需紧平衡格局，预计2022年稀土价格高位波动态势延续。展望2022年，新能源车、工业电机等稀土需求持续旺盛，供给端稀土生产配额增速与2021年持平，供需紧平衡格局延续，而稀土供给格局在中国稀土集团成立后进一步优化，头部企业对稀土定价权掌控力提升，叠加下游磁材企业库存低位，预计稀土价格易涨难跌。

与过往相比，本轮稀土供应刚性叠加新能源拉动需求长期景气，行业一改往日需求羸弱而供给受政策扰动导致价格大幅波动的格局，新能源带来的持续需求增长将拉动更长维度的量价景气周期，加之整合之后行业集中度大幅提升，龙头公司持续享受到绝大部分配额增量，成长属性突出，板块配置性价比凸显。

跟踪指数：细分化工（000813）

◆  行业展望：

当下俄乌局势变动较大，欧洲化工品占比较高产品，由于原材料、能源动力价格暴涨，带来成本急剧提升，主要化工品生产受到影响，包括MDI、TDI、PVC、丙烯酸、钛白粉、环氧丙烷、尿素、钾肥、维生素、己二酸、尼龙66、炭黑、有机硅、海绵钛等。化肥板块景气依旧，看好氮肥、磷肥、钾肥行业，同时看好磷化工企业磷酸铁锂放量。关注化工大白马的布局机会，聚氨酯、煤化工、农药、钛产业链龙头公司。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为-1.16%，跑赢沪深300的-4.22%；机械指数行情波动与沪深300相当。细分机械指数2022年年初至今收益率为-13.65%，跑输沪深300的-12.83%。

◆  行业展望：

➤  光伏设备：22年全球装机规模中性预计230GW左右并存在上调空间，电池、组件环节更为受益迎来扩产。电池片新技术迭代加快，22年扩产将以新技术电池为主并呈现TOPcon、IBC、HJT并行格局，设备端重点关注技术迭代及激光应用拓展的机会。

➤  通用设备： 1-2月企业中长期贷款累计达26,052亿元，同比-17.0%。对此，我们认为不必过于悲观，年初信贷大幅放量之后，2月投放有所回落、甚至节奏略控制的情况；2月数据同比较差，或于去年同期高基数有关，与2019年同期水平持平。从移动12月平均来看，中长贷增速已处于历史底部区间，企业中长期贷款是制造业资本开支的先行指标，制造业整体虽然一季度基数有压力，但是草根调研来看，订单有所改善，龙头二季度开始增速有望回升，看好全年资本开支景气。下游需求景气持续确定性强，传统制造的汽车、家电、3c等行业逐步见底。在宽信用的前提下，全年增长超预期的概率加大。

➤  锂电设备：锂电设备公司继续跟随板块调整，市场担心锂涨价造成锂电池厂扩产和验收放缓。但目前电池厂的招标和验收没有因为锂涨价放缓，1-2月份锂电设备公司订单订单增速均在30%以上。目前板块估值已具有很高的性价比，板块企稳后有较高配置价值。

➤  工程机械：2月挖机销量同降13.5%降幅收窄，稳增长背景下，后续需求端有望逐步改善，近期终端销售反馈销售逐步好转，投资到施工端的传导或逐步显现，预计2季度后行业销量增速有望迎来拐点。伴随稳增长政策加码下的需求改善和业绩弹性预期，短期建议重点布局政策催化下的龙头超跌反弹机会，但后续行情能否持续仍需销量数据的改善支撑。

跟踪指数：沪深300 ESG基准指数（931463.CSI）

上周沪深300 ESG 指数的收益率-4.4%，小幅跑输沪深300的-4.2%；沪深300 ESG 指数整体行情波动与沪深300接近。沪深300 ESG指数年初至今的收益率为-12.5%，跑赢沪深300的-12.8%。

注：沪深300 ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

◆  行业展望：

➤  滞胀隐忧：过去三个月两个宏观背景超预期，联储加息提前，俄乌冲突引发全球通胀。滞胀伤害企业盈利，警惕杀估值转为杀业绩的可能，目前核心在于全年5.5%的GDP增长目标能否实现，重点关注下调2022年业绩预测的公司占比。

➤  经历急跌估值已不是当前市场核心矛盾，极端情形假设下如果跌至熊市底部，ERP测算上证综指向下空间10%左右。对比熊市底部，A股整体估值处底部中枢，中位数偏高，主因大盘估值仍贵。联储加息对核心资产估值产生下行压力，假设疫情后放松的流动性都收回，估值应该回到此前2016-19年常态中枢，结论是估值下行空间有限，多数核心资产估值已回到常态中枢。短期积极，更多的乐观因素在海外：冲突缓和、通胀下行、加息落地。国内乐观因素更多依靠政策：降息降准、地产放松或高层召开企业家座谈会。

➤  短期股息策略利好沪深300为代表的大盘股。短期滞胀环境下，高股息组合占优，关注银行、地产、煤炭、化工。中长期来看，中期衰退式宽松，成长仍是全年主线，数字经济下电信运营商、IDC制造、云计算，双碳转型下光伏绿电。

◆  行业大事：

①国家发改委：推进绿色低碳转型改革，有效避免“一刀切”和运动式减碳。国家发改委副主任3月7日在国新办新闻发布会上表示，加快推进绿色低碳转型的改革。扎实做好碳达峰、碳中和工作，完善科学考核和统计核算体系，有效避免“一刀切”和运动式减碳。

②国家标准化管理委员会成立国家碳达峰碳中和标准化总体组。据国家标准化管理委员会网站，国家标准化管理委员会3月9日发布通知称，为加强碳达峰碳中和标准化工作的统筹规划和协调管理，国家标准化管理委员会决定成立国家碳达峰碳中和标准化总体组，并公布总体组成员名单。

◆  短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

2021年四季度全A非金融净利润同比可能维持0增长附近，但沪深300龙头公司预计仍可实现正增长，其中增长确定性较强的行业包括银行、食品饮料、新能源、军工等。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月