今日A股三大指数早盘涨跌不一，午后迎来跳水走低，尾盘回升。截至收盘，三大股指小幅回调，上证指数收跌0.26%；深成指跌0.51%；创业板指跌0.63%。北向资金今日小幅净卖出10.62亿元，赚钱效应一般。昨日资源股向下，地产链向上，级掌柜和同事聊天的时候，大有“一鲸落，万物生”之感。
最近A股走势喜人，上周全球指数走势分化延续，境外及港股指数全面下跌，A 股整体保持上涨，走出独立行情。上周大金融板块尤其是券商异动之后有所调整，煤炭和石油化工板块从高位出现了明显下跌，随着消费、医药等板块拉升，上证指数向上突破了3300点。本周以来，上证指数围绕3300点反复博弈，今日更是失而复得。虽然级掌柜对权益市场长期是看好的，随着指数修复到上海疫情爆发前的位置，级掌柜认为短期指数级的上涨概率并不大，短期可能会偏震荡一点。
先说下本轮反弹
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从资金面上看， DR007处于历史低位，流动性继续处于合理充裕的水平。据招商证券，A 股市场流动性改善，内外资净流入，两市合计成交额突破1万亿元，逐渐恢复常态化。货币宽松大概率带来资产（大宗商品、房价、金融资产等）价格上行，当前可能是年内流动性最充裕的窗口之一。
图：A 股周度资金供需
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从经济数据看，5月主要经济数据公布，规模以上工业同比增长0.7%，上月为下降2.9%；社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点；1-5月份，固定资产投资同比增长6.2%；5月社融总量超市场预期，新增社融增速改善重回上行。从整体看，疫情拖累经济最悲观的阶段已过去。
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从宏观政策看，稳增长、稳就业、稳地产、稳外贸等措施接踵而至。随着复产复工的不断推进，二季度出现经济拐点、国民经济和企业盈利逐步复苏这一逻辑逐渐得到市场认同，投资者预期在逐渐改善。
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美联储 6 月议息会议决定加息75bp，将联邦基金目标利率区间提高至 1.5%-1.75%。此外，6 月的点阵图显示，联储所有官员均认为 2022 年政策利率应超过 3%，2022年利率预测中值由 3 月份的 1.9%大幅上调至3.4%，据此推算 2022 年全年还将加息 165bp。往后看，全球经济正逐渐走向下行周期，而中国经济在此前已经下行了一段时间，企业盈利可能已经触底，随着社融持续改善，中国经济有望进入上行周期。在国内外经济周期错位情况下，人民币资产将得到全球资本的青睐，外资有望回流 A 股。
从北向数据来看，虽然本周连续两日净流出，但是近期流入为主。
图：北向资金强势流入
数据来源：wind
再说下级掌柜为什么谨慎看多？
级掌柜在此前的文章中反复提到，本轮反弹是反弹而非反转，这是为什么呢？当前属于中报发布前的业绩空窗期，上海复工复产之后，市场将本轮疫后复苏类比于武汉疫情后，预期都打的比较满。从本轮反弹来看，前期超跌、业绩确定性强的板块反弹较快。因此，随着本轮反弹到疫情前的位置，级掌柜有个担忧，如果中报业绩不及预期，市场或有回调的压力。但如果中报业绩大超预期，上涨或远不止于此，反弹有望转为反转。因此这也是级掌柜一直谨慎看多的原因。
随着中报业绩期临近，级掌柜建议可以关注受疫情影响较小、业绩确定性较高、景气向上的板块，如军工板块。
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军工板块中报预计延续高景气，中报或为板块业绩上修及估值切换的推动点。从一季报看，军工板块持续延续了规模放量下净利率提升 的 趋 势（20年21年22年一季度 分别为5.57%8.92%9.65%），从产能分析来看，2022 年是军工新增产能集中爬坡相对高位，预计随着规模放量的延续，中报或将保持此净利率提升趋势。
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高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初以来申万国防指数累计下跌24%，当前整体PE-TTM为55倍，处于近10年的15%分位，中长期配置价值凸显。
图：军工估值处于历史低位
数据来源：wind
关注军工和建材板块的客官不妨通过军工龙头ETF（512710）和建材ETF（516750）进行布局。短期板块波动仍有可能加大，投资者不要追高，最好逢低布局。
本期活动话题
今日A股主要指数回调，
各位客官认为A股能否延续前期的强势表现？
如果A股开始震荡，
各位客官认为哪些板块会有结构性机会？
