上周策略观点
前一阶段，在经济数据超出预期带来投资者信心恢复、国内稳增长政策力度进一步强化、中美关系缓和等诸多利好下，市场迎来一轮较大幅度反弹，其中成长股在确定性高景气叠加流动性宽松下持续领涨。反弹至此，从成交额占比或换手率来看，汽车、新能源车相对历史位置的成交额占比最高，光伏和风电次之。但军工和半导体的成交额占比目前位置仍处于阈值下方，预计后续军工和国产替代部分的半导体还有补涨机会。此外，经过连续几年的政策压制，不管是估值还是机构持仓的角度，都显示投资者对医疗服务、创新药、医疗器械等板块预期已经降到极低的位置，性价比逐渐提升。
成长板块之外，一些近期滞胀板块也值得关注，如猪肉和消费建材为代表的地产链，前者关注点是近期猪肉价格的快速上涨和在后续旺季猪价的上涨幅度，后者关注点是6月以来地产数据的边际回暖和在后续改善的斜率。
重点推荐
军工龙头ETF（512710）：硬科技赛道
医药龙头ETF（515950）：低估值与需求确定性
智能汽车ETF（515250）：上半场电动化，下半场智能化
港股通互联网ETF（159792）：游戏等互联网公司低估值修复
旅游ETF（159766）：疫后修复
科技类
创50ETF（588380）
大数据ETF（515400）
新能源车（161028）
芯片龙头ETF（516640）
科技50ETF（515750）
消费类
农业ETF（159825）
消费50ETF（515650）
国货ETF（561130）
金融类
银行ETF（159887）
周期类
建材 ETF（516750）
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
机械ETF（159886）
物流ETF（516910）
商品类
金ETF（518680）
宽基类
300ESGETF（516830）
军工龙头ETF（512710）
跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）
上周表现回顾：
上周军工龙头指数总体上行，全周涨跌幅为6.20%。其中，周一、周四、周五上涨，涨幅分别为1.32%、6.05%、2.79%，周二、周三下跌，跌幅分别为-2.11%、-1.77%；收于3687.29。
图：军工龙头（931066.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件与点评：
美军在天宁岛扩建后备基地推进西太平洋岛屿军事化。据美国媒体报道，近期，美军正在大规模扩建天宁岛国际机场。天宁岛位于关岛以北约160公里处，属于北马里亚纳群岛联邦（美国海外自治邦）。分析人士认为，该机场完成扩建后，很可能被美军当作关岛安德森空军基地的“备份”，为其在西太平洋地区的行动提供支持。（参考消息）
中国成功实施陆基中段反导拦截技术实验。据中国国防部消息，2022年6月19日晚，中国在境内进行了一次陆基中段反导拦截技术试验，试验达到了预期目的。这一试验是防御性的，不针对任何国家。（国防部）
中越北部湾第32次联合巡逻圆满结束。中越北部湾第32次联合巡逻23日圆满结束。这次联合巡逻为维护北部湾海域安全稳定和良好秩序、推动两军关系健康发展发挥了积极作用。（新华社）
下周或未来行业展望：
高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021年报及2022一季报持续验证行业高景气：81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。年初至今申万国防指数累计下跌20%，当前整体PE-TTM为58倍，处于历史最高点的25%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。
军贸作为军工行业第二需求端，当前正迎来重大机遇。国内方面，军工上市公司，某国企收入持续高速增长并IPO上市、某上市公司通过资产重组注入股东军贸业务相关资产，某民参军上市公司取得了完整WQ系统外贸采购合同。同时，我国军工企业在珠海航展及海外防务展上大量产品亮相，2022年与阿根廷、巴基斯坦、塞尔维亚等国在军贸合作上捷报连连。
智能汽车ETF（515250）
跟踪指数：CS智汽车（930721.CSI）
上周表现回顾：
上周CS智汽车指数震荡上行，全周累计上涨5.29%，相较沪深300指数跑赢3.3%。
图：CS智汽车（930721.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
6月24日，2022海南车联网先导区建设情景教学暨研学论坛在博鳌举行。论坛上，《海南省车联网先导区（项目）建设实施细则》（以下称《细则》）、海南省第二批智能汽车开放测试和示范应用道路正式发布。《细则》围绕赋能智慧城市、智慧公路、智慧旅游会展、智慧港口等方向，分类推进先导项目建设，鼓励有条件的地区创建车联网先导区。
下周或未来行业展望：
受油价上涨以及新能源车购置税减免政策等因素影响，新能源汽车渗透率持续提升。在汽车电动化加速推进的过程中，汽车的智能化会逐渐成为车企竞争焦点。智能汽车作为下一代智能终端产品，类似于智能手机，有望成为下一代互联网入口。目前，越来越多的车企开始与科技巨头合作，加速汽车产品智能化升级，提升用户体验，加强新能源车的产品力。未来随着新能源车渗透快速提升，智能车有望快速放量。预计智能汽车行业将继续维持高景气度。
港股通互联网ETF（159792）
跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）
上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率4.2%，跑赢沪深300的2.0%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-15.3%，跑输沪深300的-11.0%。
注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。
行业展望：
互联网行业底部，积极看好底部布局机会：
政策拐点已现，互联网行业有望开启新篇章。2022年4月份政治局会议信号明确，行业有望进入常态化监管阶段。相对于此前两次措辞，此次会议措辞更加积极，是自互联网行业监管以来，首次在经济领域最高层级会议上提出要出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，我们认为这将极大地稳定投资人对于行业长期发展及建立核心竞争力的信心。在2022年经济整体承压，且国家对平台经济、资本无序扩张整顿取得一定成效的大背景下，政策转向迹象明显，互联网行业正待开启新篇章。
内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力。宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开。短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。
行业新闻：
22年618相较平淡，各大平台不再频繁发布战绩
今年618，天猫没有发布任何战绩，只在商家感谢信中，提到618零售额年同比正增长。PDD也只公布了部分细分行业的销售情况，除JD外，各大平台都未公布具体交易额。电商整体虽仍有一定幅度的增长，但增长速度减缓。疫情后消费仍未完全复苏，亦并未出现大规模报复性消费，电商销售仍需一定时间恢复。
家电，日化类用品，运动等品类增长较快，美妆相比去年呈现疲态
星图数据显示，618家电品类销售额超879亿元，占比排行第一，同比增长7%。早在618之前年中大促，日化品类就开始发力，销售额最先破亿。根据快手616消费趋势报告，运动品类以及健康产品都备受年轻人欢迎，销售状况较好。而美妆虽仍保持较高销售额，但对比去年有所下降，香水彩妆和美容护肤分别同比下降22%和19%。爆款多为头部产品，头部效应增强。整体来看，消费观念出现一定的转变，消费更注重实用、务实。消费者更趋向购买小家电，日化类产品等生活必需品，以及健康生活更相关的健康产品。刚需类产品成为消费热点。
直播电商增长较为强劲
根据星图数据发布的618全网电商平台销售数据，618购物节期间全网销售额为6,959亿元，综合电商销售额仅同比增长1%至5,826亿元，而直播电商同比增长高达124%至1,445亿元，占618期间全网销售额21%，直播电商相较于传统电商，增长仍旧强势。
短期风险方面：政策收紧超预期。
旅游ETF（159766）
跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）
上周表现回顾：
上周中证旅游指数震荡上行，全周累计上涨6.94%，相较沪深300指数跑赢4.95%。
图：中证旅游（930633.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
6月22日，青海省文化和旅游厅启动“惠游大美青海乐享河湟文化”文旅惠民消费券发放活动，从即日起陆续向社会发放2000万元“惠游大美青海乐享河湟文化”文旅惠民消费券，为文旅企业纾困解难，提振市场信心，系统整合全省文化和旅游资源，满足人民群众的文旅消费需求。
6月24日，携程发布《2022年上半年红色旅游大数据》。数据显示，6月份前往红色旅游景区的游客数，相比5月呈现双位数增长；6月以来通过携程预订暑期红色旅游景区门票的订单量比上月同期增长5倍。从上半年的数据来看，88%游客选择本地周边红色旅游；80后游客占比41%；亲子家庭红色旅游占比近三成。
6月25日，由浙江省文化和旅游厅、温州市人民政府主办的2022浙江文化和旅游消费季（夏季）正式启动。消费季以“缤纷夏日浙里好玩”为主题，推出“惠游浙江”“慢游浙江”“乐游浙江”“云游浙江”“潮游浙江”等五大系列活动，在全省营造全民参与、全民乐享的文化和旅游消费氛围，全面提振文化和旅游消费市场。
下周或未来行业展望：
目前，全国疫情总体处于稳中向好态势，但是局部地区疫情仍有波动。不久前的端午节小长假，我国旅游市场呈现有序回暖态势，消费需求的有力释放增强了市场信心。而端午节过后的暑期历来是游客出游高峰。多家旅行网数据显示，暑期机票订单和酒店订单均大幅增长。各地也出台了涵盖文旅消费领域的系列促消费政策，来重新激活被疫情压抑的消费热情。预计今年暑期旅游市场的中短线亲子游需求将是主力，尤其是周边亲子游需求有望迎来较大增长。亲子游需求的恢复构成了整个暑期旅游市场稳定复苏的“引擎”，将带动家庭游需求，对总体客流量的恢复起到较强的拉动作用。
创50ETF（588380）
跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）
上周表现回顾：
上周科创创业50指数震荡上行，全周累计上涨5.11%，相较沪深300指数跑赢3.12%。
图：科创创业50（931643.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
6月22日，中央全面深化改革委员会召开第二十六次会议，审议通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》。总书记在主持会议时强调，数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，要维护国家数据安全，保护个人信息和商业秘密，促进数据高效流通使用、赋能实体经济，统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。
下周或未来行业展望：
数据安全产业发展未来可期。随着数字经济的发展，数据的积累越来越多，数据产生的价值也越来越大，正逐步成为驱动数字经济发展的核心要素。海量的数据虽然加速了企业数字化转型的过程，但也引发了数据隐私泄漏等系统性问题。近年来国家有关部门出台了《数据安全法》等一系列法规和政策，为保障数据安全相关的产业的发展营造了良好的政策环境。并且与网络安全服务相比，数据安全服务市场整体来说还处于开拓阶段，具有成长性。工业和信息化部发布的《“十四五”大数据产业发展规划》中提出，到2025年，我国大数据产业测算规模突破3万亿元，因此数据安全产业整体规模有望持续增长。
大数据ETF（515400）
跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）
上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率3.4%，跑赢沪深300的2.0%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-25.0%，跑输沪深300的-11.0%。
行业展望：
重视数字政府安全，强化政务平台能力，持续看好以电子政务平台为核心的云计算、大数据、物联网等环节。
6月23日，国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》，《指导意见》提出，在构建开放共享的数据资源体系方面，重视网络数据安全，深化数据高效共享，充分释放数据要素价值，不断强化政务云平台、网络平台及重点共性应用支撑能力，全面夯实数字政府建设根基。我们认为，我国政府数字化应用产业规模继续保持高速增长态势，随着数字化政府领域的应用不断落地，以及基础信息资源库、电子政务信息系统等多个重大工程项目建设的不断深入，云计算、大数据、物联网、人工智能等新兴技术的需求将持续放量。
行业新闻：
2022年6月22日，中央全面深化改革委员会第二十六次会议召开，审议通过了《强化大型支付平台企业监管促进支付和金融科技规范健康发展工作方案》等一系列方案。
会议强调要促进数据高效流通使用、赋能实体经济，加快构建数据基础制度体系。要推动大型支付和金融科技平台回归本源，健全监管规则，补齐制度短板，保障支付和金融基础设施安全，防范化解系统性金融风险隐患，支持平台企业在服务实体经济和畅通国内国际双循环等方面发挥更大作用。
湖北省：构建数字化平台体系 建好用好工业互联网标识解析国家顶级节点、国家超算武汉中心
6月24日，湖北省第十二次党代会报告提到，今后五年，打造全国数字经济发展高地。构建数字化平台体系，建设全国一体化大数据中心和算力网络枢纽节点，大力发展城市信息模型等基础平台，建好用好工业互联网标识解析国家顶级节点、国家超算武汉中心。推动数字经济与实体经济深度融合，聚焦5G、工业互联网、人工智能、区块链、北斗等数字经济前沿领域，建立以头部企业为引擎的数字经济产业集群，打造全国数字产业化引领区和产业数字化先导区。推动规上工业企业加快普及数字化，实施“上云、用数、赋智”行动，带动中小微企业数字化转型。大力拓展数字化应用，发展智慧城市、智慧制造、智能建造，加快武汉新一代人工智能创新发展试验区建设，推动智能网联汽车与智慧城市协同发展，打造良好数字生态。
短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。
新能源车（161028）
跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）
上周表现回顾：
6月20日至6月24日跟踪标的CS新能车指数（399976.SZ），周四出现周最大涨幅3.81%，截至周五收盘指数上涨5.44%，高于沪深300指数3.45个百分点。
图：CS新能车指数（399976.SZ）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
6月22日，国务院常务会议召开，提出要支持新能源汽车消费，考虑当前实际研究免征新能源汽车购置税政策延期问题。此前中央已推出2.0L以下燃油车购置税优惠政策，中央和地方政策也多次强调刺激新能源车消费，本次明确提出对于免电车购置税的研讨，当前至年底仍有半年时间（2014、2017年政策公布仅提前1个月），下半年落地可能性进一步增强。6月电车需求复苏明显，近期电动车新车型发布反馈火爆，智能化、电动化与油车再次拉开身位，爆款车型将拉动下半年需求上修。
下周或未来行业展望：
上周A股继续加速上涨，其中新能源汽车板块涨幅依旧居前，中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（6.20-6.24）上涨5.44%。近几周，新能源汽车板块持续上涨，主要还是由于行业复苏迅速。在前期积累的消费需求、各地新能源车消费补贴叠加新车型的释放等多重因素刺激下，每周新能源车销量都环比快速增长，火爆程度超市场预期。
据统计，6月13至19日，新能源汽车上险量为11.3万辆，同比增长144.7%，环比增长7.2%，较5月同期增长72.5%，超越今年所有周度数据，逼近去年12月巅峰水平。另外，近期动力电池龙头企业发布第三代CTP技术，推出的麒麟电池系统集成度再达新高，实现255Wh/kg的能量密度，续航里程预计大于1000km，同时能实现快充10分钟充至80%的功能。若该技术趋于成熟，将有望进一步缓解里程焦虑，为新能源汽车的进一步发展奠定良好基础。
总体来看，我们认为目前销量最差的月份已经过期，6月板块景气度将有望延续较强反弹。从板块盈利来看，1季度是锂涨幅最大的季度，也是电池毛利率最差或是最不确定的季度，后续随着锂产能释放，电池环节盈利也有望迎来拐点。从估值来看，目前板块估值已至历史新低。产业链龙头企业22年估值为20-25倍，23年估值15倍左右，投资价值凸显。从投资看，短期反弹幅度较大，后续板块波动仍有可能加大，投资者不要追高，最好逢低布局或通过定投方式进行布局。
芯片龙头ETF（516640）
跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）
上周表现回顾：
上周芯片产业指数周一小幅上涨，周二开始连续两日下跌，周四周五连续两日上涨。累计上涨0.68%，相较沪深300指数跑输1.31%。
图：芯片产业（H30007.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件：
6月21日彭博社报道，美国政府近年来对一些中国芯片行业龙头企业实施制裁，实施一系列限制措施后，中国的芯片行业增长速度比世界上任何其他地方都要快。数据显示，平均而言，在过去四个季度中，每个季度里世界上增长最快的20家芯片行业公司有19家来自中国，而去年同期的这一数据为8家企业。
6月24日，英特尔表示，目前正在美国俄亥俄州哥伦布市郊外建设的一家大型芯片工厂规模可能会缩小，建设也可能推迟，这将具体取决于美国国会“芯片法案”的进展。这处工厂目前仍处于建设早期。
6月24日（周五）苹果搭载M2芯片的新款MacBook Pro起正式发售，由此开启Apple芯片的第二代。
6月Google开发者上线了一个芯片设计的网站，据Google介绍Google与SkyWater Technology代工厂和Efabless合作，提供完全开源的工艺设计套件(PDK)和相关工具，以便任何开发人员都可以创建可制造的硅设计。
下周或未来行业展望：
半导体行业景气度高企，后续或出现分化。费城半导体指数一季度收入和净利润同比增速分别为32.2%、48.4%，净利润增长创新高。新能源汽车等需求旺盛，消费电子略显疲软，自2021下半年以来，受疫情反复、全球供应链紧张、上游原材料价格上涨等影响，消费电子的业绩增速呈现放缓趋势。考虑到疫情和供应链的消极影响，库存水位上升，二季度业绩增长或存在压力。全球范围内的半导体结构化紧缺依然存在；部分晶圆厂已于近期涨价，从头部的资本开支看支出幅度依然可观，预计半导体后续景气度出现分化。
科技50ETF（515750）
跟踪指数：中证科技（931186.CSI）
上周表现回顾：
上周中证科技指数总体上行，指数全周累计上涨2.2%。其中，周一、周四、周五上涨，涨幅分别为1.01%、2.09%、1.63%，周二、周三下跌，跌幅分别为-0.09%、-2.38%；收于4867.19。
图：中证科技（931186.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
国家支持平台企业发挥更大作用。2022年6月22日，中央全面深化改革委员会第二十六次会议召开，会议强调要促进数据高效流通使用、赋能实体经济，加快构建数据基础制度体系。要推动大型支付和金融科技平台回归本源，健全监管规则，补齐制度短板，保障支付和金融基础设施安全，防范化解系统性金融风险隐患，支持平台企业在服务实体经济和畅通国内国际双循环等方面发挥更大作用。
第七批国采即将进行，供应稳定、品种丰富的头部药企有望受益。2022年6月20日，上海阳光医药采购网发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2022-1）》的公告，全国第七批集采将于2022年7月12日开标。在全面实行药品集中带量采购，常态化制度化推进药品集中带量采购工作中，配套政策进一步优化，有助于带量采购持续平稳有序推进。同时，仿制药逐步回归制造业属性，具备“原料药-制剂”一体化布局、成本控制能力、供应稳定并且品种丰富的企业有望受益，建议重点关注过评品种数量较多，具有原料药优势，成本控制能力强的头部医药企业的投资机会。
下周或未来行业展望：
晶圆制造环节景气度较高，半导体设备行业景气度有望延续。2022年1-4月全球&中国大陆半导体销售额分别为2023和673亿美元，分别同比+24%和+19%，延续高速增长。短期来看，新能源等需求旺盛&疫情缓解，2022全年本土半导体行业景气度不必悲观。1）2022年5月我国新能源汽车销量、产量分别达到44.7和46.6万辆，分别同比+106%和+115%；2022年1-5月累计销量、产量分别达到199.5和206.3万辆，分别同比+113%和+113%，需求依旧旺盛，对半导体需求持续大幅提升。2）随着上海封控解除、物流全面恢复，短期压制因素也正在快速缓解。短期来看，本土半导体设备企业已经进入业绩兑现期，国产替代长期存在&空间广阔。2021-2022年一季度十家半导体设备企业合计实现营业收入237和60亿元，同比+56%和+57%，延续高速增长。截至2022年一季度末，十家企业存货和合同负债合计分别达到208和95亿元，均达到历史最高值，保障2022年业绩延续高速增长。
辩证看待医药板块二季度业绩。上周医药板块持续反弹，其中A股药店板块上涨10.3%，主要受益于新发布的药品管理法实施条例征求意见稿。条例要求第三方平台不得直接参与药品网络销售，利好线下药店。药店板块短期从疫情恢复的趋势明显，长期将受集中度提升、处方外流等因素驱动。随着上半年渐入尾声，市场对于半年报关注度逐渐上升，考虑到二季度多地疫情的一过性影响，建议辩证性看待疫情影响二季度业绩。未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。
农业ETF（159825）
跟踪指数：中证农业（000949）
两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为0.09%，跑输沪深300的1.99%；行情波动较小；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-2.83%，跑赢沪深300的-11.04%。
行业展望：
近期猪价再次上涨，主要原因在于年初非瘟及仔猪腹泻疫情导致当下生猪供应下降。5月份能繁母猪存栏环比增长0.4%，但更多为阶段性转正。养殖行业当下仍处于亏损状态，头均亏损约100-200元，预计猪价3季度末或继续下行。当下产能不支持猪价大幅反弹，行业产能去化趋势仍在。养殖股调整后目前性价比较高，周期大逻辑并未发生根本性变化，当前时点建议重点配置生猪养殖板块。
种子/种植：
转基因品种审定标准落地后，国内后续或合理有序推进基因种子落地。当前全球粮食供给波动加剧，我国需要快速提升自供能力，转基因作物有助于在耕地资源使用率接近上限情况下，提升亩产，或成为我国扩大粮食生产规模的关键所在。随着政策环境完善，玉米和大豆转基因种子上市进程日趋临近，转基因落地将扩大种业市场空间，重塑行业格局。
短期风险：行业去产能不达预期。
年报&一季报情况：中证农业成分股全部公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；虽然当前猪价仍处于低位，畜牧养殖行业单季度行业整体净利润为负，但农业整体净利润水平已经转正。年度报告方面，中证农业整体的2021年全年净利润增速为-103.5%，行业整体增速来到历史极低位置；一季报方面，中证农业整体的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍较低，但行业整体净利润水平已经转正，企业盈利能力逐步复苏。
消费50ETF（515650）
跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）
上周表现回顾：
上周CS消费50指数周一上涨，周三下跌，周四反弹，周五延续上涨，累计上涨2.97%，相较沪深300指数跑赢0.98%。
图：CS消费50（931139.CSI）当周表现 |
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资料来源：Wind |
上周重点事件和点评：
6月20日，红布林发布《618时尚消费图鉴》显示，国货品牌交易增551%，年轻群体对国货的热爱也延展到了二手平台，购买国货成为新的消费潮流。
6月22日，国务院常务会议召开，确定加大汽车消费支持的政策。会议指出，消费是经济主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨重要发力点，促消费政策能出尽出。要进一步释放汽车消费潜力：一是活跃二手车市场，促进汽车更新消费。二是支持新能源汽车消费。
当地时间6月24日，据美国密歇根大学最新公布的数据，美国6月消费者信心指数终值为50，低于初值50.2，较5月份终值58.4继续下降，再创新低。欧元区6月消费者信心指数初值-23.6，预期-20.5，前值由-21.1修正至-21.2。
下周或未来行业展望：
展望2022下半年，常态化疫情防控之下，经济生活逐渐恢复正常，疫情对消费行业的冲击正在边际弱化，随着消费场景的逐步复苏和促消费政策的大规模落地，消费行业已经走出“至暗时刻”。短期内以粮油、食品为代表的必选消费不会放缓，通胀背景下零售额同比仍有上行空间。相关可选消费处于景气度上行区间。前期受损最严重行业消费场景逐步恢复。汽车消费受政策支持，未来消费潜力将逐步释放。长期维度，随着我国消费规模持续扩大，消费结构升级趋势将延续。
国货ETF（561130）
跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）
上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率3.7%，跑赢沪深300的2.0%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-14.7%，跑输沪深300的-11.0%。
行业展望：
看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。
上周情况：本周新能源和汽车反弹较为明显，家电板块也有一定反弹，尤其以景气度较高的集成灶板块为主。二季度前瞻，消费板块中线下场景占比较高的赛道受疫情影响，二季度业绩或有较大影响，线上占比较高的赛道或能维持一定的韧性。
短期：二季度消费受到疫情，以及整体经济下行的压力较大，疫情反复对消费者的消费意愿有一定影响，618结束，大盘增速放缓，但品牌之间出现了明显分化，头部品牌还是表现出了较强的韧性，2022年稳增长仍是主基调，动态清零的政策短期之内没有变化，终端消费静待复苏。
中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。非常典型的比如近几年来，运动服饰&羽绒服等服装品牌迎来重要发展机遇，市占率持续提升，逐渐超越海外品牌，小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。
长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。
短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。
银行ETF（159887）
跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）
上周表现回顾：上周银行指数的收益率-0.8%，跑输沪深300的2.0%；银行整体行情波动小于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-3.2%，跑赢沪深300的-11.0%。
行业展望：
政策强调稳增长、宽信用，信贷需求逐步释放。在需求端，疫情缓解，当前经济处于复苏前期，国家出台稳供应链、稳就业、促销费、松绑房地产等政策，带动企业和居民信贷需求回暖。供给端，宽松基调延续，银行信贷投放积极性高涨，有利于银行资产规模扩张和资产质量向好。从高频数据看，6月以来，票据利率持续回升，“以票冲量”现象缓解，反映信贷需求好转。预计6月社融和信贷数据将呈现“总量高增，结构优化”格局，宽信用空间逐步打开。
银行具备顺周期、低估值、高分红等特性，抓住银行配置窗口期。银行板块复苏多在复苏前期，宽货币、宽信用有助于降低银行负债成本，持续释放信贷增量。当前板块动态PB为0.55倍，仍处较低区间，关注银行估值修复行情及资产质量受地产行情影响较大的银行股。我们看好稳增长逻辑下银行行情，重点关注：一是稳增长背景下，宽信用不确定性减弱，银行修复行情有望得到再次启动。二是信贷投放主力，江浙、成渝等地区人口流入、区域经济发展强劲、市场主体活跃，该地区的城农商行将受益。三是随着房地产逐步企稳，受房地产风险敞口和坏账拖累的银行有望反转。
行业大事：
央行：结构性工具具备基础货币投放功能，数量和投放规模将控制在合意水平
6月23日，在“中国这十年”系列新闻发布会上，人民银行副行长表示，人民银行在设计结构性货币政策工具时坚持顺势而为，按照目标一致性原则设立激励相容机制，把人民银行资金和金融机构对特定领域和行业信贷投放顺势挂钩，调动金融机构积极性，以更有效促进信贷结构优化。此外，结构性货币政策工具也具有基础货币投放功能，有助于保持银行体系流动性合理充裕，支持信贷平稳增长。人民银行在总量框架下运用结构性货币政策工具，会根据经济发展不同时期、不同阶段的重点需要“有进有退”，把结构性货币政策工具的数量和投放规模控制在合意水平，与总量型政策工具形成良好配合。同时，市场也应注意到，结构性货币政策工具的利率水平同市场利率水平之间相差通常不会很大，所以不会对市场化利率体系造成太大影响。
房地产销售数据环比回暖
数据显示，5月房企销售额1.05万亿元，销售面积1.09亿平方米，相较于2022年4月销售额和销售面积分别为0.81万亿元和0.88亿平方米，环比增长29.63%和23.86%。6月17日-6月23日当周，30大中城市商品房成交面积469.7万平方米，环比上升26%，自5月中旬以来，地产需求整体呈现逐渐回暖态势。各地方的地产放松政策持续加码，疫情带来的影响逐渐减弱，共同推动商品房成交规模环比回升。
短期风险方面：房地产行业动荡显著加剧；信贷需求持续低迷；银行利差收窄。
业绩预期：
1）龙头银行及优质个股处于资产质量最好时期，较少信用减值拉动利润增长；
2）财富管理将成为零售银行业绩增长点。
建材ETF（516750）
跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）
上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率2.6%，跑赢沪深300的2.0%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-11.1%，跑输沪深300的-11.0%。
周观点：
短期总量逻辑更胜：地产月度销售增速拐点出现，贝壳统计的全国首套房贷平均利率4.24%，环比下降了49个BP。这个降幅也是2014年以来最快的几次下降之一，我们认为未来2~3个月销售或将是V型回暖。零售端、竣工端表现强于工程端、开工端。销售好转对于6、7月份偿债压力是很大的缓解，反映到施工和开工尚需时日。随着疫情缓解，地产基本面逐渐回暖。展望下半年，稳增长各项政策将继续发力，接下来淡季需求不淡，建材基本面有望超季节性规律。
中长期结构制胜，首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。对于下半年而言，房贷利率目前仅比下限高18个BP，持续下降空间有限。我们预计全年地产销售同比下降幅度15~-20%，地产投资同比-5%左右，2023年逐季度上行。基建投资年内高增无虞，9月份旺季或迎来基建需求大量落地。
大宗建材方面：长三角需求随着复产复工推进环比继续回升，虽雨水、农忙等季节性因素制约整体需求回升幅度，但同比回升改善明显，行业最差的时候或已逐步过去。短期来看，华东、华中等市场竞争较为激烈的市场价格已经与熟料价格倒挂，且逼近高成本企业成本线，后续下行空间较为有限。随着疫情缓解，华东加速复工，基建项目落地贡献实物需求，后续需求有望环比继续改善，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。
水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。短期地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹。
装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但6月以来梅雨季节传统施工淡季影响需求恢复节奏。成本端如沥青等价格压力仍大，防水企业已发布第二轮提价，预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转，成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。
行业大事：
（1）2022年1-5月，我国玻璃纤维及制品累计出口量为90.93万吨，同比增长44.49%
2022年5月，我国玻璃纤维及制品出口量、出口金额均高于同期水平：出口量为18.82万吨，同比增长40.06%；出口金额为22.71亿元，同比增长39.11%。1-5月，我国玻璃纤维及制品累计出口量为90.93万吨，同比增长44.49%；累计出口金额为103.78亿元，同比增长41.90%。
（2）江西所有熟料窑线6-7月份梅雨季节错峰生产15天
6月20日，江西省水泥协会发布关于开展2022年6-7月份梅雨季节错峰生产及检查工作有关要求的通知要求，2022年6-7月份梅雨季节全省所有熟料窑线错峰生产15天，原则上安排在6月20日-7月5日完成，对单个工厂具有2条（含）以上窑线的，如确实所有窑线不能统一错峰的，在保持本工厂错峰天数不变的情况下可通过其中的1条或2条窑线来调节置换。计划外停窑的不纳入本次错峰生产时间。2022年江西在常态化错峰生产框架下首次出台梅雨季节错峰生产方案，反映了行业应对原燃料价格大幅上涨以及下游需求持续低迷，加强行业自律、控制行业供给的积极动作。我们判断随着多地延长夏季错峰生产时间，行业供给进一步缩减，有望缓解行业库存高企的状态。
（3）2022年1—5月全国新开工改造城镇老旧小区2.74万个，年度计划开工已过半
根据住房与城乡建设部，经汇总各地统计上报数据，2022年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.1万个、840万户。2022年1—5月，全国新开工改造城镇老旧小区2.74万个、474万户，按小区数计占年度目标任务的53.5%。其中，开工进展排名靠前的地区为河北、湖北、山东、内蒙古、贵州、北京。1-5月全国新开工改造城镇老旧小区数量完成年度目标任务的53.5%，提前过半，反映稳增长导向下各项任务措施落地进度显著加快，随着专项债和信贷支持的到位，城镇老旧小区改造、保障性租赁住房建设及城市燃气管道老化更新改造等工作有望加速贡献实物工作量，支撑基建市政投资回升。
风险提示：
稀土ETF（159713）
跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）
两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为0.62%，跑输沪深300的1.99%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-10.94%，与沪深300的-11.04%基本持平。
行业展望：
某上市公司发布公告，拟重新签署《稀土精矿供应合同》，拟自2022年7月1日起双方稀土精矿交易价格调整为不含税39189元/吨(干量,REO=50%)，REO每增减1%，不含税价格增减783.78元/吨(干量)，稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨(干量，REO=50%)。待双方履行相关决策程序后实施。
目前稀土价格仍在历史高位：根据中国稀土协会数据，氧化镨钕本周均价为94.2万元/吨，较上周小幅下调，前两周高点在97万元/吨。需求端来看，新能源车虽然因4月上海疫情原因销量有所影响，但当前仍处于往年销售的淡季，全年销量增速40%以上问题不大，同时工业电机、高效能风电机组、节能电梯、变频空调等对稀土的需求都有较强的托底效应，供需全年偏紧的格局下，静待下半年指标公布。因工信部于2021年底曾提出稀土价格不能卖出“土”的价格，同时稀土作为我国的重要战略资源，我国稀土在国际上具有较强的定价权，对于稀土未来格局我们仍保持看好。
短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。
年报&一季报情况：
受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。
化工50ETF（516120）
跟踪指数：细分化工（000813）
两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为-0.22%，跑输沪深300的1.99%；板块整体行情波动较大；细分化工指数2022年初至今的收益率为-8.47%，小幅跑赢沪深300的-11.04%。
行业展望：
（1）美联储大幅加息，国际原油继续下跌。美国财政部宣告对伊朗多家石化企业以及相关外国合作企业实施制裁，以限制伊朗石油化工产品的出口，不过主要央行加息加剧了市场对经济大幅放缓的担忧拖累石油需求前景，美元汇率反弹，加之俄罗斯表示将增加石油出口导致油价承压，原油价格先涨后跌。
（2）钾肥：全球粮食危机将持续到2023年，化肥行业景气周期有望持续。2020年疫情后，全球农作物价格上涨，化肥需求增加，在供给端经过多年去产能后，化肥供不应求，价格上涨。俄乌冲突发生后，俄罗斯化肥出口受到限制，全球肥料价格进一步推高。
（3）农药：农药景气同比大幅拉升后分化，部分产品具备较强持续性，看好龙头。
年报&一季报情况：
受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。
机械ETF（159886）
跟踪指数：细分机械（000812.CSI）
两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为6.68%，跑赢沪深300的1.99%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-5.61%，小幅跑赢沪深300的-11.04%。
行业展望：
光伏设备：近期龙头相继发布电池扩产规划，且产业链催化剂不断。随着头部公司新技术电池量产、技术方向选择确定后，3季度有望迎来电池招标扩产密集期，新技术电池迎来新一轮扩产周期，电池片设备重点选择价值量提升明显、格局较好的公司。
通用设备：5月新增企业中长期贷款5551亿元，同比下降15.0%。5月是华东疫情的分水岭，经济活动及物流逐步修复，经济实体数据表现优于4月。5月社融总量超预期，展望未来：一方面短期票据冲量、财政发力的“推绳子”仍将对社融形成支撑；另一方面社融反复的症结在于缺乏终端需求持续恢复，从而实现“拉绳子”的效果。后续政策仍需发力，直至实体部门信贷需求真正回暖。企业中长期贷款是制造业需求的领先指标，由此来看，由于疫情的加速探底，三季度需求在去年相对基数低的情况下，同比增速或优于二季度。
锂电设备：新能源车产业链复产复工力度超预期，在6月即将实现中游排产及整车产销的年内新高，某电池龙头6月份已开始冲满产，三季度展望继续满产，环比提升近50%，预计新能源车产业链下半年景气度将迎来新一轮加速。
工程机械：CME预计6月挖机销量同降22%，幅度继续收窄，短期行业仍处于阶段底部，后续稳增长政策发力，同时，由于施工旺季出现疫情，稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计2季度后需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。
年报&一季报情况：
由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。
物流ETF（516910）
跟踪指数：物流产业（930716.CSI）
两周表现回顾：上周物流产业指数的收益率为-1.19%，跑输沪深300的1.99%；物流产业指数行情波动适中。物流产业指数2022年年初至今的收益率为-6.11%，小幅跑赢沪深300的-11.04%。
行业展望：
交通运输部和G7高频数据来看，全国复工复产持续推进，其中，上海公路整车货运流量稳步修复至八成左右。从快递业务量来看，6月全国快递业务量将实现中个位数增长。
集运出口方面，疫情防控形势总体向好，上海复工复产力度不断加大。相关港航企业继续在交通主管部门的指导和支持下，全力保障上海港的正常运营。本周，中国出口集装箱运输市场总体基本稳定，远洋航线市场运价小幅波动，其中，美西航线和美东航线分别变动下跌1.5%和2.7%。
油运方面，全球原油运输市场VLCC型油轮运价持续回暖，苏伊士型油轮运价稳中有升，阿芙拉型油轮运价震荡盘整。中国进口VLCC运输市场运价明显上升。
短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。
年报&一季报情况：
受供需关系仍然紧平衡的影响，物流行业景气度维持高位。物流产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速为-82.9%；2022年以来板块业绩大涨，行业2022年一季度净利润增速为66.6%，净利润增速较高，后续业绩的较高增速或仍将维持一段时间。
金ETF（518680）
跟踪合约：金（SHAU.SGE）
两周表现回顾：上周上海金合约的收益率为-1.16%，跑输沪深300的1.99%；海金合约行情整体波动相对较小。海金合约2022年年初至今的收益率为5.14%，大幅跑赢沪深300的-11.04%。
图15：SHAU合约一周走势（06.20-06.24） |
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资料来源：Wind，长江证券研究所 |
行业展望：
滞胀压力下迅猛加息势必加快经济回落速度，市场对经济陷入衰退的担忧加剧，短期政策取向在抗击通胀、压制需求，不惜以就业市场降温为代价。美联储主席表示单次加息75bp并非常态，更希望后续平稳加息，且仍期待经济可以实现软着陆，但从经济数据来看很难，5月零售销售环比下降0.3%，不及市场预期，高通胀对需求的打压进一步显现，美联储的激进加息策略也将加快需求的回落，经济将先后经历滞胀和衰退，是对黄金相对有利的宏观环境。
短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。
300ESGETF（516830）
跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）
上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率2.1%，跑赢沪深300的2.0%；沪深300ESG指数整体行情波动大于沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-11.1%，跑输沪深300的-11.0%。
注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。
行业展望：
维持谨慎乐观态度，市场可能呈震荡走势。
经济脉冲式复苏以及稳增长政策全面落地，为市场提供底部保护。①各地相继出台稳经济一揽子措施，稳就业、汽车消费、专项债发行以及稳外贸方面均有具体措施出台，稳增长信心获得提振。②5月社融和经济数据均较4月环比明显改善，并超出市场预期，显示经济韧性较强。③6月经济数据有望持续回升，动力来自货运物流指数6月以来加速回升，上海已经回到常态60%左右水平，这为投资、消费的持续恢复创造了条件。
但由于国内货币进一步宽松空间被压缩，市场上行空间同样有限。①7-8月上市公司中报集中披露，受疫情影响下上市公司二季度业绩存在不确定性，可能对市场造成扰动。②货币进一步宽松幅度可能有限，主要受限于通胀和美联储加息预期，通胀压力来自俄乌冲突推升国际油价和粮价上涨、国内疫情影响部分地区春耕，美联储6月加息75BP，目前市场预期7月、9月将分别加息75BP、50BP，加息预期之下，国内货币空间进一步受限。
行业大事：
南方区域电力交易机构联合颁发首批绿色电力“双证”
6月26日，广州电力交易中心近日联合广东、广西、昆明、贵州、海南电力交易中心，为参与绿色电力交易的15家电力用户颁发绿色电力“双证”——绿色电力证书和绿色电力消费凭证。据悉，本次证书颁发标志着南方区域绿色电力交易机制各流程的全面贯通，为深化绿色电力交易试点工作奠定了坚实的基础。
上海首部绿色金融法规出炉 加快打造国际绿色金融枢纽
6月22日，上海市十五届人大常委会第四十一次会议表决通过了《上海市浦东新区绿色金融发展若干规定》。据悉，这是自2021年6月全国人大常委会授权上海市人大及其常委会制定浦东新区法规以来，上海市首次运用立法变通权在金融领域的一次有益尝试，同时也是贯彻新发展理念，构建新发展格局，助力实现“碳达峰碳中和”目标，促进高质量发展的一次重要立法成果。《若干规定》将于7月1日正式施行。
短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。
业绩预期：
2022年一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。
