热门ETF投资回顾及未来展望

跟踪指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）

上周表现回顾：上周SEEE碳中和指数的收益率-2.6%，跑赢沪深300的-4.1%；SEEE碳中和指数整体行情波动小于沪深300。SEEE碳中和指数年初至今的收益率为-6.3%，跑赢沪深300的-14.0%。

行业展望：

长期来看，全球双碳目标明确，多行业长期受益。

碳中和“1+N”政策体系逐步明晰，达峰中和行动下行业多维受益。气候变化成为全球性难题，碳中和是追求高质量可持续发展的必由之路。中国温室气体减排规划部署已久，多次宣示“3060”碳达峰碳中和目标彰显决心。《2030年前碳达峰行动方案》印发，重点实施“碳达峰十大行动”将碳达峰贯穿于经济社会发展全方面。行业减碳规划、碳市场、金融支持工具有序落地，达峰中和行动下行业多维受益。能源替代、节能减排、再生资源、生态碳汇是实现碳达峰中和目标的重要路径，碳交易是实现碳中和的一种重要市场化制度支持。

欧盟“Fit for 55”加速零碳经济转型目标，国际碳关税驱动倒逼节能降碳。2021年7月，欧盟公布“Fit for 55”承诺2030年底温室气体排放量较1990年减少55%。涉及能源、工业、交通、建筑等在内的12项更为积极的系列举措，加速零碳经济转型，欧洲碳价应声而涨创历史新高。2022年6月，欧洲议会投票通过碳关税法案修订意见，碳关税2027年开始正式实施，适用范围进一步扩大，碳关税机制进一步完善。欧盟碳关税实施将对于出口国带来减碳压力，倒逼全球及各国实现双碳目标节奏加快。

短期来看，新能源板块业绩有望超预期，带动碳中和指数上行。未来2个月将进入中报季，从近期中报预告情况来看，电力设备、能源金属等板块业绩高增。5月以来国内新能源汽车消费刺激政策不断出台，叠加重磅车型推出，新能源车产业链快速修复；海外受能源短缺影响，光伏、储能建设明显提速。综合来看，预计新能源板块中报超预期的可能性较大，建议重点关注。

中期来看，新能源渗透率正处加速阶段，绿色能源占比快速提升，未来几年相关行业景气将长期维持高位。目前国内新能源车渗透率已突破20%，参考智能手机发展经验，新能源车渗透率有望进入加速提升阶段，未来几年消费需求爆发将对中上游的电池和能源金属需求产生巨大拉动，国内电池企业已在全球具备较强竞争力，能源金属供给释放相对缓慢，产品价格将在较长时间内保持高位。2020年光伏进入全面平价时代，海内外装机需求快速增长，国内光伏企业占据全球市场过半份额，将充分享受行业发展红利。随着光伏、水电、核电等清洁能源占比提升，相关电力运营商迎来资产重估；同时清洁能源发电不稳定，对新型电力系统发展提出要求，相关配套设施如储能、特高压等领域也将迎来高速发展。

行业大事：

16部门联合发布：《贯彻实施〈国家标准化发展纲要〉行动计划》

文件发布建立健全了碳达峰碳中和标准计量实施方案，实现双碳目标的路径与过程更为明确。

全国碳市场建设工作会议在京召开

7月13日，全国碳市场建设工作会议在京召开，全面总结第一个履约周期的运行经验与成效，分析当前面临的形势与挑战，安排部署下一阶段重点工作任务。全国碳市场完成第一个履约周期，市场运行平稳，市场化减排作用初步显现。进入新的履约周期，数据质量持续提高，温室气体资源减排市场建立完善，全国碳市场减碳作用进一步提高。

短期风险方面：因发展与减碳间矛盾导致中国碳达峰碳中和节奏放缓，财政支出低于预期，部分行业竞争加剧

跟踪指数：中证农业（000949）

两周表现回顾：上周中证农业指数的收益率为-4.37%，小幅跑输沪深300的-4.07%；行情波动与沪深300相当；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-2.83%，大幅跑赢沪深300的-14.00%。

行业展望：近期猪价大幅上涨，主要原因在于年初非瘟及仔猪腹泻疫情导致当下生猪供应下降，叠加养殖户压栏，行业已进入盈利阶段。但随着后期仔猪出生率及存活率提升，预计猪价3季度末或继续下行。行业产能或再次去化。养殖股目前头均市值仍处于底部位置，周期大逻辑并未发生根本性变化，当前时点建议重点配置生猪养殖板块，重点推荐成本优势的行业龙头，此外关注大股东全额参与定增，当下估值偏低的公司，以及成本端边际变化明显的龙头。

种子/种植：长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。种植链关注粮食价格上涨相关主题，推荐龙头，建议重点关注。

短期风险：行业去产能不达预期。

年报&一季报情况：中证农业成分股全部公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；虽然当前猪价仍处于低位，畜牧养殖行业单季度行业整体净利润为负，但农业整体净利润水平已经转正。年度报告方面，中证农业整体的2021年全年净利润增速为-103.5%，行业整体增速来到历史极低位置；一季报方面，中证农业整体的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍较低，但行业整体净利润水平已经转正，企业盈利能力逐步复苏。

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：上周军工龙头指数总体下行，全周涨跌幅为-3.03%。其中，周四上涨，涨幅为2.12%，周一、周二、周三、周五下跌，跌幅分别为-0.88%、-1.67%、-1.21%、-1.38%；收于3637.60。

上周重点事件与点评：

我国第二代地球同步轨道数据中继卫星系统正式建成。7月13日0时30分，长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心升空，成功将天链二号03星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。我国第二代地球同步轨道数据中继卫星系统正式建成，天基测控与数据中继能力大大提升。天链二号03星由航天科技集团五院研制，是我国第二代地球同步轨道数据中继卫星系统的第三颗卫星。天链二号03星入轨并完成测试后，将与天链二号01星、02星实现全球组网运行，可具备满足中低轨道航天器全球覆盖的能力，并提供24小时无间断通信。

下周或未来行业展望：

业绩预告验证行业景气向上，核心企业兑现高速业绩增长。截至2022.7.15共71家军工上市公司已发布22年中报业绩预告，其中预增24家，预减22家，续亏10家，首亏8家，扭亏7家，根据各公司公告，其中大部分业绩预减企业净利润下滑原因为疫情导致的产品交付及客户验收进度延后，属于短期影响。分子行业来看，1）军工信息化：下游强需求逐季兑现，二季度有望延续高增长；2）主机厂：新型号机型放量节奏不同致使短期业绩分化，关注定价机制改革下盈利能力的提升；3）新材料：装备升级换代的关键，关注成本压力边际改善的细分赛道；4）航空发动机：中游锻造企业业绩高增长，看好板块长期盈利表现。

疫情影响逐步减弱，完成全年任务刚性较强，后续估值有望修复。去年底和今年上半年部分地区的疫情对军工行业整体影响不大，但对个别细分行业和公司还是产生了一定的影响。比如，受上半年北京、吉林等地疫情影响，部分军品采购有所推迟，验收交付流程受阻。目前看，最差的时候已经过去。由于军工行业的刚性交付需求，每年订购任务必须完成，上半年受影响的军品比测、招投标、评审、验收交付等环节逐步正常，上半年推迟招标和交付的订单正进入常规流程，和弹箭类相关的军工电子等公司下半年开始追赶进度、完成全年指标。整体来看，目前军工板块尤其是一些核心标的的估值水平仍处于合理偏低的水平，预计估值仍将逐步修复至合理中枢。受益于军工行业高景气、长逻辑、高确定性以及产能逐步释放，7-8月有望开启估值切换行情。

高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。年初以来申万国防指数累计下跌21%，当前整体PE-TTM为57倍，处于过去10年历史最高点的24%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：7月11日至7月15日，医药50指数（931140.CSI）走势较弱，截止周五收盘累计下跌了3.78个百分点，但因股市整体走势都较为不理想，医药50指数跑赢沪深300指数0.35个百分点。

上周重点事件：

7月11日，《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告》发布，此次集中带量采购产品为骨科脊柱类医用耗材，共分为14个产品系统类别。

7月13日，《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》发布，决定试行CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法。将临床效果有较大提升的药品、医疗器械和诊疗项目在评估后，进行DRG外的支付。

下周或未来行业展望：

从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部，因此从未来长期来看支付端呈现边际温和改善且行业估值处于底部，未来医药板块将有机会迎来较大的上涨行情。但仍需关注国际化进程低于预期；临床研发失败或进度低于预期的风险；审评进度低于预期的风险；疫情反复的风险。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：上周中证旅游指数震荡下行，指数全周累计下跌0.76%，相较沪深300指数跑赢3.36%。

上周重点事件和点评：

7月13日，《2022年暑期旅游市场趋势报告》发布，机票暑运搜索指数已追平2019年；酒旅市场回暖至去年七成，暑期跨省游酒店占比有望过半；亲子游进入暑期预订高峰期，亲子酒店预订较疫前增长20％。

7月13日，浙江省发布《关于积极发挥暑期效应加快释放消费活力的意见》，为进一步释放暑期消费活力，加快消费回补，提出12条举措。

下周或未来行业展望：

目前，国内疫情防控形势总体向好，局部地区疫情有所反弹。短期来看，跨省游“熔断”机制的调整以及行程卡“摘星”给旅游业带来明显利好，增强了用户出游的信心和意愿。多个旅游平台数据显示，毕业旅行、避暑游等旅游热点频现，暑期旅游市场持续升温。加上各地文旅部门陆续推出的暑期旅游活动和优惠措施，预计今年暑期旅游将迎来一个较好的市场预期。长期来看，疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。

跟踪指数：CS电池（931719.CSI）

两周表现回顾：上周CS电池指数的收益率为0.92%，跑赢沪深300的-4.07%；CS电池指数行情波动较高。CS电池指数2022年年初至今的收益率为-4.14%，大幅跑赢沪深300的-14.00%。

行业展望：需求旺盛在产销及排产方面均得到验证，乘联会6月销量57万辆，实现单月历史新高。电池、材料环节对6、7月的排产指引均有可观的环比增长，也预示着下半年景气进一步提升。判断三季度是今年板块最好阶段，景气度开始新一轮加速，也不用担心年底放量后的阶段性回落及后续部分环节的供给拐点。当前电池对应明年30倍，材料普遍在20倍附近，估值提升有空间。建议优先配置电池及上游资源两端，中游材料环节估值回调到低位，也有绝对收益机会；近期建议关注成本差缩小的三元产业链以及快充、硅炭技术进步下的负极环节。

当前动力电池产业链材料环节建议关注估值处于合理区间的标的，如隔膜与负极细分行业内龙头；上周国内电池级碳酸锂价格收报47.75万元/吨，工业级碳酸锂价格收报45.75万元/吨，周内价格维持稳定，由于锂矿价格持续上行，短期需关注电池企业的中报业绩兑现情况，若锂价持续维持高位，仍需警惕电池企业业绩不及预期的风险；与之对应锂矿企业业绩高增的确定性增强，上周持续下跌为当前及短期提供较合适布局机会。

储能关注度从海外家储向国内外大型储能切换。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。

年报&一季报情况：受供需关系及上游原材料价格上涨的影响，电池行业景气度较高，但利润端受上游资源品价格侵蚀较重。CS电池指数成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速为10.5%；2022年以来板块业绩大涨，行业2022年一季度净利润增速为-45.3%，净利润下滑较多主要是由于原材料锂价一直维持高位，后续行业景气度持续，锂的供给放出，预期电池端盈利会有好转。

跟踪指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）

上周表现回顾：上周中证智能汽车指数的收益率-0.6%，跑赢沪深300的-4.1%；中证智能汽车指数整体行情波动大于沪深300。中证智能汽车指数年初至今的收益率为-21.4%，跑输沪深300的-14.0%。

行业展望：

继续看好下半年汽车消费复苏趋势。展望下半年，部分地区政策支持明细仍在不断推出，7-8月是行业消费淡季，考虑补库存和终端刺激的情况，行业有望淡季不淡。从已经发布中报业绩预告的公司来看，部分公司表现亮眼。

智能化渗透率提升趋势明确，有望成为行情主线。国内智能座舱正从1.0时代向2.0、3.0时代升级，根据前瞻产业研究院的数据，2020年中国新车市场的智能座舱渗透率约为48.8%，预计2025年可达75.9%；根据高工智能汽车数据，智能座舱中以2.0与3.0为代表的高阶智能座舱渗透率不足10%，未来高阶智能座舱占比将有显著提升。智能驾驶方面，根据罗兰贝格数据，2020年中国L2/L2+的ADAS系统渗透率仅为9%，更高级别ADAS的渗透率极低；预计2025年，L2-L5的ADAS系统渗透率可达到40%。当前较低的渗透率带来极大成长空间，叠加电动化趋势，国内智能驾驶产业链有望在未来5年保持较高景气，成为汽车行业变革又一主线。

行业新闻：

中汽协：2022上半年汽车销量 1205.7 万辆，新能源车占有率达 21.6%。7月11日，中汽协发布的最新一期产销数据显示，2022 年 6 月，我国汽车产销分别完成249.9万辆和50.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%，同比分别增长28.2%和23.8%；1-6月，汽车产销分别完成1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别下降 3.7%和6.6%，降幅比1-5月收窄5.9个百分点和5.6个百分点。综合来看，乘用车上半年产销结束下降，总体恢复到正常水平；商用车表现依旧低迷；新能源汽车上半年产销尽管受疫情影响，但各企业高度重视新能源汽车产品，供应链资源优先向新能源汽车集中，从目前发展态势来看，整体产销完成情况超出预期，上半年新能源车占有率达21.6%。

广州累计发放 201 台自动驾驶汽车测试牌照。广州市工信局13日公布称，该市作为中国首批“智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展”试点城市，累计发放201台自动驾驶汽车测试牌照，开放测试道路202条。全市开放测试道路双向里程789公里，道路测试总里程超过 590 万公里。黄埔、南沙、番禺、海珠等区域建成140多个路侧设备(RSU)，涵盖了园区、封闭测试区域、半封闭及公开道路、桥梁、环岛等多种使用场景。至2023年底，广州将部署建成车联网路侧设备(RSU)不少于400 套，改造红绿灯等道路交通设施不少于100个，部署车联网路侧感知设备、计算设备不少于50 套，前装或后装支持直连通信接口(PC5)通信和北斗高精度定位车载终端车辆不少于10000辆。

短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

上周表现回顾：上周中证港股通互联网指数的收益率-8.1%，跑输沪深300的-4.1%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-23.3%，跑输沪深300的-14.0%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

行业展望：

政策持续释放积极信号，互联网各大板块百花齐放，持续看好互联网板块的反弹。

利好信号不断释放，带来稳定监管前景：2022年3月16日，国务院金融委会议提出实施规范、透明、可预期的监管，为企业设置红绿灯；4月29日中央政治局会议再次强调常态化监管；5月18日召开数字经济专题协商会，强调对数字经济的支持，创新监管方式，支持数字经济出海。受到疲软的宏观经济局势以及疫情影响，互联网行业目前处于低迷状态，然而近期政策积极信号不断，市场信心得以恢复，随着疫情过后逐步复工复产、持续推进降本增效，经济复苏和消费反弹，预计互联网行业整体业绩将在2022年三季度见底回升。

电商行业渗透率见顶，降本增效开启利润释放：互联网电商将从流量时代走向留量时代，用户增长为核心的模式已经过去，未来企业需更加注重用户粘性。头部电商实行降本增效战略，新业务的投入大幅缩小，且对于拉新的意愿将会出现显著降低，成本投入和销售费用将会得到大幅的下降。未来各大电商平台将深耕现有用户，提前其ARPU值，围绕着自身的优势进一步发展。

本地生活平台：传统平台承担民生重任，短视频平台入局带来新模式。本地生活平台疫情期间承担民生保障重要任务，满足了居民基本生活需要，维护社会稳定，增强消费者信任与心智，成为政府的工具。同时，短视频平台进军本地生活服务业务，囊括美食、休闲娱乐、酒店、景点游玩等领域，并根据用户大数据推出了人气榜单。通过打造网红爆款吸引新客户，带来增量市场，用户是消息的被动接受者，而传统的本地生活平台中用户是内容的生产者和消息的主动搜寻者，平台依托UGC评价体系和搜索入口，为用户解决日常的、即时性的需求，同时已经与线下商户之间形成了密切的关系，拥有较高的商户与用户粘性。持续好看本地生活领域未来的发展。

短视频平台：差异化竞争下头部平台用户集中，电商变现带来稳定增长。一方面各平台在内容上形成差异化竞争，具备鲜明的社区调性，较难形成赢家通吃的局面；另一方面，各个平台之间具有重叠用户，存在用户侵蚀的现象，但已经有所放缓。长尾用户为头部平台带来增量空间，用户向头部平台集中，强化了双边网络效应。商业化变现拉动行业增长，短视频电商在内容、流量上具有先天的优势，电商与内循环广告协同发展，有望进一步拉动短视频平台的发展。

行业新闻：

游戏版号发放节奏加快，加快板块复苏： 7 月12 日，国家新闻出版署发布2022 年7 月份国产网络游戏审批信息，本次共67 款游戏获批，较6月数量有所上升。本次游戏版号发放距离上次间隔一个月，比上期间隔时间缩短一倍，国家游戏版号发放速度加快，数量增多，进一步拉动行业回升。尽管目前游戏板块仍处于低迷状态，但在政策扶持下，我们仍旧看好未来游戏板块发展。在疫情逐步步入常态化，市场信心得以恢复，娱乐消费反弹后，游戏板块有较大的盈利空间。元宇宙相关监管措施逐步出台，各地政府加速布局元宇宙领域，未来元宇宙概念引入游戏也将带来巨大增长空间。

短期风险方面：政策收紧超预期。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：上周科创创业50指数震荡下行，指数全周累计下跌1.52个百分点，相较沪深300指数跑赢2.60%。

上周重点事件和点评：

7月12日，《上海市数字经济发展“十四五”规划》印发。《规划》指出，到2025年底，上海数字经济发展水平稳居全国前列，增加值力争达到3万亿元，占全市生产总值比重大于60%。

7月15日，2022全球数字经济大会新闻发布会在北京市人民政府新闻发布厅举行，宣布本届大会定于7月28-30日在北京举办。本届大会首设数字孪生手段复刻的元宇宙会场，支持千万量级观众线上同步参与和跨语言实时互动。

下周或未来行业展望：

汽车电子高景气度持续。在政策刺激下，新能源汽车市场升温，销售火爆，六月销量创历史新高。其中，新能源狭义乘用车零售销量53.1万辆，同比增长130.5%，新能源车单月零售渗透率为27.4%，同比增长12.8%。伴随汽车电动化的不断推进，智能化需求同时提升。而汽车智能化带来算力需求大幅提升，汽车数据海量增长，汽车存储迎来爆发。因此，车载摄像头、雷达、SoC等设备芯片需求量大幅增长。未来随着新能源车渗透率的持续提升, 预计汽车电子维持高景气度。

多地加码数字经济。近年来，我国数字经济发展势头强劲，数字经济顶层设计持续完善，数字经济成为我国经济增长的重要推动力量。与此同时，各地纷纷出台相关政策措施，抢抓数字经济发展机遇。例如，上海印发《上海市数字经济发展“十四五”规划》，江苏印发《江苏省“十四五”数字经济发展规划》等。其中，人工智能、区块链、云计算、大数据等数字技术都被多次提及。通信行业作为数字经济时代的核心基础设施，在电信运营商、通信设备、云基础设施、光模块、光纤光缆等板块的需求有望持续提升。

跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

上周表现回顾：上周中证数据指数的收益率-5.9%，跑输沪深300的-4.1%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-30.7%，跑输沪深300的-14.0%。

行业展望：

数字经济时代全面开启之际，算力作为重要“底座”支撑，赋能作用日渐凸显。随着顶层设计的不断完善和实施环节的落实落细，算力将发挥出数字经济时代新生产力的关键作用，为数字中国建设添砖加瓦。当前，我国高质量算力基础设施建设不断推进，云计算、大数据、人工智能、区块链等技术和应用加速落地普及。随着顶层设计的不断完善和实施环节的落实落细，算力将发挥出数字经济时代新生产力的关键作用，成为高质量发展的重要支撑，为数字中国建设添砖加瓦。

行业新闻：

世界互联网大会成立大会 7 月 12 日在京举行。

7月13 日，2022 年北京网络安全大会（BCS2022）正式开幕。大会开幕式同时，举办了安全战略峰会、冬奥零事故专题对话，来自国内外知名网络安全专家、院士、奥运会 技术负责人和奥运会顶级赞助商代表，聚焦全球网络空间安全、冬奥零事故经验、体育赛事信息化和网络安全等重大议题展开研讨。

短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：7月11日至7月15日，CS新能车指数（399976.SZ）走势较弱，截止周五收盘累计下跌3.18个百分点，但因股市整体走势都较为不理想，新能源车指数跑赢沪深300指数0.89个百分点。

上周重点事件：

7月5日，17部委印发《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》，提出促进汽车更新消费，支持新能源车购买使用，鼓励地方出台新能源车下乡政策，在此前各省市纷纷出台的地方补贴政策基础上，进一步提振新能源车销售情况，配合新一轮新能源汽车下乡活动，预计将带动销量持续高增长。点评：在产业链复苏叠加促消费政策刺激下，并且油价一直都维持在高位，我国新能源汽车的需求量预期将会持续上升。

下周或未来行业展望：

上周受市场风险偏好下跌的影响，新能源汽车板块先抑后扬，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（7.11-7.15）下跌3.18%。7月以来，由于6月需求集中释放，叠加高温天气等季节性因素，汽车需求较6月环比略有回落，但同比依旧保持高增长。据统计显示，7月2日至7月10日，新能源汽车上险量为8.7万，同比增长87.5%，环比回落35.6%，较6月同期回落17.6%。（数据来源：国金证券研究所）由于7、8月为传统汽车销售淡季，叠加前期6月末各地补贴导致冲量效应，近期数据波动属于正常现象，后续可保持关注。总体预计到8、9月份随着供给持续推出，油价保持高位，新能源车销量有望再次快速恢复。

总体来看，我们认为目前销量最差的月份已经过期，6月板块景气度将有望延续较强反弹。从板块盈利来看，1季度是锂涨幅最大的季度，也是电池毛利率最差或是最不确定的季度，后续随着锂产能释放，电池环节盈利也有望迎来拐点。从估值来看，目前板块估值已至历史新低。产业链龙头企业22年估值为20-25倍，23年估值15倍左右，投资价值凸显。从投资看，短期反弹幅度较大，后续板块波动仍有可能加大，投资者不要追高，最好逢低布局或通过定投方式进行布局。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：上周芯片产业指数，周一至周三连续三天大幅下跌，周四回调，周五小跌。指数全周累计下跌6.99%，相较沪深300指数跑输2.87个百分点。

上周重点事件：

7月15日，杭州市印发促进集成电路产业高质量发展的实施意见，意见提到，打造长三角集成电路核心城市，会同宁波市、绍兴市、嘉兴市协同打造环杭州湾集成电路核心产业集聚区。到2025年，集成电路产业规模实现800亿元、冲刺1000亿元，年均增长20%；培育营收百亿元企业1—2家、50亿元企业3家以上、10亿元企业10家以上；在设计制造、化合物半导体、半导体核心材料、关键设备及零部件等领域，培育一批“专精特新”中小企业。

下周或未来行业展望：

半导体行业整体保持谨慎，相对看好产业链上游。半导体行业硅片景气度供需缺口有望得到缓解。从芯片需求端来看：代工厂/IDM积极扩产，芯片制造未见收缩迹象。当前来看，国际巨头积极扩产；国内代工厂肩负半导体国产化重任，有望在本土需求支撑下持续扩产。总体来看，芯片制造产业并未出现明显收缩迹象，因此硅片下游需求增长仍有望维持坚挺。另一方面，不排除近一到两年以消费电子为首中短期需求下滑对于产业链上游的影响。供给端：海外龙头扩产谨慎，国内厂商加速突破。此轮国际前五大硅片厂商的扩产周期始于2021年下半年，预计将在2023年下半年到2024年以后开始大规模释放产能。此外，近期沪硅产业等国内厂商在数年努力下终于在12英寸硅片生产上取得较大突破，产能有望在未来几年逐渐释放，有助于加速全球硅片供需缺口的有效缓解。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：上周中证科技指数总体下行，指数全周涨跌幅为-5.27%。其中，周三、周四上涨，涨幅分别为0.24%、0.98%，周一、周二、周五下跌，跌幅分别为-2.04%、-2.31%、-2.14%；收于4689.05。

上周重点事件和点评：

7月12日，《上海市数字经济发展“十四五”规划》印发。其中提出：（1）支持龙头企业探索NFT（非同质化通证）交易平台建设，研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态在上海先行先试。（2）发展区块链商业模式，着力发展区块链开源平台、NFT等商业模式，加速探索虚拟数字资产、艺术品、知识产权、游戏等领域的数字化转型与数字科技应用。支持组建跨机构和行业的区块链联盟，研究制定重点领域区块链行业标准和协议框架。

7月13日，《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》发布。此次政策有望逐步改善市场关于医保支付端对创新药“不友好”认知，而从2022年医保谈判续约规则来看，整体医保支付端仍然对优质创新品种的放量持支持态度。这些边际变化有望将创新药械行业的发展推向新阶段，创新-研发-支付有望形成正反馈。

下周或未来行业展望：

原材料价跌催化风电行情，下半年装机量有望释放。钢材综合价格指数周环比下跌5%,一季度至今下跌19%，风电零部件板块受益于原材料价跌表现突出，周涨幅高达13.1%。装机量维度，一季度受疫情与原材料价高等限制因素影响，风电项目开工率较低，钢是风电项目的核心原材料，占海上风电项目总原材料用量的90%，随着影响风电项目建设的不利因素减弱，结合光伏组件价格高企，运营商接受度一降一升，下半年风电装机规模有望实现显著提升。短期维度，原材料价格环比呈下降趋势，零部件环节成本压制解除，业绩有望逐季改善，建议关注叶片龙头中材科技。

疫苗行业经历了较长时间的回调，目前行业估值仍处于历史底部的阶段。从今年批签发的情况来看，创新疫苗品种如HPV疫苗和13家肺炎疫苗、二倍体狂犬疫苗等仍是行业快速增长的核心驱动力，未来随着新冠疫情后国民接种意识提升，常规疫苗的增长有望恢复。重点推荐独家代理四价和九价HPV疫苗的智飞生物、首款国产二价HPV疫苗公司万泰生物；建议关注具备自研核心品种13价肺炎疫苗和独家品种四联苗的康泰生物、大品种带状疱疹疫苗研发进展较快的百克生物。

半导体设备企业业绩进入释放期。SEMI预计2022年全球半导体设备总销售额有望达到1175亿美元，创历史新高，同比增长15%，2023年有望达到1208亿美元；2022年上半年我国集成电路出口增长16.4%，国际市场需求保持稳定，设备类企业有望伴随半导体国产替代迎来业绩释放期。

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：上周CS消费50指数周一周二下跌，周三小幅调整，周四周五继续下跌。指数全周累计下跌2.84%，相较沪深300指数跑赢1.28个百分点。

上周重点事件和点评：

7月11日，2022年上半年金融数据发布：上半年，人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元；社会融资规模增量累计为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元。6月末，广义货币（M2）余额258.15万亿元，同比增长11.4%。

7月13日，国务院常务会议召开，部署加力稳岗拓岗的政策举措，确保就业大局稳定；要求多措并举扩消费，确定支持绿色智能家电消费的措施。

美国劳工部13日公布的数据显示，今年6月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨1.3%，同比增长9.1%，远高于市场预期。同比涨幅为1981年11月以来最大值。6月PPI同比上升11.3%，预期10.7%；环比升1.1%，预期0.8%。

下周或未来行业展望：

总体来看当前消费虽然整体难以恢复至疫情前水平，但已有改善。一方面，尽管海外通胀风险加剧，但国内独立的货币政策保持较宽松的流动性。市场整体保持乐观，消费行业或相对较好。另一方面，疫后消费刺激政策频出，逐步落地生效。目前汽车、房地产销售情况已经出现大幅改善；随着出行情况缓慢恢复，线下实体零售情况同样逐步恢复。消费需求疫后将不断释放。消费端关注恢复弹性，优选汽车、酒店、家具；另外关注产业生命周期框架下过去两年大幅出清的行业，包括：餐饮、酒店、黄金珠宝。

跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

上周表现回顾：上周中证国货指数的收益率-3.8%，跑赢沪深300的-4.1%；国货指数整体行情波动大于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-16.9%，跑输沪深300的-14.0%。

行业展望：

看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

上周情况：国家统计局公布2022年6月社零数据。2022年6月，我国社零总额为3.9万亿元，同比+3.1%（前值为-6.7%）；除汽车外的消费品零售额为3.4万亿元，同比+1.8%。线上消费持续回升，网上实物商品零售额为1.2万亿元，同比增长8.2%。线下消费复苏明显，推算线下社零总额为2.7万亿元，同比+1.0%，为线下零售额自2022年2月后首次同比正增长。餐饮依旧受到疫情有较大影响，但化妆品/珠宝/汽车等可选消费开始复苏，增速亮眼。全国各地仍然有较多零星的疫情，对消费的复苏弹性仍会有一定影响。

短期：国内经济上半年的数据已经出炉，疫情对经济的正常运行有较大影响。一方面对消费者的消费意愿也有较大影响，同时对企业的正常经营计划，预算开支也会有影响，同时海外通胀居高不下，外部经济环境也存在不确定性，这对于部分出口型的消费品公司也会有一定影响，在这个阶段的消费品中，我们认为品牌认知较高龙头公司韧性可能会更强一些，建议优先选择有较强alpha，品牌力较强的龙头公司。

中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。虽然短期疫情有一定扰动，但我们相信头部品牌还是会有较强的韧性。

长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

上周表现回顾：上周银行指数的收益率-7.1%，跑输沪深300的-4.1%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-10.2%，跑赢沪深300的-14.0%。

行业展望：

停贷事件一定程度上暴露房地产风险尚未缓释，引发银行板块非理性杀跌。媒体近日报道，全国多个城市的停工烂尾项目的业主发起“强制停贷”，宣告不会再对其按揭贷款进行供款，直至楼盘复工。据不完全统计，发出停贷声明的楼盘数量已达100个以上，集中在河南，河北，江西，湖北等地。目前已有16家银行披露停贷事件公告，涉及按揭贷款规模34.84亿元。受此影响，7.11-7.15一周银行板块整体回落，周涨跌幅为-7.17%，市净率为0.51。

对银行而言，“断供潮”对银行资产质量造成一定冲击，但仍具有不确定因素，区域差别大。一是事件正处在动态演变过程中，媒体发酵一定程度上引发负反馈效应，存在搭便车行为和高估夸大倾向，涉及项目金额≠不良金额；二是强制断贷目前是购房者无奈下的“保交楼”手段，如果保交楼能够顺利实施，银行承担一定利息延期风险，诸如疫情期间支持实体经济的贷款延期措施，整体可控。对银行的真实冲击需要看各方博弈，从区域上看，“断供”问题主要发生在楼市弱、库存高的区域，经济发达、人口流入、房地产销售持续复苏的区域断供压力小。建议关注错杀的优质银行。

对经济基本面来说，市场担心房地产硬着陆、拖累复苏进程、引发系统性金融风险，降低风险偏好，后续取决于高层定调和保交楼措施落地。断供事件涉及经济、法律、民生、社会问题，最后很可能是中央、地方、银行、开发商、购房者多方共担。乐观情形下，政府快速出台解决方案，调动资金支持保交楼，遏制断贷蔓延，银行承担利息延期风险；中性情形下，经过一段时间协调，部分项目复工，断贷蔓延趋势缓解，不能复工的部分，银行将损失部分本金风险，这种情形影响购房者信心，进而影响房地产销售，拖累本轮复苏。悲观情形下，长时间久拖不决，或“一刀切”执行房地产去杠杆等，有可能引发房地产流动性风险和系统性金融风险，不利于社会稳定。

行业大事：

1、6月金融数据发布，总量超预期，信贷需求回升

社融总量大增。6月存量社融增速10.8%，较上月回升0.3个百分点，新增社会融资规模5.17亿元，较上年同期大幅增加1.47亿元，创历年同期新高。供求两端共同发力，银行抓住上半年窗口期加大放贷力度，产业链恢复、618消费季、房地产回暖等提振实体经济融资需求。

信贷需求恢复。金融机构口径信贷余额同比增速为11.2%，较前值高0.2个百分点，延续恢复态势，企业端优于居民端。结构上，企业贷款短贷多增、票据少增，中长期贷款显著回暖，反映出实体经济融资需求的回暖；居民贷款短贷多增，中长贷仍然偏弱。

M1、M2均回升。M2增速11.4%，M1增速5.8%，分别较上月上升了0.3和1.2个百分点。M2与M1剪刀差2月以来首度缩窄，实体经济活跃度转暖。

2、银保监会回应“停贷”事件：引导金融机构市场化参与风险处置

银保监会有关部门负责人表示，最近关注到个别房企楼盘出现延期交付情况，这件事的关键在于“保交楼”，对此银保监会高度重视。下一步工作中，银保监会将继续贯彻落实好党中央、国务院决策部署，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、稳定性，保持房地产融资平稳有序，支持商品房市场更好满足购房者合理住房需求，引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、中国人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，依法依规做好相关金融服务，促进房地产业良性循环和健康发展。

短期风险方面：疫情反复、房地产硬着陆、稳增长力度不足

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

上周表现回顾：上周中证建材指数的收益率-5.5%，跑输沪深300的-4.1%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-16.9%，跑输沪深300的-14.0%。

行业展望：

近期地产烂尾停贷新闻集中曝光，影响情绪。处置措施有待观察，但过去烂尾停贷是周期底部的现象之一。核心一二线城市依旧处于回暖中，且因城施策政策仍在持续落地，与按揭利率的下降共振。展望未来2-3月，基建投资继续加速，9-11月旺季或迎来实物需求集中兑现，地产销售也将持续回暖。建材是交易复苏的核心品种。

大宗建材方面：短期天气等季节性因素限制下游需求释放，水泥出货率环比上行受阻，但周度同比降幅已经持续小于10%，其中长三角地区表现抢眼，基建市政需求加速落地是支撑水泥需求同比降幅收窄的因素。我们认为行业最差的时候已经逐步过去，除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外，更重要的是随着稳增长发力下基建项目加速落地，实物需求有望继续提升，三四季度集中释放，我们预计8月有望看到出货率进一步的提升和库存的下降，逐步开启全面涨价的进程。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。

装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，7月传统淡季施工恢复节奏一般，加之局部疫情反复赶工恢复仍需时间。成本端如沥青等价格压力仍大，但近期价格已有所回落；其他原材料例如锌、铝合金、不锈钢等价格也有大幅回调，预计三季度毛利率修复确定性较强。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

行业大事：

（1）《国家公路网规划》印发

《规划》共六大部分，分为规划基础、总体要求、规划方案、规划实施、环境影响及对策和保障措施。《规划》与2013版规划相比，规划总规模增加了约6万公里，其中国家高速公路净增里程约2.6万公里，普通国道净增里程约3.4万公里。从投资规模来看，十三五以来国家公路建设投资占公路建设投资的比重达到36%，到2035年，国家高速公路网建设改造需求约5.8万公里（扩容改造3万公里），普通国道网建设改造需求约11万公里，按照单位里程测算，投资规模有望超过10万亿元。

（2）《城乡建设领域碳达峰实施方案》日前下发

（3）《“十四五”新型城镇化实施方案》发布

风险提示：2022年第二季度4~5月，建材公司普遍受疫情和地产客户资金的影响而销量下滑，受到成本挤压而毛利率下降。半年报额外计提的可能性。7月份企业可能调整全年和下半年收入目标。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

两周表现回顾：上周稀土产业指数的收益率为-2.79%，跑赢沪深300的-4.07%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-11.11%，；小幅跑赢沪深300的-14.00%。

行业展望：

下半年供需紧平衡仍是主基调，稀土价格延续高位运行。需求端，新能源汽车+节能电机领衔，需求多点开花。双碳政策推动下，采用更节能的稀土永磁电机为大势所趋。供给方面，稀土资源类公司，将从单独以价格上涨为驱动转向价格高位持续性以及板块内标的成长性（稀土集团整合及配额增长）双轮驱动的行情来演绎，建议重点关注有资源保障、稀土配额增长速度更快、业绩兑现能力更强的龙头公司；永磁类企业，在上游稀土供给持续偏紧背景下，关注头部磁材企业持续的订单放量和竞争格局优化，以及稀土价格双轨制为头部磁材企业带来的业绩弹性

短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。

年报&一季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。

跟踪指数：细分化工（000813）

两周表现回顾：上周细分化工指数的收益率为-4.44%，小幅跑输沪深300的-4.07%；板块整体行情波动较大；细分化工指数2022年初至今的收益率为-11.71%，小幅跑赢沪深300的-14.00%。

行业展望：

（1）高景气链条，看好磷化工、纯碱。磷化工，磷肥三季度国内秋耕补肥，叠加出口有一定放开，赚取国内外套利，进而拉动磷矿石需求，磷矿石中长期供需平衡，价值重估，短期在安全环保影响下供给受限，价格有望持续提升。纯碱，光伏玻璃加速投产+纯碱检修季来临，行业供不应求，景气有望继续上移，建议关注纯碱行业龙头企业。

（2）底部反转板块，看好聚氨酯、轮胎。聚氨酯，随着中国解封下游需求有望逐步好转，叠加供给检修与海外不可抗力，欧洲天然气供应风险提升，开工率或将下滑，MDI景气有望触底回升，看好化工板块龙头。轮胎，原材料天然橡胶、炭黑、苯酚等价格继续环比下降；海运价格继续环比下降，利好出口型轮胎龙头企业。

（3）底部板块，看好涤纶长丝、钛白粉。涤纶长丝，下游织机开工仍在低位，看好金九银十旺季机会，布局时点或将在8月份来到，看好涤纶长丝龙头。钛白粉，需求萎靡，全行业亏损，下游地产需求改善拐点有望在四季度来到，看好整合原材料资源的龙头。

年报&一季报情况：受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

两周表现回顾：上周细分机械指数的收益率为-0.66%，跑赢沪深300的-4.07%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-6.27%，大幅跑赢沪深300的-14.00%。

行业展望：

光伏设备：近期龙头公司相继发布电池扩产规划，且产业链催化剂不断。随着头部公司新技术电池量产、技术方向选择确定后，3季度有望迎来电池招标扩产密集期，新技术电池迎来新一轮扩产周期，电池片设备重点选择价值量提升明显、格局较好的公司。

通用设备：制造业资本开支周期自2021年下半年以来增速减缓。21年二季度PMI出现放缓趋势；6月PMI为50.2%，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。信贷是制造业资本开支的领先指标。6月新增企业中长期贷款14497亿元，同比增长73.3%，远超预期。从移动12月平均，新增企业中长期贷款增速已迎来拐点，后续有望开启上升通道。下游来看，先进制造的锂电、光伏、半导体板块今年景气持续确定性强，传统制造的汽车、家电、3C 等行业逐步见底。

锂电设备：据中汽协，6月新能源汽车产销同比均增长1.3倍，渗透率达到23.8%，电动车产业链修复持续超预期，国内全年或将达到600万辆以上。

工程机械：6月挖机销量同降10.1%，降幅继续收窄，短期行业仍处于阶段底部，后续稳增长政策发力，同时，由于施工旺季出现疫情，稳增长主题下施工需求和销售或后移，预计2季度后需求将逐步改善，销量降幅收窄迎来边际改善。

年报&一季报情况：由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。

跟踪指数：CS物流（930716.CSI）

两周表现回顾：上周CS物流指数的收益率为-3.30%，跑赢沪深300的-4.07%；CS物流指数行情波动略低。CS物流指数2022年年初至今的收益率为-10.37%，跑赢沪深300的-14.00%。

行业展望：从交通运输部和G7高频数据来看，全国复工复产持续推进，全国公路整车货运流量稳步维持九成修复率。

集运出口方面，疫情防控形势总体稳定，复工复产情况继续向好。相关港航企业全力保障正常的生产经营，上海港运营情况保持良好。上周，中国出口集装箱运输市场基本稳定，多数航线市场运价小幅回落，其中，美西航线和美东航线分别变动下跌3.3%和0.7%。

油运方面，全球原油运输市场VLCC型油轮运价小幅上涨，苏伊士型油轮运价止跌转涨，阿芙拉型油轮运价波动上行。中国进口VLCC运输市场运价先涨后稳。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。

年报&一季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，物流行业景气度维持高位。物流产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速为-82.9%；2022年以来板块业绩大涨，行业2022年一季度净利润增速为66.6%，净利润增速较高，后续业绩的较高增速或仍将维持一段时间。

跟踪合约：上海金（SHAU.SGE）

两周表现回顾：上周上海金合约的收益率为-1.15%，跑赢沪深300的-4.07%；上海金合约行情整体波动相对较小。上海金合约2022年年初至今的收益率为-0.43%，大幅跑赢沪深300的-14.00%。

行业展望：

美国CPI同比涨幅再创新高，金价有望上行。6月美国CPI环比上涨1.3%，同比增长9.1%，同比涨幅为1981年11月以来最大值。据Wind，COMEX黄金上周下跌1.98%至1706.5美元/盎司，美元指数上涨1.02%至107.98。美联储 7 月加息 75基点几无悬念。美联储激进加息下，虽然预期大宗商品价格或会走低，但美国经济衰退预期加重，上周美国 2 年及 10 年期国债收益率出现年内第三次倒挂现象，6 月美国密歇根大学消费者信心指数创下历史最低记录、大宗商品价格快速下跌等，均暗示美国需求或进一步承压。经济下行压力加大、美国激进加息周期放缓后，金价有望再度上升，建议关注黄金配置机会。

短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。

跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

上周表现回顾：上周沪深300ESG指数的收益率-4.1%，与沪深300的-4.1%持平；沪深300ESG指数整体行情波动接近沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-14.0%，与沪深300的-14.0%持平。

注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

行业展望：

流动性缩窄下的复苏后半程，消费蓝筹风格可能更占优。6月出口、工业、服务业、消费、投资等经济数据持续改善，宏观经济修复短期难证伪，三季度预计信用持续改善、盈利触底回升。流动性最充裕时刻或将过去，目前面临国内通胀抬头、海外收紧双重压力，央行OMO缩量叠加资金价格降幅趋缓可能是信号。复苏后半程，类“繁荣后期”（货币下、信用&盈利上），市场偏震荡，消费蓝筹风格、基金重仓股策略占优。成长拔估值阶段结束，全球流动性紧缩、国内溢出流动性减少，部分赛道交易过热。综合来看，后续市场风格有望更为均衡。

配置思路1：类“繁荣后期”的白酒、医药，历史胜率较高、公募重仓行业、交易热度仍处低位。

配置思路2：政策视角下的基建（油气管网、城市管网、数字基建、公路航运港口）、农业（农化制品、种植业、养殖业）、国改（高分红基建大央企）。

行业大事：

《碳汇法律制度研究执行摘要》发布

《摘要》从法治化、科学化、标准化、市场化、国际化方面，对我国生态碳汇法律制度建设提出了总体建议。

《成都市“十四五”城市综合管理规划》印发实施

《规划》以建设践行新发展理念的公园城市示范区为统领，以推动高质量发展、创造高品质生活、实现高效能治理为发展导向，以服务新发展格局构建和推动成渝地区双城经济圈建设为战略牵引，围绕“超大城市”、“推动城市绿色低碳发展”、“智慧蓉城”、“公园城市”、“幸福城市”五个方面，提出了“十四五”期间成都城市综合管理的五大重点任务。

短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

业绩预期：

2022年一季度全A/全A（非金融）归母净利润增速3.6/8.2%，我们预计中性假设下全年增速分别为-2.2%/-10.2%，悲观假设下-8.5%/-20.3%。