热门ETF投资回顾及未来展望

跟踪指数：军工龙头（931066.CSI）

上周表现回顾：

上周军工龙头指数总体上行，全周涨跌幅为1.56%。其中，周三上涨，涨幅为4.11%，周一、周二、周四、周五下跌，跌幅分别为-0.11%、-0.16%、-1.92%、-0.36%；收于3690.99。

上周重点事件与点评：

首个科学实验舱“问天”发射成功，我国空间站建设迈入新阶段。北京时间2022年7月24日14时22分，搭载问天实验舱的长征五号B遥三运载火箭，在我国文昌航天发射场准时点火发射，约495秒后，问天实验舱与火箭成功分离并进入预定轨道，发射取得圆满成功。这是我国载人航天工程立项实施以来的第24次飞行任务，问天实验舱是中国空间站第二个舱段，也是首个科学实验舱。随着我国载人航天技术的日趋成熟以及空间站建设工作的逐步推进，有望带动战略航天及商业航天等相关环节发展。

下周或未来行业展望：

当前军工板块一线标的估值处于合理估值区间。展望下半年，优质标的业绩兑现确定性高，若总体市场环境企稳，或有条件获得进一步溢价；放眼未来三年，一批优质标的归母净利润复合增速中枢在30%左右，当前对应2023年市盈率尚在25-35倍区间，以一年维度审视仍有显著上行空间。另一方面，展望下半年，军工板块投资难度相比2020年下半年及2021年有所加大：经过近两年的演绎，行业需求认知趋于充分，超额收益或取决于更加精细的基本面分析和业绩研判。

展望中报季，多数产业链中上游业绩兑现能力较强的标的有望实现较高同比业绩增速。随着产能的持续爬升，季度间收入确认相对均衡的典型为广泛，4、5月份全国多点散发的疫情或对上游元器件企业订单执行产生一定影响，同时考虑到2021年二季度利润基数较高，上述企业2022年二季度归母净利润同比增幅可能暂不明显；受前期镍价持续高位运行影响，高温合金上游企业2022年二季度归母净利润或仍将承受一定压力。随着5月底以来疫情影响持续缓解，元器件企业2022年三季度业绩有望实现环比显著上行；考虑到现货市场镍价自6月下旬起已回落至20万/吨以下，2022年三季度起高温合金上游企业业绩也有望实现环比显著改善。

跟踪指数：医药50指数（931140.CSI）

上周表现回顾：

7月18日至7月22日，医药50指数（931140.CSI）走势较弱，截止周五收盘，指数全周下跌了1.38个百分点，跑输沪深300指数1.15个百分点。

上周重点事件：

7月19日晚，《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》发布，在做好日常服务价格管理和调整工作的同时，强调对具有技术含量的医疗服务、具有创新性的医疗服务的支持。此次通知，突出体现对技术劳务价值的支持力度提出优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整、技术劳务价值为主并强调新增价格项目着力支持基于临床价值的医疗技术创新，要加快新增医疗服务价格项目受理核进度，切实加强创新质量把关，旗帜鲜明支持医疗技术创新发展。

下周或未来行业展望：

从公募基金持仓的情况来看，医药的超配比例处于过去10年的相对低位，预示超额收益也处于历史大级别的底部，因此从未来长期来看支付端呈现边际温和改善且行业估值处于底部，医疗服务价格管理通知不仅强调了对医疗服务技术性、专业性的重视，也延续了鼓励药械企业创新的态度，并给予在下游服务端的支持，未来医药板块将有机会迎来较大的上涨行情。但仍需关注政策推进不及预期风险；临床研发失败或进度低于预期的风险；疫情反复的风险。

跟踪指数：中证旅游（930633.CSI）

上周表现回顾：

上周中证旅游指数震荡上行，指数全周累计上涨1.41%，相较沪深300指数跑赢1.64个百分点。

上周重点事件和点评：

7月18日，《国民旅游休闲发展纲要（2022—2030年）》印发，旨在进一步优化我国旅游休闲环境，完善相关公共服务体系，提升产品和服务质量，丰富旅游休闲内涵，促进相关业态融合。

7月22日至24日，2022中国国际旅游交易会（以下简称“旅交会”）在云南昆明举办。本届旅交会主题为“智慧创新共启未来——服务旅游业高质量发展”，专门设置了智慧旅游展区，并配套举办“智慧旅游创新发展论坛”。旨在聚焦旅游业创新发展，推动以数字化技术赋能旅游目的地创新发展，提振国际市场。

下周或未来行业展望：

7月份以来，全国疫情总体上处于低水平波动状态，少数地区疫情有所反弹。短期来看，暑期出行需求释放有望拉动行业回暖。长期来看，全国疫情防控形势依然严峻复杂。由于疫情带来的不确定性叠加远途旅游的隐性成本增加，以短时间、近距离、高频次为特点的本地游、周边游将持续火热。其中，“露营”经济及其周边产业高速发展，有望成为疫情常态化趋势下驱动旅游业发展的新动能。根据艾媒咨询发布的“露营经济”相关报告显示，中国国内露营营地市场规模从2014年到2021年实现了4倍增长，规模从77.1亿元增至299亿元，预计2022年增速达到18.6%，市场规模将达到354.6亿元。

跟踪指数：中证农业（000949）

两周表现回顾：

上周中证农业指数的收益率为-1.86%，小幅跑输沪深300的-0.24%；行情波动略高于沪深300；中证农业指数2022年年初至今的收益率为-4.63%，大幅跑赢沪深300的-14.21%。

行业展望：近期猪价高位后表现震荡，主要原因在于猪价大幅上涨后消费端走货不顺，价格难以持续上行。随着后期仔猪出生率及存活率提升，预计猪价3季度末或稍有下行。但行业当下供需缺口已经出现，年底随着消费端复苏，价格或再次上行。养殖股目前头均市值仍处于底部位置，周期大逻辑并未发生根本性变化，当前时点建议重点配置生猪养殖板块，重点推荐成本优势的行业龙头。

种子/种植：长期建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。种植链关注粮食价格上涨相关主题，推荐龙头，建议重点关注。

短期风险：行业去产能不达预期。

年报&一季报情况：中证农业成分股全部公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；虽然当前猪价仍处于低位，畜牧养殖行业单季度行业整体净利润为负，但农业整体净利润水平已经转正。年度报告方面，中证农业整体的2021年全年净利润增速为-103.5%，行业整体增速来到历史极低位置；一季报方面，中证农业整体的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍较低，但行业整体净利润水平已经转正，企业盈利能力逐步复苏。

跟踪指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）

上周表现回顾：

上周SEEE碳中和指数的收益率-1.8%，跑输沪深300的-0.2%；SEEE碳中和指数整体行情波动大于沪深300。SEEE碳中和指数年初至今的收益率为-8.0%，跑赢沪深300的-14.2%。

行业展望：

综合来看，新能源产业链高景气有望助推指数持续强劲表现，但同时需警惕部分板块及个股交易重回过热带来回调风险。

新能源：国内和海外储能需求火爆，新能源汽车旺季来临。①电动车方面，6月国内电动车销59.6万辆超预期，目前市场对7月销量有分歧，我们预计7月环比持平以上，全年预计650万辆+，同增85%+；欧洲6月销量依然偏弱，预计7月开始改善，全年250万，同增 18%。美国6月销9万辆，同增84%持续提升，全年预期110万辆+，22年全球超1000万辆，23年保持45%增长。排产看，7月排产普遍环比提升10-20%，8月持续向好，预计三季度排产有望环比增30%~50%，二季度锂电中游业绩多好于预期，电池盈利拐点弹性大，隔膜、负极、结构件等维持稳定，前驱体盈利修复，正极、电解液盈利超预期，继续强推电动车板块！②光伏储能方面，欧洲户储火爆，今年预计2-3倍增长，国内储能翻倍增长，招标已超30Gwh，预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，继续强烈看好储能逆变器和储能电池高增长；光伏今年欧洲需求持续超预期预计翻倍以上增长，中国市场项目多需求旺盛，美国市场开始恢复，预计2022年全球光伏装机250GW，50%增长，23年保持40%以上增长，下半年旺季行情明确，继续看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件和金刚线环节。③电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。

能源金属：短期需求扰动不改新能源大势。①锂：绿色能源&电动智能大势推动锂需求持续高景气，叠加高成本，支撑锂价高位韧性。上周电碳价格周内维持48万元/吨。②钴：上周钴盐价格持续下行。供给方面，海外矿山稳定放量，中间品运输情况较为稳定，而钴盐厂成品库存仍然保持高位，将继续缩减钴盐产品，回收料钴盐厂提钴量将有所上行。需求方面，下游需求恢复不及预期，市场整体出货较少，头部前驱厂商原料自供，采购需求较弱。而海外受夏休和经济下行影响，需求较弱。展望后市，下游采购需求不及预期，冶炼厂库存累积，钴盐价格或仍有下跌空间。

绿电运营商：能源结构低碳化转型持续推进，把握绿电投资机会。①水电：2022年来水情况较好，水电发电量较大幅度提升，业绩有望快速增长。②核电：核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性。③光伏：22年三季度有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。④风电：海上风电2021年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度。

高碳减排：看好基建链政策持续发力，对强周期行业保持谨慎。①基建链：预计持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望延续，相关的建筑、建材行业基本面迎来拐点。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速可能回落。

行业大事：

7月22日，《关中平原城市群建设“十四五”实施方案》印发，提出到2025年，关中平原城市群综合实力和整体竞争力显著提升，一体化发展水平明显提高，常住人口城镇化率达到65%。加快低碳绿色转型。落实能耗双控和2030年前碳达峰要求，进一步细化节能降碳任务，加快产业结构、能源结构和运输结构低碳调整。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，实施传统产业智能化改造和转型升级专项行动，大力推广先进节能技术，有序开展节能降碳技术改造。

生态环境部：逐步扩大全国碳市场行业覆盖范围。

21日在北京举行的新闻发布会上表示，下一步，将坚持全国碳市场作为控制温室气体排放政策工具的工作定位。持续强化市场功能建设，逐步扩大全国碳市场行业覆盖范围，丰富交易主体、交易品种和交易方式。

短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

跟踪指数：中证电池（931719.CSI）

两周表现回顾：

上周CS电池指数的收益率为-3.06%，跑输沪深300的-0.24%；CS电池指数行情波动较高。CS电池指数2022年年初至今的收益率为-7.07%，大幅跑赢沪深300的-14.21%。

行业展望：新能源车需求旺盛在终端产销及产业链排产方面均得到验证，乘联会6月批发销量57万辆，实现单月历史新高。电池、材料环节对6、7月的排产指引均有可观的环比增长，也预示着下半年景气进一步提升。预计国内新能源车产销将超过600万辆，好于年初预期，欧洲、美国分别达到220-230、120-130万辆，全球实现950-1000万辆，兑现高景气。再次重申对电动车观点，判断三季度是今年板块最好阶段，景气度开始新一轮加速，也不用担心年底放量后的阶段性回落及后续部分环节的供给拐点。

电池环节方面，目前维持首推，因电池中期盈利反转的逻辑类似于去年的光伏组件，短期看伴随涨价落地，2021年四季度-2022年一季度的盈利低点基本确认，盈利能力边际改善。中期看头部电池企业的锂资源自供率将提升，盈利拐点确定性强；户用储能、非动力电池等高景气市场价格传导能力强，盈利能力也有望逐步恢复。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。

年报&一季报情况：受供需关系及上游原材料价格上涨的影响，电池行业景气度较高，但利润端受上游资源品价格侵蚀较重。CS电池指数成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速为10.5%；2022年以来板块业绩大涨，行业2022年一季度净利润增速为-45.3%，净利润下滑较多主要是由于原材料锂价一直维持高位，后续行业景气度持续，锂的供给放出，预期电池端盈利会有好转。

跟踪指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）

上周表现回顾：

上周中证智能汽车指数的收益率3.0%，跑赢沪深300的-0.2%；中证智能汽车指数整体行情波动大于沪深300。中证智能汽车指数年初至今的收益率为-19.1%，跑输沪深300的-14.2%。

行业展望：

本轮汽车行情节奏判断：1）总体类似于2020年下半年行情，市场不断扩散反应短期-长期-远期逻辑，高度和持续性值得重视。2）4月底-6月底板块演绎了【刺激政策对需求拉动】，【业绩超预期】继续带动板块加速进入预演【2023年自主全面崛起对合资替代】+【智能化对商业模式改变】+【出口逻辑】。目前仍处于第二阶段才开始，全面爆发行情依然继续。3）标的上：创新高从一线龙头不断扩散到二三线标的，尤其零部件板块。

智能化渗透率提升趋势明确，有望成为行情主线。随着电机技术相对成熟、电池差距逐步缩小，各车企电动化趋于同质，智能化成为车企差异化的突破点。智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，智能座舱有望在EE架构迭代及高算力芯片量产下，开始进入类似消费电子一样的快速迭代，带来相关投资机会。此外，L3自动驾驶渗透率持续提升，还将带来数据服务、激光雷达、车路协同等领域共同发展。

行业新闻：

7月18日，11部门印发《关于加快二手车流通促进汽车消费升级的若干措施》的通知，通知提及，开展促消费活动。鼓励各区政府、行业协会和汽车销售企业开展各类汽车促消费活动。鼓励汽车经销商加大对北京地区货源投放，对积极参与北京消费季活动，并符合条件的汽车零售企业每季度给予最高50万元资金支持。支持本市企业提升高端汽车和新能源智能汽车自主研发能力，加快汽车芯片等关键零部件国产化速度，引导企业在京发展布局供应链，缩短新车交付周期。促进纯电动汽车、增程式电动汽车和燃料电池汽车产业发展，优化新能源汽车产能布局和供给能力。

广州：大力促进新能源汽车消费 拓展示范应用场景和规模。

7月19日，《广州市支持汽车及核心零部件产业稳链补链强链若干措施的通知》印发，聚焦碳达峰碳中和目标，大力促进新能源汽车消费，拓展示范应用场景和规模，推动一批整车制造申请国家新能源汽车准入许可。

短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。

跟踪指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

上周表现回顾：

上周中证港股通互联网指数的收益率3.6%，跑赢沪深300的-0.2%；港股通互联网指数整体行情波动大于沪深300。港股通互联网指数年初至今的收益率为-20.5%，跑输沪深300的-14.2%。

注：HKC互联网指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了HSI恒生互联网科技指数替代。

行业展望：

整体环境显著改善，坚定看好港股通互联网长期价值

全球整体环境在显著改善：1）美股持续转好，投资者对新出炉的公司财报反应积极，认为未来可以看到持续的潜在复苏，公司盈利预期有所好转；2）国内政策持续回暖，上周某平台处罚靴子落地，互联网公司政策底和业绩底均已明确。此外27部门发布对外文化贸易意见指出要扩大网络游戏审核试点，积极培育游戏领域出口竞争优势。未来游戏供给端有望持续改善，整体行业板块的估值大幅回升；3）业绩也在持续转暖，某平台外卖单均盈利和到店收入指引有所上调。我们认为在互联网渗透率见顶不需要做过多的拉新、行业已经显现规模效应、用户粘性变强补贴有下滑空间、战略上各个新业务条线在收缩的背景下，其他互联网公司的业绩都有持续上调的空间。

行业新闻：

27部委发文推动文化贸易高质量发展，行业政策暖风频吹有望提振板块

《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》发布，这是继2014年《关于加快发展对外文化贸易的意见》后，对外文化贸易领域又一份重要指导性文件。《意见》着眼把握数字经济发展趋势和规律，对文化贸易重点领域发展作出部署，从“大力发展数字文化贸易”“提升文化贸易数字化水平”“鼓励数字文化平台国际化发展”“创新发展数字内容加工等业务”等不同角度推进文化贸易数字化进程，推动文化和科技深度融合，带动传统行业数字化转型，加快新模式新业态发展，激活文化贸易创新发展新动能。

风险提示：市场监管风险；互联网平台新业务亏损风险；疫情扩散超预期风险；细分领域竞争风险。

跟踪指数：科创创业50（931643.CSI）

上周表现回顾：

上周科创创业50指数震荡下行，指数全周累计下跌1.06%，相较沪深300指数跑输0.83个百分点。

上周重点事件和点评：

7月23日，在第五届数字中国建设峰会开幕式上，《数字中国发展报告（2021年）》正式发布。《报告》显示，2017年到2021年，我国数字经济规模从27.2万亿增至45.5万亿，总量稳居世界第二，年均复合增长率达13.6%，占国内生产总值比重从32.9%提升至39.8%。

下周或未来行业展望：

美“芯片法案”初通过，半导体产业国产替代加速。近期，美国“芯片法案”初获通过。在该“芯片法案”的草案中，明确要求获得补贴的半导体企业，在未来十年内禁止在中国大陆新建或扩建先进制程的半导体工厂。但从历史经验来看，我国芯片产业被“卡脖子”反而倒逼国内产业链厂商加速建立自身的生态链及国产替代模式。因此，美“芯片法案”的通过，短期来看，会对我国芯片产业产生负面影响，影响我国芯片产业的整体竞争力。长期来看，对于中国半导体产业来说也是一个加速国产替代的契机。

跟踪指数：中证大数据产业指数（930902.CSI）

上周表现回顾：

上周中证数据指数的收益率4.4%，跑赢沪深300的-0.2%；中证数据指数整体行情波动大于沪深300。中证数据指数年初至今的收益率为-27.7%，跑输沪深300的-14.2%。

行业展望：

数字经济加速发展，催化剂持续出现。近期，广东印发全国省级层面首个数字经济指引性文件，苏州、上海先后发布数字经济“十四五”规划，数字经济政策面的部署和指引持续细化。23日，第五届数字中国建设峰会大数据论坛在福州举办，围绕数据要素市场化、大数据基础能力建设、产业链优化升级、行业融合应用、产业规范治理等议题展开研讨和分享。7月28-30日，全球数字经济大会即将在北京召开。预计数字经济主题将持续得到催化。

行业新闻：

7月19日，国新办发布会上表示，面向行业应用需求，推动数字经济与实体经济融合。深入开展制造业数字化转型行动和中小企业数字赋能行动，拓展工业大数据应用场景，培育一批“专精特新”中小企业和制造业单项冠军企业，构建大中小企业融通发展的格局。

7月21日，27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，意见提出，大力发展数字文化贸易。推进实施国家文化数字化战略，建设国家文化大数据体系。发挥国内大市场和丰富文化资源优势，加强数字文化内容建设，促进优秀文化资源、文娱模式数字化开发。支持数字艺术、云展览和沉浸体验等新型业态发展，积极培育网络文学、网络视听、网络音乐、网络表演、网络游戏、数字电影、数字动漫、数字出版、线上演播、电子竞技等领域出口竞争优势，提升文化价值，打造具有国际影响力的中华文化符号。

短期风险方面：政策扶持力度不及预期；IT投入不及预期；行业竞争加剧。

跟踪指数：CS新能车指数（399976.SZ）

上周表现回顾：

7月18日至7月22日，CS新能车指数（399976.SZ）累计下跌了2.79个百分点，跑输沪深300指数2.55个百分点。

下周或未来行业展望：

上周受市场风险偏好下跌的影响，新能源汽车板块有所回调，其中中证新能源汽车指数（399976.SZ）上周（7.18-7.22）下跌2.79%。上周，高频数据显示月初以来销量环比回落的情况有所改善。7月11-17日，乘用车零售33.5万辆，同比增长16%，环比增长21%，较6月同期减少15%；其中新能源汽车上险9.5万辆，同比增长91.8%，环比增长8.8%，较6月同期减少16.4%。

根据往年经验，7月均是环比淡季，因此今年7月新能源汽车销量出现环比回落也属正常，特别是在6月销量迎来大幅增长后。根据乘联会预测，7月新能源汽车零售销量预计45.0万辆，同比增长102.5%。

从投资看，由于前期板块反弹幅度较大，短期数据回落，可能带来板块波动加大，投资者不要追高，最好逢低布局或通过定投方式进行布局。从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续行情销量有望逐步回升，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。

跟踪指数：芯片产业（H30007.CSI）

上周表现回顾：

上周芯片产业指数，周一周二调整，周三周四大幅上涨，周五下跌。指数全周累计上涨1.56%，相较沪深300指数跑赢1.79个百分点。

上周重点事件：

7月18日，据日经新闻，某半导体龙头已通知客户称2022年下半年将对半导体产品涨价。原因是受全球通货膨胀影响，成本上涨。预计将对多款核心服务器及计算机CPU处理器及周边芯片等广泛产品涨价。据一位相关人员介绍，涨幅因芯片种类而异，尚未最终决定，最低在个位数，也有的产品涨幅可能达到10％至20％。

美国商务部长当地时间7月21日在美国举办的一次论坛上表示，美国对中国台湾地区半导体产生长期依赖，需要通过立法支持先进芯片在美国本土生产。

下周或未来行业展望：

受全球高通胀导致的需求收缩，以及过去两年投资的新产能逐步释放的影响，过去两年困扰全球科技行业的缺芯问题正逐步得到缓解，以消费类芯片为代表，行业存货水平正逐步上升，目前行业景气正进入下行周期。展望未来，我们认为未来半导体行业将出现：1）设计企业削减晶圆下单量以应对库存水平上升，2）竞争加剧导致设计及代工行业毛利水平下降，3）晶圆代工厂产能利用率下降，放缓资本开支进度等现象。对于中国半导体行业，（1）电动车、光伏、手机、家电等行业系统厂商的芯片国产化需求，（2）美国口管制压力下，设备国产化需求是帮助中国企业减轻周期影响的重要助力。

跟踪指数：中证科技（931186.CSI）

上周表现回顾：

上周中证科技指数以震荡为主，全周涨跌幅为0.72%。其中，周一、周二、周三上涨，涨幅分别为1.14%、0.10%、0.44%，周四、周五下跌，跌幅分别为-0.17%、-0.79%；收于4722.46。

上周重点事件和点评：

医保局发布医疗服务价格管理通知。2022年7月19日，《国家医疗保障局办公室关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》发布，明确贯彻公立医疗机构公益性基本理念，在此基础上在省级层面统一动态调整机制的具体规则，健全价格调整程序、规则、指标体系，强化医疗机构医疗服务价格执行情况监管。

中国整体专属云服务市场规模同比增长27.2%。《中国专属云服务市场(2021下半年)跟踪》报告显示，2021下半年，中国整体专属云服务市场规模为130.0亿元人民币，同比增长27.2%。专属云即服务从2021年开始才逐渐在国内市场打开局面，目前专属云即服务市场仍然属于新兴市场，仅占整体专属云服务市场收入的1%。

下周或未来行业展望：

看好下半年光伏、风电、电网板块成长。光伏层面，今年欧洲需求持续超预期预计翻倍以上增长，中国市场项目多需求旺盛，美国市场开始恢复，预计2022年全球光伏装机250GW，50%增长，23年保持40%以上增长，微观来看，硅料报价新高超29万/吨，硅片和电池均明显调涨，组件7月排产龙头普遍环比小增，预计8月持平微增，下半年旺季行情明确，尤其看好逆变器、组件和金刚线环节。风电进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格进入下行区间，零部件盈利有望改善，重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。

消费复苏+充分调整+全基低配，医药可战略性加仓。

1）医药已充分调整且估值底部：21年7月至今，板块已调整1年，调整幅度超30%，目前TTM估值板块为25倍，处于历史底部区间；

2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020年二季度的13.7%降至2022年二季度的6.6%，创5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；

3）医保缓解：结余显著提升，政策稳定或边际改善：20-21年医保收入增速超支出增速，22年1-5月收入1.27万亿+8.6%，支出8366亿-6.6%，累积结余4.05万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；

4）疫情防控：当前国内疫情虽所有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏非常明确。当前医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。

以景气度、估值、业绩增速、预期差作为评价维度的计算机细分行业配置思路。

1）景气度逻辑之下：主要仍然是汽车、电力相关的标的，但相关板块估值前期有较为明显提升。景气度逐步明朗且估值仍具有吸引力的板块，或隐匿于工业软件中。

2）预期差大且估值较低逻辑下：IT外包、网络安全、办公软件等。上述板块或仍缺少催化。

3）低估值补涨逻辑或景气度改善逻辑：主要医疗IT等，等待景气度拐点。

跟踪指数：CS消费50（931139.CSI）

上周表现回顾：

上周CS消费50指数周一到周三小幅上涨，周四下跌，周五调整。指数全周累计下跌0.28%，相较沪深300指数跑输0.05%。

上周重点事件和点评：

7月22日，在国务院政策例行吹风会上，相关负责人进一步介绍了促进绿色家电消费的有关情况。据悉，商务部会同工业和信息化部、市场监管总局等部门研究提出的《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》已经国务院同意，将于近期发布。新一轮“家电下乡”即将在全国铺开。

下周或未来行业展望：

虽然整体消费板块的修复的动力可能仍弱，但是不同消费领域对于不同变量的敏感程度差异可能使得结构性的机会仍然存在。（1）成本价格视角—PPI-CPI剪刀差收敛。在国内外的供需格局逐渐改善下，PPI下行趋势不改，CPI温和上行，PPI-CPI剪刀差收敛下对原材料与终端价格较为敏感的食品饮料、农林牧渔、家电板块有望受益。（2）接触性消费视角—疫情演化程度。当前虽然有散点疫情出现，但是在常态化核酸、以及调整后的供应链通行系统下，难再出现大规模聚集性的疫情爆发，接触性消费特征明显的社服（旅游、餐饮、酒店等）、商贸零售、医美、医药（主要为医疗服务）的修复在暑期来临下可能较明显。（3）政策导向视角—耐用品消费刺激政策。近期在稳增长的压力下，较多需求刺激政策推出，其中耐用品消费如新能源汽车（购置税减免）、家电（绿色家电下乡）等的政策导向较明显。

跟踪指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

上周表现回顾：

上周中证国货指数的收益率-0.1%，跑赢沪深300的-0.2%；国货指数整体行情波动小于沪深300。国货指数年初至今的收益率为-17.0%，跑输沪深300的-14.2%。

行业展望：

看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

上周情况：上周开始陆续进入二季报披露期，白酒龙头公布2022年上半年经营数据，2022 年上半年公司预计实现营业总收入594约亿元，同比+17%左右；预计实现归母净利润约297亿元，同比+20%左右。

短期：今年以来疫情反复对下游消费，以及上游的生产供应链环节的正常运转均有一定影响，部分公司的二季报或出现一定下滑，同时海外通胀居高不下，外部经济环境也存在不确定性，这对于部分出口型的消费品公司也会有一定影响，短期内消费全面恢复还有个过程，在这个阶段的消费品中，品牌认知较高龙头公司韧性可能会更强一些，建议优先选择有较强alpha，品牌力较强的龙头公司。

中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。虽然短期疫情有一定扰动，但我们相信头部品牌还是会有较强的韧性。

长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。本质上是“国崛起”而不是“货崛起”。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

跟踪指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

上周表现回顾：

上周银行指数的收益率0.7%，跑赢沪深300的-0.2%；银行整体行情波动大于沪深300。中证800银行指数年初至今的收益率为-9.5%，跑赢沪深300的-14.2%。

行业展望：

受疫情反复、停贷事件等影响，投资者对银行资产质量的悲观预期仍在延续，市场情绪尚未恢复。表面上是房企资金周转遭遇流动性危机，根本上是房地产和金融周期下半场，高周转的模式难以维系。

停贷事件直接影响有限。事件发酵在河南等局部地区，大中型银行披露涉及项目金额小、占比大多在0.01%，地方政府、住建部、银保监会积极协调“保交楼”，例如郑州成立地产纾困资金、AMC介入等，遏制事件继续发酵。

间接影响值得持续关注。一是对居民端而言，影响房地产销售节奏，更多居民倾向于购置现房、国企项目，对于正在复苏中的地产销售形成情绪冲击；二是对企业端而言，民营房企资金链仍然趋紧，难以启动新一轮的投资开发，拖累宽信用进程、财政收入和经济复苏节奏；三是对于政策端而言，现在的房地产犹如2017年至今的金融去杠杆。金融去杠杆核心是打破刚性兑付和禁止资金池运作。对于房地产而言，打破刚兑犹如打破房价只涨不跌的预期，禁止资金池运作犹如强化项目资金监管，需要极大政治智慧和定力，既要勇于担责、精准拆弹，又要防止“一刀切”收紧引发资金断裂。短期内政策保交楼毋庸置疑，但谨防“一刀切”房地产去杠杆等。

行业大事：

7月LPR未做调整

7月20日，最新一期LPR报价公布，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上月持平。当前银行间市场流动性合理充裕，7月MLF利率持平且处于低位，为银行信用扩张提供良好基础，因此LPR利率未做调整。近期房地产局部风险暴露，7月以来30城大中城市商品房成交面积环比回落，稳地产仍需政策发力，5年期LPR仍有调降空间。

银保监会将配合地方政府做好“保交楼”工作

7月21日，国新办召开经济数据例行发布会，银保监会发言人就“保交楼”问题做出回应。银保监会将积极加强与住建部、人民银行等部门的协同配合，支持地方更加有力推动“保交楼、保民生、保稳定”工作。在地方党委政府“保交楼”工作安排的总体框架下，指导银行积极参与相关工作机制，配合压实企业、股东等相关各方责任，遵循市场化、法治化原则，主动参与合理解决资金硬缺口方案研究，做好具备条件的信贷投放，协助推进项目快复工、早复工、早交付。同时，指导银行做好客户服务工作，加强与客户沟通，依法保障金融消费者的合法权益。

短期风险方面：疫情反复打乱复苏节奏，房地产行业动荡显著加剧；信贷需求低迷。

跟踪指数：中证全指建筑材料指数（931009.CSI）

上周表现回顾：

上周中证建材指数的收益率-1.4%，跑输沪深300的-0.2%；中证建材指数整体行情波动大于沪深300。中证建材指数年初至今的收益率为-18.0%，跑输沪深300的-14.2%。

行业展望：

伴随前期一些地产相关的社会风险事件大量出现，行业底部特征更加明显。各地自下而上的保交楼、地产放松政策加紧出台。贝壳统计的7月份房贷利率继续下降，新房到访情况继续好转。二手房和国央企新房项目的销售好转尤为明显。展望未来2-3月，基建投资继续加速，9-11月旺季或迎来实物需求集中兑现，地产销售也将持续回暖。在地产短期V型，中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。

大宗建材方面：基建市政项目落地加速，但短期需求环比改善受制于高温等季节性因素。我们认为行业最差的时候已经逐步过去，除了各地错峰停窑落地使得库存止升回落以外，更重要的是前期政策措施加速落地之下基建投资回升加速向实物需求传导，三四季度有望集中释放，我们预计8月有望看到出货率进一步的提升和库存的下降，逐步开启全面涨价的进程。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。

装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，7月传统淡季施工恢复节奏一般，加之局部疫情反复赶工恢复仍需时间。成本端如沥青等价格压力仍大，但近期价格已有所回落；其他原材料例如锌、铝合金、不锈钢等价格也有大幅回调，预计三季度毛利率修复确定性较强。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。

行业大事：

（1）国务院常务会议部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力等

7月21日国务院常务会议部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力；确定进一步规范行政裁量权，决定取消和调整一批罚款事项。国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，聚焦扩大有效投资和消费，基建仍为政策着力点。会议指出政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间，一是建立推进有效投资重要项目协调机制，二是做好政策性开发性金融工具资金投放等工作，三是加快项目进度，在三季度形成更多实物工作量。预计基建投资将继续处于加速期，项目加速落地后实物需求有望于下半年旺季集中落地。

（2）2022年1—6月全国新开工改造城镇老旧小区3.89万个，完成年度目标的76%

2022年1—6月，全国新开工改造城镇老旧小区3.89万个、657万户，按小区数计占年度目标任务的76.0%。其中，开工进展排名靠前的地区为河北、贵州、山东、湖北、安徽、重庆、新疆。

（3）西藏即将全部停止生产销售32.5所有标号强度水泥

根据西藏自治区建材工业协会发布的《关于全面取消32.5强度水泥生产销售的通知》显示，为积极践行国家“双碳”绿色发展战略、西藏关于高原经济高质量发展和创建国家生态文明高地的总体部署，加快促进西藏水泥产业健康发展，遵照相关文件要求，拟定于2022年7月20日，在全区水泥行业生产企业范围内，全部停止32.5所有标号强度水泥的生产，7月25日全面停止销售。

跟踪指数：稀土产业（930598.CSI）

两周表现回顾：

上周稀土产业指数的收益率为1.53%，跑赢沪深300的-0.24%；稀土产业指数行情波动略大。稀土产业指数2022年年初至今的收益率为-9.75%，小幅跑赢沪深300的-14.21%。

行业展望：

市场静待指标公布，稀土价格有望企稳。短期：历史上稀土生产指标公布时间一般在7-8月份，我们预计按需投放的原则不会改变，供给增速区间或为20-30%。当前时点是缅甸传统雨季，稀土进口矿供给扰动仍在，近期新能源汽车等下游的修复预期总体向好，四季度是新能源汽车、消费电子等稀土永磁下游的传统旺季，稀土产业链相关企业开工率有望持续回升。中长期：根据弗若斯特沙利文预测，2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31.0万吨，预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将稳中有进，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。

短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求。

年报&一季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，稀土行业景气度维持高位。稀土产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速达到119.1%，稀土产业整体处于高景气状态；行业2022年一季度净利润增速为31.0%，净利润增速仍相对较高，但绝对水平已经有所下降。

跟踪指数：细分化工（000813）

两周表现回顾：

上周细分化工指数的收益率为-1.60%，小幅跑输沪深300的-0.24%；板块整体行情波动较大；细分化工指数2022年初至今的收益率为-13.13%，小幅跑赢沪深300的-14.21%。

行业展望：

（1）高景气链条，磷化工供需格局改善。今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显；磷肥三季度国内秋耕补肥，叠加出口有一定放开，赚取国内外套利，进而拉动磷矿石需求，磷矿石中长期供需平衡，价值重估，短期在安全环保影响下供给受限，价格有望持续提升。

（2）受海运费价格大幅回调以及国内需求复苏，轮胎有望受益。国内制造业板块逐步进入淡季，整体景气略有回落；受海运费价格大幅回调以及国内需求复苏，低毛利的汽车产业链（轮胎及耗材）有望持续受益。

年报&一季报情况：受疫情以及国内需求等多重因素影响，化工行业公司业绩回落幅度明显。细分化工成分股所有公司均披露了年度报告和2022年第一季报报告；年度报告方面，细分化工整体的2021年全年净利润增速到达103.3%，仍处于较高水平，行业整体增速仍相对较快；一季报方面，细分化工整体的2022年一季度增速已经回落至23.7%，回到相对正常水平，企业盈利能力仍较强。

跟踪指数：细分机械（000812.CSI）

两周表现回顾：

上周细分机械指数的收益率为-1.64%，跑输沪深300的-0.24%；机械指数行情整体波动较大。细分机械指数2022年年初至今收益率为-7.81%，大幅跑赢沪深300的-14.21%。

光伏设备：组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代频率加快也有望快速增长；硅片价格处于高位，盈利较好，扩产依旧旺盛，耗材类（金刚线）受益装机规模持续提升。

通用设备：制造业资本开支周期自2021年下半年以来增速减缓。21年二季度开始，PMI出现放缓趋势；今年3月以来，PMI持续位于荣枯线之下，6月PMI为50.2%，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。信贷是制造业资本开支的领先指标，日本机床对华销售订单是制造业资本开支的同步指标。6月新增企业中长期贷款14497亿元，同比增长73.3%，远超预期。

锂电设备：某电池龙头计划140亿元扩产山东济宁基地，预计产能40-45GWh，规划总产能已突破700GWh。同时在海外市场取得重大突破，将与福特汽车建立合作。此前的融资及海内外客户新突破均将支撑进一步扩产，预计该公司将在7/8月份展开新一轮的大规模招标，同时预计年底将看到海外电池厂新扩产。

工程机械：CME预计7月挖机销量同增8%有望实现转正，国内降幅收窄，出口继续高增。下半年稳增长政策执行节奏有望加快，叠加赶工潮，在低基数之下，7月份挖机销量增速转正后有望迎来持续大半年的修复期，中期维度行业或仍处于下行期。短期建议重点布局股价低位工程机械龙头的超跌修复机会，重点关注工程机械海外拓展进度领先及占比较高的龙头。

年报&一季报情况：由于当前海外出口强度有所回落，机械行业的景气度开始逐步回落；细分机械成分股中所有公司均披露了年度报告以及2022年一季度报告；细分机械整体的2021年全年净利润增速到达6.4%，整体增速水平开始逐步回落；行业2022年一季度净利润增速为-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已经开始逐步改善。

跟踪指数：物流产业（930716.CSI）

两周表现回顾：

上周物流产业指数的收益率为5.00%，跑赢沪深300的-0.24%；物流产业指数行情波动较高。物流产业指数2022年年初至今的收益率为-5.89%，跑赢沪深300的-14.21%。

行业展望：从交通运输部和G7高频数据来看，全国复工复产持续推进，全国公路整车货运流量维持九成左右修复率。

快递方面，随着疫情影响逐步减弱，6月全国快递件量增速进一步回升，实现同比增长5.4%；国内快递单票收入环比增长2.9%，表现优于往年季节性变化。头部快递公司表现各有亮点。

集运出口方面，疫情总体受到稳定控制，复工复产情况保持良好态势。相关港航企业全力保障正常的生产经营，上海港运营情况继续向好。上周，中国出口集装箱运输市场基本稳定，多数航线市场运价走低，其中，美西航线和美东航线分别较上期下跌2.3%和1.0%。

投资观点：1）疫后修复角度，国内看好机场、航空，国际看好油轮；2）快递行业，看好业绩兑现度高、赔率合适、向上修复弹性大的龙头公司。

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。

年报&一季报情况：受供需关系仍然紧平衡的影响，物流行业景气度维持高位。物流产业成分股全部公司均披露了年度报告和2022年一季度报告，指数整体2021年全年净利润增速为-82.9%；2022年以来板块业绩大涨，行业2022年一季度净利润增速为66.6%，净利润增速较高，后续业绩的较高增速或仍将维持一段时间。

跟踪合约：上海金（SHAU.SGE）

两周表现回顾：

上周上海金合约的收益率为0.74%，跑赢沪深300的-0.24%；上海金合约行情整体波动相对较小。SHAU指数2022年年初至今的收益率为0.31%，大幅跑赢沪深300的-14.21%。

行业展望：当前节点建议可以陆续增配黄金。上周黄金依旧随大宗波动，但或是下行的末端。关注“原油顶”与“美债底”，一旦原油趋弱，通胀压力缓释，美债反转，黄金定价将迎来交易滞胀，向交易衰退的切换。趋势看，黄金处周期左侧底部，美债磨顶，黄金股磨底。节奏看，全年N字型，先交易滞胀，随铜油走强；后交易衰退，随利率走牛；中间风险在大宗回撤。

短期风险方面：国内外经济货币政策、局势发生快速变化。

跟踪指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

上周表现回顾：

上周沪深300ESG指数的收益率-0.5%，跑输沪深300的-0.2%；沪深300ESG指数整体行情波动接近沪深300。沪深300ESG指数年初至今的收益率为-14.4%，跑输沪深300的-14.2%。

注：沪深300ESG基准指数为新发布指数，并没有过往净利润数据，因此我们选取了沪深300指数替代。

行业展望：

市场风格将更为均衡，沪深300可能更占优。

海外：高企的物价必须用严厉的加息收缩来应对，但在高物价、高美元的冲击下，欧洲和亚洲边缘国家有可能会出现比较严重的危机。国内：经济环比的回升趋势非常明显，但是幅度有限。后续最关键的指标是9月份及以后的CPI会不会突破3%，上升的CPI对货币扩张构成制约。国内资本市场：经济的环比回升、成本压力的减轻都是有利因素，但流动性的大趋势是边际减弱，总量上社融不再恢复到6月份的高水平。在结构上，实体经济和房地产也会分流广义流动性，资本市场的狭义流动性边际上减弱，大趋势是下降的，所以在整个风格选择上，我们偏向于从成长到价值。

配置思路1：类“繁荣后期”的白酒、医药，历史胜率较高、公募重仓行业、交易热度仍处低位。

配置思路2：政策视角下的基建（油气管网、城市管网、数字基建、公路航运港口）、农业（农化制品、种植业、养殖业）、国改（高分红基建大央企）。

行业大事：

新能源装机4.35GW，北京市“十四五”电力发展规划印发

7月22日，北京市城市管理委员会印发《北京市“十四五”时期电力发展规划》（以下简称“规划”）。规划针对全市发电装机目标提出：“到2025年，北京本地发电装机容量达到1533万千瓦（含应急备用电源），可再生能源装机435万千瓦，占总装机比重提高到28%左右。到2025年，外调绿色电量300亿千瓦时，占全社会用电量比重达到21.4%左右。”

加快建设停车设施和充电桩，国家发改委印发《关中平原城市群建设“十四五”实施方案》

7月22日，国家发改委印发《关中平原城市群建设“十四五”实施方案》，《方案》提出，加快低碳绿色转型。落实能耗双控和2030年前碳达峰要求，进一步细化节能降碳任务，加快产业结构、能源结构和运输结构低碳调整。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，实施传统产业智能化改造和转型升级专项行动，大力推广先进节能技术，有序开展节能降碳技术改造。推动可再生能源利用，不断提升能源利用效率。深化国家公交都市建设，优先发展城市公共交通，推广使用新能源车，提升绿色出行比例。

短期风险方面：疫情可能存在反复；通胀大幅飙升，宏观经济增长不及预期。

业绩预期：