富国观市｜底部区域，等待市场企稳

8月以来市场连续回调，情绪“脆弱”，“风吹草动”都对市场形成较大冲击。本周由于地缘博弈升温，叠加市场的“脆弱性”，风险偏好进一步回落，主要指数跌幅较大。

向前看，在国庆长假前，资金或担忧长假的不确定性和9.22联储“激进”加息的海外扰动，买入意愿较低，市场或在底部区域震荡。市场做多窗口或在10月，一方面是重要会议或提振市场信心，另一方面是本轮回调市场情绪已至低位，本轮回调为10月的做多提供了充足空间。

从沪深300股权风险溢价和交投情绪看，市场都已到底部区域，下跌有空间有限，但宏观经济企稳、地缘博弈降温等边际变化都会对指数形成明显推动，中期看机会大于风险。当前沪深300指数股权风险溢价回升至6年以来90%分位，基本持平4月底，指向市场风险偏好进入底部区域。交投而言，当前A股单日成交额回落至7000亿，是2020年公募基金规模提升后的成交额下沿，2020.3、2021.4、2022.4的三次A股回调，均在成交额回落至7000亿附近企稳，成交额回落显示市场交投情绪也进入底部区域。当前市场的风险偏好、交投情绪都在底部区域，由于市场短期的不理性波动，市场仍有短期快跌的可能性，但“机会是跌出来”，在底部区域的下跌或都是为市场快速的“V”型反转创造空间。

经济好于预期，但扭转“预期转弱”仍需要时间。工业方面，8月工业增加值同比增4.2%，较7月读数环比增0.4个百分点，工业在8月疫情、限电扰动下环比改善，表现明显好于预期；分项看，制造业、电力等能源供应行业增加值同比读数环比7月改善，而高技术产业、采矿业则有所回落。消费方面，8月社零同比增5.4%，读数创2月以来新高，显示消费“重拾”复苏；其中汽车、能源、粮油食品类消费复苏更佳。投资方面，8月制造业累计投资同比增10%，较7月回升0.1个百分点，基建累计同比同比增8.4%，增速创4月以来新高，同样呈现复苏态势。8月经济工业、消费、投资均呈现复苏态势，但反映经济主体预期的新增中长期贷款同比增速仍低，显示当前月度的经济改善难以扭转“预期转弱”，仍需要等待经济持续企稳来扭转预期。

地产仍是下行周期，压制当前经济复苏预期，但地产监管政策已在持续放松，可观察未来地产行业拐点的出现，届时对经济复苏提振的作用极大。8月房地产开发投资同比减13.81%，延续下行趋势，但8月商品房销售面积降22.58%，降幅较7月缩窄6.3个百分点，显示降房贷利率、限购放松等政策确实有一定效果，地产投资端仍然承压，但销售端已经有企稳的表现，未来继续跟踪地产行业投资的拐点何时带来。

美国8月通胀超预期，会推高9月联储加息预期，但对中期的联储利率顶部区域影响较小，映射到权益市场，短期的超预期通胀会扩大市场波动，但9.22联储加息落地后市场或逐步企稳。美国8月CPI同比8.3%，特别是核心CPI同比6.3%，“重拾”升势，通胀担忧迅速推升紧缩预期，目前市场对9月联储加息75bp以上已无分歧，而紧缩预期抬升也压制海外市场，美股波动迅速扩大。需要注意的是，本轮紧缩预期抬升了9月加息75bp及以上的概率，但市场对联储利率的预期顶部已升至4.5%-4.75%，明显显示加息预期已至“顶部区域”。短期在9.22联储加息落地前后海外市场或仍有波动，但中期加息预期见顶后，市场或逐步企稳。

整体上市场已至“底部区域”，当前情绪较弱或使得市场仍有快速下跌的可能性，但当前的下跌已在为市场的快速反弹累积空间，中期市场的机会大于风险。

行业配置上，一方面要着眼长期，关注业绩成长性强、基本面景气度的成长板块机遇。其次在市场情绪较差时，配置高通胀、疫后复苏板块以降低波动。

成长板块：着眼长期布局，在地缘博弈升温时，特别关注自主可控相关的半导体、军工等成长机会，在底部区域逐步布局储能、光伏（设备）、风电（海风）等长期成长性较佳的行业。

高通胀板块：受益于全球通胀、能源通胀相关的煤炭、石油石化行业可逢低配置，最大程度分享潜在高通胀延续的机遇。 

疫后复苏板块：整体反弹力度较小有补涨动能，且受益CPI-PPI剪刀差缩窄，利好利润向中下游分配的主要是食品饮料、医药生物（医疗器械、医美）、社会服务等行业。

本周指数连续回调，市场情绪较差，任何不利因素的“风吹草动”都容易造成下跌。近期由于地缘博弈、海外波动等因素，指数偏弱，市场情绪极差，但整体市场已到底部区域，企稳不远。

近一周，上证指数下跌4.16%，创业板指下跌7.1%，沪深300下跌3.94%，中证500下跌5.74%，科创50下跌3.41%。风格上，消费、金融表现相对较好，周期、稳定表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是银行（-0.85%）、食品饮料（-0.91%）、国防军工（-1.16%）、社会服务（-1.28%）、美容护理（-1.32%）；表现相对靠后的是电力设备（-9.3%）、公用事业（-7.92%）、基础化工（-7.31%）、有色金属（-7.23%）、煤炭（-7.17%）。

本周新能源板块大幅回调，细分的新能源车、光伏、储能等子领域均大跌，但已到底部区域。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是操作系统（0.46%）、网络安全（0.13%）、大飞机（-0.63%）、数字货币（-0.75%）、自主可控（-0.76%）；表现相对靠后的是纯碱（-11.07%）、火电（-10.88%）、光伏（-10.63%）、钠离子电池（-10.49%）、光伏逆变器（-10.48%）。

资金需求方面，本周一级市场规模有所减少，限售股解禁压力上行，重要股东减持。本周一级市场资金募集金额合计44.83亿元，较上周减少86.40% ；结构上，IPO募集39.33亿元，周环比减少68.41% ；增发募集5.50亿，周环比减少97.32% 。本周限售股解禁规模合计446.18亿元，周环比减少33.72% ，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约923.11亿元，解禁压力有所上行。本周重要股东减持44.97亿元，上周减持62.33亿元。

资金供给方面，本周基金发行减少，北向资金净流出。本周北向资金净流出60.88亿元，较上周减少2653.83% ，其中沪股通净流出27.78亿元，深股通净流入33.11亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计43.68亿份，环比减少21.05% ，显示基金发行遇冷。本周开放式公募基金份额较稳定，其中股票型份额几乎保持不变为18076.74亿份，混合型份额几乎保持不变为40200.47亿份。