热门ETF投资回顾及未来展望

军工龙头

相关指数：军工龙头（931066.CSI）

最近半年表现回顾：

7月1日至12月30日，军工龙头指数（931066.CSI）下跌10.60%，在此区间，沪深300区间涨跌幅为-13.68%。

上周重点事件与点评：

ARJ21飞机第100架交付，标志着ARJ21飞机进入了规模化发展新阶段。ARJ21飞机建成了部总装年产50架的生产能力，达到了年30架均衡生产节拍。随着本月C919首架机交付、ARJ21首次交付海外及ARJ21交付第100架多重里程碑消息披露，天风证券认为C919项目已转入市场运营和批量化生产阶段，ARJ21项目转入批量化生产、规模化运营和系列化发展阶段。在“国产化替代+ARJ均衡生产+C919批产交付”催化下，持续看好大飞机产业链发展。

下周或未来行业展望：

军工2022年呈现多领域供给压制，疫后复苏新订货有望春节前后启动：

（1）疫情压制供给，有望进入复苏新阶段：2022年航天/兵器方向导弹生产（归母前三季度，同比-1.81%）、信息化新型号批产定型进度（归母前三季度，同比-27.9%）受疫情影响，低于预期，行业处于供给压制阶段。2023年春节前后或随北京首波疫情高峰过后迎接订货新周期到来，同时新型号进度或出现追赶情况。

（2）四条链关注新型号批产节点的突破，板块细分行业的结构分化或将出现，航发、航天/兵器火箭弹/机载导弹、国产化元器件、沈飞四条产业链或出现产业链内共振，保持高景气有望再次提速；

（3）技术独占型企业估值或将与板块传统竞争企业区分，获得更高的中远期溢价；

（4）航天强国战略：主要聚焦航天电子类配套企业。

相关基金：军工龙头ETF（512710）

港股通互联网

相关指数：中证港股通互联网指数（931637.CSI）

近半年表现回顾：

港股通互联网指数近半年的收益率为-9.4%，跑赢沪深300的-13.7%。

行业展望：

2022年，港股和中概互联网面临国内外多重宏观环境挑战：（1）由于俄乌战争、美联储加息等事件，国际市场避险情绪加重，流动性收紧，互联网企业多在海外上市 ，且属于成长股，股价受到较大影响。美元指数可作为关联指标观察，其走势受以上国际事件影响，2022年以来持续走高；（2）中概股退市风险；（3）3月-5月全国疫情，9月份之后多地疫情反复，都使得消费和市场预期在短时间内产生波动。在互联网板块提振内需大方向下，互联网行业持续降本增效，各公司通过提升运营效率推动成本缩减，同时经济疲软、流量见顶情形下竞争态势的削弱、线下出行受限，给各公司降补贴和营销支出提供有利条件。另外，随着美国CPI稳步回落，美联储加息预期放缓；PCAOB 2022年审查告一段落；国内防疫优化工作推进，股价重要压制因素正弱化，看好互联网板块迎来真正的反转。

展望2023年，东吴证券认为本轮效率优化中部分成本项目或将维持稳定水平（如宽带、服务器、部分人力成本等），部分支出或将反弹至略低于疫情前的水平（竞争恢复后营销支出和补贴增加，但由于21-22年以来中小企业出清，竞争格局改善，加上竞争理性化趋势，预计相关支出将低于疫情前水平）。更重要的是，收入增速修复将放大运营杠杆，有望成为企业维持/提升利润率重要动力。23年互联网政策有望积极，东吴证券预计22年四季度将是业绩底，23年上半年环比持续回暖，之后真正进入复苏。坚定看好互联网板块发展，建议系统性加大板块配置。

2022年疫情对电商履约造成很大影响，疫情管控放开后电商行业基础设施将回归正常。2023年看好互联网板块中直播电商、即时零售、电商出海和互联网医疗，坚定看好元宇宙的长期成长潜力。1）东吴证券认为2023年直播电商GMV增速仍将快于电商大盘，其中买家数和购买频次是主要驱动力，预计2023年抖音和快手GMV同比增速将在25%-30%区间。2）东吴证券认为有效供给的不足制约了即时零售现阶段发展。未来供给增加将驱动即时零售在线下渠道中的渗透率提升。预计2021年市场规模3500亿元，2025年达10182亿元； 在线下渠道渗透率从2021年的1.2%提升至3.3%，2022-2025年CAGR 31%。3）国内电商平台在海外市场，尤其是北美地区，存在较大的发展机遇。4）互联网医疗作为互联网少见的低渗透赛道，仍有较大成长空间。

行业大事：

事件：天猫年货节首次取消“跨店满减”，改为价格直降。12月27日，天猫年货节预热正式启动，首次取消“跨店满减”，所有活动商品采用“官方立减”的价格直降方式，下单即优惠，无需凑单，没有满减门槛。 

东吴证券认为，1）大促规则急需化繁为简。“官方直降立减”的举措或是对电商平台过去大促策略的一次“复兴”，更显平台的真诚。“跨店满减”等促销方式确实起到了促进消费的作用，平台通过更长的活动周期和更复杂的优惠方式，让“损失厌恶”心理的消费者停留在平台的时间变长。然而购物折扣的复杂性以及售后高居不下的退货率促使天猫等平台更加注重并改善消费者的购物体验，“一件立减”的优惠方式也避免了消费者凑单后退货的风险，让商家能够专注服务和质量。可以说淘宝天猫取消跨店满减的举措，也是电商行业在大促期间回归零售本质的显性信号。2）有利于各大电商逃离虚无的GMV增长，转向更真实的消费关系。电商大促进入新阶段，低价和服务逐渐成为决定平台胜负的核心要素。取消”跨店满减“的新尝试有助于加速电商在流量红利逐渐消失，消费者日趋理性的时代找到转型方向，以消费者为中心。用更优惠的价格回馈消费者，增加用户活跃度与参与度，进而给商家带来信心与希望，在消费者和商家之间发现、创造并拉动平台需求。 

事件：2023年起视频号向商家收取技术服务费。

东吴证券认为，1）收费之举在意料之内，是视频号平台收费规划的开始。视频号收费的背后是平台对收入增长、开放生态的进一步思考和调整。视频号的每个流量价格将会以更清晰的方式被定价和标记。预测2023年视频号会加强视频号直播电商的运营，视频号新规有助于腾讯寻求新的增长点，在存量市场获得收益。2）有助于视频号走出商业化新路线。视频号收取技术服务费就可以视为抖快淘体系的平移，对视频号来说，快速融入，再去寻找差异化的点，才是最稳健的道路。视频号电商的增长会带来巨大的内循环体量，直接面对商家显然是腾讯更大，增长更快的盈利点。视频号目前竞争程度适中，且有红利释放协助商家获得收入，鼓励商家直接和平台展开生意。这对于品牌和商家、创业团队来说或更友好。

相关基金：港股通互联网ETF（159792）

风险提示：市场系统性风险，新业务拓展不及预期。

医药龙头

相关指数：医药50指数（931140.CSI）

最近半年表现回顾：

7月1日至12月30日，医药50指数（931140.CSI）累计下跌11.24%，沪深300同期涨跌幅为-13.68%。

上周重点事件：

12月26日，国务院应对新型冠状病毒感染疫情联防联控机制综合组发布《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，新冠病毒感染将自2023年1月8日起由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”。实施“乙类乙管”后，我国防控工作目标将围绕“保健康、防重症”，采取相应措施，最大程度保护人民群众生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。依据传染病防治法，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者；不再划定高低风险区；对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策；检测策略调整为“愿检尽检”；调整疫情信息发布频次和内容。依据国境卫生检疫法，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。

方案有如下关注点：进一步提高老年人疫苗接种率要求，新冠疫苗有望不断催化；加大医疗资源建设投入，重症救治资源扩容拉动设备类投资机遇；完善药品、检测试剂准备，新冠药、中药、检测行情有望持续。随着疫情防控措施的进一步优化推进，2023年推荐重点关注“复苏”带来的机遇。同时考虑当前疫情过渡阶段，以及后续流感化趋势，短期应继续把握疫情防治需求的结构性机会。预计未来随着新冠感染常态化、流感化发生，相关药物及疫苗存在中长期需求，看好新冠特效药等疫情防治相关需求的提升。

下周或未来行业展望：

考虑到：

① 国内疫情防控正加速放开，新冠疫情影响将逐步减弱，2023年“疫后复苏”为关键词；

② 政策面已基本稳定，市场关注点正逐步从医保控费转向国家对医疗的投入力度加大；

③ 行业整体估值水平和拥挤度在近两年的调整中趋于合理，板块具备长期配置价值。

在强预期、弱现实背景下，建议重点把握“疫后复苏”主线的波段机会，推荐关注：预期疫后修复的医院耗材、血制品、手术及麻醉药等；后疫情时代需求有望放量增长的保健品类标的；消费场景不断修复、赛道景气度提升的医美板块。

相关基金：医药龙头ETF（515950）

智能汽车

相关指数：中证智能汽车主题指数（930721.CSI）

近半年表现回顾：

中证智能汽车指数近半年的收益率为-21.3%，跑输沪深300的-13.7%。

行业展望：

汽车板块行情判断：最差已过，坚定看好2023年汽车板块投资机会！中央经济工作会议明确【要把恢复和扩大消费摆在优先位置】+【支持住房改善，新能源汽车，养老服务等消费】，进一步增强2023年汽车消费复苏的信心。 2023年汽车景气度或好于市场预期。基于国内经济稳增长+汽车相关政策友好假设前提下，东吴证券预测国内乘用车批发销量/交强险零售/出口/新增库存分别为：2430万（同比+5%）/1950万（同比+1.6%）/380万（同比+50%）/100万。其中：新能源批发销量/交强险零售分别为：968万（同比+50%）/804万（同比+54%），对应渗透率约40%。

软件定义汽车背景下，智能网联汽车行业前景广阔。汽车产业正逐步转向由软件开发和迭代去推动硬件设计的更新和升级，即“软件定义汽车”。随着汽车的智能化和网联化程度日益提升，2026年，我国智能网联汽车市场规模有望达到5859亿元，2020年-2026年均复合增长率为12.5%。在智能网联汽车整体市场高速发展下，其中的智能座舱、智能驾驶、智能电控等领域都有望长期受益。

行业新闻：

2022年12月30日，中国汽车技术研究中心发布了基础性的《中国智能网联汽车技术规程》，预计到2025年将完成智能网联汽车的全部技术规程。

目前国内约有30%的车辆具备部分自动驾驶功能，未来随着智能汽车产业的快速发展，具备自动驾驶功能的车辆的渗透率将持续提高，此次《技术规程》的发布对于行业的规范化具有重要意义。

相关基金：智能汽车ETF（515250）

短期风险方面：疫情控制低于预期；新能源汽车渗透率低于预期；芯片恢复不及预期；智能化渗透率不及预期。

芯片龙头

相关指数：芯片产业（H30007.CSI）

最近半年表现回顾：

7月1日至12月30日，芯片产业指数（H30007.CSI）累计下跌19.91%，同期沪深300涨跌幅为-13.68%。

上周重点事件：

12月29日，2022年半导体出现供需失衡，因为智能手机及个人电脑实际需求减少，导致部分厂商半导体库存过多而减少采购。调整库存需要时间，所以价格下滑的压力也会继续存在。英国知名市场调查公司预估，此次半导体供需失调现象，将较2019年半导体市场衰退时严重，库存将更多，预估价格也将大幅滑落，市场恶化的状况可能会持续到2023年上半年左右。

下周或未来行业展望：

2023年上半年国内半导体市场会有较大压力，除受到全球经济衰退影响以外，防疫政策约束下的消费不振、美国打压政策的延续性影响会持续发酵，影响产业信心和动力。随着两会后防疫政策调整逐步见效，短期内产业驱动力依然受到大规模感染的抑制，但部分产品领域需求环境可能会在第二季度之后有所改善。2023年下半年国内有望受益于疫情影响力度大幅减弱、消费信心阶段性恢复以及去库存完成等影响，迎来小规模反弹，芯片设计及封装测试等产业链环节、手机、消费电子、工业半导体、数据中心等应用领域的行情逐步恢复向好。

相关基金：芯片龙头ETF（516640）

双碳

相关指数：SEEE碳中和指数（931755.CSI）

近半年表现回顾：SEEE碳中和指数近半年的收益率为-20.6%，跑输沪深300的-13.7%。

行业展望：

指数估值仍在底部区间，接静态估值处近1年低位；从基本面来看碳中和长期趋势明确，短期新能源等代表性行业需求仍然旺盛，继续看好碳中和指数回调后的配置价值。

新能源：锂电反转行情开启，继续看好光伏、储能赛道。①电动车：12月国内已披露10家主流新能源车企销量合计12.1万辆，同环比增41%/9%，预计12月销量80万辆左右，环比+5%，全年销量预计685万辆+，23年预期38%增长至950万辆；11月欧洲主流九国合计销23.8万辆，同环比+30%/+39%，全年销量240万+，23年预计近30%增长至300万辆；美国11月销量增至8.8万辆，较平淡，全年100万辆，明年160万辆，同增60%。排产方面，由于一季度淡季叠加疫情影响，12月环比下滑10~20%，1月春节假期影响，排产进一步下滑10-20%，预期23年3-4月预计排产、销量等将明显恢复。年底材料招标议价，结构件、隔膜、铝箔等价格相对稳定，其余价格均有不同程度下降，市场已充分预期，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，叠加储能爆发加持，锂电反转行情开启。②光伏：本周硅料、硅片和电池均大跌，成交仍清淡，1月是淡季观望气氛浓厚，再经过1月的博弈价格预计快速调整到位，2月春节后预计终端将逐步回暖，而国内外项目储备丰富，降价完成后起量将显著，Topcon新技术扩产提速，晶科率先将明年N型出货占比提升至60%+，行业平均30%+，预计2022年全球光伏装机255GW，同增50%，23年全球光伏装机375GW+，同增45%以上，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件、topcon新技术龙头。③储能：2022年一季度到三季度美国储能新增装机达3.57GW/10.67GWh，同增102%/93%，美国截至11月底储能备案量达22.53GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内大型储能实际今年招标已超40GWh。2022年12月，欧洲居民已签署新一年电价合约，预计电价较22年有小幅提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头。

能源金属：锂钴镍价格短期难有上行支撑。①锂方面，基本面上，锂价经过前期下跌后悲观情绪释放，短期情绪或触底。期货端：无锡盘2301合约上周涨5.5%至47.55万元/吨；锂精矿：上周亚洲金属网锂精矿价格为6010美元/吨，环比持平。受各类政策变化和需求阶段性波动，电动车终端需求暂时低迷，锂价冲高后于近期走低。东吴证券认为供给侧的释放受制客观因素，较难有陡增可能，且在价格下行区间更无催化助力。需求变动是造成锂价格变化的关键原因。②钴方面，国内原料价格下行，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。③镍方面，上游镍矿进口环比开始下降，但镍矿进口价格回落，原料端供应情况尚可，国内精镍产量保持平稳。俄镍计划削减镍产量减少对欧洲供应，引发伦镍价格上涨，国内进口窗口维持关闭。近期下游逢低采购增多，现货升水走高，库存再度止增下降；而LME库存持稳运行，注销仓单下降。预计镍价高位调整。

绿电运营商：中游环节价格快速回落，绿电战略价值持续凸显。11月以来，光伏产业链各环节价格均快速回调，根据PV infolink披露，截至12月28日多晶硅致密料价格为240元/千克，较高点已经大幅回落20.79%。随着上游硅料环节价格持续回落，光伏产业链其他环节价格的支撑也持续弱化。12月28日单晶182/210组件报价也回落至1.895元/W，较前期高点已经降低0.09元/W，虽然组件环节价格跌幅略弱于其他产业链环节，但方向已经得到确认。东吴证券认为组件价格的回落对于新能源发电运营商将产生多种维度的利好：1）对于新增项目而言，根据测算，组件价格每回落0.1元/W，将增厚光伏电站IRR 0.5个百分点，光伏组件价格的回落有利于新项目盈利能力的提升；2）对于此前无法满足收益率的项目而言，随着组件价格的回落项目收益率要求也将逐步得到满足，因此这将会有利于发电运营商加大新增装机的投资。整体来看，当前中游环节价格的持续回落有望加速产业链利润向下游流传，这将彻底扭转市场2022年以来对新能源发电运营盈利增速和质量的偏弱预期。此外，随着新能源补贴核查的陆续公示，长期困扰行业的补贴或进入加速解决阶段，新能源运营商的报表质量及投资能力有望兑现改善预期。同时，当前绿证和绿电交易市场规模持续扩容，风光项目的投资回报有望获得持续支撑。双碳目标下，持续看好绿电长期战略配置价值。

高碳减排：对周期板块观点逐步转向乐观。①12/15-16中央经济工作会议召开，要求2023年将经济增长放在更加突出的位置，同时更为强调稳字当头和提振市场主体信心，对于大幅增加逆周期调节力、增加中央政府杠杆、扩大基建规模的表述相对弱化。②强周期的钢铁、化工等板块，在经济弱复苏、PPI回落的大背景下，基本面承压，叠加去年较高基数，今年增速大概率回落，三季报数据来看，钢铁盈利能力也较差，大面积亏损是普遍现象。③钢价走势的持续性取决于房地产、基建等行业需求回暖与否，仍需继续关注，周期股虽然业绩尚未改善，但从逻辑上已经开始受益。叠加当前估值、价格低位，对周期股的观点逐步转向乐观。

行业大事：

2022年12月30日，上海市发展和改革委员会等关于印发《上海市推进重点区域、园区等开展碳达峰碳中和试点示范建设的实施方案》的通知，其中指出，“十四五”期间，开展首批100个市级试点创建，根据试点成效，择优推荐申报相关国家级示范试点创建项目。

点评：上海开展首批100个市级碳达峰碳中和试点是深入贯彻党中央、国务院关于碳达峰、碳中和的重大战略决策部署，首批试点包括了综合性区域、产业园区、居民社区、建筑楼宇、企事业单位等五类试点，后续将对上海市碳达峰碳中和各类项目形成示范带动效应。

相关基金：双碳ETF（561190）

短期风险方面：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

相关指数：中证电池（931719.CSI）

半年表现回顾：

过去半年CS电池指数的收益率为-24.5%，略跑输沪深300的-13.7%；CS电池指数行情振动幅度高于沪深300。

行业展望：新能源车板块的需求逻辑在欧洲和美国有积极的边际改善，欧洲的供应链短缺2022年三季度以来已经有明显缓解；美国IRA法案的细节未最终明确，且国内产业链仍通过多种方式布局美国市场；国内主要担心补贴退坡和居民消费力的影响，2022年四季度开始产业链出现减产，不过优质供给的增加和产业链成本中枢下行依旧是支撑因素，2023年2-3月会是国内需求判断的关键窗口。考虑到板块估值、机构持仓均处于地位，长江证券判断板块已是绝对收益配置窗口。

2022年中国动力电池产销两旺，预计2022年中国动力电池装机量约295GWh（+91%），生产量约550GWh（+151%），隐含对于2022年中国新能源汽车销量预估约690万辆（+96%），行业增速快，相关上市公司业绩表现值得期待。值得注意，装机量增速基本同步于中国市场新能源汽车销量增速，而生产量增速更为迅猛，反映部分中国动力电池企业开始大量供货海外市场，建议关注已经进入国际供应链的动力电池企业。另外，2023年动力电池成本压力有望缓解，二线动力电池企业业绩弹性大更为受益，建议关注其盈利能力改善。

相关基金：锂电池ETF（561160）

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、销量发生波动等。

相关指数：科创创业50（931643.CSI）

最近半年表现回顾：

7月1日至12月30日，科创创业50指数（931643.CSI）累计下跌12.47%，同期沪深300涨跌幅为-13.68%。

上周重点事件和点评：

1月1日起，《工业和信息化领域数据安全管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》）正式施行。《管理办法》主要内容包括界定工业和信息化领域数据和数据处理者概念，明确监管范围和监管职责；确定数据分类分级管理、重要数据识别与备案相关要求；针对不同级别的数据，围绕数据收集、存储、加工、传输、提供、公开、销毁、出境、转移、委托处理等环节，提出相应安全管理和保护要求等七个方面。该法规的出台体现了我国对数据安全防护的高度重视程度，同样标志着数据安全管理从互联网行业向工业领域拓展，新需求不断涌现，产业高度景气。

下周或未来行业展望：

网络安全产业未来可期。在当前大国竞争当中，数字经济发展是竞争的命脉。国家发改委发布的《关于数字经济发展情况的报告》明确了未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，对推进数字技术创新、深化数字化转型、建设数字中国提出了更高要求。在我国大力发展数字经济的背景下，网络安全行业作为重要保障，下游需求有望从合规驱动转向实际应用驱动。并且近年来国家对于网络安全建设同样高度重视，出台了各项支持产业政策，相关法律法规也在不断完善。未来随着国家在科技专项上的支持加大、用户需求扩大、企业产品逐步成熟和不断创新，网络安全产业或将快速发展。

相关基金：创50ETF（588380）

新能源车

相关指数：CS新能车指数（399976.SZ）

最近半年表现回顾：

7月1日至12月30日，指数累计下跌29.07个百分点，同期沪深300指数涨跌幅为-13.68%。

下周或未来行业展望：

2023年伊始，国内8家新能源车企公布2022年12月交付量，八家车企合计销量11.6万辆，环比增长9%。总体来看，在疫情管控放松的背景下，尽管各地确诊人数增加，但市场消费活力被激活，同时随着部分补贴政策到期，叠加春节假期临近引导需求前置，有效刺激12月需求释放。

此前疫情反复与补贴退坡两大因素引起市场对新能源车销量担忧，新能源汽车板块持续走弱，估值进入历史低位。当前来看两大因素均边际好转，2023年新能源车的销量预期相比“动态清零”场景更为乐观。疫情方面：北京、广州等地疫情达峰后首批阳康开始逐步恢复正常生活，生产复工率、4S店进店率和转化率均有所提升。补贴退坡方面：部分车企自行承担补贴退坡，并存在进一步降价抢量的情况。此外，部分区域已开始提出区域性支持补贴政策，新能源车2023年渗透率有望持续走高。

前期新能源车板块相对收益较弱，主要还是受市场风格影响。近期表现较好的主要为前期跌幅较大同时受政策放松利好较大的地产链及消费链。随着近期新能源车销量再次转好，新能源车板块已深度回调至5月初位置，当前锂电材料龙头23年PE为15-20倍，电池龙头PE为20-25倍，悲观预期已充分反映，同时其他板块也已出现明显修复，后续新能源车板块吸引力有望逐步增强。

经过前期调整，目前无论从估值还是拥挤度来看，均已出现较为明显的改善，投资价值再次显现，投资者可以考虑通过板块回调来逢低布局，或者通过定投方式进行布局。已经持有的投资者可以多一些耐心，从中期看，我们依旧认为行情销量最差的月份已过，后续新能源车销量有望逐步环比改善，汽车行业电动化、智能化的趋势不可逆转，后续无论是渗透率还是国产化率的提升，均有望持续推动行业的快速发展，进而带来相关的投资机会。

相关基金：新能源车（161028）

科技50

相关指数：中证科技（931186.CSI）

最近半年表现回顾：

7月1日至12月30日，中证科技指数（931186.CSI）下跌13.15%，沪深300区间涨跌幅为-13.68%。

上周重点事件和点评：

光伏产业链中枢价格持续下行，利好下游EPC厂商。根据12月28日PVinfolink报价，多晶硅致密料价格下跌至240元/kg，环比-5.9%，且最低价已跌破200元/kg。尽管国内光伏的需求今年同比有所上升，但是对于原材料价格比较敏感的集中式光伏项目开工率不高，2022年前三季度集中式新增装机17.3GW，占总装机的33%，产业链价格下降之后此前积压的项目有望加速开工建设。

大规模风光基地项目开工，光伏风电建设进一步加速。12月28日，库布其沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目在内蒙古鄂尔多斯市达拉特旗开工建设。随着国家级大型风电光伏基地项目的有序推进，光伏风电建设将进一步稳定加速发展。

山东省发布碳达峰实施方案，到2030年省内光伏装机量达95GW。根据北极星太阳能光伏网披露，12月28日，山东省人民政府关于印发山东省碳达峰实施方案的通知。

韩国11月半导体产量年减15%，半导体库存年比增加20%。韩国统计局12月29日公布，11月半导体产量年减15%，为连续第四个月下滑，若与前月相比则减少11%。

下周或未来行业展望：

由于疫情放开后，全球通胀上行的规律和中央经济工作会议对于“稳物价”的强调，2023年的货币政策或不再以降息降准为代表的总量型为主（2023年3月左右，疫情对经济冲击最大的阶段或是降息降准的主要“窗口期”），取而代之的是，专项贴息再贷款等定向型或成为政策的主要手段。相应地，就提振内需而言，易推升通胀的中央财政举债全国性消费券发放亦或难度较大，更多的将以各地“因地制宜”的地方消费券，和对燃油汽车、新能源车补贴、税收优惠延后等定向政策为主。同时市场一季度或迎“EPS+流动性”双击，高景气兼具政策红利的科技和高端制造行业（军工、信创、机械等）配置价值凸显。

当前市场对明年的预期较为乐观，认为随着疫情政策逐渐优化，明年分子端盈利逐渐恢复；分母端美联储加息因素边际好转，对成长股估值压制有所放松。当前的政策组合与环境意味着，明年一季度后，市场或将有“EPS+流动性”双击的牛市行情。地缘角度考虑，2023年伴随俄乌冲突对资本市场冲击逐渐消退，中美等东西方地缘和科技等方面的竞争将或更强，而非回归旧有的全球化时代。故供应链安全将是国内政策的重要取向，军工、计算机、半导体等国产替代和高端制造细分亦或将得到资金与政策的持续支持。这种地缘竞争的背景，也是军工、计算机等代表的供应链安全板块是2023年牛市重要主线，尤其在经济尚有待复苏的一季度。

相关基金：科技50 ETF（515750）

相关指数：中证旅游（930633.CSI）

最近半年表现回顾：

7月1日至12月30日，中证旅游指数（930633.CSI）累计上涨0.55%，同期沪深300涨跌幅为-13.68%。

上周重点事件和点评：

12月26日晚，国家卫健委发布公告，将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染。同日，国务院联防联控机制印发《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者；不再划定高低风险区；不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策。检测策略调整为愿检尽检。调整疫情信息发布频次和内容。随着国内防控政策持续调整优化，居民疫情期间积压的出行需求开始释放，居民出行消费有望得到快速提振。

下周或未来行业展望：

随着防疫政策不断优化，各地政府开始推出消费券刺激消费。同时，文化和旅游部近期加强旅游市场供需对接，推出了298个全国乡村旅游重点村镇，推出369条乡村旅游精品线路，带动旅游消费。旅游市场逐渐呈现“暖意”，元旦假期或将成为加速行业复苏的催化剂。根据中国旅游研究院综合数据显示，2023年元旦假期，全国游客出游热情稳步攀升，跨省游、长线游已有序恢复。未来过了疫情高峰考验后，市场出行顾虑进一步打消，久经压抑的商务、返乡、旅游度假需求逐步由需求转为实际行动，旅游行业复苏信心进一步增强和坚定。

相关基金：旅游ETF（159766）

相关指数：中证农业（000949）

半年表现回顾：

过去半年中证农业指数的收益率为-14.75%，跑输沪深300的-13.7%；行情振动幅度略高于沪深300。

行业展望：猪价元旦期间持续下跌，全国猪价跌至15元/公斤，主要原因在于大企业加大出栏规模导致行业出现恐慌性抛售，叠加消费端整体表现仍然较为疲软，行业已经处于亏损状态。但随着短期抛售后，生猪供应仍将出现较为偏紧态势，叠加疫情后消费恢复，后期猪价或将出现反弹。中长期来看，母猪价格的平稳反应了市场补栏积极性不高，且当下亏损进一步延缓了行业的补栏，23年整体行业供给或将低预期，猪价不必过于悲观。目前养殖股估值处于底部位置，重点推荐。

种子板块方面，预计转基因品种审定或将推出，建议重点关注政策主题性行情和转基因政策推进带来的投资机会。

相关基金：农业ETF（159825）

短期风险：行业去产能不达预期。

相关指数：CS消费50（931139.CSI）

最近半年表现回顾：

7月1日至12月30日，CS消费50指数（931139.CSI）累计涨跌幅为-12.03%，同期沪深300涨跌幅为-13.68%。

上周重点事件和点评：

12月31日，发改委副主任表示，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。中央经济工作会议将“着力扩大国内需求”作为2023年重点工作任务，释放超大规模国内市场潜力。要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多措并举促进居民想消费、敢消费、能消费。

一是增强消费能力。多渠道增加城乡居民收入，特别是提高消费倾向高、但受疫情影响大的中低收入居民消费能力。二是改善消费条件。强化停车设施建设改造，加快推进充电设施设备建设，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，推动重点领域和大宗商品消费持续恢复。三是创新消费场景。顺应居民消费升级趋势，促进线上线下深度融合发展，利用新技术新应用拓展购物体验。

下周或未来行业展望：

疫情管控趋于优化已较为明确，但从管控政策确定调整到消费基本恢复正常按海外经验基本需要经过3-4个季度不等的周期，受前期严格防疫的惯性影响，部分人群在主观上还没有完全适应最新的防疫理念，再加上全国各地新增病例依然居高不下，并且接下来很可能还会继续增加，使得很多人仍持谨慎的观望心态。因此在短期内，疫情对整体消费的冲击和影响大概率还会持续一段时间，消费市场即便出现反弹，力度恐怕也是有限。可选消费包括体育用品、餐饮、户外、旅游出行等板块有望在2023年下半年表现出较大的弹性，而消费场景在疫情期间受到较大限制的必选板块如高端啤酒与高端乳制品也有望在疫情恢复阶段录得较高速的增长。

相关基金：消费50 ETF（515650）

相关指数：中证新华社民族品牌工程指数（931403.CSI）

近半年表现回顾：

国货指数近半年的收益率为-14.0%，小幅跑输沪深300的-13.7%。

行业展望：

看好国货行业，这是未来5-10年的长期大逻辑。

上周情况：

从2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。对于入境人员，只需要保持48小时核酸阴性即可。政策层面已经全面放开。未来酒旅出行板块都会有比较明显的恢复。

上周北京的线下消费已经开始触底反弹，上海的地铁客流也开始从底部的200多万，反弹到400多万（疫情前的工作日约为1000万左右），预计随着全国中大型城市第一波感染已经度过高峰，线下消费有望快速恢复。

短期：疫后放开的确定性进一步提升，第一波预期层面的修复或已接近尾声，市场普遍预期到1月底，全国性的第一波感染会触底，届时消费有望开始启动全面复苏，现阶段还是维持选取两条主线的推荐逻辑：1）疫情影响相对有限的高成长国货消费标的；2）疫后复苏主线的标的，如医美化妆品，免税酒店出行的头部公司等。

中期：近年来，消费行业的各个子版块，都出现了显著的国产品牌崛起的趋势，从家电，食品饮料，到服装，餐饮，化妆品，到医美，智能家居，新能源车等新兴品类，均有优秀的国产品牌脱颖而出。小家电，化妆品等品牌，也通过电商等渠道不断发展，很多国产品牌线上线下齐头并进，焕发活力。目前疫情防控政策在大方向上已经开始逐步转变，消费复苏未来可期。

长期：国产品牌的崛起，是必然的趋势。中国是世界上消费品制造供应链最完善，最强大的经济体之一。随着中国国力持续发展，成长在国力不断增强背景下的95后，00后，具备消费能力之后，对于国产品牌的认知，会进一步体现在消费行为上。未来，中国国产品牌崛起是一个大的趋势。

相关基金：国货ETF（561130）

短期风险方面：部分标的估值相对偏高，疫情反复使得消费景气度恢复不及预期。

相关指数：中证800银行指数（H30022.CSI）

近半年表现回顾：

银行指数近半年的收益率为-8.0%，跑赢沪深300的-13.7%。

行业展望：

迎接第一波疫情冲击高峰，经济下行惯性仍大，宽松政策可期。近期全国各地迎来第一波疫情冲击，经济活动承压，12月PMI创年内新低。但边际因素向好的方向演进，一是防疫优化后居民线下消费、出行、物流场景正在恢复正常，有助于未来消费改善；二是地产销售同比止跌，12月30大中城市商品房成交套数和成交面积同比分别-26.8%和-21.98%，较上月收窄2.78%和2.80%。以上两项边际因素将利好居民短期和长期贷款需求，提振银行信贷投放规模。不过，经过疫情三年，居民资产负债表自发修复缓慢，经济一季度仍有下行惯性，需要政策合力提振信心，年初降准降息可期。

行业大事：

1、央行：保障年末资金面稳定，持续发力“宽信用”

12月26日-12月30日，央行公开市场共投放了流动性9440元（其中逆回购9440亿元，MLF无投放），货币总回笼390亿元（其中逆回购到期390亿元，MLF无到期），货币净投放9050亿元。

点评：央行呵护年末流动性，保障资金面平稳跨年，将维持稳健宽松。

2、央行：货币政策委员会召开第四季度例会

12月30日，中国人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会。会议指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境动荡不安，国内经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大。要坚持稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，要精准有力，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，增强信心，攻坚克难，着力稳增长稳就业稳物价，着力支持扩大内需，着力为实体经济提供更有力支持。完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。

点评：加大实施稳健货币政策力度，年初降准降息必要性提升，并进一步带动LPR下行 

3、央行四季度问卷：我国贷款总体需求指数上升

12月27日，央行发布2022年第四季度银行家、城镇储户、企业家问卷调查报告。调查结果显示：银行家宏观经济热度指数为17.4%，比上季下降2.5个百分点。居民收入感受指数为43.8%，比上季下降3.2个百分点。本季就业感受指数为33.1%，比上季下降2.3个百分点。倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，比上季增加3.7个百分点。企业家宏观经济热度指数为23.5%，比上季下降3.4个百分点；我国贷款总体需求指数为59.5%，比上季度上升0.5个百分点。

点评：经济活动受短期疫情冲击，仍有下行惯性，预计一季度仍会受影响，尽管贷款需求有所回升，但在没有政策合力提振的情况下，居民资产负债表自发修复缓慢，经济复苏难以反弹至疫情前水平。

相关基金：银行ETF（159887）

短期风险方面：疫情反复，房地产硬着陆，消费低迷。

相关指数：中证建筑材料指数（931009.CSI）

近半年表现回顾：

中证建材指数近半年的收益率为-19.9%，跑输沪深300的-13.7%。

行业展望：

12月PMI创下2020年2月以来的低点，地产数据也低位回落。但无论疫情需要几波冲击才能平静，在目前如此低的水平上，未来的经济都只有利好。随着疫情快速过峰，1月份信贷开门红值得期待，结构上仍偏向于设备投资和基建，地产销售和投资的回暖需要等到2季度甚至3季度。综合来看，2023年建材行业有望迎来全面的需求回升，其中防水、五金等行业受益于规范推动有行业性的增量，零售赛道将受益于到家服务场景的恢复，玻璃、水泥也将受益于保交楼和基建增量。经过2022年供给侧大量出清，2023年行业景气回升幅度有望高于需求。地产百强销售面积下降43%，其中Top10下降28%，Top11~100腰斩，拿地数据更是惨不忍睹，民企沉默城投托底。客户结构剧烈变化，地产链企业也需要快速转身。微观层面，预计春节前后将看到行业供给侧出清，2季度看到行业需求侧的明显信号。在本次利润修复过程中，工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。

大宗建材方面：

玻璃：本周玻璃企业库存继续超预期去化，主要集中在华北和华中地区，反映厂商库存继续向下游转移。在前期供给持续缩减带来供需平衡的修复后，后续去库和价格企稳的预期有利于春节前后厂商向下游的涨价移库，推动价格向成本线修复。中期来看，行业大范围亏损持续压制玻璃窑炉开工率，2023年竣工需求不差，支持玻璃库存中枢下移。若保交付落地，库存去化斜率加快，价格弹性可期，企业盈利有望大幅修复。

玻纤：短期下游集中补库放缓考验刚需，行业产销和价格持稳为主。中长期来看，行业盈利已处于底部，随着产能投放节奏放缓，稳增长政策发力带来的内需回升，供需平衡表有望持续修复，利好行业景气回升。中期若外需韧性或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化和价格弹性。

水泥：水泥需求继续季节性转弱，预计短期全国水泥价格震荡下行。中期来看，投资继续作为稳增长重要抓手，财政政策继续发力配合金融工具支持，2023年基建实物需求有望迎来释放高峰，推动需求回升。若冬季集中错峰停窑到位缓解库存压力，2023年旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益稳增长继续加码和地产景气改善，有望迎来估值修复。

装修建材方面：

民营房企融资支持加快推进，多部门推进保交楼，预计保交付下2023年上半年竣工需求逐步释放，加之政策频出刺激需求，但各地疫情反复影响发货节奏。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，三季报部分企业毛利率逐步修复，预计四季度盈利端修复更为明显。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业。

行业大事：

（1）数字水泥网预计2022年水泥行业利润大幅下滑60%至680亿

点评：数字水泥网预计2022年水泥行业利润大幅下降至680亿元，为2017年以来行业最差盈利水平，利润下滑幅度较大的主要集中在包括广西、广东、长三角、西南等地区，预计西南、广西等效益较差区域等高成本生产线或回到保本甚至亏损状态。东吴证券认为行业盈利的恶化有利于以西南为代表的新增产能集中区域市场整合进度的加快和落后产能的退出，利好市场秩序与供需平衡的重建以及区域景气的修复；而市场格局维持较好、高集中度的沿长江区域则有望随着稳增长下实物需求的改善配合供给侧的调节，率先迎来景气的改善。

（2）国家统计局发布2022年12月非制造业采购经理指数运行情况

国家统计局发布2022年12月非制造业采购经理指数运行情况：建筑业商务活动指数为54.40 %，比上月下降1个百分点。其中：建筑业新订单指数为48.8 %，比上月上升1.9个百分点；从业人员指数为45.7%，比上月下降1.4个百分点。

点评：12月建筑业商务活动指数为54.4%，虽然低于上月1.0个百分点，但整体仍高于临界点，反映建筑业仍处景气扩张区间，其中新订单指数为48.8%，比上月上升1.9个百分点，略有改善，但也反映新需求接续仍不足，需要稳增长政策继续发力。分行业来看，土木工程建筑业商务活动指数为57.1%，景气高于建筑业整体，反映重大项目建设领域等继续保持施工进度。

相关基金：建材ETF（516750）

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

相关指数：稀土产业（930598.CSI）

半年表现回顾：

上周稀土产业指数的收益率为-19.9%，跑输沪深300的-13.7%；稀土产业指数行情振动幅度略高于沪深300。

行业展望：近期疫情管控放松，未来需求预期改善，周期板块走强。稀土价格历经3季度快速下跌之后，金九银十旺季带动稀土价格企稳反弹，行至年底，较紧的供给叠加预期乐观，贸易商采购补库带动稀土价格继续上行。落脚到标的上，稀土资源类公司，建议重点关注有资源保障、稀土配额增长速度更快、业绩兑现能力更强且有整合逻辑的龙头公司，推荐中重稀土龙头中国稀土和调价逐步明朗化的包钢股份；永磁类企业，在上游稀土供给持续偏紧背景下，关注头部磁材企业持续的订单放量和竞争格局优化，建议重点关注稀土永磁龙头及特斯拉机器人受益标的。

相关基金：稀土ETF（159713）

短期风险方面：稀土价格上涨过快压制下游需求，政策发生变化。

相关指数：细分化工（000813）

半年表现回顾：

过去半年细分化工指数的收益率为-20.68%，跑赢沪深300的-13.7%；板块整体行情振动幅度高于沪深300。

行业展望：

多家轮胎企业发布涨价函用以缓解成本压力，轮胎行业整体呈现出边际向好的态势。根据轮胎商业消息，2022年12月中下旬以来国内外多家轮胎企业密集发布涨价通知，中外轮胎巨头纷纷开始发布涨价函，涨价时间也已经从2023年1月1日一直持续到了2023年2月1日，轮胎企业的保价时间也更新到了2023年3月1日。

新周期：疫情放开预期加强，关注周期底部机会，欧洲天然气风险仍在加剧，聚氨酯板块有望受益；化肥经过淡季下行期后迎来行业春耕备肥阶段，磷矿石供应紧张价格坚挺，磷肥、尿素价格开启上涨通道。

2022年12月以来涤纶长丝价格有所上行。展望2023年，国内服装市场有望逐步复苏叠加出口向好，拉动涤纶长丝需求提升。国内方面，2022年以来受疫情影响，我国服装行业零售额有所回落，导致涤纶长丝行业有所承压。据国家统计局数据显示，2022年1-11月我国服装行业零售额为8294.60亿元，同比下降6.87%。12月15日至16日，中央经济会议在北京举行，会议对2023年经济工作进行部署，提出把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入。当前国内防疫政策持续优化，经济增长趋势不改，服装市场有望持续复苏，拉动涤纶长丝需求回升。

相关基金：化工50ETF（516120）

相关指数：细分机械（000812.CSI）

半年表现回顾：

过去半年细分机械指数的收益率为-22.2%，跑输沪深300的-13.7%；机械指数行情振动幅度略大于沪深300。

行业展望：

光伏设备：明年电池片环节技术迭代预计集中于降本提效增益技术的升级，TOPConSE掺杂、激光转印、电镀等新技术、新工艺应用进程加快。电池环节重点推荐行业龙头和电镀新工艺公司；组件核心设备串焊机受益扩产及技术迭代频率加快也有望快速增长；硅片价格处于高位，盈利较好，扩产依旧旺盛，耗材类（金刚线）受益装机规模持续提升。

通用设备：12月官方制造业PMI为47，前值48，疫情影响下制造业供需继续呈现双弱情况。随着12月底各大城市快速“过峰”，生产逐步恢复，疫情影响或将逐步消除。信贷是制造业资本开支的领先指标，日本机床对华销售订单是制造业资本开支的同步指标。

锂电设备：近期锂电设备板块持续下跌，23年板块估值仅15倍左右，下跌的主要原因在于：1）整个电动车板块持续下滑；2）市场担心23年设备需求增速。长江证券认为在海外、储能的需求催化下，部分设备公司的订单将能够继续取得增长。

工程机械：CME预测12月挖机销量（含出口）20000台左右，同比下降17%。其中，国内市场预估销量10500台，同比下降32%左右。出口市场预估销量9500台，增速10%左右。增长降速主要由于去年下半年基数走高，但11月出口增速仍表现较好。房地产“第三支箭”落地下，若政策有效驱动地产链投资修复，行业需求低迷状况有望较大提振。由于低基数，12月1号国三切换国四清库存冲量，以及出口继续高增等，预计本轮国内增速转正有望持续一段时间。

相关基金：机械ETF（159886）

相关指数：物流产业（930716.CSI）

半年表现回顾：

过去半年物流产业指数的收益率为-7.6%，跑赢沪深300的-13.7%；物流产业指数行情振动幅度明显低于沪深300。

行业展望：

公路方面，截至1月1日，全国货运车流量同比下滑25%，陕、甘、新等地车流量同比为正，多地车流量跌幅收窄至20%以内；12月快递件量与上年保持持平。

集运方面：中国出口集装箱运输市场继续平稳表现，运输需求保持稳定，远洋航线市场走势出现分化，综合指数与上期持平。集运市场在年末显现企稳迹象，随着防疫政策开始优化，市场有望在明年保持稳定。

油运方面，全球原油运输市场VLCC型油轮运价先跌后稳，苏伊士型油轮运价稳中有降，阿芙拉型油轮运价小幅波动。中国进口VLCC运输市场运价先跌后稳。

投资观点：地产和防疫优化的政策落地后，进入了实施和逐步起效的阶段，提示2条投资主线：1）买经济向上的趋势：预计2023年，除了出口以外，地产、基建和消费都将对经济提供正向边际贡献，看好具备格局优势、量价齐升空间的标的；2）买周期的弹性：部分行业在过去3年经历了产品价格下降、盈利下行以及产能出清，推荐出行链以及海运。

相关基金：物流ETF（516910）

短期风险方面：疫情反复或国内外政策发生明显变化、油价波动剧烈等。

相关合约：上海金（SHAU.SGE）

半年表现回顾：

上周上海金合约的收益率为4.7%，跑赢沪深300的-13.7%；上海金合约整体行情振动幅度极小。

行业展望：随着圣诞假期的到来和元旦假期降至，市场交易转为清淡，但日央行意外转鹰派扰动全球市场。日央行12月利率会议维持政策利率不动，但将收益率曲线控制目标从0.25%上调至0.5%，迈出了紧缩政策的第一步，10年期日本国债收益率快速走高至0.5%附近，并拉动全球主要国债债券收益率同步走高。作为宽松政策的鼻祖，日央行的转向也意味着在全球通胀高企背景下主权债收益率彻底上一个台阶，继欧央行告别负利率之后，日本也有可能在明年央行行长换届后加息，11月日本核心CPI从3.6%回升至3.7%，符合市场预期，自今年4月以来，日本核心CPI已经持续位于2%以上。日元大涨，非美货币亦表现较好，美元指数走低，整体环境相对利多黄金。

美国经济数据喜忧参半，目前房贷利率维持在6.3%附近，房地产市场需求持续承压，美国12月NAHB房产市场指数31，低于预期和前值。美国11月新屋开工总数年化142.7万户，预期140，前值从142.5修正为143.4，新屋营建许可回落至134.2万户，预期148.5，前值151.2。11月成屋销售年化409万户，预期420，前值443。三季度美国GDP终值从2.9%上修至3.2%，实际个人消费支出从1.7%上修至2.3%，但美国四季度居民消费和企业数据已经走弱，三季度数据上修的影响较小。11月美国核心PCE同比回落至4.7%，环比0.2%，符合预期，12月一年期通胀预期终值从4.6%回落至4.4%，通胀压力短期缓解。

相关基金：金ETF（518680）

风险提示：地缘政治风险频发，俄乌局势再度恶化，滞胀局面之下股债双杀局面延续，基本面则逐渐转为利多黄金。

相关指数：沪深300ESG基准指数（931463.CSI）

近半年表现回顾：

沪深300ESG指数近半年的收益率为-13.4%，小幅跑赢沪深300的-13.7%。

行业展望：

中央经济工作会议表达了较为明确的稳增长诉求：①消费和扩大内需放在重中之重，并配套政策出台。②房地产方面，提及“房住不炒”，对房地产定调比较积极，据GDP增速目标可能略高于5%，房地产宽松政策有望持续出台；③科技政策：研发联盟、共享知识产权等方面可能出台相关政策。

国内逐步走出疫情，消费医药估值有望修复。国内疫情防控优化工作的落地节奏加快，“二十条”、“新十条”相继出台，海外经验显示，疫情放开后，消费动能获得提振，叠加国内政策支持，消费恢复弹性可期，12/14《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》印发。消费服务行业龙头可能受益于供给侧出清带来的市场份额提升，从新增注册企业数量较19年降幅来看，旅游、酒店、电影、医院可能在困境反转行情中弹性较大。此外，从海外经验来看，医药在防疫放开后超额收益明显，A股医药生物板块目前PE（TTM）24倍，居2000年以来5%分位，已经处于估值底部，有望迎来估值修复行情。

行业大事：

2022年12月29日，华夏理财联合香港中文大学（深圳）推出重磅报告《2022年度中国资管行业ESG投资发展研究报告》。在全球层面，《ESG报告》显示，截至2021年年初，超过3826家机构签署联合国负责任投资原则（UNPRI）组织，管理总计121.3万亿美元的资产。受全球资产价格波动和欧盟规范ESG基金“漂绿”等影响，截至2022年6月末，全球可持续投资基金的规模与数量在2021年三季度末达到历史最高水平后有所回落，但来自亚洲的投资规模保持全球第三，呈现积极发展态势。聚焦中国，随着“双碳”政策体系的完善，各类资管机构进一步推动ESG投资理念的实践。ESG基金产品及ESG理财产品加速发行，通过主题投资和ESG整合等多种ESG投资策略，聚焦于绿色发展、乡村振兴等投资范围；多数核心ESG基金产品的下行风险和信息比率表现，排名在同类产品中位数以上。

点评：当前亚洲范围内ESG投资热度持续升温，呈现积极发展态势。特别是在国内，近年来ESG投资理念逐渐深入人心，各类ESG基金产品和ESG理财产品也被陆续推出，反映出资本市场对ESG理念的认可度正在持续上升。

相关基金：300ESGETF（516830）

相关指数：中证1000指数（000852.SH）

近半年表现回顾：

中证1000指数近半年的收益率为-10.2%，跑赢沪深300的-13.7%。

行业展望：

预计短期剩余流动性相对充裕，中小成长风格可期。近期随着疫情迅速放开，感染高峰不利于实体信用传导，货币环境相对宽松，预计剩余流动性缺口2.4%，略高于22年1-11月均值2.28%，剩余流动性充裕环境对中小成长风格相对有利。

中小成长制造业2023年排序相对靠后。12/15-16中央经济工作会议召开，要求2023年将经济增长放在更加突出的位置，同时更为强调稳字当头和提振市场主体信心，对于大幅增加逆周期调节力、增加中央政府杠杆、扩大基建规模的表述相对弱化。此前市场普遍预期的疫情影响延续、地产边际纠偏、中央政府加杠杆、货币宽松配合等假设条件发生改变。预计23年剩余流动性缺口整体收窄，M2同比下行，社融存量同比（剔除股权融资和政府债券，下同）上行，M2-社融存量同比缺口23年底降至1%，较22年明年收窄（22/1-11月均值2.13%，11月3.6%）。中小成长和制造业在行业配置中的排序相对靠后。

行业大事：

近日，海南省工业和信息化厅印发《海南省优质中小企业梯度培育管理实施细则》，进一步加强海南省优质中小企业梯度培育工作，推动中小企业高质量发展。《细则》所称优质中小企业是指在产品、技术、管理、模式等方面创新能力强、专注细分市场、成长性好的中小企业，由创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业三个层次、梯度衔接组成。

点评：此次海南发布的《细则》分三个层次梯度培育优质中小企业，制定了不同中小企业认定标准。此外，《细则》还强调鼓励安排专项资金重点支持优质专精特新中小企业，将进一步加快推动区域内中小企业高质量发展

相关基金：1000ETF（159629）

短期风险方面：疫情反复；流动性收紧，宏观经济增长不及预期。