全面注册制落地，对A股影响几何？

2月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则并同步实行，同日证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。本次注册制改革从2月1日征求意见稿发布到如今正式落地仅17天，全面注册制落地如此之快意在何为？有哪些亮点值得关注？又将如何塑造未来A股生态？

从历史经验看，2019年科创板注册制试点以来成效明显。一方面，资本市场扩容明显，行业之变契合经济转型需求。A股IPO规模从2018年的103家升至2022年的416家,自2018年底至2023年2月20日A股上市公司共增加1513家，其中代表经济转型方向的电子、机械设备、医疗保健和计算机等成长行业成分股增加最多，分别增加231/217/185/137支。另一方面，A股退市数量及退市率有所提升，资本市场优胜劣汰功能逐步凸显。2019-2022年A股退市企业数量占A股历史退市企业总数的比例超40%，2022年退市率接近1%，虽与成熟资本市场仍有差距，但已实现逐年提升，A股“只进不出”的现象有所改善。

全面注册制快速落地凸显改革决心，促进资本市场高质量发展。二十大报告中明确提出“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，而全面注册制正是发展直接融资的关键举措，也是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。全面注册制核心在于让市场机制发挥更多作用，在此背景下各类型企业融资渠道进一步顺畅，推动资本市场为实体经济转型升级注入新动能。

全面注册制以主板改革为重点，同时优化其他板块制度规则，形成多层次资本市场体系。此次改革涵盖沪深主板市场的发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等多方面的工作，并统一了各市场板块注册制安排，进一步厘清主板、科创板、创业板和北交所的市场定位。

精简优化发行上市条件是全面注册制的核心，各板块根据定位设置多元包容的上市条件：主板主要服务于成熟期大型企业，增设“财务+市值”上市条件，并取消不存在未弥补亏损、无形资产占比限制要求，上市标准由1套提升至3套，提升主板市场的包容性；创业板主要服务于成长型创新创业企业，将此前关于红筹企业及特殊股权结构企业“最近一年净利润为正”的要求删除，允许未盈利企业到创业板上市；科创板依然突出对“硬科技”企业的包容性；北交所与全国股转系统主要服务创新型中小企业，探索更加契合其发展规律和成长特点的制度供给。

整体来看，不必过度担忧全面注册制下IPO加速的带来的吸血效应。全面注册制落地之前已有2019年科创板、2020年创业板、2021年北交所注册制试点及改革的经验，本轮改革重点在主板，而主板财务指标上相较于其他板块要求了更高的营业收入、净利润和现金流等条件，突出“大盘蓝筹”特色，大概率不会造成资本市场地无序扩张。在我国个人养老金等各类中长期资金加大入市力度的情况下，叠加全面注册制下资本市场优胜劣汰加速，上市企业队伍地有序扩充或不会导致明显的流动性短缺。

从具体行业来看，对券商而言，全面注册制下资本市场扩容为券商投行业务带来更多增量，但同时对券商的服务质量要求也在提高，业内分化加剧，龙头券商更为受益；对科技成长股而言，全面注册制下或有更多成长型企业上市，符合国家战略发展方向和景气周期向上的计算机、半导体等科技成长行业面临更大机遇；对大盘蓝筹股而言，全面注册制有利于建立“优胜劣汰”的机制，业绩优良、经营稳定的大盘蓝筹股或更加受到投资者青睐。