基金投资组合风险管理VaR技术简介　

目前国内14家基金管理公司，管理的封闭式及开放式基金净值规模已经达到800亿左右，其中20亿以上规模的基金家数有约26只。大规模基金的投资组合管理，出于降低非系统性风险和流动性风险的考虑，都采取组合投资的方式，组合中包括的个股一般都在三、五十只以上。对于包括三、五十只甚至更多只股票的投资组合，通过对每一个上市公司及股票价格变动的把握来进行风险管理是投资组合市场风险管理的必不可少的手段。但是，这种风险管理手段存在着几个方面的问题：问题之一：上市公司变化万千，股票价格此起彼伏，如何有效地控制组合中每一只股票的风险？问题之二：组合整体的风险是不是应该管理？如何管理？股票市场有一定的板块或集团效应，股票与股票之间价格变动有一定的相关性，例如整个市场组合的风险就是系统性风险，以市场为一个整体来管理系统性风险与分别管理1000多只股票的风险应该有截然不同的手段和技术。问题之三：在激烈变动的市场环境下，是否需要树立动态的风险管理观念，如何动态地测算和管理投资组合的风险？
    纯粹个股层面的风险管理手段实质上难以解决以上问题，大规模基金的投资组合风险管理需要整体及多层次的、动态化的风险测算。VaR风险测算和管理技术是一种能够适应大规模基金投资组合风险管理需要的风险管理手段。
    VaR（Value-at-risk），译为风险价值，是指在正常市场条件下，一定的持有期限和置信度内，由于市场价格波动使某金融资产或组合面临的最大可能损失值。举一个例子，某年某金融企业年报披露该公司一天的95%VaR值为1500万美元，是指该公司资产在一天的时间间隔内，由于市场价格波动带来的损失不会超过1500万美元，其可靠性概率不低于95%。
    VaR最早是在1993年G30发表《衍生产品的实践和规则》研究报告中推荐各国银行作为风险管理技术使用,巴塞尔委员会在《关于市场风险资本要求的内部模型法》(1995)、《关于使用"返回检验"法检验计算市场风险资本要求的内部模型法的监管构架》文件中也向成员国银行倡导这一风险管理技术。
    目前已有1000多家银行、保险公司、投资基金、养老金及非金融机构采用VaR技术控制市场风险，成为了主流的金融风险管理方法。VaR风险管理技术能够得到迅速的推广和应用，得益于它将各种资产面临的各种风险以同一的风险值的形式表达出来，使得综合化、集中化的金融风险管理体系能够得以运行实现。风险管理技术的另一个用处是使得动态化的风险监测和管理成为可能。
    随着国内基金行业的发展、基金投资组合风险管理业务开展的需要以及VaR模型开发和实证研究成果的积累，VaR风险管理技术将会得到越来越普遍和有效的应用。




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