新股配售政策对股市影响分析

5月21日中国证监会出台了《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》，5月23日上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司公布了《新股发行市值配售实施细则》，这两份文件对股票市场将产生较大影响。
　　从政策出台背景看，配售政策的实施是政府希望股市稳定的强烈政策信号。2001年下半年股市大幅下跌后，政府出台有关政策以及高层有关言论明显考虑到股票市场的承受能力。如由于系列新股及增发股份公司减持10%国有股等原因，上证指数在2001年10月22日跌到1520点，10月22日晚中国证监会公布停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》第5条关于“国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股”的规定；2002年1月26日，中国证监会网站公布了减持国有股方案阶段性成果引起市场大跌，证监会随后公布了《中国证监会规划委关于国有股减持方案的说明》；1月31日，三大证券报头版登载了周小川出席市场分析座谈会的报道，明确表达了政府真正把股市的稳定放到一个重要位置的信息。中国证监会选择在5月21日即上证A股指数跌到1550点以下的第二天公布新股配售通知，再次明确表达了政府希望股市稳定的愿望，有利于恢复和稳定投资者信心。
　　从政策内容看，配售政策的实施对A股市场是实质利好。首先，配售政策增加了二级市场投资者的盈利途径。没有配售政策，A股二级市场投资者的收益包括价差收益、分红收益两部分，配售政策实施之后将增加较稳定的一块配售新股收益。据5月22日中国证券报国都证券公司的分析文章，在配售比例为50%时，配售年收益率为1.80%；配售比例为100%时，配售年收益率为3.59%。由于配售的基本原则是优先满足二级市场投资者的需求，因此大部分实施配售的新股都将达到100%的配售比例，二级市场投资者可额外增加约3.6%的年收益。其次，配售政策的实施将在一定程度上有利于投资者增加仓位。配售的数量是与投资者持有A股股票的市值挂钩的，因此投资者在预期股市平稳的情况下将适当增加仓位，以提高配售收益。最后，配售政策实施后必将引起原来一级市场部分资金直接或间接流入二级市场。据5月21日中国证券报银河证券研究中心的分析文章，一级市场将有约1000亿资金进入二级市场。
　　因此，单就配售政策而言，该政策对A股市场是一个大利好，对稳定股市有明显作用。不过，投资者在作出投资决策时还应该根据多方面因素来综合分析。

研究策划部　周蔚文

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