新股发行方法浅析

　　自上世纪90年代初以来，我国证券市场已经经历了认购申请表抽签、上网定价、全额缴款、区间内累计投标竞价、累计投票询价、网上对机构发行及二级市场配售等多种方式。目前正在执行的是02年5月份起推行的按市价向二级市场投资者全额配售的方式，从定价模式上，采取固定价格模式。
　　从目前的发行模式来看，虽然在一定时间内起到了保护中小投资者、稳定股票市场的作用，但从另一个方面来讲，从实施近一年的二级市场配售政策来看，并没有达到管理层的另一目的－－分流囤积在一级市场的大量的申购资金，此外也不利于发挥股票市场的价格发现功能，导致新股发行抑价现象较为严重。
　　近日各大证券报刊对新股发行方式进行了较多的探讨，认为打包发行是未来新股发行改革的可能选择。该模式的出发点之一是力图解决我国目前发行市场的深层次矛盾，新的发行方式如获采纳，可在一定程度上缓解一级市场发行压力过大和由此造成的二级市场扩容压力过大之间的矛盾；多种认购新股方式并行，既可以吸引场外资金，又有利于提高中签率，可兼顾市场各方的利益。
　　如果说在目前的市场条件下，在适当加快发行速度与二级市场的承受能力之间存在着一个尚未被发现的平衡点，那么，怎么来利用这个平衡点？一次打包发行几只新股合适？如果一次打包发行的股票个数不足够多，由于场外有大量的增量资金会参与一级市场申购，中签率与市值配售相比反而会下降？每隔多长时间发一次合适？打包发行后的新股如何安排上市才能避免对二级市场造成过大压力？这些问题应详细考虑。
　　我们认为现有的新股向二级市场配售的发行模式需要进一步完善，但由于股票发行方式是涉及各类股市参与者利益的重要政策，需要从股市长远发展的角度予以考虑，新的发行方式不应给发行市场的规范化建设增加障碍或负担，因此需要有步骤地改变将发行市场与交易市场连为一体的新股配售方式，逐步推进股票发行市场独立运行体系的形成，而不是彻底否定现有的发行模式。

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